協立エアテック株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 84.45億円
• 営業利益: 3.21億円
• 当期純利益: 3.13億円
• 1株当たり当期純利益: 53.71円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

協立エアテック（59970）の2025年度Q3（連結、JGAAP）では、売上高は84.45億円（前年比+2.8%）と増収ながら、営業利益は3.21億円（前年比-24.5%）に減少し、営業利益率は3.8%と前年からのマージン縮小が目立ちます。売上総利益は20.69億円、粗利益率は24.5%で、原価やプロジェクトミックスの変化により粗利の圧迫または販管費の増加があった可能性が示唆されます。経常利益は3.52億円で営業外収支が若干のプラスに寄与し、純利益は2.58億円（純利益率3.06%）と減益となりました。デュポン分析では、純利益率3.06%、総資産回転率0.581回、財務レバレッジ1.54倍からROEは2.73%と低水準で、収益性の改善が最優先課題です。総資産は145.38億円、純資産は94.61億円、負債合計64.33億円で、負債資本倍率0.68倍と保守的な資本構成を維持しています。流動比率173.1%、当座比率161.9%と流動性は良好で、運転資本は40.74億円と潤沢です。支払利息は650万円にとどまり、インタレストカバレッジは49.4倍と金利負担は限定的です。営業レベルの減益は、販管費の増加や原材料・外注費の上昇、案件採算の変動が重なったと解釈できます。売上が堅調な一方で、粗利・営業利益率の低下がROEのボトルネックとなっており、価格転嫁・設計段階での採算管理・現場生産性の向上が鍵となります。総資産回転率0.581回は設備・工事関連としては標準～やや低めで、案件回転の効率化や在庫・受取債権の圧縮余地が残ります。キャッシュフロー情報（営業CF、投資CF、財務CF）は開示なしのため、FCFやキャッシュ創出力の定量評価はできませんが、良好な流動性と低金利負担から短期の資金繰り耐性は十分とみられます。減価償却費・EBITDAの情報がなく投資負担や資産の経年劣化影響の把握は限定的で、設備更新サイクルの把握が今後の注目点です。配当は期中ゼロで、政策は内部留保優先とみられますが、安定利益の確保とFCF創出の確認が配当再開の前提となるでしょう。需給面では半導体・医薬・クリーンルーム関連の設備投資サイクルや建設コスト動向が重要で、案件ミックスの高付加価値化がマージン回復の近道です。データは一部未開示（CF、減価償却、株式数等）であり、分析には限界があるものの、現時点では『収益性の軟化と財務健全性の対比』が本決算のコアメッセージです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率3.06% × 総資産回転率0.581回 × 財務レバレッジ1.54倍 ≈ ROE 2.73%。ROEの低さは主に純利益率の低下（営業利益率3.8%）に起因。営業利益率は前年推計約5.2%から約3.8%へ1.4pp程度低下した計算で、粗利圧迫または販管費比率上昇が影響。経常利益率は4.17%と営業外収支がやや下支え。粗利益率は24.5%で、資材価格・外注費・案件採算の変動を吸収しきれていない可能性。営業レバレッジの観点では、売上+2.8%に対し営業利益-24.5%と感応度が高く、固定費・半固定費の負担が重い局面を示唆。インタレストカバレッジ49.4倍と金融費用のボトルネックは小さく、改善余地は営業段階に集中。ROA（参考）は純利益2.58億円/総資産145.38億円≈1.8%で、資産効率とマージンの双方の改善が必要。

成長性評価

売上は+2.8%と底堅いが、利益は減少し、成長の質は低下。市場環境として、建設・設備投資関連の需要は分野別に強弱が混在し、特に高付加価値のクリーン環境・省エネソリューションの取り込みが継続的な成長ドライバー。今期の減益はコスト上振れや案件ミックス要因が大きく、構造的な需要減よりも採算管理の課題が前面に出ている印象。総資産回転率0.581回は案件回転の平準化余地を示し、受注から検収までのリードタイム短縮が次期の成長質改善に寄与。営業外収支のプラスは安定だが成長牽引には弱く、営業段階の改善が不可欠。見通しとしては、価格転嫁の進展、資材価格の落ち着き、工期の正常化が揃えば、営業利益率の回復余地はある。短期は保守的、年度後半～来期にかけて受注残と採算の改善が確認できるかがカタリスト。

財務健全性

流動性は流動比率173.1%、当座比率161.9%と良好で、運転資本407.41億円相当のバッファがある（注：開示値ベース）。支払能力は負債資本倍率0.68倍とレバレッジ控えめで、金利負担も年650万円程度と軽微。総資産145.38億円に対し純資産94.61億円で、財務レバレッジ1.54倍と保守的な水準。短期負債55.76億円に対し流動資産96.50億円で短期債務の返済余力は高い。固定資産の償却・更新負担は未開示のため長期の耐用年数リスク評価は限定的。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは未開示（0表記）につき、利益とキャッシュ創出の連動性、FCFの継続性は定量評価不可。営業CF/純利益比率も0.00と表示されるが、これは不記載のためであり、実質的な評価は控える。期末現金同等物も未開示。運転資本は40.74億円と厚く、短期の資金需要には耐性があると推測されるが、売上債権・棚卸・買入債務の回転日数は不明。FCFの質を見極めるには、受注前受金・工事進行基準の入金タイミング、設備投資額・減価償却の把握が必須。

配当持続性

期中配当は0円で配当性向0%。利益水準（EPS 53.71円）からは配当原資は理論上確保可能だが、キャッシュフロー未開示のためFCFカバレッジの検証は不可。財務体質は健全で、将来的な配当余力はある一方、目下は内部留保・投資優先の方針とみられる。今後の配当持続性判断には、安定的な営業CF創出、在庫・債権回転の改善、投資計画と資本配分方針の明確化が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 資材価格（鋼材等）・外注費の上昇と価格転嫁遅れによる粗利圧迫
• 工期遅延・人手不足による現場生産性低下と固定費の吸収不足
• 案件ミックスの変化（一般建築比率上昇等）による採算悪化
• 半導体・医薬など設備投資サイクルの変動に伴う受注のボラティリティ
• 競合環境の激化による入札価格の下押し

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示に伴うFCF持続性の不確実性
• 減価償却・更新投資の情報不足による中期的資本的支出の把握困難
• 受取債権・在庫の増加時における運転資金負担の拡大リスク
• 金利上昇局面での借入コスト上振れ（現状負担は軽微）

主な懸念事項:

• 営業利益率の低下（約3.8%）とROEの低水準（2.73%）
• 売上増にもかかわらず利益減のミスマッチ（営業レバレッジの逆回転）
• CF・減価償却・CAPEX情報の欠落によるキャッシュ創出力の評価制約

投資示唆

重要ポイント:

• 増収減益でマージン圧迫が顕在化、営業利益率は約3.8%
• ROE 2.73%と資本効率は低位、改善余地は主に粗利・販管費管理
• 財務は健全（流動比率173%、負債資本倍率0.68倍、利払い軽微）
• 営業外収支はプラスで下支えも、成長牽引は営業段階の改革が必要
• キャッシュフロー未開示につき配当・投資余力の定量評価は保留

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブックトゥビル比
• 粗利益率と材料価格転嫁率
• 販管費率と現場生産性（労務工数/売上）
• 売上債権・棚卸の回転日数
• CAPEX・減価償却とEBITDAの開示動向
• プロジェクト採算（完工粗利）と案件ミックス

セクター内ポジション: 設備・建設関連の中では財務健全性は上位、利益率・ROEは中位〜下位。高付加価値案件比率の向上と価格転嫁の確実性が改善の分水嶺。

免責事項

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