株式会社　赤阪鐵工所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.77億円
• 営業利益: 28百万円
• 当期純利益: 1.36億円
• 1株当たり当期純利益: 102.01円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の赤阪鐵工所（単体、JGAAP）は、売上高3,877百万円（前年比-1.0%）と微減ながら、営業利益28百万円（+52.7%）と黒字幅を拡大しました。粗利益774百万円で粗利率は20.0%と前年並みの水準とみられ、変動費・購買条件は概ね安定しています。一方、営業利益率は0.7%と極めて低く、費用吸収の弱さと固定費負担の重さが残っています。経常利益198百万円は営業利益を大幅に上回っており、受取配当・為替・有価証券評価等の営業外損益が業績を押し上げた可能性が高いです。当期純利益は136百万円（+530.9%）と大幅増益で、EPSは102.01円です。デュポン分解では、純利益率3.51%、総資産回転率0.233回、財務レバレッジ1.58倍からROEは1.30%にとどまり、収益性と効率性の両面に改善余地があることを示唆します。営業CFは-205百万円で、純利益を大きく下回り（営業CF/純利益=-1.50倍）、利益のキャッシュ転換が弱い点が最大の懸念です。流動比率は217%と高く、運転資本は3,636百万円で短期支払能力は良好と評価できますが、棚卸資産や現金等の詳細が不開示のため、当座比率等の実力評価には留意が必要です。総資産16,614百万円、負債5,076百万円、純資産10,487百万円から自己資本比率は実質63.1%と解釈でき、資本構成は堅固です。インタレストカバレッジは3.6倍と最低限の安全域は確保していますが、営業利益水準の低さから金利上昇局面ではマージン圧迫リスクが残ります。減価償却費は204百万円と大きく、EBITDAは232百万円（マージン6.0%）でキャッシュ創出力の“潜在力”はある一方、運転資本の吸収等で実際のキャッシュ創出につながっていません。投資CFは未開示でFCFは算出不能（公表値は0）ですが、営業CFマイナスのため、実質的なフリーキャッシュは弱い局面です。配当は0円で、配当性向0%と内部留保重視の方針を継続しています。総じて、非営業損益に依存した利益計上と営業キャッシュアウトのギャップが課題で、短期的には運転資本の圧縮と価格転嫁・生産性向上による営業利益率の改善が焦点です。中期的には、装置産業的な固定費構造の中で受注サイクルの平準化とアフターサービス・保守によるストック収益の拡大がROE改善の鍵となります。データは単体ベースであり、一部科目が不開示（0表示）である点に留意が必要です。投資判断は行いませんが、業績の持続可能性は営業CFの改善と非営業依存度の低下が確認できるかにかかっています。

収益性分析

デュポン分析では、ROE=純利益率（3.51%）×総資産回転率（0.233回）×財務レバレッジ（1.58倍）=約1.30%と低水準。純利益率は経常段階（198百万円）での押し上げが大きく、営業段階（28百万円）の寄与は限定的。営業利益率0.7%に対し、経常利益率は約5.1%（198/3,877）で、非営業収益への依存が見られます。粗利率は20.0%と堅調ながら、減価償却費203.6百万円を吸収できず、EBITDAマージン6.0%→EBITマージン0.7%の落ち込みは固定費比率の高さを示唆。実効税率は算出困難（公表0%）ですが、税費15.2百万円は経常利益対比で軽めで、特別損益・税効果等の影響が想定されます。営業レバレッジは高く、売上の1ポイントの変動が利益に与える影響が大きい構造。総資産回転率0.233回は装置産業・受注生産型としても低めで、設備・運転資本の滞留が効率を圧迫。課題は1) 価格転嫁とミックス改善による営業利益率の引き上げ、2) 余剰資産・在庫・仕掛の回転改善による資産効率向上、3) 非営業依存の低減です。

成長性評価

売上は-1.0%の微減で、受注環境は横ばい～やや弱含み。粗利率20%を維持しているため、案件ミックスや原材料価格の逆風は一定程度コントロールできていますが、固定費負担により営業利益の伸びは限定的。純利益+531%の大幅増は非営業要因の寄与が大きく、持続性には不透明感。減価償却負担（204百万円）を吸収できるだけの売上規模・稼働率確保が中期成長の前提。短期的には運転資本の圧縮によるキャッシュ創出と、アフターサービス・部品・保守契約などストック収益比率の上昇が利益の安定化に寄与。受注残・価格改定の進捗、主要エンドマーケット（舶用エンジン等）の設備投資サイクルが売上持続性の鍵。営業外収益はボラタイルになりやすく、経常から営業への収益源シフトが成長の質改善に不可欠。見通しは、コストインフレの一服と販売価格のスライド・製品ミックス改善が進めば、EBITマージン1%台中盤への回復余地がある一方、受注失速時には赤字転落リスクも残ります。

財務健全性

総資産16,614百万円、負債5,076百万円、純資産10,487百万円から実質自己資本比率は約63.1%と健全。負債資本倍率0.48倍は保守的なレバレッジ。流動比率217%、運転資本3,636百万円で短期流動性は良好。当座比率は開示上217%ですが、棚卸資産・現金等の詳細が不開示のため、当座流動性の実力値評価には注意が必要。インタレストカバレッジ3.6倍は最低限の安全域だが、営業利益水準が薄く、金利上昇・受注減で脆弱化しうる。償還・満期プロファイルは不明だが、総負債水準は純資産に比して低く、支払能力は高い。資本構成は自己資本主体で財務耐性は十分と評価。

キャッシュフロー品質

営業CF-205百万円に対し純利益136百万円で、営業CF/純利益=-1.50倍とキャッシュ転換が弱い。主因は運転資本の増加（売上債権・仕掛等）や前受・未払の減少が想定されるが、科目詳細は不開示。EBITDA232百万円に対して営業CFがマイナスである点は、利益の質（現金裏付け）の観点で注意シグナル。投資CFは不開示（0表示）で実際の設備投資キャッシュは不明、よってFCFは厳密に算出不能（公表0は不開示）。財務CF-41.9百万円は借入返済等の可能性が高い。総じて、運転資本効率の改善（受取債権回収、仕掛・在庫回転、与信管理）と、前受金・サービス契約拡大などのキャッシュフロー構造改革が必要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保重視。営業CFがマイナス、投資CF不開示のため、FCFカバレッジは評価困難（公表0倍は不開示の反映）。財務余力（実質自己資本比率約63%）は高いものの、キャッシュ創出が不安定な局面では無配・低配継続は合理的。今後の増配余地は、1) 営業CFの黒字化・安定化、2) 非営業依存の低下、3) 設備投資後の余剰キャッシュ創出が前提。配当方針は慎重・財務健全性重視とみられ、短期での大幅な配当復帰は時期尚早。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注サイクルの変動による稼働率・売上のボラティリティ
• 原材料・外注費の上昇に対する価格転嫁遅れ
• 大型案件偏重による採算ブレと損益分岐点の上昇
• 非営業収益依存（有価証券・為替等）による利益の不安定化
• アフターサービス・部品比率の低さによる利益の季節性

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による資金繰り圧迫
• 金利上昇時のインタレストカバレッジ低下（現状3.6倍）
• 運転資本増による資金吸収（回収・在庫回転の遅延）
• 投資CFの可視性不足に伴うFCFボラティリティ

主な懸念事項:

• 営業利益率0.7%と極めて薄い採算
• 営業CF/純利益=-1.50倍と利益のキャッシュ裏付けの弱さ
• 経常利益が営業利益を大幅に上回る非営業依存構造
• 資産回転率0.233回と効率性の低さ

投資示唆

重要ポイント:

• ROE1.30%は収益性・効率性双方の改善余地を示唆
• 営業外益で押し上げられた増益は持続性に課題
• 営業CFが純利益を下回り、運転資本管理の改善が急務
• 高自己資本・低レバレッジで財務耐性は高いが、稼ぐ力が弱い
• 減価償却負担が大きく、稼働率・価格の小さな変動が利益に大きく影響

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と採算（案件ミックス）
• 営業利益率およびEBITDAマージン（目安: EBITマージン>1.5%）
• 営業CF/純利益比率（1.0倍超への回復）
• 売上債権・在庫回転日数（運転資本の圧縮）
• 非営業損益の寄与度（経常−営業のギャップ縮小）
• 価格改定・原価スライドの進捗
• 金利感応度（インタレストカバレッジ>5倍）

セクター内ポジション: 同業中小型の重工・舶用エンジン関連と比べ、財務基盤は強固（実質自己資本比率~63%）だが、営業利益率・資産回転率が低く、非営業依存度が高い分、コア収益力の見劣りがある。運転資本効率とサービス収益化の進展が評価の分岐点。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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