東京製綱株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 303.60億円
• 営業利益: 14.13億円
• 当期純利益: 12.51億円
• 1株当たり当期純利益: 110.73円

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AI財務分析

総括

東京製綱（5981）の2026年度第2四半期は、売上高3,036億円（前年同期比+1.9%）に対し、営業利益14.13億円（+20.7%）、当期純利益17.26億円（+37.9%）と、低成長下でも利益面の伸長が目立つ決算となった。粗利益は62.80億円、粗利率は20.7%と、価格転嫁や製品ミックスの改善が示唆される。営業利益率は4.65%（=14.13/303.6）で、コスト吸収が進み営業レバレッジが発揮された可能性が高い。デュポン分解では、純利益率5.69%、総資産回転率0.349回、財務レバレッジ2.31倍によりROEは4.58%となり、資本効率は改善余地が残る一方で安定圏にある。インタレストカバレッジは12.1倍と利払い耐性は十分だが、総負債5,068億円と負債資本倍率1.34倍からみてレバレッジは中立〜やや高めの水準。営業CFは11.51億円で純利益対比0.67倍にとどまり、利益のキャッシュ化には引き続き注視が必要。運転資本は57.38億円、流動比率116.5%、当座比率94.1%と、短期流動性は概ね許容範囲ながら、当座比率100%割れでタイトさも残る。棚卸資産は77.81億円で、在庫水準の適正化はキャッシュ創出力向上の鍵となる。減価償却費は9.33億円、EBITDAは23.46億円（マージン7.7%）で、キャッシュ創出力のベースは着実。法人税等は2.52億円で、当社試算の実効税率は約12.7%（252/1,978）とみられる。配当は年間0円で内部留保重視の姿勢がうかがえるが、利益水準は回復しており方針の見直し余地はある。総資産は870.03億円、純資産377.09億円で、資本基盤は一定の厚みを有する。売上成長は緩やかだが、利益率改善と財務耐性は堅調で、引き続き原材料価格の変動と価格転嫁のバランス管理が重要。今後は需要の底堅いインフラ・建設関連および高付加価値製品の比率拡大が利益率押し上げに寄与しうる。データには一部不記載項目があるため、FCF等の評価には前提を置いた分析を行っている。

収益性分析

ROEのデュポン分解：純利益率5.69%（=172.6/3,036）、総資産回転率0.349回（=3,036/8,700.3）、財務レバレッジ2.31倍（=8,700.3/3,770.9）により、ROEは4.58%と算出される。営業利益率は4.65%、EBITDAマージン7.7%で、固定費吸収が進み営業レバレッジが機能。粗利率20.7%は価格転嫁・ミックス改善の進展を示唆し、インタレストカバレッジ12.1倍は金融費用負担が利益を大きく毀損していないことを示す。税負担は当社推計で実効税率約12.7%と中立水準。利益の質の観点では、営業CF/純利益0.67倍と利益の現金化が十分とは言い切れず、運転資本の増減（特に売上債権・棚卸）管理が課題。総じて、当期は低い売上成長でも利益率改善によりROEを確保しており、今後のROE向上には資産回転とレバレッジ適正化の両にらみが有効。

成長性評価

売上高は+1.9%と緩やかな拡大にとどまる一方、営業利益+20.7%、純利益+37.9%と収益性の改善が牽引。粗利率20.7%、営業利益率4.65%への改善により、価格主導・高付加価値品の寄与が示唆される。EPSは110.73円と収益の一株当たり基準でも改善（株式数は不記載のためEPSのみ参照）。利益の質では営業CF/純利益0.67倍に留まり、増益の持続性は運転資本の効率化次第。外部環境としては原材料価格・エネルギーコスト・需給状況が左右するが、インフラ・建設向けは底堅い需要が期待できる。見通しとしては、価格転嫁の継続・高付加価値製品シフト・設備の安定稼働が前提で、売上は横ばい〜緩やかな成長、利益はさらなる体質改善で上振れ余地。リスクは原材料高騰時の転嫁タイムラグと大型案件の期ズレ。

財務健全性

流動資産405.09億円に対し流動負債347.71億円で、流動比率116.5%、当座比率94.1%。短期的にはおおむね許容だが、当座比率<100%でキャッシュ・売上債権・棚卸の運用効率が重要。総資産870.03億円、純資産377.09億円、負債合計506.83億円で、負債資本倍率1.34倍と中立〜やや高めのレバレッジ。インタレストカバレッジ12.1倍は支払能力面で余裕。自己資本比率は不記載のため分析から除外。総じて、資本構成は安定的だが、運転資本負担の管理が短期資金繰りの鍵。

キャッシュフロー品質

営業CFは11.51億円で、純利益17.26億円に対するキャッシュ化は0.67倍と伸び悩む。投資CFは不記載（0表示）で、実際の設備投資水準は把握困難。一般的定義のFCF（営業CF−設備投資）は評価に前提が必要で、本分析ではFCF判定を保留。減価償却費9.33億円とEBITDA23.46億円から、利益の非現金部分は一定規模。運転資本は57.38億円で、棚卸資産77.81億円の適正化・回転期間短縮が営業CF改善の主因となりうる。短期的には売上債権・買入債務の回転管理、在庫のSKU/案件別適正在庫化が重要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保を優先。営業CFが純利益を下回り、FCFが不明な現状では、増配余地の判断には投資計画と運転資本改善の進度確認が必要。純利益・EBITDA水準は配当原資の潜在力を示す一方、キャッシュ創出の安定性が前提。方針見通しとしては、(1) 運転資本効率の改善で営業CF/純利益が1.0倍超に定着、(2) 投資CFの平準化・減少、(3) ネット有利子負債の抑制が進めば、配当再開・増配の選択肢が広がると考える。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（鋼材・エネルギー）価格の変動と価格転嫁タイムラグ
• インフラ・建設投資サイクルの変動および大型案件の期ズレ
• 為替変動による輸出採算・輸入コストの影響
• 競争激化によるスプレッド圧縮・製品ミックス悪化
• 品質保証・プロジェクト管理に係るコスト増加

財務リスク:

• 運転資本増加による営業CF圧迫
• レバレッジ（負債資本倍率1.34倍）に伴う金利上昇耐性の低下余地
• 当座比率94.1%にみられる短期流動性のタイト化リスク
• 投資キャッシュフローの変動（不記載で可視性限定）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が0.67倍と利益のキャッシュ化が弱い点
• 棚卸資産77.81億円の回転効率と在庫リスク
• 価格転嫁持続性と原材料高騰局面でのスプレッド維持

投資示唆

重要ポイント:

• 低成長下でも粗利率20.7%、営業利益率4.65%へ改善し、利益面のモメンタムは良好
• ROE4.58%は安定も、資産回転とレバレッジ最適化で更なる向上余地
• 営業CF/純利益0.67倍でキャッシュ創出の改善が最重要テーマ
• 流動比率116.5%、当座比率94.1%で短期流動性は許容もタイト
• インタレストカバレッジ12.1倍と財務耐性は健全

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（目安≥1.0）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数
• 粗利率・スプレッド（原材料価格との連動度）
• EBITDA・EBITDAマージンのトレンド
• 負債資本倍率・金利負担動向
• 受注残高・ブックトゥビル

セクター内ポジション: 国内鋼索・ワイヤロープ関連の中では、利益率は業界中位、レバレッジは中立〜やや高め、キャッシュ創出の安定性が今後の評価分岐点。高付加価値品比率の拡大と運転資本効率の改善が進めば、相対的な収益性ポジショニングの引き上げが期待される。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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