前澤給装工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 157.39億円
• 営業利益: 14.02億円
• 当期純利益: 16.64億円
• 1株当たり当期純利益: 80.69円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

前澤給装工業（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高15,739百万円（前年比+1.1%）、営業利益1,402百万円（同-15.1%）と、売上の微増に対して営業段階の減益が目立ちました。粗利率は30.0%（売上総利益4,715百万円）と一定水準を維持する一方、販管費が増加したとみられ営業利益率は8.9%まで低下しています（推計販管費3,313百万円、売上比21.1%）。一方で当期純利益は1,664百万円（同+28.5%）と大幅増益で、経常利益1,528百万円を上回ることから、特別利益の計上等により最終利益が押し上げられた可能性が高いです。デュポン分解によるROEは4.15%（純利益率10.57% × 総資産回転率0.338回 × 財務レバレッジ1.16倍）で、資本効率は堅実だが市場平均水準（概ね8〜10%）には及ばない印象です。総資産46,563百万円に対し純資産40,135百万円、負債合計6,148百万円で財務レバレッジは低く、負債資本倍率0.15倍と極めて保守的な資本構成を維持しています。流動比率598.8%、当座比率456.6%と流動性は非常に厚く、短期の支払余力に懸念は見られません。棚卸資産は7,013百万円で、当半期売上原価11,023百万円に対する在庫回転（半期ベース）約1.57回、年換算で約3.1回と想定され、プロジェクト・公共向け特有のリードタイムを踏まえると許容レンジ内です。営業キャッシュフローは1,021百万円で、純利益に対するキャッシュ変換率は0.61倍と低めで、運転資本の積み上がり等が示唆されます。投資CF・現金同等物・自己資本比率・配当等の一部データは未開示として取り扱う必要があり、FCFや配当持続性の定量評価には制約があります。EBITDAは1,709百万円、EBITDAマージン10.9%と、減価償却（307百万円）が小さいことから設備負担は限定的です。営業段階の減益に対し、最終利益の増益は一過性要因の寄与が大きい可能性があり、利益の質はやや低下傾向と評価します。外部調達コストは限定的で、支払利息の影響は軽微と推察されますが、数値未開示項目があるため網羅的な金利感応度分析には限界があります。水インフラ関連の需要は公共投資・更新需要に支えられ底堅い一方、原材料（ダクタイル鋳鉄・黄銅等）や物流コストの動向が粗利率に与える影響は引き続き注視点です。H1は公共案件の期後半偏重が起こりやすく、通期ではH2の回復余地も見込まれますが、現時点では販管費のコントロールと価格転嫁の進捗がカギとなります。総じて、財務安全性は極めて高い一方、ROEは低位、営業レバレッジがマイナスに作用した半期で、最終利益の強さは持続性に疑義が残ります。データ未開示項目（投資CF、配当実績、自己資本比率の数値等）があるため、結論は暫定的であり、通期計画・受注残・価格改定の定量情報での上書きが必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率10.57% × 総資産回転率0.338回 × 財務レバレッジ1.16倍 = ROE 4.15%。純利益率は特別利益寄与の可能性が高く、営業利益率8.9%との乖離が大きい点から、持続性はやや不安定。粗利率30.0%は一定も、販管費率が21.1%まで上昇したと推測され、営業段階のレバレッジは逆風。営業レバレッジ：売上+1.1%に対して営業利益-15.1%で、限界利益の増加が販管費増・コストインフレに吸収された形。EBITDAマージン10.9%と減価償却負担は軽いが、価格転嫁のタイムラグが残存する可能性。非営業・特別項目の寄与で当期純利益が経常利益を上回り、利益の質（コア収益力）に慎重姿勢が必要。

成長性評価

売上は+1.1%と小幅増。公共更新需要・民需改修の底堅さは示唆される一方、ボリュームの伸びは限定的。営業利益減は、コスト上昇と販管費増（賃上げ・物流費・案件獲得コスト）が背景とみられる。純利益の伸長は一過性要因（資産売却益等）を想起させ、持続的成長力を測るには営業利益の回復が必須。中期的には価格改定の浸透、製品ミックス改善、調達多様化による粗利率の回復が焦点。H2偏重の季節性を踏まえ、受注残・案件進捗次第で通期の上振れ余地はあるが、現時点のデータでは基調は横ばい〜緩やか。成長の質は営業CF/純利益0.61倍が示す通りキャッシュ面の裏付けが弱く、運転資本効率の改善が必要。

財務健全性

流動性は流動比率598.8%、当座比率456.6%と極めて良好。運転資本は24,610百万円で、短期の資金繰り余力は厚い。支払能力は負債資本倍率0.15倍、財務レバレッジ1.16倍と保守的なバランスシート。総資産46,563百万円に対し純資産40,135百万円、負債6,148百万円で債務負担は軽微。棚卸資産7,013百万円と在庫は適正レンジだが、半期ベースの在庫回転1.57回（年換算約3.1回）は更なる改善余地あり。なお、自己資本比率および現金同等物等の一部は未開示扱いのため、網羅的なソルベンシー分析には制約がある。

キャッシュフロー品質

営業CF1,021百万円は黒字だが、純利益1,664百万円に対して0.61倍とキャッシュ転換は弱め。要因としては売上債権や在庫の増加による運転資本吸収が推察される。投資CFデータは未開示のため正確なフリーCFは算定不能（提供値のFCF=0は未開示の表記であり、実質ゼロを意味しない）。減価償却307百万円に対してEBITDA1,709百万円と、キャッシュ創出力は一定だが、運転資本効率の改善（在庫回転、回収サイト短縮）がキャッシュ品質向上の主軸。持続的な価格転嫁と案件採算の見直しが営業CFの安定化に寄与する見込み。

配当持続性

提供データでは年間配当・配当性向・FCFカバレッジは未開示として扱う必要があり、定量的評価は不可。一般論としてEPS80.69円に対し、仮に平時の配当性向30〜50%レンジを適用すれば24〜40円相当の支払い余地は示唆されるが、実際の発行済株式数・投資CFが不明なため、網羅的判断はできない。営業CFは黒字で、財務CFは-1,273百万円（自己株・配当・借入返済等のいずれか）とみられるが内訳未開示。よって配当の持続可能性は、H2の利益進捗、運転資本の巻き戻し、投資キャッシュ需要の水準が決定要因。会社方針・通期ガイダンスの更新待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（鋳鉄・銅合金）および物流費の上昇による粗利率圧迫
• 公共投資の執行タイミングや案件の期後半偏重による業績の季節性・変動性
• 価格転嫁のタイムラグと競争環境による採算悪化リスク
• サプライチェーン制約による納期遅延・在庫積み上がり
• 水インフラ更新需要の地域偏在・発注動向の変化

財務リスク:

• 運転資本の増加による営業CFの変動（営業CF/純利益0.61倍）
• 特別利益依存による最終利益の不安定化（経常＜当期純利益）
• 在庫回転低下時のキャッシュ拘束リスク
• 金利上昇局面での資金調達コスト上振れ（数値未開示につき定量化は制約）

主な懸念事項:

• 営業減益（-15.1%）の要因が構造的か一過性かの見極め
• H2での価格改定浸透・販管費コントロールの実行度
• 特別利益の継続性と非反復性の切り分け
• 運転資本効率（在庫・売上債権回転）の改善ペース

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は微増も、販管費増等で営業利益率が低下し営業レバレッジは逆風
• 当期純利益は特別要因寄与の可能性が高く、利益の質は慎重評価
• バランスシートは強固（負債資本倍率0.15倍、流動比率598.8%）で下方耐性は高い
• 営業CFは純利益を下回り（0.61倍）、運転資本効率の改善が必要
• H2偏重の季節性を踏まえ、受注残・価格転嫁進捗が通期鍵

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と単価（価格改定の浸透度）
• 粗利率と販管費率のトレンド
• 営業CF/純利益比率と在庫・売上債権回転日数
• 特別利益・特別損失の発生有無と金額
• 原材料価格指標（鉄・銅）と為替動向
• 通期計画に対するH2進捗率

セクター内ポジション: 同業（水インフラ関連部材・機器）と比べ、財務安全性・流動性は最上位クラスだが、ROEは4.15%と低位で資本効率は見劣り。収益防御力は高い一方、成長性・利益質の観点では慎重なスタンス。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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