株式会社 パイオラックス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 300.60億円
• 営業利益: 8.45億円
• 当期純利益: 12.49億円
• 1株当たり当期純利益: 16.49円

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AI財務分析

総括

パイオラックス（5988）の2026年度Q2累計は、売上高300.6億円（前年比-5.9%）、営業利益8.45億円（-33.5%）、当期純利益4.35億円（-64.5%）と減収・大幅減益。粗利益率24.3%（売上総利益73.1億円）に対し、営業利益率は2.8%まで縮小しており、販管費増やコスト高の価格転嫁遅れが示唆される。デュポン分解では、純利益率1.45%、総資産回転率0.303回、財務レバレッジ1.53倍から算出ROEは0.67%と低水準。営業CFは39.33億円と純利益の9.04倍に達し、減益局面下でもキャッシュ創出は堅調で、減価償却（20.86億円）や運転資本の取り崩しが寄与した可能性が高い。流動資産644億円、流動負債122億円で流動比率527%・当座比率478%と高水準の流動性を維持。総資産992.5億円、負債136.8億円、純資産650億円で負債資本倍率0.21倍と保守的な資本構成。インタレストカバレッジは211倍（EBIT/支払利息）と利払い余力は非常に厚い。売上減少とマージン低下により、営業レバレッジが逆回転している一方、財務レバレッジの低さがROEを押し下げている。税金は法人税等5.57億円が記載されており、当期純利益4.35億円に対して税負担が重く見えるが、実効税率指標は0.0%と不記載扱いであり、税効果や一時要因の可能性に留意が必要。投資CFは不記載のためフリーCFは算出不可だが、営業CFの強さが自己資金による投資余力を示唆。年間配当は0円（配当性向0%）であり、減益・政策判断により配当を見送っている。自動車関連需要の変動、原材料（樹脂・鋼材）価格、為替の影響が業績を左右する一方、顧客生産正常化や価格転嫁進展が進めば下期の利益率改善余地はある。総資産回転率0.303回は資産効率の改善余地を示し、在庫最適化や非コア資産の圧縮がROE改善の鍵。自己資本が厚く財務耐久力は高いが、低ROE・低マージンが株主価値創出の制約。今後は価格改定の浸透速度、モデルミックス、北米・アジアの生産動向が焦点。なお、一部指標（投資CF、現金同等物、自己資本比率、発行株式数等）は不記載であり、分析には記載済みの非ゼロ項目を中心に評価している。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率1.45% × 総資産回転率0.303回 × 財務レバレッジ1.53倍 = ROE 0.67%。純利益率は営業利益率2.81%（8.45億円/300.6億円）から、営業外・税負担・少数株主影響でさらに低下。粗利益率24.3%に対しEBITDAマージン9.8%（29.31億円/300.6億円）と、販管費・固定費の重さが目立つ。EBIT/売上は2.81%にとどまり、原材料価格や賃上げ、為替ヘッジコスト等の影響を十分転嫁し切れていない可能性。営業レバレッジ: 売上-5.9%に対し営業利益-33.5%と弾性高く、固定費負担が効いた形。利払いは0.4億円でカバレッジ211倍と財務費用負担は軽微で、利益率低下の主因は営業段階。当期純利益の大幅減（-64.5%）は税負担や非経常要因の示唆もあるが詳細は不記載。総資産回転率0.303回は業界平均比でやや低位と想定され、資産効率改善がROE押し上げ余地。短期的には価格改定とミックス改善、固定費の弾力化で営業利益率3〜5%回復が中期テーマとなる。

成長性評価

売上は-5.9%と減少。主要顧客の生産計画調整やモデル移管、為替影響（外貨売上の円換算減）が主因の可能性。利益の質は、EBITDA/売上9.8%と減価償却負担を加味すれば一定だが、営業利益率2.8%まで低下しており、価格転嫁進展とコスト最適化が成長回復の前提。営業CFが39.33億円と強く、在庫・売上債権の圧縮等の運転資本改善が進んだ可能性が高い。下期見通しは、原材料市況の落ち着きと為替のサポート、顧客稼働の正常化があれば、粗利の回復余地。中期では軽量化・EV関連のファスナー・機能部品の採用拡大が市場機会。一方、販売価格の硬直性、顧客との価格交渉タイムラグ、サプライチェーンリスクがボラティリティ要因。持続可能な成長には、開発受注のパイプライン拡大と海外拠点の稼働率引き上げが必要。

財務健全性

流動性: 流動資産644億円に対し流動負債122億円で流動比率527%、当座比率478%。運転資本は521.8億円と潤沢で短期支払余力は極めて高い。支払能力: 総負債136.8億円、利払い0.4億円、インタレストカバレッジ211倍で債務耐性は非常に強固。資本構成: 純資産650億円、負債資本倍率0.21倍、財務レバレッジ1.53倍と保守的。自己資本比率は不記載（0.0%は不記載を意味）だが、総資産と純資産の水準から高い自己資本厚と推定。総資産回転率0.303回は資産効率の改善余地を示唆し、固定資産の回収力強化が課題。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=9.04倍と高く、減価償却20.86億円や運転資本の改善がキャッシュ創出を牽引。減益局面でもキャッシュフローが強い点は品質面でポジティブ。フリーキャッシュフロー: 投資CFは不記載のため、厳密なFCFは算出不可。参考として、営業CF39.33億円から設備投資が平常化しても自己資金で賄える余地が大きいと推定。運転資本: 在庫60.5億円、流動資産/負債のギャップが大きく、期中に在庫・債権が減少した可能性。今後は需要回復局面で運転資本の再投下により営業CFが平準化（低下）するリスクに留意。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%。当期純利益4.35億円と低水準、かつ利益ボラティリティが高いため、配当抑制は財務健全性維持の観点で整合的。FCFカバレッジは不記載（投資CF不明）で定量評価不可だが、営業CFは39.33億円と厚く、将来的な配当再開の原資は確保可能と見込まれる。今後の持続可能性判断には、営業利益率の持続的回復（目安: >4%）、設備投資水準、手元流動性方針、自己株式取得の有無を確認する必要。配当方針は安定配当志向と想定されるが、短期は業績連動色が強まる公算。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 完成車生産計画の変動・モデルチェンジによる受注変動
• 原材料価格（樹脂・鋼材）およびエネルギーコストの上昇と価格転嫁のタイムラグ
• 為替変動（主にUSD/EUR/アジア通貨）による採算影響
• 顧客集中リスク（大手自動車メーカー向け依存）
• サプライチェーン寸断・物流コスト高
• EV/CASEシフトに伴う製品ポートフォリオ適応の遅れ
• 海外拠点の立ち上げ・稼働率の不確実性

財務リスク:

• 低ROE（0.67%）の長期化による資本効率低下
• 売上ボラティリティに対する固定費の硬直性（営業レバレッジの高さ）
• 運転資本の再拡大に伴う営業CFの変動
• 税負担・税効果の振れ（法人税等の一時的計上）
• 投資CF不記載に伴う実質的FCF把握の難しさ

主な懸念事項:

• 営業利益率の低下（2.81%）と価格転嫁の進捗
• 総資産回転率0.303回と資産効率の伸び悩み
• 配当停止継続の可能性と株主還元方針の不透明性

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性は短期的に圧迫されROE0.67%と低水準、課題は営業段階の改善
• 営業CFは39.33億円と強く、財務健全性・投資余力は十分
• 流動性・レバレッジは極めて健全（流動比率527%、負債資本倍率0.21倍）
• 価格転嫁・ミックス改善と稼働正常化が進めば利益率反発余地
• 投資CF不記載でFCFは不確実、設備投資計画の開示待ち

注視すべき指標:

• 粗利益率・営業利益率（目安: 3–5%台への回復）
• 総資産回転率（在庫回転・固定資産回転の改善）
• 営業CF対純利益倍率の正常化と運転資本の推移
• 原材料価格と価格改定のタイムラグ
• 為替感応度（USD/EUR）とヘッジ方針
• 配当・自社株買いの方針アップデート

セクター内ポジション: 国内自動車部品中堅の中では、財務体質は最上位クラスに堅牢だが、現局面の利益率・ROEは同業平均を下回ると想定。稼働回復と価格転嫁が進めば収益性のギャップ縮小余地。

免責事項

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