株式会社 中西製作所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 169.12億円
• 営業利益: 5.44億円
• 当期純利益: 3.89億円
• 1株当たり当期純利益: 62.56円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

中西製作所（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高169.1億円（前年比+1.5%）と増収ながら、営業利益5.44億円（同-14.4%）、当期純利益3.89億円（同-14.9%）と減益で、コスト圧力と営業レバレッジの逆風が表面化しました。営業利益率は3.22%、純利益率は2.30%で、粗利率24.7%に対し販管費率は約21.5%と固定費の重さが見えます。デュポン分解の結果、ROEは1.91%（=純利益率2.30%×総資産回転率0.573×財務レバレッジ1.45）と低水準で、主因は利益率の低さです。総資産回転率0.573回は期中（上期）としては標準的ながら、資産効率改善の余地は限定的に見えます。財務面では負債資本倍率0.49倍、実質的な自己資本比率は約69%（20,380億円/29,538億円）と保守的な資本構成で、支払利息231.7万円、インタレストカバレッジ約235倍と利払い負担は極めて軽微です。一方で営業キャッシュフローは▲12.14億円と大幅マイナスで、純利益比▲3.12倍と利益の現金化に乏しく、運転資本の増加がキャッシュ面のボトルネックとなっています。流動比率178.9%、当座比率158.0%と短期流動性は良好で、運転資本は68.92億円と厚めです。棚卸資産は18.23億円で売上比10.8%と適正レンジに見えますが、期中の需要・案件進捗次第でキャッシュの振れが大きい可能性があります。EBITDAは8.14億円（マージン4.8%）と利益クッションは限定的で、原材料価格や人件費の上昇に対する価格転嫁が鍵です。経常利益6.18億円は営業外収支の寄与で営業利益を上回り、金利負担が小さい一方、安定性は本業の利益率次第です。税金費用は2.54億円と計上があるものの、実効税率など一部の開示に制約があり、税効果の評価には注意が必要です。投資CFは期中ゼロ計上で、減価償却2.70億円に対する実際の投資水準は読み取りにくく、期中のFCF把握にも限界があります。配当は年0円、配当性向0%で、現時点のキャッシュフロー環境を踏まえた慎重姿勢がうかがえます。総じて、堅固な財務体質と流動性に対し、上期の収益性鈍化と営業CFのマイナスが評価の分岐点です。下期に向けては、案件消化・入金進捗による運転資本の巻き戻し、価格転嫁の浸透、販管費コントロールが改善の主要ドライバーとなります。データは単体・上期ベースであり、期末平準化や通期ガイダンスとの整合には留意が必要です。また、XBRL未記載由来のゼロ表示項目があるため、当該項目は分析に用いていません。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率2.30% × 総資産回転率0.573回 × 財務レバレッジ1.45倍 = ROE 1.91%。利益率の質: 粗利率24.7%に対し営業利益率3.22%、EBITDAマージン4.8%。販管費は約36.35億円（売上比21.5%）で固定費負担が重く、売上伸長の割に利益が伸びない構図。営業外での純収入により経常利益率は3.65%と営業利益率を上回るが、持続性は本業次第。税負担は費用計上あるものの実効税率の把握が限定的。営業レバレッジ: 売上+1.5%に対し営業利益-14.4%と負の営業レバレッジ。限界利益率（粗利率）と販管費のスプレッドが縮小しており、価格転嫁の遅れや固定費増が示唆される。ROAは約1.32%（=3.89億/295.38億）で資産効率面でも圧迫感がある。

成長性評価

売上は+1.5%と緩やかな成長。公共・業務用設備の案件進捗や価格改定効果が一因とみられる一方、数量面の伸びは限定的な可能性。利益の質は、営業外寄与を含む経常利益が営業利益を上回る構造で、持続的な収益成長には営業段階の改善が不可欠。上期の営業CFが▲12.14億円とマイナスで、受注・検収のタイミングや前受・出来高計上の差異が利益の現金化を遅らせている可能性。見通しとしては、下期の案件出荷・検収集中が進めば運転資本の巻き戻しとともに利益率改善余地あり。原材料（ステンレス・鋼材）や外注・人件費の上昇に対する価格転嫁の浸透が鍵で、粗利率の回復が実現すれば営業レバレッジが改善。通期観点では、上期の弱さを下期でどこまで挽回できるか、受注残・単価改定の効果測定が重要。

財務健全性

流動性: 流動比率178.9%、当座比率158.0%と良好。運転資本68.92億円で短期の支払余力は高い。支払能力: 負債資本倍率0.49倍、インタレストカバレッジ約235倍と安全域が広い。総資産に占める負債比率は約34%、実質自己資本比率は約69%と堅固。資本構成: 財務レバレッジ1.45倍と低レバレッジ。短期負債8.74億円に対し流動資産156.32億円で短期債務の償還余力は十分。長期債務やオフバランスの情報は未把握で、単体・上期の瞬間値での評価である点に留意。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=-3.12と、会計利益が十分に現金化されていない。主因は運転資本の増加（売上債権・仕掛・棚卸・前払等）と推察。FCF分析: 投資CFが期中0円のため、設備投資の把握に制約があり、期中FCFも把握困難。減価償却2.70億円は発生しており、維持更新投資は存在する可能性。運転資本: NWC/売上は約40.7%（=68.92億/169.12億）と資金拘束は相対的に厚め。OCFマージンは▲7.2%で、下期に向けた回収・在庫圧縮・前受の取り込みが焦点。キャッシュベースの金利カバレッジはOCFがマイナスのため参考度が低いが、利息負担自体が小さく資金繰りリスクは限定的。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%。今期上期のOCFがマイナスであることや、投資CFの把握が難しいことを踏まえると、短期的には内部留保優先の方針と整合的。FCFカバレッジ指標（0.00倍）は期中データ制約の影響を受けており、通期での投資額・OCF差引後の余力を確認する必要。将来の配当再開・増配の持続可能性は、(1) 営業利益率の回復、(2) 運転資本の安定化による安定OCF創出、(3) 設備投資と株主還元のバランス次第で判断が変動。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（ステンレス・鋼材）および外注・人件費の上昇と価格転嫁のタイムラグ
• 案件型ビジネス特有の検収時期の偏在による売上・CFの期ズレ
• 公共・文教向け設備需要の政策・予算動向依存
• 施工能力・協力会社の稼働制約（人手不足、工期遅延）
• 製品ミックス変化による粗利率のボラティリティ

財務リスク:

• 上期の営業CFマイナス継続による運転資金需要の増大
• 在庫・仕掛増によるキャッシュ拘束の長期化
• 営業外収益依存度上昇時の収益安定性低下
• 税負担・補助金等の認識時期のブレによる純利益変動

主な懸念事項:

• 営業利益率の低下（3.22%）と営業レバレッジの悪化
• 営業CF/純利益=-3.12と利益の現金化不足
• 販管費率の上昇圧力（約21.5%）
• 下期偏重の前提が崩れた場合の通期達成リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 財務体質は強固（実質自己資本比率約69%、負債資本倍率0.49倍、利払い負担軽微）
• 収益性は低下局面（営業利益-14.4%、営業利益率3.22%）で価格転嫁とコスト管理が課題
• 営業CFが▲12.14億円と悪化し、運転資本の巻き戻しが下期の最重要テーマ
• 売上は+1.5%と堅調だが固定費負担が重く、営業レバレッジが効きにくい構造
• 営業外寄与で経常利益率は3.65%だが、持続性は本業の改善次第

注視すべき指標:

• 受注残高・出荷/検収進捗（四半期受注と売上のギャップ）
• 粗利率と販管費率のトレンド（価格転嫁進捗、固定費コントロール）
• 営業CFと運転資本内訳（売上債権・在庫・前受/仕入債務の変動）
• 実投資額（設備投資）と減価償却の差分、稼働率
• 単価改定の浸透度と原材料価格動向

セクター内ポジション: 同業中小型の設備・機器メーカー対比で、財務の保守性（高自己資本、低利息負担）は優位。一方、利益率とキャッシュフロー（上期）は見劣り、価格転嫁と案件消化による改善が実現できるかが競争上の焦点。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません