株式会社バリューＨＲ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 72.33億円
• 営業利益: 4.38億円
• 当期純利益: 4.81億円
• 1株当たり当期純利益: 8.45円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社バリューＨＲ（連結、JGAAP）の2025年度第3四半期は、売上高が72.33億円で前年同期比+18.9%と高い増収を確保する一方、営業利益は4.38億円（-41.9%）と大幅減益となり、利益率の悪化が鮮明です。売上総利益は21.29億円、粗利率は29.4%で、プラットフォーム/受託比率や原価性費用の上昇が示唆されます。営業利益率は6.1%（=4.38億円/72.33億円）で、前年からの大幅な低下が想定され、販管費の増勢（推定：売上総利益21.29億円−営業利益4.38億円=17.0億円弱の費用負担）が利益を圧迫したとみられます。経常利益は4.67億円、当期純利益は2.25億円（-53.0%）で、純利益率は3.11%に低下しました。実効税率は開示指標では0.0%と表示されていますが、経常利益467百万円に対する税金等260.998百万円から逆算すると概ね56%前後と高く、税効果や一過性要因の影響が疑われます。デュポン分解では、純利益率3.11%、総資産回転率0.419回、財務レバレッジ2.70倍の積からROEは3.51%と低水準にとどまっています。総資産は172.83億円、純資産は64.12億円で、自己資本比率は当社計算で37.1%（=64.12/172.83）と安定的な資本厚みを有します。流動比率は118.3%、当座比率も118.3%で、短期の流動性は許容範囲ながら余裕は厚くありません。インタレストカバレッジは15.8倍と、利払い負担に対する耐性は十分です。キャッシュフロー情報（営業CF・投資CF・財務CF、期末現金）は非記載であり、キャッシュ創出力やFCFの評価は限定的です。配当は非記載（年間配当0.00円表示）で、配当方針・還元性向のトレンド判断も困難です。売上の伸長に対して利益が伴っていないため、コストコントロールとスケールメリットの回復が重要な経営課題です。プラットフォーム運営特性から在庫は0円で、運転資本は107.77億円のプラス（主に売掛金・前受金のバランスが寄与）です。総じて、トップラインは堅調ながら、販管費増・原価上昇・税率の上振れ等で利益質が低下し、ROEも低位に沈んでいます。短期の財務安全性は確保されている一方、キャッシュと配当の不確実性が評価のボトルネックです。今後は、売上総利益率と販管費率の改善、税率の正常化、契約単価・構成の見直しによる営業レバレッジ回復が焦点となります。データ面では、キャッシュフローと配当の非記載が分析の制約である点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 報告ROEは3.51%で、純利益率3.11% × 総資産回転率0.419回 × 財務レバレッジ2.70倍の積と整合。純利益率低下が主因で、レバレッジの寄与は限定的。利益率の質: 粗利率は29.4%（前年比未開示）で、営業利益率は6.1%、経常利益率は6.5%（=4.67億円/72.33億円）、純利益率は3.11%。販管費は概算で16.91億円（=売上総利益21.29億円−営業利益4.38億円）と売上比23.4%に達し、オペレーティング・デレバレッジ（固定費の先行増、戦略投資、人件費・開発費・外注費の増加等）が顕在化。営業レバレッジ: 売上+18.9%に対し営業利益-41.9%で負のレバレッジ。損益分岐点が上昇し、変動費/固定費ミックスの悪化または単価のディリュートが示唆。金利負担は支払利息2.78億円に対し営業利益4.38億円でカバー率15.8倍と健全。税負担は260.998百万円と高く、税効果会計や一過性費用の可能性が利益率をさらに圧縮。

成長性評価

売上成長は+18.9%と堅調で、契約者数の拡大、受託/プラットフォーム収益の増勢が示唆される。持続可能性: 在庫を持たないサブスクリプション/受託型の性質上、解約率・単価動向・顧客ミックス（大口法人比率）に左右される。利益の質: 増収にもかかわらず粗利率・営業利益率が伸びず、短期的には質の低下。販管費の先行投資や外注費の上振れが常態化するなら成長の希薄化リスク。見通し: 期末に向けた需要期（健康保険組合向け更新等）が寄与する一方、コスト正常化と価格改定の実行が鍵。税率の正常化が実現すれば純利益は回復余地。KPI（加入者数、ARPU、解約率、プラットフォーム稼働率）次第で成長の持続性評価が分かれる。

財務健全性

流動性: 流動資産6,978.9百万円、流動負債5,901.1百万円で流動比率118.3%、当座比率118.3%。短期支払能力は可もなく不可もなく。運転資本は1,077.7百万円のプラス。支払能力: 総資産172.83億円、純資産64.12億円から自己資本比率は当社計算で37.1%。インタレストカバレッジは15.8倍で金利耐性は良好。資本構成: 負債合計111.75億円、負債資本倍率1.74倍。有利子負債内訳は非開示だが、支払利息27.8百万円規模からレバレッジは過度ではないと推定。現金水準は非記載のため、手元流動性の評価は保守的にみる必要がある。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益比率は非記載により算定不能（0.00表示は非記載を示す）。減価償却費も非記載でEBITDAは推計不能。FCF分析: 営業CF・投資CFとも非記載のためフリーキャッシュフローは評価不可。運転資本: 在庫0円のモデルで、売掛・前受の季節性がキャッシュ創出に影響。売上拡大局面では売上債権増による一時的なキャッシュ流出が起こりやすい。キャッシュフロー評価の限界: 期末現金残高非記載のため、キャッシュコンバージョン、FCFカバレッジ、純有利子負債の水準は判断できない。

配当持続性

配当情報は非記載（年間配当0.00円表示、配当性向0.0%表示）で、定量的な持続可能性評価は不可。理論上、EPSは8.45円、当期純利益は2.25億円で、利益水準は小さい。FCFが不明なため、FCFカバレッジの判断はできない。資本余力は自己資本比率37.1%と一定水準だが、短期的には利益の回復とキャッシュ創出の確認が先決。方針見通し: 成長投資と原価是正が優先される局面では、配当は慎重姿勢か安定配当の維持が妥当と考えられるが、会社方針の明示が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の低下および販管費増による営業レバレッジの悪化
• 大口顧客の価格交渉力上昇や契約更新条件の不利化
• プラットフォーム稼働率、ARPU、解約率の変動による売上の不確実性
• 外注費・システム運用費・人件費の上振れ
• 規制・制度改定（健保関連、インセンティブ制度）の影響
• 税率の上振れや一過性税費用による純利益圧迫

財務リスク:

• キャッシュフロー非開示に伴う手元流動性の不確実性
• 金利上昇時の利払費増加（現在はカバレッジ良好も、マージン低下局面では感応度上昇）
• 売上債権の増大による運転資金需要の拡大
• 潜在的なのれん・無形資産減損リスク（明細非記載）

主な懸念事項:

• 増収にもかかわらず営業利益が大幅減少（-41.9%）
• 税負担の高止まり（経常比で約56%）
• 粗利率と販管費率の悪化でROEが3.51%に低下
• キャッシュ・配当の非記載で還元余力の評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+18.9%と堅調だが、利益は急減でマージン圧力が強い
• ROEは3.51%と低位、収益性改善が喫緊の課題
• 流動性・金利耐性は一定水準も、余裕は厚くない
• キャッシュフロー情報非記載のため、FCF創出力の確認が不可欠
• 税率の正常化・コスト最適化が下期以降の利益回復の鍵

注視すべき指標:

• 売上総利益率と販管費率（四半期推移）
• 営業利益率とインタレストカバレッジの動向
• 加入者数、ARPU、解約率などのKPI
• 売上債権回転日数（運転資金の効率）
• 実効税率の正常化と一過性要因の有無
• 有利子負債残高と平均金利（利払い感応度）

セクター内ポジション: プラットフォーム型ヘルスケア・福利厚生領域の中で、増収率は同業平均を上回る一方、利益率は同業上位に対し劣後。短期的にはコスト管理と単価是正を進められるかが相対的な評価の分水嶺。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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