文化シヤッター株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,052.76億円
• 営業利益: 38.63億円
• 当期純利益: 22.11億円
• 1株当たり当期純利益: 38.78円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

文化シヤッター（5930）の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高が1,052.8億円（前年比+2.9%）と増収ながら、営業利益は38.63億円（同-0.7%）でほぼ横ばい、最終利益は27.46億円（同+24.3%）と大幅増益となった。粗利益は273.57億円、粗利率は26.0%と安定的だが、販管費は234.94億円（売上比22.3%）と重く、営業利益率は3.67%にとどまった。経常利益は43.16億円（売上比4.10%）で、営業外収支の純プラス（営業利益との差+4.53億円）が利益を押し上げた。EPSは38.78円。デュポン分解では、純利益率2.61%×総資産回転率0.525回×財務レバレッジ1.82倍=ROE約2.49%で、報告ROEと整合する。総資産は2,007.1億円、純資産1,104.4億円、負債合計915.3億円で、負債資本倍率（L/E）は0.83倍と保守的な資本構成である。流動比率211.2%、当座比率193.4%、運転資本6,179億円と流動性は厚い。営業CFは67.13億円で、当期純利益27.46億円に対する営業CF/純利益は2.44倍とキャッシュ創出の質は良好、営業CFマージンも6.38%と堅調である。EBITDAは64.30億円、EBITDAマージン6.1%、減価償却は25.67億円で、インタレストカバレッジは16.2倍と金利耐性は高い。売上は伸びた一方で営業利益が微減であり、上期における販管費や原価の上振れ、ミックス変化等により営業レバレッジが発揮されにくかった可能性がある。棚卸資産は99.21億円で、上期原価に基づく概算在庫日数は約24日と回転は健全な水準に見える。ROAは概算で1.37%（27.46億円/2,007.1億円）と低位で、資産効率のさらなる改善余地がある。配当・投資CF・現金同等物・自己資本比率・発行株式数等の一部項目は不記載のため、FCFや1株指標の完全な評価はできない。総じて、堅固なバランスシートと高い営業CF対比で利益の質は良好だが、営業利益率の低さと上期の負の営業レバレッジが課題で、通期に向けて価格転嫁の浸透度、原材料・施工コストの動向、販管費コントロールが焦点となる。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE=純利益率2.61%×総資産回転率0.525×財務レバレッジ1.82=約2.49%。構成要素のうち、純利益率は2.61%と低めで、最大の制約要因。総資産回転率0.525回も資産に対する売上効率は平凡。財務レバレッジ1.82倍は過度でなく、ROE押し上げ効果は限定的。利益率の質：粗利率26.0%に対し販管費率22.3%で、営業利益率は3.67%。営業外収支（+4.53億円）が経常段階を押し上げ、経常利益率は4.10%まで改善。減価償却25.67億円によりEBITDAマージンは6.1%と、キャッシュ創出面での利益質は会計利益以上。営業レバレッジ：売上+2.9%に対し営業利益-0.7%と負の営業レバレッジ。コスト上昇（材料・施工・物流）やプロダクトミックス、販管費の硬直性が示唆される。インタレストカバレッジ16.2倍と金融費用は負担軽微で、本業の弱さを金利が増幅している状況ではない。

成長性評価

売上の持続可能性：上期売上+2.9%は建材・シャッター需要の底堅さを示唆。公共・非住宅分野の案件進捗と価格改定の定着が寄与した可能性。利益の質：純利益は+24.3%と伸長だが、営業利益は-0.7%で、本業収益の伸び悩みが残る。営業外収支のプラスが最終利益を押し上げた構図。見通し：通期に向けては原材料（鋼材等）価格の落ち着きと価格転嫁の継続、施工キャパ・人件費動向が鍵。上期は販管費が重かったため、下期の費用コントロールと案件採算の改善ができれば営業レバレッジの回復が見込める一方、建設市況のボラティリティや案件遅延はリスク。受注残や単価動向の開示がないため持続成長率の定量評価は限定的。

財務健全性

流動性：流動比率211.2%、当座比率193.4%、運転資本6,179億円で短期支払能力は高い。支払能力：負債合計915.3億円、純資産1,104.4億円、負債資本倍率0.83倍でレバレッジは抑制的。インタレストカバレッジ16.2倍と金利上昇耐性も十分。資本構成：財務レバレッジ1.82倍（総資産/自己資本）でバランスは良好。総資産2,007.1億円のうち流動資産は1,173.4億円（58%）と流動性の厚さが際立つ。自己資本比率は不記載だが、純資産比率（純資産/総資産）ベースでは約55%相当と推定され、資本の健全性は高いとみられる。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF67.13億円は当期純利益27.46億円の2.44倍で、減価償却25.67億円の非現金費用や運転資本の改善が寄与した可能性。営業CF/EBITDAは約1.04倍（67.13/64.30）で、キャッシュ転換は良好。FCF分析：投資CFは不記載であり、正確なFCFは算出不可。開示ベースの“フリーキャッシュフロー0”は不記載項目のため評価対象外。運転資本：棚卸資産99.21億円。上期原価ベースの概算在庫日数は約24日（=99.21/(749.40/182)）と効率は健全。売上債権・仕入債務の詳細が不明で、CCC（キャッシュコンバージョンサイクル）の全体評価は限定的。

配当持続性

配当情報は不記載のため、年間配当・配当性向・FCFカバレッジの実数評価はできない。一般論として、EPS38.78円、営業CF安定（67.13億円）かつレバレッジ抑制（L/E=0.83倍）という前提では、配当原資の潜在力はある。一方、上期の営業レバレッジ低下と利益率低位（OPM 3.67%）を踏まえると、持続的増配には利益率改善と安定的なFCF創出（投資CF水準次第）が前提。会社方針（配当性向目標、安定配当/連動配当）は未把握のため、配当見通しはコメントを控える。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 建設・非住宅投資サイクルの鈍化による受注減少
• 鋼材・アルミ等原材料価格の再上昇と価格転嫁遅延
• 人手不足・施工キャパ制約による納期遅延とコスト増
• 大型案件の採算悪化（現場コスト・追加工事）
• 競争激化による価格下落（同業他社との入札競争）
• 自然災害や気象影響による工期遅延・需要変動

財務リスク:

• 運転資本の増加による営業CFの変動拡大
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状耐性は高いが長期的リスク）
• 設備投資増加時のFCF悪化（投資CF不記載で現状評価不可）
• 海外サプライチェーン混乱による在庫積み上がり

主な懸念事項:

• 売上+2.9%にもかかわらず営業利益-0.7%と、短期的な負の営業レバレッジ
• 営業利益率3.67%と低水準で、競争・コスト環境次第で変動しやすい収益構造
• 受注残・価格改定進捗の開示不足により通期利益の確度評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・最終増益だが営業横ばいで、本業の改善余地が残る
• 粗利率26.0%は守られている一方、販管費率22.3%が利益率を圧迫
• 営業外収支のプラス（約4.53億円）が経常利益を下支え
• 営業CF/純利益2.44倍、営業CF/EBITDA約1.04倍とキャッシュ転換良好
• 流動比率211%、L/E0.83倍で財務基盤は堅固
• ROE2.49%は資本コストを下回る可能性が高く、資産効率・利益率の引き上げが課題

注視すべき指標:

• 受注残高と受注単価（価格転嫁の浸透度）
• 材料費・外注費・労務費の売上比率（原価率）
• 販管費率（特に物流費・人件費・広告販促）
• 営業利益率とEBITDAマージンの四半期推移
• 営業CF/純利益、運転資本回転（在庫・売上債権・仕入債務日数）
• 金利感応度（有利子負債水準・平均金利）
• 設備投資・M&A計画と投資CFの規模
• 安全関連・省エネ建材など高付加価値商品の売上構成比

セクター内ポジション: 同業大手に比べ財務健全性は高く、キャッシュ創出の質も良好。一方、営業利益率は業界トップ層（例：主要シャッター・建材大手）に劣後し、ROEも控えめ。中期的な競争力は価格転嫁・高付加価値比率の引き上げと販管費効率化の進捗に依存。

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