トーソー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 111.44億円
• 営業利益: 2.80億円
• 当期純利益: -36百万円
• 1株当たり当期純利益: 20.13円

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総括

トーソー株式会社（59560）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）決算は、売上高が111.44億円（前年比+5.8%）と増収で着地する一方、営業利益は2.80億円（同-19.7%）と減益となり、コスト増や販管費の上振れによる利益圧迫が示唆されます。売上総利益は42.55億円で粗利益率は38.2%と高水準を維持していますが、営業利益率は2.5%と薄く、増収効果が利益に十分転化していません。経常利益は2.94億円と、営業外収支（主に受取利息・配当金や為替差益等）で若干の上積み（営業外純増約0.14億円）が見られます。当期純利益は1.78億円（同-20.0%）で、純利益率は1.60%と低位にとどまっています。デュポン分解では、純利益率1.60%、総資産回転率0.509回、財務レバレッジ1.48倍から、ROEは約1.20%と低水準で、収益性（マージン）の弱さが主因です。流動比率266.1%、当座比率240.2%と流動性は非常に厚く、運転資本は102.93億円と潤沢です。負債資本倍率0.50倍、負債合計74.24億円に対し純資産148.39億円で、資本構成は保守的かつ財務耐性が高いと評価できます。営業CFは3.16億円で、当期純利益1.78億円に対する営業CF/純利益比1.77倍と、利益の現金化は堅調です。EBITDAは5.59億円、EBITDAマージンは5.0%で、減価償却費2.79億円を考慮するとキャッシュ創出力は利益水準に比して安定しています。インタレストカバレッジは21.2倍と余裕が大きく、金利上昇耐性も一定程度見込めます。売上増加にもかかわらず営業利益が減少していることから、短期的には負の営業レバレッジが顕在化しており、コストコントロールと価格転嫁の進捗が鍵となります。税金等の記載に基づく推計では、税金47.39百万円と純利益178百万円から逆算した実効税率は約21%程度とみられます（会社計上プロセス上の区分により見かけの指標との差があり得ます）。配当データは本開示では十分ではなく、今期の配当方針評価には追加情報が必要です。総じて、増収下でも利益率が低下した点が短期の主な懸念である一方、健全な流動性・資本構成と良好なキャッシュコンバージョンが下支えとなっています。今後は、粗利の維持と販管費の最適化、在庫運転の効率化、および価格改定の定着度合いが利益回復のカタリストになります。以下、収益性分解、成長持続性、財務健全性、キャッシュフロー品質、配当持続可能性、リスク、投資インプリケーションの順で整理します（なお、0と表示の項目は不記載を意味し、実際のゼロ値を示すものではありません）。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率1.60% × 総資産回転率0.509回 × 財務レバレッジ1.48倍 ≈ ROE 1.20%。主要なボトルネックは純利益率の低さ。営業利益率は2.51%（= 2.80億円 / 111.44億円）で、粗利益率38.2%との乖離から販管費比率の上昇が示唆されます。営業外収支により営業利益から経常利益へ+0.14億円の上積みがあるものの、本質的な改善には営業段階のテコ入れが必要。利益率の質: 粗利は維持されている一方でEBITDAマージン5.0%、営業利益率2.5%、純利益率1.6%と、下流に行くほど薄くなる構図。減価償却費2.79億円は営業利益と同水準に近く、設備投資負担や固定費の厚みがうかがえる。インタレストカバレッジ21.2倍から金融費用は利益を大きく毀損していない。営業レバレッジ: 売上+5.8%にもかかわらず営業利益-19.7%と負の営業レバレッジが顕在化。販管費の伸び>売上総利益の伸び、または価格転嫁の遅れ・製品ミックス悪化が背景と推察。改善には価格改定の定着、原材料・物流コストの低減、固定費のスリム化が要点。

成長性評価

売上の持続可能性: 上期ベースで+5.8%は需要の底堅さを示唆。住宅・内装関連のリフォーム・再開需要や非住宅案件の分散が寄与している可能性。利益の質: 減益での増収は、コストインフレや販促強化などの短期要因が利益を圧迫している構図。営業CFが純利益を上回る点（1.77倍）は利益の現金裏付けを支えるが、利益率改善が不可欠。見通し: 粗利率38.2%を基礎に、販管費の伸び抑制・価格政策の見直しが進めば、営業利益率の回復余地はある。短期は在庫・労務・物流コストの動向、為替（原材料仕入れ影響）と価格改定の浸透度がカギ。中期は製品ミックス高度化（高付加価値ブラインド・インテリア製品）と海外/非住宅チャネルの拡大が回復ドライバー。

財務健全性

流動性: 流動比率266.1%、当座比率240.2%と非常に厚い。運転資本は102.93億円で短期資金繰りに余裕。支払能力: インタレストカバレッジ21.2倍、負債合計74.24億円に対し純資産148.39億円で、耐性は高い。資本構成: 負債資本倍率0.50倍から保守的なレバレッジ水準。総資産219.05億円、財務レバレッジ1.48倍は、収益性の低さを高レバレッジで補う局面ではなく、安定志向のバランスシートと言える。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF315.84百万円に対し当期純利益178百万円で、営業CF/純利益1.77倍と良好なキャッシュコンバージョン。非現金費用（減価償却費278.51百万円）がキャッシュ創出を下支え。フリーキャッシュフロー: 提示のFCFは不記載相当であり、投資キャッシュフロー/設備投資額の詳細が不明なため、厳密なFCF評価は保留。営業CFからみれば、平常時の投資水準が営業CFの範囲内であればFCFは黒字化が期待可能。運転資本: 流動資産16,491.96百万円、流動負債6,198.62百万円と厚い運転資本を保有。棚卸資産1,603.55百万円は売上規模に対し過大ではない印象だが、半期の資産回転率0.509回と効率は高くないため、在庫回転・売掛回収の一段の改善余地がある。

配当持続性

配当性向・FCFカバレッジの評価には、当期の実際の配当支払い・投資キャッシュフローの詳細が必要。本データでは年間配当0.00円、配当性向0.0%、FCFカバレッジ0.00倍等の数値が示されていますが、これらは不記載（ゼロ値ではない可能性）に該当するため、断定的判断は行いません。一般論として、EPS20.13円、営業CF/純利益1.77倍、レバレッジ低位という条件は、利益水準の持続と投資需要が限定的であれば、配当実行余地はあると考えられます。今後は会社方針（配当性向目標、DOE等）の開示、期末のFCF（営業CF−投資CF）での配当カバレッジを確認する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・物流コスト上昇と価格転嫁のタイムラグによるマージン圧迫
• 製品ミックス変化（低採算比率の上昇）による粗利率下押し
• 住宅着工・リフォーム需要の変動（マクロ環境・金利動向の影響）
• 為替変動による輸入調達コスト増
• 競合他社との価格競争激化・販促費増加
• チャネル在庫調整による短期的な出荷ブレ

財務リスク:

• 利益率低下局面でのキャッシュ創出力の弱体化
• 在庫回転・売掛回収の停滞による運転資本の膨張リスク
• 金利上昇耐性は高いが、設備更新期の投資集中が発生した場合のFCF悪化

主な懸念事項:

• 増収にもかかわらず営業利益が二桁減の負の営業レバレッジ
• ROE 1.20%と資本効率の低位推移
• 利益率改善の前提となる価格政策・コスト削減の実行度合い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+5.8%と堅調だが、営業利益-19.7%で利益率が低下
• 粗利率38.2%を維持する一方、販管費の上昇が営業段階を圧迫
• ROEは1.20%と低位で、マージン改善が最重要課題
• 流動性・資本構成は保守的で財務耐性は高い
• 営業CF/純利益1.77倍と利益の現金裏付けは良好
• 価格転嫁進捗、在庫回転の改善が短期カタリスト

注視すべき指標:

• 営業利益率（目安: 3%台回復の可否）
• 販管費率（売上対比の低下トレンド）
• 総資産回転率（在庫・应収入金の回転改善）
• 粗利益率の維持・改善（製品ミックス/価格政策）
• 営業CFと投資CFの差（FCFの安定性）
• インタレストカバレッジとレバレッジ指標の推移

セクター内ポジション: 同業インテリア・内装資材各社と比較して、資本構成・流動性は堅牢だが、今期の収益性（特に営業利益率・ROE）は下位レンジ。短期はマージン回復局面への移行スピードが相対パフォーマンスを左右。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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