ナイル株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 48.99億円
• 営業利益: -1.65億円
• 当期純利益: -6.06億円
• 1株当たり当期純利益: -22.56円

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AI財務分析

総括

ナイル株式会社（連結、JGAAP）の2025年度Q3は、売上高が48.99億円で前年同期比+24.8%と高成長を維持する一方、営業損失1.65億円、経常損失1.91億円、純損失1.92億円と赤字継続です。提供データ上の粗利は16.07億円、粗利率は32.8%で、一定の付加価値創出は確認できますが、販売費及び一般管理費（推計）は17.72億円と粗利を上回り、営業赤字の主要因となっています。デュポン分解では、純利益率-3.92%、総資産回転率1.523回、財務レバレッジ8.0倍からROEは-47.76%と大幅マイナスで、赤字と高レバレッジが自己資本収益性を大きく毀損しています。流動比率189.8%、当座比率189.8%と短期流動性は一見良好ですが、自己資本は4.02億円、負債合計は23.22億円で負債資本倍率5.78倍と資本構成はタイトです。インタレストカバレッジは-12.3倍と、営業損失下で利払い負担を稼得力が賄えていません。営業外費用の主要要素とみられる支払利息は1.34億円で、金利上昇局面では損益のボラティリティ要因となり得ます。売上成長に対し、粗利率32.8%が維持されている点はポジティブですが、販売管理費の伸び（広告宣伝・人件費・システム関連費などと推測）が利益創出を阻害しており、営業レバレッジの転化にはコスト規律の強化が不可欠です。運転資本は11.08億円と積み上がっており、拡販に伴う売上債権/前払費用等の増加が示唆されます。税金費用は0.32億円計上されており、損失下でも最低税負担や一時差異等の影響が想定されます。キャッシュフロー計算書の数値は未記載（0は不記載）であり、キャッシュ創出力や投資・財務キャッシュの動態は判断が限定的です。配当は無配で、赤字および潜在的なキャッシュ消費を踏まえれば、当面は内部留保の回復・財務健全性の改善が優先される見込みです。総資産回転率1.523回は一定の資産効率を示しますが、レバレッジ8.0倍の下で損失がROEを大きく毀損しており、先ずは営業黒字化と金利負担の相対化が急務です。売上の高成長が継続する前提では、粗利率の改善と販管費の伸び抑制により短期的な損益分岐点の突破が視野に入りますが、実現にはコホート収益性や解約率の改善（ビジネスモデルに応じたKPI）などが鍵となります。データには勘定科目の未記載（減価償却費、CFなど）が散見され、損益とキャッシュの連動性、設備投資負担の評価には不確実性が残ります。全体として、売上成長は強い一方、赤字継続と高レバレッジ、利払い負担が財務上の制約となっており、短期では収益性の転換点と資本政策の実行力が最重要論点です。

収益性分析

デュポン分析: ROE=-47.76%は、純利益率-3.92% × 総資産回転率1.523回 × 財務レバレッジ8.00倍の積で説明され、主因は赤字（負の利益率）と高レバレッジです。営業利益率は-3.37%（-1.65億円/48.99億円）で、粗利率32.8%に比し販管費負担が重い構造です。推計販管費は17.72億円（=粗利16.07億円+営業損失1.65億円）で、売上高比36.2%と高水準。経常利益率は-3.90%で、支払利息1.34億円等の営業外費用が損益をさらに圧迫。実効税率は提供指標上0.0%ですが、税金費用0.32億円計上により純損失は-1.92億円。営業レバレッジ: 売上高が+24.8%増加する中で営業損失は横ばい（+0.0%）で、増収による損失率の改善が進行。今後も売上の逓増に伴い固定費（人件費・開発・販促の固定的部分）の吸収が進めば黒字転換余地。利益率の質: 粗利率32.8%は付加価値の獲得を示唆する一方、利払い負担の存在と販管費の粘着性が当面のボトルネック。金利費用の相対化（営業利益の改善）か、資本再構成による負担軽減が必要。

成長性評価

売上高は48.99億円で前年比+24.8%と強含み。新規顧客獲得や提供サービスの拡大が示唆され、需要面のモメンタムは堅調。粗利率32.8%の維持は価格決定力/ミックス改善の可能性。利益の質は、現状赤字継続により未成熟で、増収が販管費の伸びを十分に吸収できていない点が課題。営業損失は横ばいで損失率が改善しており、規模の経済の進展が一部確認可能。見通しとしては、（1）粗利率の漸進的改善、（2）販管費成長率の売上成長率以下への低下、（3）利払い負担の相対化—の3点が揃えば黒字化に近づく。持続可能性の観点では、運転資本需要（売上債権や前払費用等）が増勢とともに膨らむ可能性があり、キャッシュ創出のタイムラグに留意が必要。CFデータ未記載のため、受注残や解約率、ユニットエコノミクス（LTV/CAC、ARPU、稼働率等、事業特性に応じたKPI）確認が望まれます。

財務健全性

流動性: 流動比率189.8%、当座比率189.8%で短期支払能力は良好。運転資本は11.08億円と厚め。支払能力・資本構成: 総資産32.17億円、純資産4.02億円、負債23.22億円で自己資本比率（科目未記載のため提供値0.0%）は低位、負債資本倍率5.78倍とレバレッジが高い。インタレストカバレッジ-12.3倍は、営業損失下で利払い負担が重いことを示す。総資産回転率1.523回は資産効率としては無難だが、赤字体質が資本効率を大きく毀損。今後は利益転換と同時に、金利負担低減（借入条件見直し・エクイティ強化）や長期資本の厚み確保が課題。

キャッシュフロー品質

CF計算書は未記載（0は不記載）で、営業CF/純利益比率やフリーキャッシュフローの定量評価は不能。利益の質評価は限定的だが、損失計上の一方で運転資本が11.08億円積み上がっていることから、増収局面で売上債権等の資金拘束が発生している可能性。減価償却費も未記載のため、EBITDAや無形資産の償却負担を用いたキャッシュ創出力の分析は制約あり。一般論として、（1）営業CFの黒字化タイミング、（2）設備投資（成長投資・維持投資）の水準、（3）運転資本回転（DSO/DPO）の改善—がFCF安定化の鍵。提供データに基づく暫定的見方としては、黒字化前の段階で資金需要が高まりやすく、外部資金や手元流動性の確保が重要。

配当持続性

年間配当は0円で、配当性向も0.0%。赤字継続とレバレッジの高さから、当面は無配継続が企業価値最大化に整合的とみられる。FCFは未記載のためFCFカバレッジ評価は不可。方針見通しとしては、（1）営業黒字化、（2）営業CFの安定黒字、（3）安全圏のレバレッジ水準—の3条件が整うまでは配当再開余地は限定的とみるのが妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 高成長維持に伴う販管費（特に顧客獲得・人員・システム）先行の継続による赤字長期化リスク
• 粗利率の変動（価格競争、ミックス変化、仕入れ・外注コスト上昇）
• 需要循環・マクロ環境の鈍化による成長率の低下
• 運転資本の膨張に伴うキャッシュ創出の遅延

財務リスク:

• 負債資本倍率5.78倍、レバレッジ8.0倍に起因する財務の柔軟性低下
• インタレストカバレッジ-12.3倍にみられる利払い耐性の弱さ
• 金利上昇局面での調達コスト増加
• CF未記載に伴う手元流動性の不確実性

主な懸念事項:

• 営業黒字化のタイミングと販管費の伸び抑制
• 粗利率の維持・改善の持続性
• 資本政策（エクイティ強化/デットリファイナンス）による金利負担の相対化
• 運転資本効率（回収・支払条件）の改善

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+24.8%と強いが、営業利益-1.65億円で赤字継続
• 粗利率32.8%は一定の価格決定力を示すが、販管費比率36.2%が重い
• ROE-47.76%は赤字と高レバレッジ（8.0倍）の組み合わせが主因
• 流動比率189.8%と短期流動性は確保、一方で利払い負担1.34億円が収益を圧迫
• 黒字化には販管費の伸び抑制と粗利率の持続的改善、資本コスト低減が鍵

注視すべき指標:

• 営業利益率および販管費率（売上対比）
• 粗利率のトレンド（価格改定・ミックス効果）
• インタレストカバレッジと有利子負債水準（借入条件）
• 運転資本回転（DSO/DPO）と営業CFの黒字化時期
• コホート収益性（解約率、LTV/CAC等、該当する場合）

セクター内ポジション: 同業の高成長サービス企業と比べ、売上成長率は良好だが、販管費の粘着性と利払い負担の存在により損益の転換点到達が遅れている可能性がある。財務レバレッジの高さが裁量の余地を狭めており、収益性改善と資本再構成の進捗が相対的な評価を左右する。

免責事項

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