三菱製鋼株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 799.27億円
• 営業利益: 21.21億円
• 当期純利益: 1.73億円
• 1株当たり当期純利益: 44.59円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

三菱製鋼（5632）の2026年度Q2（連結、JGAAP）では、売上高は7,992.7億円で前年同期比-0.7%と横ばい圏ながら、営業利益は21.21億円（-32.9%）と減益、当期純利益は6.74億円（+1990.1%）と大幅増益となりました。営業面の減益は粗利率15.0%（売上総利益1,197.6億円）に対して販管費や固定費の吸収が重く、営業利益率は2.65%と低下基調にあるとみられます。一方で純利益が大きく伸びたのは、前年の特殊要因（損失）反動の寄与が大きい可能性が高く、恒常的な収益改善というよりはベースライン回復の色彩が強いと判断します。デュポン分析上のROEは1.36%（純利益率0.84%、総資産回転率0.605回、財務レバレッジ2.67倍）と資本効率はなお低位で、コスト吸収力の強化と資産効率の改善が課題です。インタレストカバレッジは2.8倍（EBIT 21.21億円／支払利息7.54億円）で、金利負担が利益を圧迫しており、財務費用のコントロールが中期的なテーマです。営業CFは▲8.06億円とマイナスで、当期純利益6.74億円に対してOCF/純利益は▲1.20倍と利益のキャッシュ化は弱い四半期でした。運転資本は3,785.2億円、流動比率183.3%、当座比率156.5%と短期流動性は良好ですが、運転資本の積み上がりがキャッシュアウトに作用した可能性があります。総資産1兆3,212.7億円、負債8,881.5億円、純資産4,945.9億円と開示され、負債資本倍率は1.80倍でレバレッジはやや高めの水準です。EBITDAは41.56億円（マージン5.2%）で減価償却費は20.35億円、資本的支出の明細は未開示（投資CF0円は不記載扱い）であるため、実質的なフリーキャッシュフローの評価には限界があります。売上は底堅い一方、利益率は原材料・エネルギーコスト、賃上げ、在庫評価の影響を受けやすく、営業レバレッジは低いと推察されます。自己資本比率の0.0%や投資CF・現金残高0円、株式数関連の0表示は不記載項目であり、ゼロ値として解釈すべきではありません（本分析は開示のある非ゼロデータに基づく）。貸借対照表内の一部数値には集計・丸めや分類差等に起因する可能性のある乖離が見受けられるため、比率分析は公表の計算済み指標（デュポン分解、負債資本倍率等）を優先して解釈しています。配当は年間0円で、配当性向0.0%は内部留保を優先した保守的財務政策を示唆します。全体として、需要は横ばい、コスト高と金利負担で利益圧迫、キャッシュ創出は期中の運転資本で弱含み、資本効率は低位という局面です。今後は原材料価格・為替の追い風や価格転嫁進展、在庫の適正化、利払い負担の軽減が整えば、ROEの漸進的な改善余地があります。短期はコスト管理と受注ミックスの改善、在庫・売掛の回転改善が鍵、中期は高付加価値比率引き上げと財務費用低減がテーマとみます。データの一部未開示・整合性留保があるため、評価には一定の不確実性が内在します。

収益性分析

ROEは1.36%で、分解は純利益率0.84%×総資産回転率0.605回×財務レバレッジ2.67倍。利益率がボトルネックで、レバレッジ寄与に依存した低位ROEとなっています。営業利益率は2.65%（21.21億円/7,992.7億円）で前年から低下、粗利率15.0%に対し販管費と金利負担（支払利息7.54億円）が重い構図。EBITDAマージン5.2%と固定費吸収力は限定的で、需要変動に対する営業レバレッジは低〜中程度。インタレストカバレッジ2.8倍は許容範囲だが安全域は広くなく、営業利益のボラティリティ上昇局面では利払いが利益を削るリスク。税負担は開示指標上の実効税率0.0%と特異だが、法人税等6.15億円が計上されており、特殊要因や四半期算定差の可能性があるため、税率評価は保留。総資産回転率0.605回は製鉄・素材の資産集約度を反映、在庫・有形固定資産の圧縮・回転改善が効率性向上の鍵。営業外では支払利息が大きく、経常利益14.15億円は営業利益からの減額が顕著で財務費用が重い。総じて、価格転嫁の徹底、製品ミックス改善（高付加価値ばね・機械部品等の比率増）、固定費コントロールが利益率改善の主軸。

成長性評価

売上は-0.7%で横ばい、需要面では自動車・産機向けが足元踊り場。価格面の調整と数量の反動が交錯し、実質的なトップラインの伸長は限定的。利益の質は、営業減益にもかかわらず純利益が大幅増のため、前年の一過性損失反動・税効果・持分法等の影響を含む可能性が高い。構造的な成長より、循環的回復・原材料相場と為替の追い風に左右されやすい局面。短期見通しでは、在庫適正化と納期正常化が進めば営業CFの改善余地。中期では高付加価値化・加工比率向上、エネルギー効率投資の回収が進めばEBITDAマージン改善期待。数量面の持続可能性は主要顧客（自動車・建機）の生産計画次第で、サプライチェーン逼迫の緩和がプラス。原材料・電力のコスト変動と価格転嫁のスピードが成長の制約条件。為替（円安）は採算にプラスも、輸入原料価格を通じて一部相殺。ガイダンス未提示のため定量的成長率のコミットは不明だが、下期の価格交渉・省人化投資の効果発現が焦点。

財務健全性

流動比率183.3%、当座比率156.5%で短期の資金繰り耐性は良好。総資産13,212.7億円に対し負債8,881.5億円、純資産4,945.9億円の開示で負債資本倍率1.80倍、財務レバレッジはやや高め。インタレストカバレッジ2.8倍は金利上昇局面では安全余裕が細る可能性。自己資本比率の0.0%表示は不記載扱いで評価保留だが、デュポン分解上のレバレッジ2.67倍（=総資産/自己資本）から逆算すると自己資本比率は約37.5%程度と推定され、耐性は中立〜やや良好。固定資産投資・借入の明細が未開示（投資CF0）で資本構成の将来推移は不確実。与信・在庫水準が高い業種特性上、景気後退時のバランスシート伸長には注意が必要。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲8.06億円で、当期純利益6.74億円に対するOCF/純利益は▲1.20倍。利益のキャッシュ化が進まず、運転資本の増加（棚卸資産1,217.8億円、売上債権等の詳細は未開示）が主因の可能性。減価償却費20.35億円によりEBITDAは41.56億円確保も、運転資本吸収で現金創出を相殺。投資CFは0円（不記載）でCAPEX不明のためフリーCFの厳密算定は不可。公表のFCFも0円は不記載扱いであり、実質的なFCF評価は留保。財務CFは▲45.99億円と資金流出で、有利子負債の返済や配当・自己株等が想定されるが内訳は未開示。四半期としては在庫調整・売掛金回収の進捗が次期のCF改善ドライバー。今後は在庫回転日数短縮、与信期間の適正化、価格条項（サーチャージ）運用強化によるCF安定化が重要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%は内部留保を優先する方針を示唆。営業CFがマイナス、FCF不明（不記載）のため、現時点でキャッシュベースの分配余力評価は困難。インタレストカバレッジ2.8倍、負債資本倍率1.80倍を踏まえると、短期的には財務健全性の強化と運転資本是正を優先する政策が整合的。将来的な配当再開・増配には、(1) 営業CFの黒字安定化、(2) EBITDAマージンの持続的改善、(3) 有利子負債の抑制による利払い負担軽減、(4) CAPEXと減価償却のバランスが条件。政策スタンスは慎重継続と見通し。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 自動車・建機向け需要の変動（生産調整・モデル循環）
• 原材料（スクラップ、合金鉄）および電力・ガス価格の高止まり
• 価格転嫁のタイムラグと在庫評価損の発生リスク
• 為替変動（円安・円高）による採算影響
• 中国・アジア市況の供給過剰と輸入品との価格競争
• 品質保証・リコール等のコンプライアンスリスク
• カーボンニュートラル対応に伴う規制強化と追加投資負担

財務リスク:

• 利払い負担の上昇（インタレストカバレッジ2.8倍）
• 運転資本の膨張による営業CFの不安定化（OCF/純利益▲1.20倍）
• レバレッジ依存（負債資本倍率1.80倍）による景気後退時のバッファ低下
• 投資CF不記載に伴うCAPEX実態の把握困難
• 貸借対照表数値の乖離可能性による精緻な資本効率分析の制約

主な懸念事項:

• 営業減益（-32.9%）にもかかわらず純利益が増加しており、持続性の見極めが必要
• 営業CFがマイナスで利益のキャッシュ化が遅延
• 支払利息の重さが利益率・ROEの頭打ち要因
• 価格転嫁・製品ミックス改善の定着度合い
• 未開示項目（投資CF、現金等）の多さによる分析精度の低下

投資示唆

重要ポイント:

• ROE1.36%と資本効率は低位、利益率改善が最重要課題
• 営業CF▲8.06億円で運転資本がキャッシュを吸収、回転改善が急務
• インタレストカバレッジ2.8倍と金利負担が重く、財務費用低減が価値向上レバー
• 売上は横ばい圏、下期の価格交渉とコスト正常化が収益回復の鍵
• 高付加価値比率の引き上げと固定費コントロールでEBITDAマージン改善余地

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージン（5%台→6〜7%台への改善可否）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本圧縮の進捗）
• 営業CF/純利益比率（1.0倍超への回復）
• インタレストカバレッジ（3.5倍超の確保）
• 販売単価の価格転嫁率と原材料・エネルギーコスト指数
• 為替感応度（円安局面の採算改善度合い）

セクター内ポジション: 特殊鋼・ばね等のサプライヤーとして、需要の安定性は中位、資本効率は同業中下位、流動性は良好、レバレッジはやや高め。価格転嫁と製品ミックス改善の進捗次第で同業内中央値への収斂余地。

免責事項

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