株式会社クラダシ 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 7.30億円
• 営業利益: -15百万円
• 当期純利益: -83百万円
• 1株当たり当期純利益: -3.68円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

クラダシ(5884)の2026年度Q1は、売上高が7.30億円と前年同期比+11.4%で増収を確保する一方、営業損失1,500万円、経常損失3,400万円、純損失4,100万円と赤字継続となりました。粗利益は2.807億円、粗利益率は38.5%と高水準を維持しており、同社の取引構造（テイクレートやマーチャント条件）に基づく付加価値創出力は引き続き健在とみられます。営業利益率は-2.1%（-1,500万円/7.30億円）と前年並みの赤字幅で、増収効果が販管費の絶対額や固定費の吸収に十分つながっていないことが示唆されます。経常段階では支払利息75.1万円がある中で、インタレストカバレッジは-20.0倍と低く、損失基調により金利負担の吸収ができていません。デュポン分析では、純利益率-5.62%、総資産回転率0.239倍、財務レバレッジ2.03倍から、ROEは-2.72%と算出されています（四半期ベースのため年換算では悪化度合いが拡大し得ます）。貸借対照表は総資産30.51億円、負債合計20.67億円、純資産15.05億円という構成で、負債資本倍率は1.37倍と適度なレバレッジですが、流動比率86.1%、当座比率78.8%と流動性はややタイトです。運転資本は-2.34億円とマイナスで、仕入債務や前受金が資金源となっている可能性がある一方、成長局面では資金繰りの変動性が高まりやすい点に留意が必要です。棚卸資産は1.22億円で、Q1売上原価3.75億円に対する在庫回転日数は約29日と解釈でき、在庫効率自体は良好です。営業赤字が継続するなかで、粗利の伸長と販管費の効率化（売上対比の固定費比率低下）を同時に進められるかが損益分岐点の引き下げに直結します。税金費用は107.1万円計上されているものの、純損失計上により実効税率は有意な意味を持たず、特殊要因（加算税や均等割等）の影響の可能性が考えられます。CF計算書は期中の営業・投資・財務CFがいずれも不記載で、減価償却費やEBITDAも不記載のため、利益からキャッシュへの変換度を本決算では検証できません。配当は無配（年0円、配当性向0%）で、現在の損失局面や成長投資の必要性を踏まえると妥当な姿勢です。四半期の売上拡大は堅調で、粗利率も高水準を維持しているため、スケール獲得に伴う固定費吸収が進めば黒字化は視野に入りますが、流動性指標が100%を下回る現状では運転資金管理の巧拙が業績のブレを増幅し得ます。財務レバレッジは過度ではないものの、金利負担を上回る安定的な営業黒字化が優先課題です。総じて、収益性改善のトリガーは販管費効率化と粗利の絶対額拡大であり、資金面では在庫・債権・債務の回転管理と追加調達のバッファ確保が鍵となります。なお、キャッシュフローや減価償却等の一部重要項目が不記載である点は、分析精度の制約として明記します。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率-5.62% × 総資産回転率0.239倍 × 財務レバレッジ2.03倍 ＝ ROE -2.72%（四半期ベース）。売上総利益率38.5%は同社モデルの価格決定力と取扱商品の特性を反映し高水準。営業利益率は-2.1%で、粗利2.807億円に対して販管費等の固定費吸収が不十分。経常利益率は-4.7%、支払利息75.1万円が加わり赤字幅が拡大。営業レバレッジの観点では、売上+11.4%でも営業損失が横ばい（-1,500万円）であることから、限界利益率は一定確保されつつも販促費・人件費などの成長投資が増加し、規模効果の発現が遅延。インタレストカバレッジ-20.0倍は、現状の損益構造では金利負担を吸収できていないことを示唆。税負担の実効性は期の赤字により限定的。減価償却費・EBITDAが不記載のため、非現金費用の寄与度や真のキャッシュ創出力（EBITDAマージン）の精緻な評価には限界あり。

成長性評価

売上は7.30億円（+11.4%）と2桁成長を維持し、需要獲得とGMV拡大が続いている可能性。粗利率38.5%は前年並み〜やや改善のレンジにあると仮定でき、売上総利益の絶対額拡大が続けば損益分岐点の接近が見込める。一方、営業赤字は-1,500万円で横ばいのため、短期的には販管費増が成長を相殺。利益の質は、粗利率が高止まりしている点で良好だが、販促・物流・人件費等のコスト弾力性を高める必要がある。Q1ベースの総資産回転率0.239倍（年換算約0.96倍）は資産効率が過度に低くはないが、在庫・債権回転の改善余地はある。見通しとしては、売上の二桁成長を前提にSG&Aの伸びを一桁台半ば以下へ抑制できるかが黒字転換のカギ。KPIとしてはテイクレート、リピート率、平均注文単価、フルフィルメントコスト比率の動向がROAS効率とともに利益改善の先行指標。CF未開示のため、成長の自己資金賄い可能性は未判定で、投資余力は流動性次第。

財務健全性

流動性：流動資産14.50億円に対し流動負債16.84億円で流動比率86.1%、当座比率78.8%。運転資本は-2.34億円と短期資金繰りはタイト。支払能力：負債合計20.67億円、純資産15.05億円で負債資本倍率1.37倍、レバレッジは過度ではない。インタレストカバレッジ-20.0倍は、営業赤字継続が金利負担吸収を阻害。資本構成：自己資本比率は不記載（0%表示は不記載を意味）。財務柔軟性は、純資産規模（15.05億円）を背景に一定あるが、短期の運転資金需要次第で追加調達の必要性も。担保力の源泉は棚卸資産1.22億円等だが規模は限定的で、実際のキャッシュ水準が未開示の点が留意点。

キャッシュフロー品質

利益の質：EBITDA・減価償却・営業CFがいずれも不記載のため、純利益から営業CFへのコンバージョン（営業CF/純利益）0.00は解釈不能。FCF分析：フリーキャッシュフロー額は不記載（0円表示は不記載）。成長局面においては在庫投資・債権増が先行する可能性があり、営業赤字体質下ではFCFはマイナス化リスクが高い。運転資本：棚卸資産1.22億円、Q1売上原価3.75億円ベースで在庫回転日数は約29日と効率は良好。運転資本マイナス（-2.34億円）は仕入債務・前受金が資金源である可能性を示唆するが、売上拡大時の必要運転資金は増加しがちで、季節性・キャンペーン投入時に資金需要が膨らむリスク。現金等残高が不記載のため、資金クッションの定量評価は不可。

配当持続性

当期は無配（年0円、配当性向0%）。営業・経常・最終のいずれも赤字であり、内部留保の毀損抑制と成長投資の優先を考えると妥当。FCFカバレッジ0.00倍はCF未開示に起因し、カバレッジ評価不可。今後の配当方針は、①営業黒字の安定化、②FCFのプラス転換、③流動比率の100%超回復、の3条件の達成が前提となる可能性が高い。短中期は再投資優先、黒字化・FCF創出の可視化後に配当検討が現実的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費（集客・物流・人件費）の増加により営業レバレッジ発現が遅延するリスク
• 食品ロス関連の調達・需給ミスマッチによる粗利率の変動リスク
• 在庫偏在・賞味期限管理に伴う値引き・廃棄コスト増
• プラットフォーム品質（UI/UX、配送品質）低下によるリピート率悪化
• 競合（他フードEC、ディスカウントリテール、マーケットプレイス）との価格競争激化
• 規制・ガイドライン（食品表示・衛生・リユース関連）の変更

財務リスク:

• 流動比率86.1%、当座比率78.8%と流動性がタイトで、成長局面の運転資金需要に耐えられないリスク
• 営業赤字継続に伴うインタレストカバレッジ悪化（-20.0倍）
• キャッシュ残高・営業CFの不記載により資金クッションが不透明
• 金利上昇・信用スプレッド拡大時の資金調達コスト上昇
• コベナンツ・借入条件に抵触する潜在リスク（詳細開示不明）

主な懸念事項:

• 営業損失が横ばいで、増収による固定費吸収が進みにくい点
• 運転資本がマイナスで、短期の資金繰りに揺らぎが生じやすい構造
• キャッシュフロー関連の主要KPI（営業CF、投資CF、現金残高）が不記載で分析精度が制限される点

投資示唆

重要ポイント:

• 二桁増収（+11.4%）と高い粗利率（38.5%）でトップラインと付加価値は堅調
• 営業赤字-1,500万円が継続し、販管費効率の改善が最重要
• 流動比率86.1%、運転資本-2.34億円と短期資金繰りに注意
• デュポンROE-2.72%は主に純利益率のマイナスが要因
• 在庫回転は約29日と効率的、回転管理の継続が必要
• CF・減価償却等の不記載によりキャッシュ創出力の評価は保守的に解釈すべき

注視すべき指標:

• 販管費率（売上対比）とその四半期トレンド
• 粗利率の維持・改善（目安：40%接近）
• 営業利益率の黒字化とインタレストカバレッジの改善（>3倍）
• 流動比率の100%超回復と運転資本の安定化
• 在庫回転日数・仕入債務回転日数・売上債権回転日数
• 営業CF・フリーCFの黒字化と現金残高の推移

セクター内ポジション: 国内フードロス・ディスカウント系ECの中では、粗利率が相対的に高く、テイクレートを活かした価値創出力は良好。一方で規模の経済の顕在化が遅れ、営業赤字継続という課題は同業内での収益性指標では見劣り。短期の流動性は同規模ECと比べてもややタイトで、成長投資と資金繰りの両立が焦点となる。

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