株式会社 鶴見製作所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 357.59億円
• 営業利益: 53.76億円
• 当期純利益: 43.39億円
• 1株当たり当期純利益: 73.67円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

鶴見製作所の2026年度第2四半期（累計）決算は、売上高357.6億円（前年同期比+23.7%）と大幅な増収、営業利益53.76億円（+21.7%）と堅調な利益成長を示しました。一方で当期純利益は35.48億円（-16.2%）と減益で、営業段階から純利益までの橋渡しで一時要因や税負担・少数株主持分等の影響があった可能性が高いものの、詳細は開示データからは特定困難です。粗利益率は31.6%と良好で、営業利益率は約15.0%と高水準を維持し、価格設定力とコスト管理の両面が寄与したとみられます。デュポン分解では純利益率9.92%、総資産回転率0.281回、財務レバレッジ1.28倍からROEは3.58%（半期ベース）となり、単純年率換算では約7.2%と推計されます。総資産1,270.5億円に対し純資産989.8億円で自己資本の厚みがあり、負債資本倍率は0.36倍と保守的な資本構成です。流動資産816.6億円・流動負債258.3億円から流動比率316.2%、当座比率237.6%と流動性は極めて良好です。棚卸資産は203.0億円で、上期売上原価176.1億円との対比から在庫日数は概算で約210日（期末残高/上期原価×182日）と高めで、増産・需要対応もしくはサプライチェーンの慎重な在庫積み増しの可能性が示唆されます。支払利息は0.45億円にとどまり、営業利益に対するインタレストカバレッジは119.5倍と利払い耐性は非常に高いです。経常利益は58.26億円と営業利益を上回り、非営業収支は概ねプラス寄与（約+4.5億円）でした。EPSは73.67円で増収・増益基調を反映しますが、純利益減益というヘッドラインとの整合には前年の特殊要因や税率・法人税等の変動を想定する必要があります。キャッシュフローは営業・投資・財務いずれも0と表示されていますが、これは不記載項目でありゼロを意味しません（分析からは除外）。同様に減価償却費・EBITDA・配当情報も不記載であり、キャッシュフロー品質や配当持続性の定量評価には制約があります。全体として、需要の強さを背景に増収と高い営業利益率を確保しつつ、財務健全性・流動性は極めて良好というバランスの取れた内容です。一方、在庫の厚みと純利益段階の減益はモニタリングを要するポイントで、税負担や一過性要因の影響の有無が今後のEPS持続性のカギとなります。ROEは財務レバレッジに依存せず、主に利益率によって確保されている点は質的に良好です。短期的には高稼働・価格適正化の継続、部材コストと在庫回転の改善がマージン維持・キャッシュ創出の焦点になります。中期的には資本の厚みを活用した成長投資と効率性（回転率）向上の両立がROE改善余地となります。データ制約（CF・減価償却・配当の不記載）を前提に、見える範囲では業績モメンタムと財務健全性の両面で評価し得る決算と言えます。

収益性分析

・ROE（デュポン分解）：純利益率9.92% × 総資産回転率0.281回 × 財務レバレッジ1.28倍 ≒ 3.58%（半期）。年率換算で約7.2%水準。 ・利益率の質：粗利率31.6%、営業利益率約15.0%、経常利益率約16.3%（58.26/357.59）。非営業収支は+4.5億円程度とプラス寄与。金利負担は極小（支払利息0.45億円）。税負担の実効率は不記載（表示0.0%は不記載）で純利益段階の減益要因は特定困難。 ・営業レバレッジ：売上+23.7%に対し営業利益+21.7%と大枠で連動。粗利率31.6%・販管費の伸びは不明ながら、固定費増加は一定吸収しつつも、完全なレバレッジ拡大には至らず中立。価格改定・製品ミックス改善がマージンを支えた可能性。

成長性評価

・売上持続可能性：上期売上357.6億円（+23.7%）は内需・設備投資サイクルやインフラ需要の底堅さが示唆される。受注・バックログは未開示のため、通期の持続性評価は限定的だが、上期時点の成長モメンタムは強い。 ・利益の質：営業利益は+21.7%で粗利率31.6%と高水準。原材料・物流コストの影響は残るものの、価格転嫁・効率改善で吸収した可能性。純利益は-16.2%で一時要因（特別損益、税率変動、少数利益等）の関与が想定され、持続性評価には追加開示が必要。 ・見通し：非営業収支がプラス（+4.5億円）で金利負担は軽微。為替や原材料価格のボラティリティがリスク。下期は在庫圧縮によるキャッシュ創出余地がある一方、売上成長の正常化で営業レバレッジはやや鈍化の可能性。

財務健全性

・流動性：流動資産816.6億円、流動負債258.3億円で流動比率316.2%、当座比率237.6%。短期支払能力は非常に高い。 ・支払能力：負債合計356.6億円に対し純資産989.8億円、負債資本倍率0.36倍。インタレストカバレッジ119.5倍で利払い耐性が極めて強い。 ・資本構成：財務レバレッジ1.28倍と保守的。将来的な成長投資・株主還元余地を内包する一方、資本効率（ROE）改善には回転率向上や最適資本構成の検討余地がある。

キャッシュフロー品質

・利益の質：営業CF・投資CF・財務CF（0表示）は不記載のため定量評価不可。営業CF/純利益も算出不能（表示0.00は不記載）。減価償却費不記載でEBITDAも評価不可。 ・FCF分析：フリーキャッシュフローは不記載。上期の在庫203.0億円と売上原価176.1億円から見た在庫日数は概算約210日と厚めで、在庫圧縮余地があれば下期の営業CF改善に寄与し得る。 ・運転資本：運転資本は558.3億円と潤沢。売上成長局面で運転資本需要は増加しやすく、在庫・売掛の回転管理がCF品質の鍵。

配当持続性

・配当性向評価：配当・配当性向の0表示は不記載であり、現時点では評価不能。EPSは73.67円と収益力は確認できるが、配当方針は開示待ち。 ・FCFカバレッジ：FCF不記載のためカバレッジ評価不可。財務余力（負債資本倍率0.36倍、流動比率316%）から潜在的な支払い能力は高いと推察される。 ・配当方針見通し：自己資本の厚みと安定利益から中期的な還元余地はある一方、当期純利益が前年割れで一過性の影響有無の確認が前提。正式ガイダンス・通期CFの開示を要確認。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要循環（建設・インフラ・設備投資サイクル）による売上変動
• 原材料・物流コスト上昇と価格転嫁のタイムラグ
• 為替変動による売上・コスト・評価差損益への影響
• 在庫水準高止まりに伴う陳腐化・値下げリスク
• サプライチェーン混乱による調達・納期リスク

財務リスク:

• 運転資本の積み上がりによる営業CFの変動性
• 特別損益・税率変動に伴うEPSボラティリティ
• 資本効率（ROE）低下のリスク（厚い自己資本と低回転率）
• 固定資産投資計画次第での減価償却・償却負担増加リスク（不記載のため現状把握不可）

主な懸念事項:

• 純利益が前年同期比-16.2%と減益である要因の不確実性
• 在庫日数が概算で約210日と高めでキャッシュ創出を圧迫する可能性
• キャッシュフロー計数・減価償却・配当情報が不記載で定量検証が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+23.7%、営業利益+21.7%と力強い上期
• 営業利益率約15%・粗利率31.6%で価格・コスト両面の実行力を確認
• ROEは半期3.58%（年率約7.2%）で、主に利益率起因・レバレッジ依存度は低い
• 流動比率316%、負債資本倍率0.36倍と財務体質は極めて健全
• 在庫水準が厚く、回転改善がCF・ROIC改善のレバー
• 純利益減益の背景（税・一過性）確認がEPS持続性評価の前提
• CF・減価償却・配当の開示不足がバリュエーション/還元評価の制約

注視すべき指標:

• 受注残・ブックトゥビルおよびセグメント別売上総利益率
• 在庫回転日数（在庫/売上原価）と売掛金回転
• 原材料コスト・価格転嫁率、為替感応度
• 通期ガイダンスと営業利益率の維持可否
• 営業CF/純利益、FCFの通期確定値
• 税率・特別損益の影響（純利益段階のブリッジ）
• 資本配分方針（配当、自己株式、成長投資）

セクター内ポジション: 国内機械・ポンプ関連の中では、営業利益率と財務健全性が強みの堅実型。資本効率は自己資本の厚さと回転率の低さから業界中位程度とみられ、在庫・運転資本の引き締めが相対的な改善余地。

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