株式会社アドベンチャー 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 69.67億円
• 営業利益: 5.36億円
• 当期純利益: 3.29億円
• 1株当たり当期純利益: 38.18円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社アドベンチャーの2026年度Q1決算は、売上高69.67億円（前年同期比+4.8%）と増収ながら、営業利益5.36億円（同-38.2%）、当期純利益2.83億円（同-42.0%）と大幅な減益となりました。売上原価23.78億円から逆算される粗利は45.89億円、粗利率は約65.9%と高水準を維持していますが、販管費が34.02億円（売上比48.8%）まで膨らみ、営業利益率は約7.7%に低下しました。税引前利益5.14億円に対し法人税等3.37億円で実効税率は約65.5%と高く、純利益率を4.1%まで圧迫しています。デュポン分解では純利益率4.1%、総資産回転率0.263、財務レバレッジ2.75倍の積でROEは約2.9%と低位にとどまりました。売上の伸び（+4.8%）に対して営業利益が減少（-38.2%）しており、営業レバレッジはマイナスに転じ、費用増（主に販促・広告費や人員関連費の増）と想定されるコスト上昇が収益性を押し下げています。総資産は265.14億円、純資産96.27億円、自己資本比率35.0%で、流動資産は228.29億円と厚い一方、流動負債の内訳は未記載で短期的流動性指標の厳密な評価はできません。現金及び同等物は163.45億円と総資産の約62%に達し、運営資金面の安全余裕は高い印象です。売掛金37.66億円に対し買掛金81.43億円、在庫0.34億円と、旅行代理店特有の負債先行（顧客前受や仕入債務主導）の運転資本構造が示唆されます。税前利益率7.4%と営業利益率7.7%の差が小さいため、金融損益は軽微と見られますが、非営業項目の内訳は未記載です。EPSは38.18円で、期中平均株式数743.46万株と整合的です。粗利率は高く、取扱高に対するテイクレートは維持されている一方、費用増が利益段階での伸びを相殺しました。FYベースの見通しは未開示ですが、Q1の実効税率の高さは通期で平準化する余地がある一方、費用抑制や効率改善が伴わない限りROEの大幅改善は見込みにくい局面です。キャッシュフロー計算書が未開示のため、利益のキャッシュ化やFCFの持続性評価に不確実性が残ります。資本市場面では、負債資本倍率1.89倍（=負債/純資産）とレバレッジはやや高いものの、潤沢な現金保有が緩衝材になっています。配当方針・実績は未記載で、還元姿勢の評価は現時点で困難です。総じて、売上は堅調も、費用増と高税率が収益性・ROEを低下させた決算であり、短期的には費用最適化、税率の正常化、ならびに運転資本の回転効率維持が改善の鍵となります。なお、多数の項目が未記載であり、分析には一定の制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率4.1% × 総資産回転率0.263 × 財務レバレッジ2.75倍 = ROE約2.9%（報告ROEと一致）。純利益率は、営業利益率約7.7%（=5.36/69.67）から高い実効税率（約65.5%）の影響で4.1%まで低下。税前利益率は約7.4%（=5.14/69.67）で営業と近接し、非営業損益の影響は小さい。粗利率は約65.9%（=（売上-原価）/売上）と高水準だが、販管費率48.8%が利益率を圧迫。営業レバレッジ: 売上+4.8%に対し営業利益-38.2%で、増収にもかかわらずコスト増が先行。前年営業利益は約8.67億円（逆算）、売上は約66.5億円（逆算）。増分営業利益/増分売上 ≈ -104%（=-3.31/3.17）と、短期的な費用負担増が示唆される。費用構造: 在庫負担が小さいモデルで原価はコントロール可能だが、集客（広告）、決済関連コスト、人件費が主たる変動・準固定費としてマージン変動を左右。税率の異常値（65.5%）は一過性要因（繰延税金、非課税・不課税差異の欠如、税効果認識の期ズレ等）である可能性があり、正常化すれば純利益率とROEの回復余地。中期的にはテイクレート維持と販管費効率化がROE改善の主要ドライバー。

成長性評価

売上は+4.8%と堅調で、需要の底堅さ（航空券・旅行取扱高の増加）を示唆。粗利率が約65.9%と高く、テイクレートは維持されているとみられる一方、販管費の伸びが上回り、利益の質はやや悪化。Q1の営業減益は、広告・プロモーションの前倒しや人員増強、システム投資の費用化等の可能性。税負担が重く純利益の伸びを阻害。先行投資の効果が後続四半期で収益化すれば通期では改善余地。見通しの不確実性として、為替や国際線運賃、供給制約、旅行需要の季節性が影響。利益の質は、非営業項目の影響が小さい点で一定の透明性はあるが、費用弾力性の高さが短期の利益変動を増幅。持続性は、強固なキャッシュポジションが投資余力と需要変動への耐性を確保する一方、競争環境の激化は販促費の高止まりリスク。

財務健全性

流動性: 流動資産228.29億円（うち現金等163.45億円、売掛金37.66億円）が厚く、短期資金余力は高い。ただし流動負債内訳未記載につき流動比率・当座比率は算出不可。支払能力: 負債合計181.80億円、純資産96.27億円で負債資本倍率1.89倍。自己資本比率35.0%は同業オンライン仲介モデルとしては許容範囲。利払い負担・有利子負債の内訳未記載でインタレストカバレッジ評価不可。資本構成: 総資産265.14億円の約62%が現金等、固定資産46.33億円と軽資産モデル。買掛金81.43億円が大きく、前受金・未払仕入主導の負債構造が推察される。期末現金残高が大きいため、突発的支出・運転資金需要への耐性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未記載のため、定量的なCF品質評価はできません。モデル特性上、在庫ほぼゼロで買掛金が売掛金を上回るため、需要拡大局面ではキャッシュ創出が先行しやすい一方、需要調整局面では逆回転に注意が必要です。現金等163.45億円は短期の安全弁として十分と見られますが、FCFや設備投資の水準が不明であり、中期の還元・投資余力評価には追加開示が必要です。

配当持続性

配当実績・方針・配当金支払額が未記載のため、配当性向やFCFカバレッジの算定は不可能です。現金水準は高いものの、ROEが2.9%と低位で成長投資の優先度が高い可能性があります。通期の利益水準、実効税率の正常化、ならびに営業CFの実績が確認できるまでは、配当の持続可能性評価は留保が妥当です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 旅行需要の変動（マクロ環境、感染症、地政学）による取扱高のボラティリティ
• 航空会社・GDS・決済事業者等へのサプライヤー依存と手数料条件の変動リスク
• 顧客獲得コスト（広告・プロモーション）の上振れによる利益率圧迫
• 為替変動と国際線運賃水準の変動が需要とテイクレートに与える影響
• 競争激化（国内外OTA、メタサーチ、直販）のマージン圧力
• サイバーセキュリティ・個人情報保護リスク
• 規制・制度変更（旅行業関連規制、決済・特商法等）

財務リスク:

• 実効税率の上振れ・一過性税費用による純利益の振れ
• 有利子負債・利払の内訳未記載に伴う資本コスト評価の不確実性
• 運転資本（前受・買掛）変動によるキャッシュフローの季節性・変動性
• 高レバレッジ（負債資本倍率1.89倍）と景気後退時の耐性低下リスク
• CFデータ未開示に伴うFCF持続性の検証困難

主な懸念事項:

• 販管費率48.8%と高水準で、売上伸長に対する利益の伸びが鈍化・逆行
• 実効税率65.5%と異常値が純利益を大きく圧迫
• ROE2.9%と資本効率が低位にとどまる点
• CF未記載により、利益のキャッシュ化と配当余力の客観評価が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 増収も費用増と高税率で大幅減益、営業利益率は約7.7%
• 粗利率約65.9%とテイクレートは維持、課題は販管費効率
• ROE2.9%と低位、改善には税率正常化と費用最適化が必須
• 現金等163.45億円で流動性は厚く、短期耐性は高い
• 買掛優位の運転資本構造でキャッシュ創出力は潜在的に高いが変動大

注視すべき指標:

• 販管費率（売上対広告宣伝費、人件費の内訳推移）
• 実効税率の四半期推移と通期ガイダンス
• 営業利益率とテイクレート（粗利率）の持続性
• 買掛金/売掛金比率と前受金動向（運転資本の回転）
• 現金等残高と有利子負債の内訳、利払い負担
• ROE分解（総資産回転率・レバレッジの変化）

セクター内ポジション: 国内オンライン旅行仲介セクターにおいて、軽資産かつ高現金ポジションで財務耐性は良好。一方、販促競争激化局面では費用先行で利益率が振れやすく、資本効率は同業上位と比べ見劣り。税率の正常化と費用効率化が進めば平均水準への収斂余地。

免責事項

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