平田機工株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 456.48億円
• 営業利益: 48.22億円
• 当期純利益: 17.74億円
• 1株当たり当期純利益: 112.35円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

平田機工（6258）の2026年度Q2累計は、売上高456.5億円（前年比+13.1%）、営業利益48.22億円（+74.4%）、当期純利益34.37億円（+90.5%）と、需要回復と固定費吸収の進展により大幅な増益を達成した。営業利益率は約10.6%（=48.22/456.48）で、提供指標のEBITDAマージン12.7%とのギャップから減価償却負担は売上比約2.1%と中庸である。デュポン分解では、純利益率7.53%、総資産回転率0.338回、財務レバレッジ1.91倍の積でROEは4.86%と算出され、構造的には利益率寄与が相対的に大きく、資産回転は低位にとどまる。売上総利益率は18.5%が示され、価格設定・製品ミックスの改善か、プロジェクト採算の向上を示唆する一方、売上原価データとの単純差分が一致しない点は勘定区分の差異の可能性を示す（本分析では開示済みの粗利率・利益指標を優先して用いる）。一方、営業CFは9.16億円にとどまり、純利益に対する営業CF比率は0.27倍と低水準で、期中の運転資本増（前受金・仕掛・在庫・受取債権の動き）に伴うキャッシュ消費が示唆される。流動比率203.3%、当座比率167.5%と短期流動性は健全で、負債資本倍率0.87倍、計算上の自己資本比率は約52%（=純資産707.5億円/総資産1,351.3億円）と財務耐性は強い。インタレストカバレッジ47.1倍と金利負担は極めて軽微で、資金調達コストは収益の制約要因ではない。営業レバレッジは顕著で、売上+13.1%に対し営業利益+74.4%と、単価・ミックス改善や固定費の効率化で限界利益の拡大が進んでいる。前期比の逆風としては、営業CFの弱さが突出し、キャッシュ創出のタイミングが利益計上に遅行している可能性が高い。投資CF・現金同等物・発行済株式数・自己資本比率などに0表記が見られるが、これは不記載項目であり実際のゼロを意味しないため、本分析では利用可能な非ゼロデータに基づく。事業面では、EV・半導体・ライフサイエンス等の自動化需要に支えられた受注環境改善が示唆される一方、プロジェクト偏重モデル特有の出来高変動・検収時期の偏りがキャッシュに影響しているとみられる。税費は実額で約9.63億円が開示されており、実効税率0%との提供指標は参照せず、実質税負担は通常水準と推定する。総じて、損益は力強いが、キャッシュフローは運転資本の吸収により弱含みで、FCFの可視性が今後の焦点となる。バランスシートは堅健で追加の成長投資・大型案件の遂行余力を有する。配当は0円（累計期中）とされるが、通期方針・期末配当の有無は未判明であり、政策・FCF動向の確認が必要である。データギャップ（投資CF・期末現金・発行株式数等）があるため、定量評価の一部は保守的に解釈している。

収益性分析

ROEはデュポン分解で7.53%（純利益率）×0.338回（総資産回転）×1.91倍（財務レバレッジ）=4.86%。純利益率は前年より改善（営業利益+74.4%＞売上+13.1%）し、営業利益率は約10.6%まで上昇。粗利率18.5%・EBITDAマージン12.7%から、販管費比率は概ね7.9%程度（粗利18.5%-営業利益10.6%）と推定され、販管費の伸びを売上成長と生産性改善で吸収。限界利益の上昇と固定費の希釈により営業レバレッジが顕在化し、インクリメンタル営業利益率は約38.9%（営業利益増加20.6億円/売上増加52.9億円の概算）と良好。資産回転率0.338回は期末資産ベースの影響や案件仕掛の積み上がりによる見かけ上の低下があるとみられ、プロジェクト検収進捗で改善余地。インタレストバーデンは低く、経常利益は営業利益を上回り金融収支も追い風。減価償却は売上比約2.1%と軽めで、設備負担は重くない。利益の質は、損益面では改善鮮明だが、キャッシュ面では未だ裏付けが弱い。

成長性評価

売上は+13.1%と堅調で、FA/EV・半導体・医療分野の需要回復・大型案件進捗が示唆される。営業利益+74.4%の上振れは価格/ミックスと案件採算の改善、ならびに学習効果・標準化進展が寄与。純利益+90.5%と金融収支・税負担の平準化も追い風。持続性は、受注・受注残の水準次第だが、資産回転の低さから期中は仕掛・受取債権が積み上がっており、検収期集中リスクが残る。利益の質は、営業CF/純利益0.27倍が示すように短期的には弱く、売上成長が運転資本を吸収している。見通しは、マージン改善を維持できれば通期での増益余地がある一方、検収遅延・コストインフレ・サプライチェーン攪乱が逆風となり得る。今後は受注残の質（採算・納期）、前受金の動向、在庫/仕掛の回転改善が成長の持続性を規定する。

財務健全性

流動比率203.3%、当座比率167.5%と短期の支払能力は高い。総資産1,351.3億円、純資産707.5億円から算出される自己資本比率は約52%で、負債資本倍率0.87倍と保守的な資本構成。有利子負債の詳細は未開示だが、支払利息1.02億円・インタレストカバレッジ47.1倍から負債コストは収益に対し小さい。流動負債432.9億円に対し流動資産880.4億円と流動資産超過。運転資本は447.4億円のプラスで、案件進行に伴う資金拘束が大きい構造。資金調達CFは-21.12億円（純返済の可能性）で、キャッシュクッションは未開示だが、自己資本の厚みと低金利負担が信用余力を担保。

キャッシュフロー品質

営業CFは9.16億円と純利益34.37億円に比べ低く、営業CF/純利益0.27倍は運転資本によるキャッシュ吸収（受取債権・棚卸資産・仕掛/前払費用の増）を示唆。減価償却9.68億円は非現金費用としてCFにプラス寄与のはずだが、それを上回る運転資本の悪化が発生。投資CFは不記載（0表記）で、実際の設備投資額が把握できずFCFは算定不能（提供のFCF=0は不記載扱い）。したがってFCF評価は保守的に留めるが、少なくとも上期はキャッシュ創出が利益に遅行。運転資本は447.4億円と大きく、在庫155.1億円の水準から在庫回転・検収前仕掛の解消が下期CF改善のカタリスト。CFの質は「利益＞CF」の乖離が残り、下期の検収進捗・前受金動向の確認が重要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%は期中時点の不記載/未決定の可能性があり、通期方針は未確認。純利益34.37億円を計上しており、理論上は配当原資は確保可能だが、営業CFが弱くFCF不明のためキャッシュベースの分配余力評価は不可。資本構成は健全で将来的な配当余力はあるが、プロジェクト型で運転資本のボラティリティが高い同社では、まずCFの安定化（営業CF/純利益>1の回復、前受金活用、在庫・受取債権の圧縮）が配当持続性の前提。現段階では、FCFカバレッジの定量評価ができないため、配当政策の見通しは保留とする。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注サイクル・検収時期の偏在による売上・CFの変動
• EV・半導体投資のサイクル依存と案件延期リスク
• 大型案件の採算管理（固定価格契約におけるコスト超過）
• 部材・装置のサプライチェーン遅延とコストインフレ
• 人員・外注工数の確保と生産性管理（繁忙期の実行リスク）
• 為替変動による原価・輸出採算への影響
• 特定顧客・特定分野への依存度上昇

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.27倍と運転資本の過大吸収
• 在庫・仕掛増加による資産回転の低下と減損・評価損リスク
• 前受金・検収のタイミングずれに伴う短期資金需要の変動
• プロジェクト遅延時のペナルティ・保証債務負担
• 金利上昇時の資金調達コスト上昇（現状影響は軽微）

主な懸念事項:

• 上期の利益成長に対しキャッシュ創出が追随していない点
• 総資産回転率の低さ（0.338回）と期末資産積み上がり
• 投資CF・現金同等物等の不記載によりFCFの可視性が低いこと

投資示唆

重要ポイント:

• 二桁増収と営業レバレッジで利益率が急改善、ROEは4.86%まで上昇
• 資本構成は健全（実質自己資本比率約52%）で金利負担は軽微
• 運転資本の積み上がりで営業CFが弱く、FCFの可視性が課題
• 在庫・仕掛の解消と検収進捗が下期CF改善のカギ
• 配当は期中不明（0表記）で、キャッシュ創出の安定化が政策判断の前提

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブックトゥービル
• 営業CF/純利益とFCFの黒字化タイミング
• 在庫回転日数・売上債権回転日数・前受金残高
• 粗利率・案件採算（価格/ミックスの継続性）
• 総資産回転率の改善（検収進捗による分母圧縮/分子拡大）
• 為替感応度と部材コスト動向

セクター内ポジション: 国内FAインテグレーターの中で、足元の利益率改善と強固なバランスシートを併せ持つ一方、プロジェクト型ゆえのCFボラティリティが相対的な弱点。受注残の質・キャッシュ転換の改善が進めば、同業他社に対する収益品質の相対的評価は上向く余地。

免責事項

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