月島ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 566.39億円
• 営業利益: 16.47億円
• 当期純利益: 12.37億円
• 1株当たり当期純利益: 278.37円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

月島ホールディングス（6332、連結、JGAAP）の2026年度第2四半期累計は、売上高5,664億円（前年同期比+6.3%）、営業利益165億円（+48.9%）と増収増益。売上総利益率は18.8%と一定の改善余地はあるものの、営業利益率は2.9%まで改善し、原価・販管費コントロールと案件ミックス改善が示唆されます。経常利益は239億円で、営業外収益の寄与が確認されます。純利益は1,178億円（+10.6%）と突出しており、当期の純利益率は20.8%と異例に高水準で、特別要因（一過性収益）の存在が強く示唆されます。デュポン分析では、純利益率20.8%、総資産回転率0.304回、財務レバレッジ1.69倍が掛け合わさり、ROEは10.68%（報告値一致）と資本効率は一見良好です。ただし、このROEの大半は一過性の純利益率上振れに起因し、持続可能なROEはこれを相応に下回る可能性があります。営業CFは196億円で純利益比1.67倍と利益質は定量的に高く、回収進展や前受金など運転資本の好転が示唆されます。流動比率232.1%、当座比率231.8%と流動性は厚く、運転資本は635億円と潤沢です。総資産1,865億円、純資産1,103億円から推計される自己資本比率は約59.1%と堅固で、負債資本倍率0.73倍、インタレストカバレッジ21.7倍と財務耐性は高いと評価します。EBITDAは336億円、EBITDAマージン5.9%と、設備・プラントEPC色の強い収益構造で営業レバレッジは限定的ですが、固定費圧縮が効けば利益弾性は改善し得ます。税金費用は70億円計上も実効税率指標は0.0%と開示整合上の制約があり、税率は通常水準より低めに出ている可能性があります。投資CF・現金残高・発行株式数・配当関連の一部開示は未記載（0表記）で、詳細なFCFや1株指標の精緻化は困難です。配当は年0円・配当性向0%で実績ベースの株主還元は見えませんが、営業CF創出力と財務余力を踏まえると、継続的なフリーCF確保が確認でき次第、還元余地は存在します。受注計画・案件採算・原価インフレ管理が今後の利益の持続性を左右し、特に純利益の一過性要因の剥落後の平常利益水準が焦点です。全体として、財務基盤は強固、営業CFの質も良好だが、純利益の特殊要因依存度とEPC特有の案件リスクを鑑み、持続的収益力の見極めが必要です。データの未記載項目があるため、一部評価は推計と前提に依存します。短期の財務安全性は高水準、利益成長の質と継続性が中期判断のカギです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率20.8% × 総資産回転率0.304回 × 財務レバレッジ1.69倍 = ROE 10.68%。純利益率は、営業利益率2.9%（= 164.7億円/5,664億円）、経常利益率4.2%、最終的に20.8%と大きく跳ね上がっており、非営業・特別要因の寄与が極めて大きい構図。粗利率18.8%、EBITDAマージン5.9%は、EPC/プラント型として妥当域だが高収益ではない。インタレストカバレッジ21.7倍（= 営業利益/支払利息）で金融費用負担は軽微。営業レバレッジは、上期売上+6.3%に対し営業利益+48.9%と高い弾性を示したが、基底に一部費用減や案件採算改善がある可能性。持続面では、営業利益率が2〜4%台で推移する前提が現実的で、当期純利益率20.8%は持続困難と評価。平常化ROEは、純利益率が例えば3.5〜5.0%に収斂した場合、他要素一定で約1.8〜2.6%（税前構成により変動）となり、現状ROEは過大評価になり得る。

成長性評価

売上は+6.3%と堅調。受注と売上計上の進捗が安定している可能性が高いが、在庫残（18.1億円）が小さいことから案件は受注生産・役務提供中心で、売上の先行指標は受注残・前受金動向となる。営業利益は+48.9%で、費用構造の改善（固定費の希釈、販管費効率化）や案件ミックス改善が寄与。純利益の伸び（+10.6%）は特別要因の影響が大きく、成長の質は営業段階に比べて低い。見通しとしては、・受注環境（上下水道、廃棄物・バイオマス、化学・食品プラント）に底堅さがある一方、公共投資サイクル・原材料価格・為替が採算に影響。・プロジェクト採算管理の厳格化とコストインフレ転嫁の進捗が営業利益率の持続改善の鍵。・一過性収益剥落後の純利益は平常化する可能性が高い。短期は売上の安定成長と採算ケアで漸進的改善、中期は受注競争環境と原価環境次第。

財務健全性

流動性: 流動比率232.1%、当座比率231.8%と十分な短期支払余力。運転資本は635.9億円で資金クッション大。支払能力: インタレストカバレッジ21.7倍、支払利息7.6億円と負担軽微。財務レバレッジ1.69倍、負債資本倍率0.73倍から財務の保守性は高い。資本構成: 総資産1,865.1億円、純資産1,103.1億円より推計自己資本比率は約59.1%。財務CFは▲171.1億円と資本政策・借入返済・自己株対応等のいずれかが示唆されるが、詳細内訳は未記載。総じてバランスシートは厚く、景気変動・案件遅延に対する耐性は高い。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=1.67倍と利益のキャッシュ実現性は良好。営業CFは196.4億円で、運転資本の回収進展（前受金増/売掛減等が想定）により押し上げられた可能性。減価償却171.1億円から、非現金費用の寄与も一定。FCF分析: 投資CFは未記載（0表記）で、CAPEXや投資的支出の把握ができず厳密なFCF算定は不可。参考として、仮に投資CFが恒常的に営業CFの30〜50%の範囲であれば、FCFは概ね+100〜+140億円レンジの潜在力があるが、確証はない（前提依存）。運転資本: 在庫18.1億円と小さく、受注生産・役務型モデルの性質。今後は受注残と前受金・未成工事受入金、完成工事未収入金の動向がキャッシュ創出に直結。

配当持続性

現時点の年間配当は0円、配当性向0%。一方で営業CFは潤沢で、財務耐性も高いことから、持続的なフリーCFが確認でき、かつ一過性利益に依らない平常利益が積み上がれば、将来的な配当再開・増配余地はある。FCFカバレッジは未算定（投資CF不明）で、配当余力の定量評価は制限される。配当方針見通しとしては、・中期的に安定的FCF創出とネットキャッシュ蓄積が示されれば還元強化の公算。・ただし当期純利益の特殊要因は還元方針の持続性判断材料としては弱く、平常的な営業利益・経常利益ベースのキャッシュ創出を確認する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定価格契約案件におけるコストインフレ・工期遅延による採算悪化
• 公共投資サイクル・自治体財政に依存する受注変動
• 部材・機器サプライチェーン逼迫による納期・コスト影響
• 海外案件・為替変動に伴う採算ブレ（該当範囲は会社開示次第）
• 競争激化による入札価格低下・案件品質のばらつき
• 一過性収益剥落後の利益水準平常化によるROE低下

財務リスク:

• プロジェクト運転資本の膨張に伴うキャッシュフロー変動性
• 大型案件の損失引当不足リスク
• 税率・特別損益の変動による純利益ボラティリティ
• 金利上昇局面での金融費用増（現状感応度は限定的）

主な懸念事項:

• 純利益率20.8%の一過性依存度が高く、持続可能な収益力の見極めが未了
• 投資CF・現金残高の詳細未記載によりFCFの定量評価が困難
• 受注残・前受金等の先行指標未開示で来期売上の確度評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.3%、営業利益+48.9%で採算改善が進展
• ROE10.68%は純利益の一過性上振れ寄与が大きく、平常化後は低下見込み
• 営業CF/純利益1.67倍でキャッシュ創出の質は良好
• 流動性・自己資本（推計約59%）ともに厚く、財務耐性は高い
• 投資CF未記載でFCF確度は未評価、配当の持続性判断は保留

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブックトゥビル
• 案件採算（粗利率・完成工事総利益率）とコストインフレ転嫁状況
• 前受金・未収入金など運転資本の推移
• 投資CF・CAPEX・M&A支出の開示
• 一過性損益の規模と反復性、実効税率の平常化動向
• 営業利益率の持続改善（目安: 3〜5%レンジ）

セクター内ポジション: 国内EPC・環境プラント同業（例: メタウォーター、E&S系）と比して、財務の保守性と流動性は相対的に強い一方、営業利益率は中位域。受注の安定性と案件採算管理の巧拙が中期の差別化ポイントとなる。

免責事項

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