株式会社エラン 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 407.39億円
• 営業利益: 30.42億円
• 当期純利益: 18.32億円
• 1株当たり当期純利益: 33.45円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

エラン(60990)の2025年度Q3累計は、売上高407.39億円（前年同期比+16.9%）、営業利益30.42億円（+11.4%）、経常利益30.25億円、当期純利益20.22億円（+10.4%）とトップライン主導で増収増益を継続した。売上総利益は79.91億円、粗利率は19.6%で、原価の外部委託・仕入比率が高い同社のビジネスモデルを反映する収益構造である。営業利益率は7.5%（=30.42/407.39）で、増収率（+16.9%）に対し営業増益率（+11.4%）が下回ることから、営業レバレッジはやや弱含みで費用増（販管費や人件費、拠点拡充コスト）が先行した可能性が高い。純利益率は4.96%（=20.22/407.39）で、デュポン分解（純利益率4.96%×総資産回転率1.703×財務レバレッジ1.74倍）からROEは14.72%と二桁半ばを確保した。総資産239.19億円、純資産137.35億円、負債合計92.01億円で、自己資本比率は当社試算で57.4%（=137.35/239.19）と健全な資本構成である（開示の自己資本比率は0.0%だが不記載項目のため当社推計を採用）。流動資産168.73億円、流動負債89.19億円から流動比率は189%と流動性は厚い。支払利息は0.32億円に対し営業利益は30.42億円でインタレストカバレッジは約94倍と金利耐性は非常に高い。税金等は8.66億円で、経常利益302.5億円に対する実効税率は約28.6%とみられる（実効税率0%の表示は不記載と解釈）。キャッシュフロー情報（営業CF・投資CF・財務CF・現金同等物）は不記載で、キャッシュフロー品質の定量評価（営業CF/純利益など）は現時点でできない。期中の運転資本は約79.54億円（=流動資産−流動負債）とプラスで、運転資金に余力がある。EPSは33.45円だが、発行済株式数とBPSが不記載のため一株指標の拡張分析（PER、PBR、配当性向の厳密化）は制約がある。配当は0円の表示だが不記載の可能性が高く、配当方針の判断には追加開示が必要である。総じて、同社は高い総資産回転率と適度なレバレッジによりROEを確保しつつ、収益成長は堅調だが、費用の伸びにより営業レバレッジがやや低下している。今後は粗利率の安定、販管費効率化、ならびに運転資本回転の維持がROEの持続に重要となる。データ不備（特にCF・減価償却・発行株式数・配当）のため、キャッシュ創出力と株主還元の持続性評価には不確実性が残る。

決算説明資料より: エラン（6099）の2025年12月期Q3は、CSセット新規契約249施設（解約66施設）獲得により売上高407.39億円（前年比+16.9%）、営業利益30.42億円（+11.4%）を達成。契約施設数は2,761施設（+10.3%）、月間利用者数は479,922人（+6.7%）と拡大。国内売上は393.25億円（通期予想56,600百万円に対し69%進捗）、海外（ベトナム）は14.13億円（同2,400百万円に対し59%進捗）。粗利率は21.2%（前年22.9%から▲1.7pt低下）、主因はオリジナル患者衣「リフテ」173施設導入分の原価一括計上。販管費率は13.7%（前年15.1%から▲1.4pt改善）、前年の一時費用（ベトナムM&A、エムスリーTOB関連）反動で正常化。エムスリーとの協業はCSセット差別化プロダクト展開とクロスセル強化、グループ購買力活用のコスト削減を推進。新サービスとして介護施設向け「スマイルウエア」38施設、リフテは425施設（既存全体の15.4%）へ普及。通期予想は据え置き（売上59,000百万円、営業利益4,720百万円）も、CSセット新規獲得と国内新規事業の進捗、海外成長が計画比で遅れ、リフテ費用が計画比で先行。中期ビジョン（2023-2025年）の2025年目標（営業利益率8.0%、ROE22.3%）に向け、第4四半期の営業レバレッジ回復が鍵。

財務分析

収益性

ROEは14.72%で、デュポン分解は①純利益率4.96%、②総資産回転率1.703回、③財務レバレッジ1.74倍。ROEは主に高い資産回転（1.7回）と安定した純利益率により確保。粗利率は19.6%（=79.91億円/407.39億円）で原価比率が高い構造。一方、営業利益率は7.47%（=30.42/407.39）で、前年からの改善は限定的とみられる（営業増益率が売上成長率を下回る）。営業レバレッジ：売上+16.9%に対し営業利益+11.4%で、固定費の先行（人員・拠点・システム投資等が販管費に計上）を示唆。経常利益30.25億円に対し支払利息0.32億円で金利負担は軽微、金融費用は利益率の阻害要因ではない。税前利益対税金の関係から実効税率は約28.6%（=8.66/30.25）と標準的。減価償却・EBITDAは不記載だが、インタレストカバレッジ94倍はEBITの十分性を示す。利益の質：仕入連動コストの比率が高く、粗利率の改善余地は限定的だが、スケールによる販管費率の逓減が中期的な利益率改善の主要ドライバーとなる。

成長性

売上は+16.9%と高い伸び。需要ドライバーは医療・介護領域の契約施設・利用者数の拡大やサービス単価の積み上げが主因と推察される（内訳未開示）。営業利益は+11.4%で、費用増（人件費、外注費、物流・エネルギーコスト）が相対的に重く、営業レバレッジは期中弱含み。純利益は+10.4%で、営業の伸びに概ね連動。持続可能性：総資産回転率1.703回はサービス・BPO型として高水準で、同社のアセットライト性が成長の資本効率を支える。見通し：短期は粗利率の横ばいと販管費の増勢コントロールが鍵。中期は契約施設数の拡大と付帯サービスのクロスセルで売上の継続成長が期待できる一方、最低賃金上昇・物流費上昇はマージンの逆風となり得る。数量（利用者数）主導の成長であれば利益の質は維持されやすいが、価格主導の場合は解約・スイッチングリスクに留意が必要。

財務健全性

流動性：流動資産168.73億円、流動負債89.19億円で流動比率189%と健全。当座比率も同等（棚卸資産は不記載だがゼロ表示）。運転資本は79.54億円と十分な安全余裕を示す。支払能力：負債合計92.01億円、純資産137.35億円で負債資本倍率0.67倍、純有利子負債の有無は未開示ながら、利払いは0.32億円と軽微で財務負担は小さい。自己資本比率は当社推計57.4%（開示は不記載）。資本構成：レバレッジ1.74倍（=総資産/自己資本）は適度で、ROEの押し上げ要因。金利上昇局面でもインタレストカバレッジ94倍の安全余裕がある。

キャッシュフロー

営業CF・投資CF・財務CF・現金同等物は不記載のため、キャッシュフロー品質の定量評価は不可。参考として、純利益20.22億円、利払い0.32億円と利益水準は現金創出力のポテンシャルを示すが、売掛・未収収益の動向が不明なため営業キャッシュとの整合性（営業CF/純利益）を評価できない。フリーキャッシュフローも算定不能（減価償却・CAPEXが不記載）。運転資本は79.54億円のプラスで、短期資金繰りは安定的だが、成長局面では売掛金増に伴う営業CFの一時的悪化が生じ得る。今後は営業CFの開示（入金サイト、売上債権回転、前受金・未払金の推移）とCAPEX水準の把握が必須。

配当持続性

配当情報は0円・配当性向0%の表示だが不記載と解釈し、現時点で配当持続可能性の評価はできない。EPSは33.45円であり、一般的な配当性向レンジ（30–50%）を仮置きすれば1株当たり10–17円程度の余地が想定されるが、実際の方針・自己株式・FCFが不明なため仮説に留まる。FCFカバレッジも不明。今後の評価には、期末時点の営業CFと投資CF、期中の自己株取得・負債返済実績、配当方針（連結配当性向目標・DOE等）の確認が必要。

事業見通し

通期予想は売上59,000百万円（Q3実績407.39億円で69%進捗）、営業利益4,720百万円（Q3実績30.42億円で64%進捗）を据え置くも、CSセット新規獲得ペース、国内新規事業（スマイルウエア等）、海外成長が計画比で遅れ。リフテの費用処理（173施設分）が計画を上回り粗利率を圧迫したが、今後は在庫化によりQ4の費用負担は軽減見込み。中期ビジョン（2023-2025年）の2025年営業利益率8.0%達成には、Q4の販管費効率化と解約率3.5%の維持が必要。開拓余地は病院（8,122施設中1,623施設＝20.0%）、介護老人保健施設・介護医療院（5,041施設中520施設＝10.3%）、その他介護施設（48,153施設中522施設＝1.1%）と大きく、引き続き大～中規模施設中心に営業注力。

経営ガイダンス

経営陣は、増収増益基調の継続、エムスリーとの協業深化（差別化プロダクトとクロスセル）、海外展開の拡大を重視。リフテの原価一括計上による粗利率低下は一過性と説明、Q4以降は在庫化により影響軽減。販管費率の低下（13.7%）を評価し、前年の一時費用（M&A・TOB関連）反動を強調。配当は期末1株15.0円（配当性向29.4%）を予定、今後も安定的な株主還元を継続する方針。中期的には、CSセット開拓率の向上（病院20%→25%以上、介護施設10%→15%以上）、リフテ・スマイルウエア等新サービスの契約施設数増（リフテ425施設→2024年並みの追加目標）、海外では高齢化進展国（タイ、シンガポール等）への横展開を見据える。サステナビリティ対応も重視し、統合報告書での開示充実やTCFD提言対応を継続。

戦略的取り組み

• エムスリーグループとの協業深化：差別化プロダクト開発・展開、医療機関への共同提案による新規開拓・解約予防、グループ購買力によるコスト削減、海外展開サポート
• 新サービス拡充：リフテ（オリジナル患者衣）の普及拡大（既存全体の15.4%→更なる上乗せ）、スマイルウエア（介護施設向け衣類）の全国展開（38施設から更なる拡大）
• 市場開拓戦略：大～中規模施設（病院・介護老人保健施設・介護医療院）を中心に、開拓率20%→26%以上を目標（中期ビジョン）、小規模施設（有床クリニック・その他介護施設）は将来的な標的
• 国内子会社群の役割拡大：エランサービス（カスタマー対応）、エラン・ロジスティクス（自社物流・倉庫）、エランクルール（業務請負・障がい者雇用）のシナジー強化
• 海外展開ロードマップ：ベトナムではランドリーサービス基盤のCSセット展開、インドではQSW社（ランドリー）への出資を通じた将来の参入準備、高齢化進展国（タイ、シンガポール等）への展開視野
• システム強化による営業利益率改善：業務効率化、顧客管理の高度化、営業生産性向上
• サステナビリティ推進：2050年GHG Scope1,2実質ゼロ目標、人的資本経営の開示充実、TCFD提言対応、エランクルールによる障がい者雇用機会創出（27名雇用中）

リスク評価

ビジネスリスク:

• 医療・介護領域の価格競争、契約更新時の価格改定圧力
• 最低賃金上昇・人手不足による人件費の上振れ
• 物流費・エネルギーコスト高止まりによる原価・販管費の増加
• 契約施設数・利用者数の伸び鈍化（新規開拓の難易度上昇）
• 規制・制度変更（診療報酬・介護報酬改定）の影響
• 外部委託・仕入れ先集中によるサプライチェーンリスク

財務リスク:

• 運転資本の拡大に伴う営業CFの短期的悪化
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現状は耐性高いが注視）
• CF情報不開示に伴う資金繰りの視認性低下
• 減価償却・CAPEXの不開示による設備更新需要の捕捉不足

主な懸念事項:

• 営業増益率が売上成長率を下回り、営業レバレッジが弱含み
• 粗利率19.6%の構造的制約下でのマージン改善余地は販管費効率次第
• キャッシュフロー情報が不記載で、利益の現金裏付けが確認できない

決算説明資料のリスク要因:

• CSセット新規契約が計画比で遅れ（Q3累計249施設、通期目標未公開だが進捗ペース鈍化示唆）
• リフテの費用処理ルール（投入時全額計上）により粗利率が一時的に圧迫（Q3は173施設分が影響）
• 海外事業の進捗が計画比で遅れ（売上予想2,400百万円対Q3実績14.13億円で59%進捗、通期達成には加速必要）
• 解約率3.5%（Q3期末月ベース）の維持が重要、3.7%程度まで上昇すれば純増ペース鈍化リスク
• 最低賃金上昇・人手不足による人件費増（販管費に影響）、エネルギー・物流コスト高止まり（原価に影響）
• 診療報酬・介護報酬改定による契約条件・価格改定圧力
• 外部委託先（リネンサプライ会社等）への依存度が高く、サプライチェーンリスク
• ベトナムTMC社（51%子会社）ののれん（12.14億円）の減損リスク（高齢化進展ペースと入院セット浸透度次第）

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+16.9%と堅調、ROE14.7%を維持
• 営業利益率7.5%で費用増によりレバレッジ効果がやや希薄化
• 財務体質は健全（自己資本比率推計57%、カバレッジ94倍）
• CF・配当の開示不足がバリュエーションと株主還元評価のボトルネック

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率の推移（四半期ベース）
• 総資産回転率と売上債権回転日数（AR Days）
• 粗利率の安定性（仕入条件・物流コストの影響）
• 営業CF/純利益、FCF（CAPEX水準含む）の回復度合い
• 契約施設数・利用者数と解約率（量的KPI）
• 実効税率と特別要因の有無
• インタレストカバレッジと有利子負債残高の推移

セクター内ポジション: 国内ヘルスケア・BPO系サービスの中で、資産回転率の高さと穏健なレバレッジによりROEを確保するアセットライト型。利益率は中位だが、販管費効率の改善余地とスケール拡大が中期の差別化ポイント。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• CSセット契約施設数2,761（+10.3%）、月間利用者479,922人（+6.7%）で市場開拓は堅調（病院開拓率20.0%、介護老人保健施設等10.3%）
• リフテ（オリジナル患者衣）の173施設導入により、投入時全額費用処理ルールから粗利率が▲1.7pt低下（一過性）
• 新サービス「スマイルウエア」（介護施設向け衣類）が38施設に拡大、入所者のQOL向上と家族・職員負担軽減を訴求
• エムスリーとの協業で差別化プロダクト開発・展開開始、共同提案が新規開拓・解約予防に効果発現
• 海外（ベトナム）売上14.13億円は通期予想対59%進捗で、ランドリーサービスを基盤に入院セット等関連サービス拡充を図る
• 国内子会社（エランサービス、エラン・ロジスティクス、エランクルール）が配送・物流・業務請負を分担し、グループシナジーを強化
• サステナビリティ方針として2050年GHG Scope1,2実質ゼロ目標、人的資本経営・TCFD開示を推進

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