株式会社ＴＶＥ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 101.83億円
• 営業利益: 5.95億円
• 当期純利益: 4.57億円
• 1株当たり当期純利益: 254.85円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社ＴＶＥの2025年度通期（連結、JGAAP）は売上高10,183百万円（前年比-9.2%）、営業利益595百万円（同-42.0%）、当期純利益597百万円（同-17.2%）と、需要鈍化と営業レバレッジの影響で利益が大きく伸び悩みました。粗利益率は31.1%と一定の付加価値は確保している一方、営業利益率は5.8%に低下し、固定費の負担感が表面化しています。デュポン分解では純利益率5.86%、総資産回転率0.639回、財務レバレッジ1.33倍からROEは5.0%と、低レバレッジの下で利益率と回転率がROEを規定しています。総資産15,931百万円、純資産11,944百万円から推計される自己資本比率は約75%と財務余力は厚く、負債資本倍率0.34倍、インタレストカバレッジ126倍と支払能力は極めて健全です。一方、営業CFは27百万円と純利益597百万円に比べ著しく小さく（営業CF/純利益0.05倍）、利益のキャッシュ化が弱い点が最大の課題です。投資CFは-3,166百万円と大型の投資を実行しており、フリーCFは-3,139百万円と大幅マイナスで、成長投資または設備更新の前倒しが資金を吸収したとみられます。売上減少率（-9.2%）に対して営業利益は-42%と大きく下振れしており、当社の実効的な営業レバレッジは高い（DOL≒4.6倍）と推定されます。純利益率は5.86%と黒字は確保していますが、営業CFが伴っていないため、運転資本変動や回収・支払条件のミスマッチが収益の質を低下させています。流動比率362%・当座比率360%と短期流動性は潤沢で、棚卸資産は66百万円と軽量であるため在庫リスクは限定的です。支払利息4.7百万円と金利負担は極小で、借入依存の低い資本構成が金利上昇局面でも耐性を高めています。配当は0円（配当性向0%）で、マイナスのフリーCF環境下では内部留保を優先した保守的な資本配分と整合的です。営業外損益・特別損益の詳細は不明ですが、経常利益724百万円に対し法人税等387百万円、当期純利益597百万円という並びは、非定常項目の影響や税効果のブレがある可能性を示唆します。設備投資の立ち上がり期にあると仮定すると、稼働率上昇・売上回復局面での固定費吸収改善により営業利益の回復余地はありますが、当面はキャッシュフローの正常化が最重要論点です。開示に一部未記載項目（現金同等物、自己資本比率、株式数等）があるため、資本市場指標（時価総額、PBR等）の評価はできません。本分析は提供数値（非ゼロ）に基づき、ゼロ表示は未記載として取り扱っています。

収益性分析

ROEは5.0%で、デュポン分解は純利益率5.86%×総資産回転率0.639×財務レバレッジ1.33=約5.0%となり、低レバレッジ環境下で利益率と資産効率が主要ドライバーです。営業利益率は5.85%（=595/10,183）で前年から大きく低下（営業利益-42%）しており、固定費比率の高さが示唆されます。粗利益率31.1%に対しEBITDAマージン9.4%、営業利益率5.8%と、販管費・人件費・研究開発費（内訳未開示）がマージンを圧迫。売上減少に対する利益の感応度から推計される営業レバレッジ（DOL）は約4.6倍（-42%/-9.2%）で、需要ボラティリティに対して利益変動が大きい体質です。ROAは約3.7%（=597/15,931）と、ROE（5.0%）との差はレバレッジの低さに起因。インタレストカバレッジ126倍と金融費用は損益に与える影響が軽微です。税率実効値は開示指標に相違があるため推計困難ですが、法人税等は387百万円と負担は大きく、税後利益の伸びを抑制しています。総じて、付加価値率は妥当、固定費吸収度が課題、低レバレッジでROEのレベルは利益率・回転率の改善がカギです。

成長性評価

売上高は-9.2%と減収。期中の需要減速または案件の期ズレが想定されます。営業利益-42%から、売上の減少に対するコスト構造の硬直性が確認され、短期的な利益の回復には売上ボリュームの回復が必須です。純利益は-17.2%と営業段階よりも落ち込みが小さく、営業外損益・税効果の影響が下支えした可能性があります。投資CF-3,166百万円と大型投資が行われており、中期的には能力増強・効率化投資の成果が売上・利益成長の基盤となり得ます。総資産回転率0.639回と資産効率は中庸で、投資実行後の稼働率向上が重要です。売上の持続可能性は、受注残やブック・トゥ・ビル（未開示）に依存するため不確実性がありますが、低在庫体制（棚卸資産66百万円）は需要変動への柔軟性を一定程度確保します。短期見通しは、受注環境の改善、価格転嫁の進捗、固定費の抑制により徐々にマージン回復が見込める一方、キャッシュフロー正常化が遅れると投資回収のタイムラインは後ずれリスクがあります。

財務健全性

流動性は流動比率362%、当座比率360%と極めて良好で、運転資本7,539百万円のクッションがあります。負債合計4,061百万円、純資産11,944百万円から負債資本倍率0.34倍と保守的な資本構成。総資産に対する純資産比率は約75%と推計され、自己資本の厚みが財務健全性を支えます。支払利息4.7百万円、インタレストカバレッジ126倍で金利上昇にも耐性あり。短期借入・長期借入の内訳は未開示ですが、総負債規模からみて返済負担は軽微と推定。現金・現金同等物は未記載のためネットキャッシュ/ネットデットは評価不能ですが、総合的にソルベンシー・流動性は堅固です。

キャッシュフロー品質

営業CF27百万円に対し純利益597百万円で営業CF/純利益は0.05倍と、利益のキャッシュ化が著しく弱い水準です。要因としては売上債権の増加、前受金の減少、棚卸資産以外の運転資本の悪化などが想定されます（詳細内訳未開示）。フリーCFは-3,139百万円（=営業CF27−投資CF3,166）で大幅マイナス。投資CFの規模から成長・維持更新投資が集中した期とみられます。減価償却費361百万円に対してEBITDA955百万円、営業CF27百万円の乖離は運転資本の吸収または一過性要因の可能性を示唆。今後は営業CF/営業利益の回復、運転資本回転の改善（売上債権回転・買入債務回転）を注視。現金残高は未記載のため期末流動性の定量評価はできませんが、短期負債に対する流動資産の厚みから資金繰り耐性は高いと判断します。

配当持続性

当期の年間配当は0円で配当性向0%。フリーCFが-3,139百万円と大幅マイナスであること、並びに大型投資フェーズであることを踏まえると、内部留保を優先する方針は妥当性があります。現行の損益・CF水準では、増配・復配の持続性評価は困難で、まずは営業CFの正常化と投資キャッシュアウトの一巡が前提となります。仮に配当を再開する場合でも、FCFカバレッジが十分にプラス転換した後（目安：配当総額/FCF≦0.5倍）、かつ負債水準・設備投資計画と整合することが条件です。配当方針は保守的継続の可能性が高いとみられますが、今後の投資回収進捗と利益成長が転機となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要減速・案件期ズレによる売上ボラティリティ（売上-9.2%で顕在化）
• 高い営業レバレッジに起因する利益変動（DOL≒4.6倍）
• 価格転嫁の遅れやコスト上昇によるマージン圧迫
• 大型投資の回収遅延・稼働率立ち上がりリスク
• サプライチェーン・部材調達の不確実性（在庫軽量ゆえの供給途絶耐性の限定）

財務リスク:

• 営業CFの弱さ（営業CF/純利益0.05倍）に伴う資金吸収継続リスク
• フリーCF大幅マイナス（-3,139百万円）に伴う追加資金手当の必要性
• 税負担・税効果の振れによる純利益変動
• 金利上昇耐性は高いが、将来の追加調達時の条件悪化リスク

主な懸念事項:

• 運転資本の悪化要因の特定と是正スピード
• 投資案件のIRR・回収期間の可視化
• 売上回復の牽引要因（受注残、価格改定、販売ミックス）の確度

投資示唆

重要ポイント:

• ROE5%は低レバレッジ下での利益率・回転率に規定され、改善余地は営業効率次第
• 営業CFの弱さが最大の課題で、収益の質は現時点で低い
• 流動性・ソルベンシーは極めて健全で、短期の財務耐性は高い
• 大型投資実行済みで、中期の稼働率上昇が利益・CFのレバー
• 営業レバレッジが高く、売上回復局面での利益改善ポテンシャルも大きい

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益および営業CF/EBITDAの改善度
• 受注残・ブックトゥビル（未開示）の推移
• 売上債権回転日数・買入債務回転日数（運転資本効率）
• 設備投資額・減価償却費の関係（投資一巡時期）
• 営業利益率と価格改定進捗、製品ミックス
• 総資産回転率の改善（売上回復×資産効率）

セクター内ポジション: 財務基盤は同業平均と比べて堅固（低D/E・高流動性）だが、2025年度はキャッシュ創出力が弱く、投資フェーズの過渡期に位置付けられる。売上ボラティリティに対する利益感応度が高く、トップライン回復が相対的評価の鍵。

免責事項

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