ネツレン（高周波熱錬株式会社） 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 263.74億円
• 営業利益: 5.12億円
• 当期純利益: 8.32億円
• 1株当たり当期純利益: 13.61円

損益計算書

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収益性指標

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配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ネツレン（5976）の2026年度第2四半期累計は、売上高26,374百万円（前年比-9.1%）、営業利益512百万円（同-40.1%）、当期純利益462百万円（同-24.8%）と減収減益。粗利益率は19.7%と一定の水準を維持したものの、営業利益率は1.94%まで低下し、数量減やミックス悪化、固定費の吸収不足が利益を圧迫したとみられます。経常利益は880百万円で経常利益率は3.34%。支払利息は23百万円にとどまり、インタレストカバレッジは22.3倍と財務費用負担は軽微です。純利益率は1.75%、算出ROEは0.72%と低位にとどまり、資本効率の課題が鮮明です。一方、総資産82,802百万円に対し純資産64,195百万円で、実質的な自己資本比率は約77.5%と堅固なバランスシートが確認できます。流動資産44,785百万円、流動負債11,205百万円で流動比率は399.7%、当座比率は385.9%と極めて高水準。棚卸資産は1,541百万円と相対的に小さく、運転資本は33,580百万円と潤沢です。デュポン分解では、総資産回転率0.319回、財務レバレッジ1.29倍、純利益率1.75%の積でROE0.72%となっており、主因は低い利益率と資産回転率です。税金費用は348百万円で、税引前利益を純利益＋法人税等（約810百万円）と仮定すると実効税率は約43%と推計され、税負担も一定程度の重さがあります。減価償却費、キャッシュフロー、発行株式数等は未開示（0は不記載）であり、FCFや一株指標に基づく厳密な評価には制約があります。短期的には、需要軟調下での固定費負担と価格転嫁のタイムラグが利益を圧迫している可能性が高い一方、財務体質の強さが下方耐性を提供しています。年度後半の需要回復度合い、稼働率と受注残、エネルギーコスト・原材料コストの転嫁進捗が業績カタリストとなります。営業レバレッジの高さから、売上の小幅な回復でも利益の変動幅は相対的に大きくなりやすい点に注目。中期的には資本効率改善（資産回転率・利益率の引き上げ）と適切な株主還元方針の再構築がテーマ。データの一部欠損があるため、キャッシュフローや配当の持続可能性評価には前提依存性が残ることに留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE0.72%＝純利益率1.75%×総資産回転率0.319回×財務レバレッジ1.29倍。ROE低位の主因は純利益率と資産回転率の低さで、レバレッジは抑制的。収益性の質：粗利率19.7%に対し営業利益率1.94%と、売上総利益の大半が販管費（推計4,677百万円、売上比17.7%）で吸収されており、固定費比率が相対的に高い構造。経常利益率3.34%は営業外収支の下支えを示唆。税負担は法人税等348百万円、税引前利益を約810百万円とみなすと実効税率約43%で、純利益段階での圧縮要因。営業レバレッジ：売上高が前年比-9.1%に対し営業利益-40.1%と減益幅が拡大しており、稼働率低下や価格ミックス悪化に固定費が響く負の営業レバレッジが顕在化。金利費用は小さく、インタレストカバレッジ22.3倍と本業の利益創出力は金利負担を十分に上回る水準。

成長性評価

売上の持続可能性：第2四半期累計売上26,374百万円（-9.1%）は主力需要（自動車・建設向け等）の減速や価格調整の影響を示唆。棚卸資産が1,541百万円と軽いことから、在庫積み上がりによる需給逼迫の兆候は限定的。利益の質：粗利率19.7%は一定だが、営業利益率1.94%まで低下しており、コスト高転嫁の遅れや稼働率低下が示唆される。営業外収益の寄与により経常段階は営業段階よりもマージンが改善。見通し：下期の回復には、受注・稼働率の反発、電力・原材料コストの落ち着き、販売価格の調整進捗が鍵。営業レバレッジが高いため、売上が数％回復するだけでも利益回復弾性は大きい一方、需要の再減速時には逆算で利益が縮小しやすいリスクもある。

財務健全性

流動性：流動比率399.7%、当座比率385.9%と潤沢な短期安全性。運転資本は33,580百万円で、運転資金余力が大きい。支払能力：負債合計17,431百万円に対し純資産64,195百万円で実質自己資本比率は約77.5%。負債資本倍率0.27倍とレバレッジは保守的。金利負担は23百万円と軽微で、インタレストカバレッジ22.3倍。資本構成：総資産82,802百万円に対し、実質的に自己資本中心の構成。固定資産比率は未開示だが、総資産回転率0.319回の低さは資産集約度の高さを示唆。財務健全性は高く、景気後退局面での耐性は強い。

キャッシュフロー品質

利益の質：会計上の純利益462百万円に対するキャッシュフローは未開示のため、キャッシュ創出力の同時検証は不可。営業CF/純利益比率やFCFは0と表示されているが不記載であり、実数評価はできない。FCF分析：減価償却費や投資CFが未開示のため、維持更新投資水準（メンテナンスCapEx）と成長投資の峻別ができず、FCF余力の定量評価に制約。運転資本：棚卸資産1,541百万円と軽量で、在庫の資金拘束は限定的。売上対比の運転資本は大きく（33,580百万円、売上比約127%）安全性は高いが、資本効率の面では改善余地あり。営業CFデータがないため、利益とキャッシュの乖離（売掛増減・前受/前払等）の把握は今期は困難。

配当持続性

年間配当は0円（不記載の可能性を含む）で、配当性向0%と表記されているが確定情報としては扱えない。純利益462百万円に対し、実質自己資本約6,419億円（64,195百万円）と財務余力は大きく、理論上は配当耐性がある。一方、FCFや現金残高が未開示で、キャッシュベースでの配当カバレッジ（FCFカバレッジ0.00倍の表記）は参考にできない。方針面では、利益回復と投資計画（更新投資・省エネ投資等）との配分、ならびに自己株式の活用余地が論点。短期的には業績モメンタムの不透明感を踏まえ、内部留保優先も選択肢だが、財務健全性を背景に中期での安定配当再開・増配余地は残ると評価。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主力需要（自動車・建設・産業機械）の景気連動性による数量変動リスク
• 電力料金・原材料価格の高止まりと価格転嫁のタイムラグ
• 製品・加工ミックス悪化による粗利率の圧迫
• 稼働率低下に伴う固定費の吸収不足（負の営業レバレッジ）
• 設備老朽化に伴う保全投資増加と稼働停止リスク

財務リスク:

• キャッシュフロー情報未開示に伴うキャッシュ創出力の不確実性
• 金利上昇局面での財務費用増加（現状負担は軽微）
• 為替変動による輸出入コスト・価格競争力への影響

主な懸念事項:

• 売上-9.1%に対し営業利益-40.1%と利益感応度が高い点
• 総資産回転率0.319回と資本効率の低位
• 実効税率が高め（推計約43%）で純利益の伸びを抑制

投資示唆

重要ポイント:

• 強固な財務体質（実質自己資本比率約77.5%、負債資本倍率0.27倍）により下方耐性は高い
• 売上の小幅な変動が利益に大きく波及する高い営業レバレッジ構造
• 資本効率（ROE0.72%、総資産回転率0.319回）の改善が中期テーマ
• 価格転嫁・ミックス改善と稼働率回復がマージン改善の鍵
• キャッシュフロー未開示のため配当・投資余力の定量評価には限界

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と設備稼働率
• 電力・原材料コストの推移と価格転嫁率
• 粗利益率と営業利益率の四半期トレンド
• 運転資本回転（売掛・在庫・買掛の回転日数）
• 設備投資額・減価償却費とEBITDA（開示再開時）
• 経常利益と営業外項目の内訳（為替差損益、持分法等）

セクター内ポジション: 同業の金属熱処理・ばね関連企業と比べ、財務健全性は上位だが、2026年度上期の資本効率と利益率は相対的に抑制的。需要モメンタム次第で回復弾性はあり、ディフェンシブ性と回復ポテンシャルの併存が特徴。

免責事項

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