株式会社ハーモニック・ドライブ・システムズ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 278.38億円
• 営業利益: 4.65億円
• 当期純利益: -8.50億円
• 1株当たり当期純利益: 3.35円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

ハーモニック・ドライブ・システムズの2026年度Q2は、売上高278.4億円（前年同期比+4.8%）に対し、営業利益4.65億円（横ばい）、当期純利益3.17億円（同-62.6%）と、増収ながら利益面は大幅減益となりました。粗利益は67.27億円で粗利率24.2%と一定の水準を維持した一方、営業利益率は1.7%にとどまり、固定費負担や減価償却負担（39.37億円）の重さがEBITを圧迫しています。EBITDAは44.02億円、EBITDAマージン15.8%とキャッシュ創出力は相応にあるものの、減価償却費の高さが営業段階の利益率の低さに直結しています。デュポン分解では純利益率1.14%、総資産回転率0.260回、財務レバレッジ1.40倍からROEは0.41%にとどまり、資本効率は低位です。営業CFは31.62億円と純利益3.17億円を大きく上回り（営業CF/純利益9.97倍）、利益のキャッシュ化は良好でした。流動資産531.65億円、流動負債138.97億円から流動比率382.6%、当座比率368.0%と流動性は非常に厚い水準です。負債資本倍率0.45倍、インタレストカバレッジ4.4倍と、財務の安全性は確保されつつも利払い負担とのバッファは特段厚くはありません。経常利益5.02億円に対して法人税等は-0.11億円で実効税率は実質0%となり、税効果や一過性要因が寄与した可能性があります。売上総利益の拡大にもかかわらず営業利益が伸びないことは、変動費の上昇または固定費の高止まりを示唆し、営業レバレッジが十分に働いていません。棚卸資産は20.26億円とコンパクトで、在庫圧縮によるキャッシュ創出に寄与した可能性があります。財務CFは-26.01億円とネットの資金流出で、負債返済や配当・自己株関連支出が示唆されます（詳細内訳は不記載）。年間配当は0円、配当性向0%で、利益水準の低下と先行投資・財務健全性の優先を示す保守的な資本配分と評価できます。フリーキャッシュフローは不記載項目のため評価に制約があるものの、足元の営業CFは底堅く、運転資本は392.68億円と潤沢です。総じて、収益性の低さと資本効率の弱さが課題である一方、強固な流動性と安定したキャッシュ創出が下支えとなっています。今後は営業レバレッジの回復（固定費の吸収）と資産効率の改善（在庫・設備の回転効率化）がROE改善の鍵です。データ上、一部項目は不記載であり（例：投資CF、自己資本比率、現金同等物、発行済株式数等）、FCFや1株指標の精緻な評価には限界がある点に留意が必要です。

収益性分析

デュポン分解：ROE0.41%＝純利益率1.14%×総資産回転率0.260回×財務レバレッジ1.40倍。最もボトルネックとなっているのは純利益率で、営業段階の薄利（営業利益率1.7%）と財務費用・税効果の影響が要因です。粗利率24.2%は一定の価格決定力と製品ミックスを示す一方、EBITDAマージン15.8%からEBITマージン1.7%へ大きく低下しており、減価償却費39.37億円の負担が大きい構造です。インタレストカバレッジ4.4倍は許容範囲ながら、利益余裕度としては改善余地が残ります。営業レバレッジ：売上+4.8%に対し営業利益は横ばいで、限界利益の増加が固定費の増加にほぼ相殺されていると推測されます。限界利益率の改善と固定費コントロールが課題。費用の質：販管費・製造固定費や償却負担が高く、短期では利益率のボラティリティを高めますが、中期的には稼働率上昇に伴いレバレッジが効く可能性があります。

成長性評価

売上は278.4億円（+4.8%）と増収。市場環境の追い風を一定程度取り込んだ一方、利益の伸びは伴っていません。営業利益は4.65億円で前年同期比横ばい、純利益は3.17億円で-62.6%と大幅減。利益の質は、営業CFが31.62億円と強く、会計利益を上回っている点でポジティブ。ただし減価償却費の高さがEBITを圧迫し、成長が会計利益に反映されにくい局面です。今後の見通しは、需要回復局面で固定費吸収が進めば営業レバレッジが発現しやすい一方、コストインフレや為替、供給網の変動が粗利率と固定費率の改善ペースを左右します。成長の持続可能性は、製品ミックス改善と価格転嫁の継続、ならびに稼働率の引き上げに依存します。

財務健全性

流動性：流動比率382.6%、当座比率368.0%と極めて健全で、短期支払い能力に懸念は限定的。運転資本392.68億円と厚いクッションを有します。支払能力：負債資本倍率0.45倍、インタレストカバレッジ4.4倍と、レバレッジは保守的で利払い能力は確保。総資産1,071.93億円、負債346.79億円、純資産768.21億円と厚い資本基盤が示唆されます（自己資本比率は不記載）。資本構成：財務レバレッジ1.40倍と低めで、資本コストに対してROEが低い現状では追加レバレッジの必要性は乏しく、まずは収益性と回転効率の改善が優先課題です。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF31.62億円が純利益3.17億円の約10倍と、キャッシュ創出は会計利益を大幅に上回ります。これは減価償却等の非現金費用の多さ、ならびに運転資本の改善が寄与した可能性を示唆。フリーキャッシュフロー：投資CFが不記載のため信頼できるFCF計測は困難（提示FCFは0円）。したがってFCFベースの配当・負債返済カバレッジ評価には制約があります。運転資本：流動資産531.65億円、流動負債138.97億円で、在庫20.26億円は売上規模対比で軽量。短期のキャッシュ創出に前向きな構成ですが、在庫不足による機会損失リスクには留意が必要です。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%と、利益水準の低下と投資・財務健全性重視の姿勢を反映。営業CFは潤沢だが、投資CFが不記載のためFCFカバレッジを定量評価できません。現状の利益率・ROE水準（0.41%）を踏まえると、安定配当再開には収益性回復と投資負担の見通し可視化が前提。方針見通しとしては、短期は内部留保優先・財務体質維持、中期は営業レバレッジ顕在化とFCFの安定化を条件に配当再開の余地という評価です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定費・減価償却負担の高止まりによる営業レバレッジ不発
• 原材料・部材コスト上昇や為替変動による粗利率圧迫
• 需要サイクル変動（FA・ロボティクス関連）に伴う稼働率の振れ
• 在庫水準のタイト化に伴う供給制約・機会損失リスク
• 価格転嫁の遅れによる利益率低下

財務リスク:

• インタレストカバレッジ4.4倍と利払い余力の限定性（利益低下時の脆弱性）
• 資本効率の低さ（ROE0.41%）が資本コストを下回るリスク
• FCF不確実性（投資CF不記載によりキャッシュ余力の実力把握が難しい）

主な懸念事項:

• 営業利益が増収にもかかわらず横ばいにとどまっている点
• 減価償却費39.37億円の負担が中期的な利益創出を圧迫
• 純利益の大幅減（-62.6%）により株主還元余力が低下

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+4.8%にもかかわらず営業利益率1.7%と、固定費・償却負担が重い収益構造
• 営業CF/純利益9.97倍とキャッシュ創出は強靭、利益の質は良好
• 流動比率382.6%・負債資本倍率0.45倍と財務体質は堅牢
• ROE0.41%と資本効率は低位、改善には利益率と回転率の底上げが必須
• 配当はゼロで内部留保重視、FCF不明確のため還元再開の時期は不透明

注視すべき指標:

• 営業利益率（目先は2〜3%台への回復が第一関門）
• EBITDAマージンと減価償却費の動向（固定費吸収度合い）
• 総資産回転率（0.260回からの改善）
• 受注・在庫回転日数（在庫最適化と供給安定性）
• 営業CFの持続性と投資CF（設備投資）の水準
• インタレストカバレッジの推移（>5倍への改善）

セクター内ポジション: 財務安全性はセクター内で強い部類だが、収益性・資本効率は同業平均を下回る可能性が高い。需要回復局面では営業レバレッジの顕在化余地がある一方、固定費の高さが回復速度を左右する相対的な弱み。

免責事項

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