ＺＥＴＡ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 12.45億円
• 営業利益: 1.55億円
• 当期純利益: 78百万円
• 1株当たり当期純利益: 3.77円

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ＺＥＴＡ株式会社（連結、JGAAP）の2025年度Q3は、売上高が12億4,500万円（前年同期比±0%）と横ばい、営業利益は1億5,500万円（同±0%）で、増収・増益の勢いは一服しています。粗利益率は79.1%と非常に高く、ソフトウェア/プラットフォーム型の収益構造が示唆されますが、営業利益率は12.4%にとどまり、販管費の吸収に余地がある構図です。純利益は7,700万円、純利益率は6.18%で、金融費用と税負担を差し引いた後の利益水準は控えめです。デュポン分析では、純利益率6.18%、総資産回転率0.408回、財務レバレッジ3.69倍の積でROEは9.31%と再計算値と合致し、自己資本効率は国内中小型のIT/ソフトウェア平均と同程度と評価します。ROAは約2.5%（7,700万円/30億5,400万円）で、レバレッジに依存したROE水準である点は留意が必要です。流動比率252.4%、当座比率252.4%と短期流動性は良好で、運転資本は10億8,645万円のプラスと安全域が厚いです。負債資本倍率は2.32倍で総負債は19億2,179万円、自己資本は8億2,700万円、推計自己資本比率は約27.1%（公表の自己資本比率指標は0.0%だが、これは未開示扱いと理解）とみられ、過度なレバレッジではありません。支払利息は1,260万円、営業利益に対するインタレストカバレッジは約12.3倍で、利払い耐性は一定の余裕があります。一方、売上・利益ともに前年並みで、トップラインの伸び悩みが続く場合はマージン改善と資本効率の一段の引き上げが課題です。営業CF・投資CF・財務CFはともに未開示（0円表示）であり、フリーキャッシュフローも算出不能のため、利益とキャッシュの連動性や投資抑制/拡大の実態把握は困難です。減価償却費も未開示（0円表示）で、EBITDAの水準は評価できませんが、粗利率の高さから固定費の吸収度合いに改善余地があると推察します。税金等は5,062万円で、経常利益1億3,900万円に対する実効税率は概算で約36%と読み取れます。配当は年0円、配当性向0%で留保重視の方針が継続しているとみられます。総資産回転率は0.408回とやや低く、販売効率の改善や回収サイトの短縮が資本効率の底上げに寄与しうる領域です。現行のROE9.31%はレバレッジ3.69倍の寄与が大きく、今後は売上成長と費用効率化の両輪でレバレッジ依存度を下げつつ資本効率を維持・改善できるかが焦点です。データはCF・減価償却・株式数等の未開示があり、キャッシュ創出力や希薄化リスクの定量評価に限界がある点を前提に、利用可能な非ゼロデータに基づき分析しています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率6.18% × 総資産回転率0.408回 × 財務レバレッジ3.69倍 = ROE 9.31%。純利益率はIT/ソフトウェアとしては中位で、粗利益率79.1%の高さに対し営業利益率12.4%（=1.55億円/12.45億円）と販管費吸収が課題。経常利益率は約11.2%（=1.39億円/12.45億円）。税負担は概算36%前後（=5,062万円/1.39億円）で、純利益率の低下要因。営業レバレッジは粗利率の高さからポジティブに働き得るが、当期は売上横ばいのためマージン拡大への寄与は限定的。インタレストカバレッジは12.3倍（=1.55億円/1,260万円）と安全域あり。減価償却費が未開示のためEBITDAマージンは評価不能だが、設備投資負担が軽い構造であればキャッシュ創出余地は相応と推察。

成長性評価

売上高は12.45億円で前年同期比±0%、営業利益も±0%で、成長は一服。高粗利モデルのため、売上再成長が実現すれば営業レバレッジで利益成長は加速しやすい。現状は総資産回転率0.408回と効率は伸び悩み、回転率の改善（案件獲得効率、回収サイト短縮）がROE押上げの鍵。利益の質は、税前利益1.39億円に対して税金5,062万円、支払利息1,260万円と、金融・税コストを織り込んだ後も黒字を確保。営業CF未開示のため利益とキャッシュの連動性は未評価。見通しは、（1）売上再加速、（2）販管費の伸び抑制、（3）回転率改善の3点が同時に進めばROE 10%超の余地。逆に売上停滞が続けば、マージンとROEの維持が課題。

財務健全性

流動性：流動比率252.4%、当座比率252.4%、運転資本+10.86億円と短期安全性は高い。支払能力：インタレストカバレッジ12.3倍で利払い余力あり。資本構成：総資産30.54億円、純資産8.27億円、負債19.22億円、推計自己資本比率約27.1%、負債資本倍率2.32倍。レバレッジ3.69倍はROE押上げに寄与するが、成長減速局面では逆風となり得る。負債の内訳（有利子/無利子）は未開示だが、支払利息水準から一定の有利子負債が存在すると推測。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業利益1.55億円、純利益7,700万円で黒字基調だが、営業CF・投資CFが未開示のためキャッシュ創出力・投資回収の検証は不可。FCF分析：フリーキャッシュフローは未算定（0円表示は未開示の意味合い）。設備投資・減価償却の情報が無く、資産の維持更新負担は評価困難。運転資本：プラス10.86億円で資金繰りに余裕。棚卸資産は未開示（0円表示）で、ビジネスモデル上在庫負担は小さい可能性。全体として、キャッシュフロー品質の判断は保留、次期のCF開示が重要。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%。利益留保を優先し内部成長資金に充当している公算。純利益7,700万円、水準としては少額配当の実施余地はあるものの、営業CF・FCFが未開示のためキャッシュ裏付けの検証ができない。インタレストカバレッジ12.3倍、流動比率252%から短期的な資金余力はあるが、安定配当方針への移行には継続的なCF創出の確認が条件。FCFカバレッジは未算定（0.00倍表示は未開示の意味合い）。近未来の配当方針は、成長投資優先とみるのが妥当で、CFの安定化が確認されれば配当開始/増配余地が広がる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上横ばいが長期化するリスク（営業レバレッジを活かせず利益成長が停滞）
• 顧客業種のIT投資循環・広告/EC需要の変動による受注影響
• 競合の機能強化・価格競争による粗利率圧迫
• 大型顧客依存・更新率低下によるチャーンリスク
• 人件費・開発費の上昇による販管費率の悪化

財務リスク:

• レバレッジ3.69倍に伴う景気後退局面でのROE変動拡大
• 有利子負債の存在が示唆される中での金利上昇リスク（支払利息増加）
• 営業CF未開示のため、利益とキャッシュの乖離が潜在化するリスク
• 回収サイト悪化による運転資本の膨張リスク

主な懸念事項:

• 成長停滞（売上±0%）と総資産回転率0.408回の低迷
• CF・減価償却の未開示によりキャッシュ創出力の実証が不十分
• 営業利益率12.4%と粗利率79.1%のギャップ（販管費の吸収課題）

投資示唆

重要ポイント:

• ROEは9.31%で中位、レバレッジ寄与が大きい構造
• 粗利益率79.1%の高付加価値モデルだが、販管費吸収余地あり
• 売上・営業利益ともに前年並みで、再加速が当面の最重要テーマ
• 流動性は厚く、利払い耐性も十分
• CF・減価償却未開示でキャッシュ裏付け評価は保留

注視すべき指標:

• 売上成長率（四半期ベースの再加速）
• 営業利益率と販管費率のトレンド
• 総資産回転率（回収・案件効率の改善度合い）
• 営業CF/純利益比（キャッシュ創出の確度）
• 解約率・更新率等のコホートKPI（可能なら）
• 金利負担の推移（支払利息/売上・EBIT）

セクター内ポジション: 同業の国内SaaS/プラットフォーム企業と比べ、粗利率は遜色ない一方、成長率と営業利益率は中位、ROEはレバレッジで補って同水準を確保している。成長回帰が実現すれば上位に浮上し得るが、現状は横ばい成長で相対的に見劣り。

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