株式会社　大谷工業 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.76億円
• 営業利益: 1.86億円
• 当期純利益: 1.25億円
• 1株当たり当期純利益: 160.68円

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キャッシュフロー

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総括

大谷工業（59390）の2026年度第2四半期（単体、JGAAP）決算は、売上高が38.76億円（前年比-2.6%）と小幅減収、営業利益は1.86億円（同-37.9%）と大幅減益となり、利益面の調整色が強い内容です。売上総利益は8.99億円、粗利率は23.2%と開示値で安定しているものの、販管費の増加（または固定費負担増）により営業利益率は4.8%まで低下しています。経常利益は1.81億円、当期純利益は1.25億円（同-40.7%）で、純利益率は3.22%にとどまりました。デュポン分解では、純利益率3.22%、総資産回転率0.499回、財務レバレッジ1.85倍から、ROEは2.97%（報告値と一致）と低位です。総資産は77.68億円、純資産は42.06億円で、自己資本比率は開示値が0.0%（不記載扱い）ですが、数値からの試算では約54.1%と健全な水準です。流動資産は57.54億円、流動負債は24.47億円で、流動比率235.1%、当座比率199.2%と高水準の流動性を確保しています。キャッシュフロー面では営業CFが3.63億円と純利益の約2.9倍に達し、利益のキャッシュ化は良好です。一方で投資CFおよび現金同等物の数値は不記載項目に該当し、四半期としてのフリーキャッシュフロー（FCF）は確定的に評価できません（開示上はFCF=0円と表示）。インタレストカバレッジは70.3倍と利払い余力は非常に高く、財務安全性は総じて良好です。棚卸資産は8.80億円と大きく、在庫の回転と評価差損リスク管理が引き続きの論点です。EPSは160.68円で、これを用いた推定では発行済株式数は約77.8万株規模と見積もられます（公表株式数は不記載）。減価償却費は0.60億円、EBITDAは2.46億円でEBITDAマージンは6.4%に低下しています。減収下での固定費負担増・原材料コスト高・価格転嫁のタイムラグが、営業レバレッジを通じて利益率を圧迫した可能性が高いです。配当は無配（配当性向0%）で、利益還元よりも内部留保や投資余力を重視する姿勢が示唆されます。総じて、財務基盤と流動性は強い一方、収益性の低下によりROEが3%近辺に後退しており、利益率の底打ちと粗利・販管費の改善が今後の焦点です。データ面では、自己資本比率・現金同等物・投資CF・株式数などに不記載項目が含まれており、詳細比率の一部は推定・試算に依拠しています。これらの制約を踏まえつつも、営業CFの強さと低い財務リスクは評価できる一方、短期の業績モメンタムには慎重な見方が必要です。価格転嫁の進捗、受注残・稼働の回復、在庫運用の効率化が、下期の利益回復可否を左右する主要ドライバーと考えます。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率3.22% × 総資産回転率0.499回 × 財務レバレッジ1.85倍 = 約2.97%（報告ROEと一致）。売上高38.76億円に対し、営業利益1.86億円で営業利益率は4.8%、経常利益率は4.7%、当期純利益率は3.22%。粗利率23.2%に比しEBITDAマージン6.4%、営業利益率4.8%への落ち込みは、販管費の増勢または製造間接費の固定費負担の増加を示唆。支払利息は264.6万円と軽微で、金利コストは利益率低下の主因ではない。減価償却費6,042万円は売上比1.6%で、資産の固定化による費用負担は限定的。営業レバレッジの観点では、売上の-2.6%減少に対して営業利益が-37.9%と大きく振れ、固定費比率の高さや価格転嫁の遅れが示唆される。ROAは1.61%（=1.25億円/77.68億円）と低位で、ROE低下の一因。利益率の質は、営業CF/純利益=2.90倍が裏付けるようにキャッシュ創出は堅調で、 accrualの過度な膨張はみられない。一方、EBITDAマージンの低下（6.4%）は短期の収益性に逆風。税率は開示上の実効税率が不記載で、法人税等の数値と経常利益の整合には特別損益等の影響がある可能性があり、税負担の評価には不確実性が残る。

成長性評価

売上は前年比-2.6%と小幅減収で、外部需要（建設・設備投資サイクルや鋼材価格）や案件進捗の影響を受けた可能性。粗利率23.2%は比較的安定だが、販管費比率上昇により営業利益が大幅減となり、短期的な成長モメンタムは鈍化。利益の質は営業CF/純利益=2.90倍と高く、収益のキャッシュ化は良好で、減益が構造的というよりは売上ボリュームと固定費吸収のミスマッチが主因とみられる。今後は価格転嫁の進捗、原材料価格の落ち着き、在庫と受注残の消化度合いが売上・利益回復の鍵。EBITDAマージン6.4%までの低下から、下期にかけた稼働率改善が必要。中期的には財務レバレッジが低く（試算自己資本比率約54%）、投資余力は確保されているため、生産性向上投資や高付加価値案件の比率引き上げが成長ドライバーとなり得る。四半期データ中心かつ投資CFが不記載のため、有機的成長と投資ドライバーの寄与度評価には制約がある。

財務健全性

流動性は流動比率235.1%、当座比率199.2%と非常に高く、短期支払能力は良好。運転資本は33.07億円と厚く、短期の資金繰りに余裕。支払能力は、負債資本倍率0.83倍、インタレストカバレッジ70.3倍から、レバレッジ依存が低く利払い余力は大きい。総資産77.68億円、純資産42.06億円より試算自己資本比率は約54.1%（開示は不記載項目）で、資本構成は保守的。流動負債24.47億円に対し流動資産57.54億円でネット運転資本は潤沢だが、棚卸資産8.80億円の占比が一定あり、在庫回転のモニタリングが必要。現金・現金同等物は不記載のため、即時流動性の厳密評価には限界があるが、当座比率の高さから短期資金クッションは十分と推定される。

キャッシュフロー品質

営業CFは3.63億円で純利益1.25億円の2.90倍と高く、収益のキャッシュ化は良好。減価償却費0.60億円を考慮すると、EBITDA水準に整合的な営業CFが出ており、運転資本の回収も寄与した可能性。投資CFは不記載（開示上0円）で、当期のFCFは確定できない（開示の計算済み指標ではFCF=0円と表示されるが参考値）。したがって、FCFベースでの配当カバレッジや自己株買い余力の精緻評価は困難。運転資本は33.07億円と厚く、売上鈍化局面では在庫・受取債権の圧縮を通じてCFの下支え余地がある一方、需要回復局面では逆回転リスクに留意。キャッシュコンバージョンサイクルの詳細データ（売掛・買掛・在庫日数）は未開示のため、CFの持続性評価には不確実性が残る。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0%で、内部留保重視。営業CFは潤沢だが、投資CFが不記載のためFCFカバレッジは評価不能（開示上のFCFカバレッジ0.00倍は参考値）。自己資本比率（試算）約54%と財務余力はあるものの、短期的には利益率の回復に注力している段階とみられる。今後の配当方針は、利益成長の回復と投資需要（設備更新・省力化投資）のバランスで決定される公算。継続的なフリーCF創出が確認できれば、無配からの復配余地はあるが、現時点ではデータ制約（投資CF不記載）により持続可能性の定量評価は限定的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• エンドマーケット（建設・設備投資等）の景気感応度が高く、受注・稼働率の変動が大きい可能性
• 原材料価格（鋼材等）の変動と価格転嫁のタイムラグによる粗利率圧迫
• 労務費・外注費の上昇と固定費の高止まりによる営業レバレッジの悪化
• 在庫水準の上振れに伴う回転率低下・評価損リスク
• 特定顧客・案件への依存度が高い場合の受注集中リスク（詳細は未開示）

財務リスク:

• 投資CF・現金残高が不記載で、短期の即時流動性把握に不確実性
• 減益局面でのROE低下による資本効率悪化
• 需要反転局面での運転資本逆回転による営業CFのボラティリティ
• 税負担・特別損益の影響不確実性（実効税率の評価が難しい）

主な懸念事項:

• 営業利益率の急低下（4.8%）とEBITDAマージンの縮小（6.4%）
• 売上減少下での固定費負担増と価格転嫁の遅れ
• 投資CF不記載によりFCFの持続性評価が困難
• 在庫の水準・回転の妥当性
• ROEが約3%と資本コストを下回る可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 流動性・自己資本（試算）は厚く、財務安全性は高い
• 営業CF/純利益=2.90倍で利益のキャッシュ化は良好
• 一方で営業利益は-37.9%と急減、営業レバレッジ悪化が顕著
• ROEは2.97%と低位で、資本効率改善には利益率回復が不可欠
• 価格転嫁・受注稼働の戻り・在庫効率化が短期の利益回復ドライバー

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と稼働率の推移
• 粗利率と販管費率（特に固定費比率）の改善度合い
• 在庫回転日数、売掛・買掛回転日数
• 原材料コストと販売価格のスプレッド（価格転嫁進捗）
• 営業CFの持続性と投資CF（設備投資額）の開示・推移
• ROE/ROAの回復トレンドと資本配分方針（配当・投資）

セクター内ポジション: 同業の中小型製造・建設関連プレーヤーと比べ、財務安全性は高い一方、今期は利益率とROEが明確に見劣り。短期モメンタムは弱いが、低レバレッジと営業CFの強さを背景に改善余地は残る。

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