バーチャレクス・ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 33.29億円
• 営業利益: 1.01億円
• 当期純利益: -1百万円
• 1株当たり当期純利益: 35.60円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

バーチャレクス・ホールディングス（6193）の2026年度第2四半期（上期）連結実績は、売上高3,329百万円（前年比+6.4%）、営業利益101百万円（同+144.1%）、当期純利益100百万円（同+80.2%）と、増収・大幅増益を確保しました。営業利益率は3.03%（=101/3,329）で、前年同期の概算1.3%前後から約+1.7ポイントの改善とみられ、明確な営業レバレッジが発現しています。デュポン分解では、純利益率3.00%×総資産回転率0.874×財務レバレッジ2.09=ROE 5.48%と整合し、資本効率はシングルミッド程度に回復・維持されています。粗利益率は21.8%で、コストコントロールの進展と案件ミックス改善が示唆されますが、EBITDAマージンは4.4%と依然薄く、さらなるスケール化・付加価値向上が課題です。営業外では、営業利益101百万円に対して経常利益132百万円と+31百万円の上乗せがあり、非営業収益が成果を押し上げています。流動比率167.4%、当座比率167.4%と短期流動性は十分で、負債資本倍率1.10倍、インタレスト・カバレッジ19.2倍と財務安全性も過度なレバレッジ感はありません。営業CFは-23百万円で上期としては利益転換の遅れ（運転資本の吸収）がうかがえ、利益に対するキャッシュ転換（営業CF/純利益=-0.23）は弱めです。減価償却費は47百万円（売上比1.4%）で資産の重さは限定的、ただし投資CFや現金残高、棚卸資産、株式数など一部科目は不記載（0は不記載の意）であり、精緻なキャッシュ姿勢や1株指標の評価には制約があります。純資産は1,824百万円、総資産3,809百万円で、自己資本比率の実数は開示科目の都合で0.0%表示ながら、資産/自己資本=2.09倍から推計上は概ね48%台の自己資本比率とみなせる堅実なバランスシートです。配当は年0円（無配）で、EPS35.60円に対する配当性向0%を継続しており、成長投資や財務体力の優先がうかがえます。売上拡大（+6.4%）に対し営業利益が+144%と伸びたことは、固定費負担の相対的低下や高採算案件の増加を示唆し、中期的な利益体質の改善余地を示します。一方、営業CFがマイナスで、上期時点の利益のキャッシュ裏付けが弱い点は注視が必要です。税負担は実効0%表示で、実効税率の平準化（25～30%程度）を前提とした通期利益の質評価が必要です。総じて、収益性は改善傾向、財務健全性は良好、キャッシュフローは運転資本の吸収でやや弱含みというバランスで、下期のキャッシュ創出能力と案件パイプラインの持続性が焦点となります。データには不記載項目があるため、キャッシュ残高・投資行動・1株指標に関する結論は暫定的です。今後は売上の質（ストック/リカーリング比率）と運転資本の改善度合い、非営業寄与の継続性が、ROEの安定的な押し上げに重要となるでしょう。

収益性分析

ROEは5.48%で、純利益率3.00%×総資産回転率0.874×財務レバレッジ2.09の掛け算と一致し、利益率の改善と適度なレバレッジが寄与。営業利益率は3.03%と前年の概算1.32%から改善、売上+6.4%に対し営業利益+144.1%のため高い営業レバレッジを確認。粗利率21.8%に対しEBITDAマージン4.4%、営業利益率3.0%と販管費吸収の進展はあるが、引き続きSG&A効率化余地。経常利益が営業利益を31百万円上回り、非営業益の寄与が利益質にポジティブ（ただし持続性は未確定）。減価償却費は46.8百万円と売上比1.4%で資産は軽め、資本回転効率の維持に寄与。インタレストカバレッジ19.2倍と金利負担の影響は限定的。実効税率は0%表示だが、通期では標準税率回帰の可能性があり、コア利益率の評価では税前水準の持続性検証が必要。総資産回転率0.874回と、アセットライト構造に整合的な効率水準を維持。前期比での大幅な利益伸長は価格改定、案件ミックス、稼働率改善などの複合要因が想定される。

成長性評価

売上高は3,329百万円で前年比+6.4%、上期としては堅調。営業利益は+144.1%と、増収以上の増益で成長の質は改善。粗利率21.8%の確保はバリューチェーン上流（コンサル/DX）や高付加価値BPOの比重増加を示唆。営業外収益の寄与（営業利益→経常利益で+31百万円）に依存しすぎない、コア営業利益の持続性確認が必要。上期の営業CFは-23百万円で、売上成長に伴う売上債権増や前払費用増など運転資本の吸収が成長のキャッシュ面の重しに。通期では回収進展により営業CFの黒字化余地。前提として、IT・BPOの季節性や検収タイミングによる上期偏重のブレが存在。利益の質は、EBITDAマージン4.4%と尚改善余地があり、スケールメリットの進捗が成長の鍵。見通しの焦点は、①受注残・ストック比率の拡大、②人員稼働率と離職率の管理、③価格改定の定着。非営業要因の剥落リスクを織り込みつつ、下期にかけたマージンの持続性を検証したい。

財務健全性

流動資産2,679百万円、流動負債1,600百万円で流動比率167.4%（当座比率も同値）と短期支払能力は良好。運転資本は1,079百万円と潤沢で、成長局面の運転資金需要に対応可能。総資産3,809百万円、負債2,013百万円、純資産1,824百万円で負債資本倍率1.10倍、財務レバレッジ2.09倍と健全な資本構成。インタレストカバレッジ19.2倍で金利上昇局面でも耐性。自己資本比率は表示0.0%だが、資産/自己資本からの推計では概ね48%程度とみなせ、実質的には堅固。借入期間構成・金利タイプ（固定/変動）の情報は未開示のため、金利感応度の精緻評価は留保。のれん・無形資産比率は不明だが、減価償却規模が小さい点から無形の償却影響は限定的と推察。

キャッシュフロー品質

営業CFは-23百万円で、純利益100百万円に対するキャッシュ転換は-0.23倍と上期時点では弱い。要因は運転資本の増加（売上債権・前払の積み上がり等）と推察され、通期での回収進展が焦点。減価償却費46.8百万円からみて、EBITDA147.8百万円に対しキャッシュ創出力はあるが、運転資本が吸収。投資CFは不記載（0表示）で、設備投資・ソフト投資の実態把握は不可。フリーキャッシュフローは不記載（0表示）で厳密評価不可だが、営業CFがマイナスであればFCFも弱含みの可能性。財務CFは+195百万円と調達超過で、上期のキャッシュ不足を補った可能性。資金の使途（借入/リース/その他）は未開示。今後は売上債権回転日数、前受金/前払費用の動きを確認し、利益のキャッシュ実現性を検証する必要。

配当持続性

年間配当は0円で配当性向0%。EPS35.60円に対し内部留保を優先する方針。営業CFが-23百万円、FCFは不記載のため、キャッシュフロー面からの配当余力評価は限定的。財務レバレッジは低位で資本余力はあるが、成長投資と運転資金需要の先行を考慮すれば、短期的な増配・復配の確度は不透明。無配継続の背景として、事業規模拡大と利益安定化を優先する可能性。将来の配当実施には、①営業CFの安定黒字化、②EBITマージンの持続的上昇、③非営業要因に依らない純利益の安定が前提。現状のFCFカバレッジ（0.00倍表示）は不記載起因であり、実質判断は保留。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス・価格改定の不調による粗利率低下
• 大型顧客への依存・需要変動（BPO/CRMのボリューム変動）
• 人件費・採用難による稼働率悪化とマージン圧迫
• プロジェクト遅延・検収ずれによる売上・CF変動
• クラウド/ソフト関連コストの上昇と為替影響
• 非営業収益の剥落による経常利益の変動

財務リスク:

• 運転資本の積み上がり継続による営業CFの弱含み
• 金利上昇に伴う資金調達コスト上昇（借入条件次第）
• 投資CFの不透明感（不記載により将来の資本的支出が不明）
• 税負担の平準化による純利益率の目減り

主な懸念事項:

• 上期の営業CFが純利益に対してマイナス（-0.23倍）である点
• 経常利益の一部が非営業要因に依存している可能性
• EBITDAマージン4.4%と利益水準がなお薄い点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.4%に対し営業利益+144.1%で営業レバレッジが顕在化
• ROE 5.48%は利益率・効率・レバレッジのバランスで算出通り
• 流動比率167%・負債資本倍率1.10倍で財務の余裕度は良好
• 営業CFが-23百万円と利益のキャッシュ化は遅延、下期改善が鍵
• 非営業益寄与で経常利益が上乗せ、持続性の見極めが必要
• 無配継続で内部留保重視、配当方針はキャッシュ創出安定化後が前提

注視すべき指標:

• 売上債権回転日数・前受金/前払費用の推移（運転資本負担）
• 受注残高・リカーリング売上比率（成長の質）
• 人員稼働率・離職率（コスト構造と供給制約）
• EBIT/EBITDAマージンの継続改善度合い
• 非営業収益/費用の継続性とボラティリティ
• 実効税率の平準化と純利益率への影響

セクター内ポジション: 国内BPO/CRM・デジタルCX領域の小型プレーヤーとして、資本構成は健全でROEは中位、利益率は同業大手（ベルシステム24、トランスコスモス等）と比べまだ薄いが、上期の営業レバレッジ発現は収益性ギャップ縮小の兆し。持続的な受注と運転資本管理が進めば、相対的なマージン改善余地は大きい。

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