三洋工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 127.22億円
• 営業利益: 4.93億円
• 当期純利益: 4.67億円
• 1株当たり当期純利益: 126.68円

損益計算書

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キャッシュフロー

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総括

三洋工業株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期累計は、売上高12,722百万円（前年同期比▲4.7%）、営業利益493百万円（同▲29.3%）、経常利益600百万円、当期純利益383百万円（同▲17.9%）と、トップラインの鈍化に加えて利益面での減速が鮮明です。粗利益率は30.5%と依然安定的ですが、営業利益率は約3.9%まで低下しており、販管費や固定費の相対的負担増、価格転嫁のタイムラグなどによる営業レバレッジの逆回転が示唆されます。デュポン分解では、純利益率3.01%、総資産回転率0.433回、財務レバレッジ1.41倍によりROEは1.84%にとどまっており、収益性・効率性両面の鈍化が自己資本利益率を押し下げています。流動比率252.7%、当座比率234.4%と流動性は非常に厚く、負債資本倍率0.43倍、自己資本比率（当社試算）は約70.7%（純資産20,793百万円/総資産29,409百万円）と財務の健全性は高水準です。営業キャッシュフローは508百万円のプラスで、利益の現金化は概ね良好（営業CF/純利益=1.33倍）です。投資CFは期中開示値が0百万円で、新規大型投資は限定的と見られ、財務CFは▲628百万円（債務返済・自己株・配当等の可能性）と資本配分は保守的に見えます。EBITDAは707百万円、EBITDAマージン5.6%と一定のキャッシュ創出力は維持している一方、売上減速局面における固定費負担でマージンが圧迫されています。インタレストカバレッジは493倍と有利子負債負担は極めて軽微で、金利上昇耐性は十分です。法人税等は339百万円で、経常利益600百万円対比では税負担率が相対的に高め（概算56%程度）に映る点は留意が必要です（特別損益や税効果の影響は不明）。EPSは126.68円が示されていますが、発行済株式数の開示が欠落しているため株主還元指標の精緻化には制約があります。年間配当は0円の表示で、少なくとも今期上期時点では配当実施の確認が取れません（期中方針や期末決定の可能性は残る）。総じて、安定した財務基盤と良好なキャッシュ創出に対し、需要軟化またはミックス悪化に伴う利益率の低下が課題で、価格最適化・コストコントロール・高付加価値案件の拡大が今後のROE改善の鍵となります。データには一部不記載項目が含まれており（自己資本比率、現預金、発行株式数、投資CF内訳等）、分析は開示済みの非ゼロ実数に基づいています。短期的には売上ボリュームの回復と販管費の吸収度合い、在庫・受注動向の確認が重要です。中期的には、資本効率の改善（ROE>5%への回帰）に向け、資産回転率の改善と安定的な純利益率の確保が焦点になります。財務安全性が高いことから、戦略的投資や選択的な株主還元余地は潜在的に存在しますが、まずは利益率の底入れ確認が優先課題です。

収益性分析

ROEは1.84%（純利益率3.01% × 総資産回転率0.433回 × 財務レバレッジ1.41倍）で、主因は純利益率と資産回転率の低下にあります。営業利益率は約3.9%（493/12,722）で前年から悪化しており、粗利率30.5%に対し営業段階での目減りが大きいことから、販管費比率の上昇または固定費の稼働レバレッジ悪化が示唆されます。EBITDAマージン5.6%はキャッシュ創出力の下支えを示すものの、原価と販管費の双方に圧力がかかった局面と見られます。経常利益率は約4.7%（600/12,722）で金利負担は軽微（支払利息1百万円、インタレストカバレッジ493倍）なため、金融費用が利益率を毀損していません。法人税等339百万円は経常利益比で高めの負担感（概算56%）となっており、特別損益の不明確さや税効果の影響により実効税率が見かけ上高まっている可能性があります。営業レバレッジは売上▲4.7%に対し営業利益▲29.3%と感応度が高く、固定費の吸収不足が大きく表面化しています。マージンの質は、粗利率が30%台を維持する一方で販管費増が重石となっており、価格転嫁や製品ミックス改善、購買コスト低減の取り組みが必要です。

成長性評価

売上高は12,722百万円（▲4.7%）で、需要の一時的弱含みまたは案件ミックスの変化が示唆されます。利益は営業▲29.3%、純利▲17.9%と下げ幅が大きく、下期の回復にはコスト構造の柔軟性が鍵となります。粗利率30.5%は一定の価格決定力と製品付加価値の維持を示す一方、営業段階での毀損が大きいことから、成長の質は現時点でやや弱含みです。受注・在庫の開示が限定的なため、売上持続可能性の定量評価には制約がありますが、流動資産の厚み（20,362百万円）と低在庫（棚卸資産1,474百万円）は需給タイト化による失注リスクは限定的で、供給制約は小さいと推察します。今後の見通しは、需要の底打ちと価格戦略の再構築次第で改善余地があり、特に高付加価値領域の案件比率を高めることが成長ドライバーとなり得ます。短期的には販管費の抑制と効率改善が利益回復の主導要因、外部要因として原材料価格・為替動向がマージンに与える影響を注視します。

財務健全性

総資産29,409百万円に対し負債8,925百万円、純資産20,793百万円で実質的な自己資本比率は約70.7%と強固です。流動比率252.7%、当座比率234.4%と短期支払能力は極めて良好で、運転資本は12,305百万円と余裕があります。負債資本倍率0.43倍は保守的な資本構成を示し、金利上昇や信用スプレッド拡大への耐性は高いです。支払利息は1百万円と軽微で、債務コストはほぼ利益に影響を与えていません。総資産回転率0.433回は効率面での課題を示し、資産のスリム化や在庫・売掛の回転改善が中期的なROE改善に寄与します。

キャッシュフロー品質

営業CFは508百万円で純利益383百万円を上回り、利益の現金化は良好（営業CF/純利益=1.33倍）。減価償却費214百万円を踏まえると、EBITDAベースのキャッシュ創出が営業CFを下支えしています。投資CFは期中開示が0百万円で、新規の大型投資は確認できません。開示の範囲ではフリーキャッシュフローは概ね営業CF相当（約508百万円）と推定されますが、正確なFCFは設備投資（CAPEX）の未開示により不確実性があります。財務CFは▲628百万円で、債務返済や株主還元に資金を充当した可能性があります（内訳は未開示）。運転資本については、流動資産・負債の水準から余力は大きいものの、売上減少局面での在庫過多や売上債権の延伸リスクの監視が必要です。総じてキャッシュフローの質は中立から良好寄りですが、投資CF内訳の不記載が評価の上限を抑えます。

配当持続性

年間配当は0円の表示で、現時点で配当実施は確認できません。配当性向は0.0%と表示されていますが、方針や期末での決定余地は残ります。営業CFが508百万円、投資CFが0百万円であることから、仮に配当を実施しても短期的な支払い能力はあると推察されますが、利益率が低下基調であるため、安定配当を再開・維持するには収益性の立て直しが前提となります。FCFカバレッジの算定は投資CF内訳（CAPEX）の不記載により不確実で、保守的評価では「配当は利益およびFCF余力の範囲内で柔軟に判断」と位置付けます。資本構成は健全で、将来的な還元余力は潜在的に高いものの、当面は投資機会と収益改善への資源配分が優先される可能性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少局面での営業レバレッジ悪化（売上▲4.7%に対し営業利益▲29.3%）
• 原材料価格・エネルギーコストの変動による粗利率圧迫
• 価格転嫁・製品ミックス改善の遅れによる利益率低下リスク
• 需要サイクルの変動（建設・設備投資関連の景気連動性）
• サプライチェーンの混乱による納期・コスト増

財務リスク:

• 資産回転率0.433回と効率性の課題（ROE抑制要因）
• 税負担の振れ幅（法人税等339百万円の水準、税効果・特損影響不明）
• 投資CF内訳不明によるFCFの持続性評価の不確実性
• 需要軟化局面での在庫滞留・売上債権回収期間の伸長リスク

主な懸念事項:

• 営業利益率の低下（約3.9%）とコスト吸収力の弱含み
• ROE1.84%と資本効率の低下
• 売上のマイナス成長と下期回復の不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• 財務体質は強固（実質自己資本比率約70.7%、負債資本倍率0.43倍、流動比率252.7%）
• 利益率は悪化（営業利益率約3.9%）し、営業レバレッジが逆回転
• 営業CFは純利益を上回りキャッシュ創出は堅調（OCF/NI=1.33倍）
• 資産効率の改善（資産回転率0.433回の引き上げ）がROE向上のカギ
• 配当は現時点で未実施表示、還元再開には収益性の回復が前提

注視すべき指標:

• 四半期ベースの売上成長率と受注動向
• 粗利率および販管費比率の推移
• 営業利益率とEBITDAマージンの改善度
• 運転資本回転（在庫回転日数・売上債権回転日数）
• CAPEX・投資CFの内訳（FCFの持続性）
• 税負担率（実効税率）の平準化状況

セクター内ポジション: 強固なバランスシートと高流動性を背景に下方耐性は高い一方、収益性・資産効率面は同業平均比で改善余地が大きい。短期はディフェンシブ、中期は効率改善が株主価値向上の主要ドライバー。

免責事項

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