阪神内燃機工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 67.09億円
• 営業利益: 3.09億円
• 当期純利益: 2.55億円
• 1株当たり当期純利益: 78.80円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

阪神内燃機工業（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高6,709百万円（前年比+20.4%）、営業利益309百万円（+191.6%）、当期純利益255百万円（+131.7%）と、力強い増収増益を確保しました。粗利益率は13.9%と開示され、コストコントロールの改善が示唆される一方、営業利益率は4.6%（309/6,709）で、構造的には利益率改善の余地が残ります。デュポン分析は、純利益率3.80%、総資産回転率0.267回、財務レバレッジ1.68倍から報告ROEは1.70%と算出され、資本効率はなお控えめです。営業キャッシュフローは849百万円で、当期純利益の3.33倍と強く、利益の現金化は良好です。流動比率186.6%、当座比率186.6%と流動性は厚く、運転資本は6,043百万円のプラスで短期安全性は高い水準です。インタレストカバレッジは2,176倍と、実質的に利払い負担は極小です。負債資本倍率0.68倍とバランスシートの保守性は保たれています。経常利益362百万円、法人税等37百万円が示される一方、実効税率は0.0%と計算指標に表記されており、税率関連の整合的な判断には留意が必要です。投資キャッシュフローは0円、フリーキャッシュフローは0円と表示されていますが、これは不記載項目の可能性が高く、実際の投資活動やFCFは別途確認が必要です。自己資本比率や現金同等物、棚卸資産、発行済株式数は0と表示されていますが、いずれも不記載項目に該当するため、実態は別に存在する前提で解釈する必要があります。営業レバレッジは明確に働いており、売上+20.4%に対して営業利益+191.6%と大幅に伸長しました。EBITDAは552百万円、EBITDAマージン8.2%で、減価償却費243百万円を十分にカバーしています。総資産25,146百万円に対し売上高の年換算度合いは低く、総資産回転率0.267回が示すように資産効率は今後の改善余地があります。配当は年0円、配当性向0.0%とされていますが、こちらも不記載項目の可能性があり、政策判断は時期尚早です。全体として、需要回復とコスト効率化が利益増の主因とみられ、キャッシュ創出は良好、バランスシートは健全という評価です。一方で、ROEは1.70%にとどまり、資本効率の引き上げ（資産回転・利益率の双方）が中期課題です。なお、税率・投資CF・自己資本比率・現金残高・株式数などに不記載項目が含まれるため、定量分析の一部は開示値ベースの範囲に限定されます。

決算説明資料より: 阪神内燃機工業の2026/3中間期は売上高6,709百万円（前年比+20.4%）、営業利益309百万円（+191.6%）と大幅増収増益。主機関の海外向け伸長と操業度向上が奏功した一方、部分品販売の高原価率機器増加や資材コスト上昇、人件費増が利益率を圧迫。中期経営計画「Go for it! やってみなはれ!!」では2028/3に売上高150億円・営業利益率8.0%・ROE6.0%を目標に、3つの柱（既存事業の付加価値最大化、CMR事業・生産効率向上・海外開拓、新燃料対応エンジン開発・新事業）を推進。今後5年で総額40億円の大型投資（新燃料開発17億円、生産体制強化4.5億円、CMR事業拡大15億円等）を計画し、PBR1倍を目指す。配当方針を配当性向40%またはDOE1.5%の高い方に刷新し、2026/3は年75円配当（中間35円実施済）。GPT分析の低ROE・資産効率課題を認識し、成長投資と株主還元を両立させる戦略を明示している。

財務分析

収益性

ROEは1.70%（デュポン分解：純利益率3.80%×総資産回転率0.267回×財務レバレッジ1.68倍）。営業利益率は4.6%、EBITDAマージュン8.2%、粗利益率13.9%と、バリューチェーン上流の改善が営業段階にも波及。営業外費用の小ささ（支払利息142千円）も純利益率の押し上げ要因。営業レバレッジは強く、売上+20.4%に対して営業利益+191.6%と高弾性。課題は資産効率（総資産回転率0.267回）と最終利益率の絶対水準。減価償却費242.7百万円を吸収できる収益体質に改善しつつあり、固定費負担の相対低下が示唆される。ROEの引き上げには、- 粗利率の更なる改善（受注選別、アフターサービス比率向上）- 稼働率上昇による固定費希釈- 遊休資産圧縮による回転率改善、の三位一体が有効。

成長性

売上高は6,709百万円（+20.4%）で、受注モメンタムの回復が示唆される。営業利益は309百万円（+191.6%）で、売上伸長以上に費用構造の改善が寄与。純利益は255百万円（+131.7%）と、税負担・営業外損益の影響を受けつつも大幅増益。利益の質は、営業CF/純利益3.33倍と高く、収益の現金裏付けは堅い。中期の持続性は、- 受注・出荷の継続性（ブック・トゥ・ビル）- アフターサービス/部品比率の拡大- 原材料価格と為替（円安）環境の追い風維持、が鍵。足元の粗利率13.9%、EBITDAマージン8.2%は改善基調を示すが、最終利益率3.80%とROE1.70%は同業対比でなお控えめ。投資CFが不記載のため、成長投資（設備・R&D）の強度は不明で、持続成長の確度評価は保守的にみる必要がある。

財務健全性

流動比率186.6%、当座比率186.6%と短期安全性は高い。運転資本は6,043百万円と厚く、受注増に伴う運転資金需要にも耐性。負債資本倍率0.68倍でレバレッジは抑制、利払い負担も極小（インタレストカバレッジ2,176倍）。総資産25,146百万円、純資産14,989百万円から算出されるレバレッジは1.68倍と開示と整合。自己資本比率は0.0%と表示されるが不記載項目のため、実態評価は困難。現金同等物が0円と表示される点も不記載項目であり、手元流動性の正確な把握はできない。総じて、バランスシートは保守的で、支払能力に懸念は限定的。

キャッシュフロー

営業CF849.1百万円は当期純利益255百万円の3.33倍で、利益の現金化は良好。減価償却費242.7百万円と合わせ、EBITDAベースのキャッシュ創出力は安定。投資CF0円、FCF0円は不記載による表示の可能性が高く、実際の設備投資額は別途確認が必要。運転資本は6,043百万円のプラスで、在庫や受取債権の実態は未開示（棚卸資産0円は不記載）だが、営業CFの強さから期中の運転資金吸収はコントロールされている模様。営業CF/売上は約12.6%（849/6,709）と良好。キャッシュコンバージョンサイクルの詳細分析は、在庫・債権・債務の内訳不在により制約される。

配当持続性

開示上の年間配当は0円、配当性向0.0%、FCFカバレッジ0.00倍と表示されるが、いずれも不記載項目の可能性が高く、額面通りの解釈は不可。営業CFの強さ（849百万円）から、仮に適度な投資が行われても、安定的な配当原資の確保余地はうかがえる一方、成長投資優先か株主還元重視かの方針は不明。持続可能性評価には、- 実際の設備投資額とFCF - 正味現金ポジション - 期末自己資本と利益成長見通し、の確認が不可欠。現段階では配当方針の見通しは保守的に据え置きが妥当。

事業見通し

通期は売上高13,900百万円（+4.2%）、営業利益700百万円（+14.4%）、当期純利益530百万円（▲1.2%）を据え置き。中間期は予想を下回ったが、下期に主機関の契約価格改善推進と生産量増加による操業度向上を見込む。中期（2028/3）は売上150億円・営業利益率8.0%・ROE6.0%を目標。受注環境は内航船代替建造需要で好調を維持見込みだが、契約価格改善と多面的コストダウンが急務。CMRは下期に大型工作機械新規案件で回復期待。海外市場（東南・東アジア）開拓とアクティブ販売強化で売上増を図る。新燃料対応エンジン（DF、メタノール、アンモニア、水素）開発により、2050年カーボンニュートラル実現に向けリーディングカンパニーとしての地位確立を目指す。

経営ガイダンス

社長コメントはPDF未掲載だが、中期経営計画「Go for it! やってみなはれ!!－挑戦と革新を通じ未来を拓く－」のスローガンが経営陣の意図を示す。失敗に屈せず挑戦し続け企業革新を重ねる姿勢を表明。配当方針刷新により「利益配分を経営の重要課題と位置付け、企業の発展拡大とともに積極的な株主還元を目指す」方針を明示。PBR1倍達成に向け、資本コスト5.0%を上回るROE6.0%を中期目標に設定し、成長戦略の積極開示と今後5年で40億円の投資実行を宣言。一時的な減益リスクを認識しつつも、未来のビジネス拡大の礎を築く強い意志を示している。

戦略的取り組み

• 製品契約価格改善：資材高騰分を価格転嫁し、全顧客・全船・全船台を網羅したアクティブ販売（営業・サービス・代理店三位一体の同行営業・提案営業）
• 既存エンジンGHG削減：DF（デュアルフューエル）エンジン開発、ディーゼルエンジン燃費削減。メタノール燃料エンジン完成（2024年、世界初の船舶用低速4サイクル）、バイオ燃料対応準備、アンモニア・水素エンジンは2040年実用化目指す
• 大型投資の回収チェック：生産性のモニタリング設備投資、今後の設備投資計画に反映
• CMR事業化：CMR専用製造ライン検討、現行ラインの混合生産最適化、サプライチェーン確保と営業力強化、新規取引先開拓、内外注品品質保証体制構築
• 生産最適化：標準作業見直しの再徹底、生産指示のIT化、ロボット化によるムダ徹底排除、明石工場エンジン運転場を播磨工場へ集約検討
• 海外開拓：東南・東アジアをターゲットに代理店・サービス営業三位一体の同行営業・提案営業活動強化、中国市場開拓、部品ネット販売、OEM展開可能性追求
• 新ビジネス/新商品/新サービス：鋳物新製品の実験販売と市場調査、AI技術応用、高度船舶安全管理システムの自動応答化検討
• 人材開発：未来を担う人材育成、新規採用と待遇改善
• IR・CG強化：IR資料・HP更なる充実と積極的情報開示、機関投資家・個人投資家との積極対話、取締役会実効性評価導入、任意報酬委員会設置

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル変動（船舶・産業用エンジン市場の景気感応度）
• 原材料価格（鋼材・銅）およびエネルギーコスト上昇による粗利率圧迫
• 為替（円安・円高）変動による輸出採算と仕入コストのブレ
• 大型案件・特定顧客への売上集中度
• サプライチェーン制約による納期遅延と追加コスト
• 人材・熟練工確保の難易度と固定費上昇
• アフターサービス比率低下時の収益ボラティリティ

財務リスク:

• 運転資金の季節性による営業CFの変動
• 実際のキャッシュ保有・借入残高が不明なことによる流動性評価の不確実性
• 年後半の投資実行時におけるFCFの目減りリスク
• 年金債務・引当金等の未把握オフバランス項目の潜在リスク

主な懸念事項:

• 自己資本比率、現金同等物、棚卸資産、投資CF、株式数などに不記載項目が多く、精緻な資本政策・FCF評価が難しい
• ROE1.70%と資本効率が同業対比で低位
• 利益拡大の持続性は受注環境とコストインフレに左右されやすい

決算説明資料のリスク要因:

• 部分品販売において高原価率の機器類が増加し採算悪化
• 資材仕入コスト上昇が収まらず苦戦継続
• 新規採用や待遇改善に伴う人件費増加
• CMRは半導体製造装置・工作機械業界の低迷影響を受け苦戦
• エンジン生産増加によるCMR案件の社内工程調整難航
• 中国製鋳物製品との競合
• 大型投資（今後5年40億円）の償却負担による一時的減益の可能性
• 契約価格改善と多面的コストダウンが急務（採算確保のための課題）
• 内航海運の代替建造需要は好調だが、契約から納品まで数年のリードタイムがあり需給変動リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+20.4%に対し営業利益+191.6%で営業レバレッジが顕著
• 粗利率13.9%、EBITDAマージン8.2%へ改善、営業CF/純利益3.33倍で利益の質は高い
• レバレッジ0.68倍、インタレストカバレッジ2,176倍と財務耐性は強い
• ROE1.70%と資本効率が課題。資産回転率0.267回の改善が中期テーマ
• 投資CF・FCF・現金残高など不記載項目が多く、中期配当・投資政策の評価は限定的

注視すべき指標:

• 受注残高とブック・トゥ・ビル
• 粗利益率（材料価格・為替の転嫁状況）
• 営業CF/純利益と運転資本回転（在庫・債権・債務日数）
• 設備投資額（CAPEX）と研究開発費、実際のFCF
• ROE/ROICのトレンドと資産売却・効率化の進捗
• 為替（USD/JPY）と主要原材料価格（鋼材・銅）

セクター内ポジション: 国内中小型の産業機械・エンジン関連の中で、財務体質は保守的かつキャッシュ創出は改善基調。一方でROEは1〜1桁台前半と同業上位比で低位であり、資産効率の引き上げとアフターサービス比率拡大が相対的な価値向上の鍵。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 主機関：海外向け（韓国中心）が大幅増、販売台数31台（前年比+19.2%）、売上高3,961百万円（+39.9%）。低速4サイクル電子制御エンジン等大型機も8台に増加（前年5台）
• 受注：主機関受注高5,828百万円（+21.9%）、受注台数38台（+26.7%）。内航船代替建造案件が増加、未契約内定案件も急増中
• 受注残高：主機関8,876百万円（+9.3%）、受注残台数52台（+8.3%）。今後内定案件受注で更なる増加を見込む
• CMR事業：売上280百万円（▲17.9%）。半導体製造装置・工作機械業界の低迷影響。下期に大型新規案件獲得で回復見込み
• 中期経営計画の3本柱：①ORIGINAL HANSHIN（既存事業の付加価値最大化）、②NEW HANSHIN（CMR事業拡大・生産/事務効率向上・海外開拓）、③FUTURE HANSHIN（新燃料対応エンジン開発・新ビジネス創出）
• カーボンニュートラルロードマップ：DFエンジン製品化、メタノール燃料エンジン完成（2024年）、アンモニア・水素エンジンは2040年実用化目指す
• 配当方針刷新：配当性向40%またはDOE1.5%のいずれか高い方。2026/3より中間配当実施、年75円予定（配当性向45.8%、DOE1.6%）
• 投資計画：今後5年で総額40億円（新燃料開発17億円、生産体制4.5億円、CMR15億円、人材育成・新事業3億円、販売力0.5億円）
• トピックス：高度船舶安全管理システム搭載の「鶴伸丸」が令和7年度船員安全・労働環境取組大賞（SSS大賞）受賞、メタノール・ガスエンジン特許取得
• PBR改善への取り組み：ROE5.0%の資本コストを上回るROE6.0%を中期目標に設定。成長戦略の積極開示、中期計画達成、大型投資実行でPBR1倍を目指す

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
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