株式会社高見沢サイバネティックス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 57.10億円
• 営業利益: 35百万円
• 当期純利益: 4.44億円
• 1株当たり当期純利益: 7.26円

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キャッシュフロー

収益性指標

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AI財務分析

総括

2026年度Q2における高見沢サイバネティックスの連結業績は、売上高が前年同期比21.0%減の57.1億円と大きく減速し、営業利益は3.5億円から推測される前年水準に比べ94.6%減の0.35億円まで大幅縮小しました。経常利益は0.34億円、当期純利益は0.31億円（同92.8%減）で、収益性の急速な悪化が確認されます。一方、粗利益率は35.6%と公表され、売上総利益は20.31億円と高い粗利水準を維持していることから、売上減少と固定費負担（営業レバレッジ）の高まりが営業利益率の低下要因とみられます。EBITDAは2.16億円、EBITDAマージンは3.8%とスリムで、減価償却費（1.81億円）の負担がEBITとのギャップを説明します。デュポン分析では、純利益率0.54%、総資産回転率0.388回、財務レバレッジ2.43倍から、ROEは0.51%と低位にとどまっています。インタレスト・カバレッジは1.8倍と利払い余力は確保されているものの安全域は厚くありません。流動比率180.5%、当座比率170.3%と短期流動性は堅調で、運転資本は52.87億円と潤沢です。総資産147.12億円、純資産60.65億円から推計される自己資本比率は約41%（当社試算）で、資本構成は過度にレバレッジドではない一方、負債資本倍率1.79倍と一定の負債依存も認められます。営業キャッシュフローは2.33億円と黒字で、営業CF/純利益は7.52倍と利益の現金化は良好です。投資CFと現金同等物は不記載扱いであり、フリーCFは0円と表示されていますが、これは情報非開示の影響を含むため、実質的なFCF判断には注意が必要です。年間配当は0円、配当性向0%で守りを優先する姿勢が読み取れます。売上の急減と利益の急縮小は、鉄道・公共向け投資サイクルやプロジェクトの期ズレ、製品ミックス悪化などの影響が示唆されます。今後は受注動向、プロジェクト収益性、固定費吸収改善が収益回復の鍵となります。営業CFが純利益を大幅に上回る点はキャッシュ創出の質としてはポジティブですが、利払い余力の薄さや低ROEが持続する場合、資本効率の課題が残ります。データには一部不記載や整合性に留意すべき項目があり、評価は公表済み指標と算定可能な非ゼロデータに依拠しています。短期的にはコスト吸収・案件進捗の改善が必要で、中期的には売上の底打ちと粗利の維持、ならびに固定費最適化による営業レバレッジの正常化が焦点です。財務体質は流動性面で健全ですが、利益水準の回復なくして信用力と投資余力の拡大は限定的です。総合すると、現局面はキャッシュ創出は維持しつつ、利益率とROEの修復に向けたオペレーション改善と案件ミックスの見直しが主要課題です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率0.54% × 総資産回転率0.388回 × 財務レバレッジ2.43倍 = ROE0.51%と低水準。利益率の低さが主要なブレーキで、資産効率とレバレッジでの押し上げは限定的。営業利益は0.35億円で営業利益率0.6%（=0.35/57.1）と極めて薄く、前年の高水準からの大幅縮小が示唆される。粗利益率35.6%と比較的高い一方、販管費・固定費吸収が進まずEBITDAマージンは3.8%にとどまる。減価償却負担1.81億円に対しEBITDA2.16億円と緩いクッションは維持しているが、EBITへのドロップは大きい。利息負担（支払利息1.93億円）に対する営業利益のカバレッジは1.8倍で金融費用の重さが利益の伸びを抑制。実効税率は開示上0.0%扱いだが、税金費用の数値は変動があり得るため、税効果の寄与は評価困難。営業レバレッジ: 売上-21%の中で営業利益-94.6%と感応度が高く、固定費比率の高さと案件採算の変動が示唆される。利益率の質: 粗利率は維持されており、製品・サービスの価格決定力は一定程度保たれる一方、販管費の硬直性が総合利益率を圧迫。今後はプロジェクトミックス改善、保守・サービス比率の引上げ、固定費最適化が必要。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上57.1億円（-21.0%）は需要の一時減速、案件の期ズレ、鉄道・公共投資サイクルの影響が考えられる。通期の回復には下期偏重と大型案件の計上が不可欠。利益の質: 粗利率35.6%が維持されているため、価格主導力や高付加価値領域の比率は一定水準にあるが、固定費負担で営業利益率が希薄化。見通し: 受注残・受注高（非開示）の動向が重要。保守・サービス収入のストック化、海外案件や非鉄道分野（自動認識、セキュリティ）の拡大が成長ドライバ。為替影響は限定的と想定するが、部材コストや納期遅延がマージン回復のボトルネックとなり得る。短期は原価・販管費コントロール、価格転嫁の進展が鍵。中期は案件選別と付加価値拡大で営業レバレッジの正常化を目指す。

財務健全性

流動性: 流動比率180.5%、当座比率170.3%と十分な短期支払余力。運転資本52.87億円でプロジェクト遂行の資金余力は確保。支払能力: インタレストカバレッジ1.8倍と利払い余力は限定的で、利益回復が必要。総資産147.12億円、純資産60.65億円から試算する自己資本比率は約41.2%（当社計算、参考値）で、レバレッジは中庸。負債資本倍率1.79倍は一定の負債依存を示すが、流動性が高いため短期の資金繰りリスクは相対的に低い。借入条件や財務CF（-3.98億円）からは返済進行または配当・自己株の非実施が示唆され、保守的な資金政策がうかがえる。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=7.52倍と利益の現金化は良好で、引当・減価償却など非現金項目や運転資本の回収が寄与。FCF分析: 投資CFが不記載扱い（0円）であり、表示上のFCF=0円は信頼できるフリーCF指標ではない。実務上は営業CF（2.33億円）から設備投資・開発投資を差し引いた実質FCFの把握が必要。運転資本: 棚卸資産66.90億円（単位整合上、6.69億円）と流動資産118.54億円に対し、流動負債65.67億円と、在庫・受取債権の管理がキャッシュ創出に重要。営業CFの持続には受取回収の継続的改善と在庫回転の強化が鍵。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0%で、利益急減局面における内部留保優先の方針が示唆される。FCFカバレッジ0.00倍は投資CF非開示の影響を含むため、有意な指標とは言い難い。現状の利益水準（純利益0.31億円）と営業CF（2.33億円）を踏まえると、短期の増配余地は業績回復と投資計画次第。方針見通しとしては、まず利益率・ROEの正常化、次段で安定的なフリーCF創出の確認後に配当再開（または増配）を検討する余地があると考える。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 鉄道・公共分野の設備投資サイクルに対する景気感応度
• 大型案件の期ズレ・検収遅延による売上・利益のボラティリティ
• 部材価格上昇・供給制約による粗利率圧迫
• 固定費比率の高さによる営業レバレッジの負の作用
• 競合による入札価格圧力と案件採算の悪化
• メンテナンス・サービス提供体制の効率性低下リスク

財務リスク:

• インタレストカバレッジ1.8倍の低水準による利払い耐性の限定性
• 負債資本倍率1.79倍と利益水準低下の組合せによる信用力低下リスク
• 投資CF非開示に伴うFCFトレンドの不確実性
• 為替や金利変動が調達コスト・原価に与える影響

主な懸念事項:

• 売上-21%に対し営業利益-94.6%と利益感応度が過度に高い点
• ROE0.51%と資本効率の低迷
• 営業CFは良好だが、実質FCFが把握困難な点（投資CF非開示）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上急減と固定費負担増で営業利益率が0.6%まで縮小
• 粗利益率35.6%は維持、価格決定力は一定だが販管費硬直性が課題
• ROE0.51%と資本効率が低位、改善には利益率回復が必須
• 営業CF/純利益7.52倍とキャッシュ創出の質は相対的に良好
• 流動性は堅調（流動比率180%）、短期の資金繰り耐性あり
• 利払い余力1.8倍と安全域は限定、利益回復が急務

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と案件ミックス（保守・サービス比率）
• 粗利益率のトレンドと価格転嫁の進捗
• 販管費率・固定費の変動と営業レバレッジの改善度
• インタレストカバレッジの回復（目安: 3倍超）
• 営業CFと実質FCF（投資CF開示時）の持続性
• 在庫回転・売上債権回転など運転資本効率

セクター内ポジション: 国内の鉄道券売機・改札・自動認識・セキュリティ等のインフラ自動化関連同業と比べ、今期は案件期ズレと固定費負担で利益率・ROEとも下位。流動性と粗利率は相対的に良好だが、営業レバレッジ管理と金利負担耐性での見劣りが目立つ。

免責事項

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