株式会社栗本鐵工所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 584.53億円
• 営業利益: 31.85億円
• 当期純利益: 25.88億円
• 1株当たり当期純利益: 49.72円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

栗本鐵工所の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高が584億53百万円（前年同期比-0.8%）と微減ながら、営業利益は31億85百万円（+7.3%）と増益、当期純利益は30億15百万円（+20.5%）と大幅増益となり、利益率の改善が際立つ内容です。粗利益率は25.7%と良好で、原価・販売費のコントロールにより営業利益率は5.45%まで上昇しています。経常利益率は5.67%と営業外損益も落ち着いており、支払利息9.1億円に対してインタレストカバレッジは35.0倍と余裕があります。デュポン分解では、純利益率5.16%、総資産回転率0.396回、財務レバレッジ1.63倍から算出したROEは3.33%にとどまり、収益性の底上げが今後の課題です。総資産1,476億63百万円、純資産904億31百万円で自己資本（簿価）に厚みがあり、負債資本倍率は0.70倍と保守的な資本構成です。一方、営業キャッシュフローは▲24億35百万円とマイナスで、純利益に対するキャッシュ変換（営業CF/純利益）は▲0.81と低位です。運転資本は356億65百万円（流動比率162.3%、当座比率141.1%）と潤沢ですが、期中の運転資金需要がキャッシュフローを圧迫した可能性が高いです。投資CFは開示値が0円で不記載項目の可能性が高く、フリーキャッシュフローは算出不能（提示値0円）である点は分析上の制約です。財務CFは+21億93百万円と資金調達超で、期中のキャッシュ需要を外部資金で補った形跡があります。税金等は9億16百万円で、実効税率の開示は0.0%（不記載）ですが、便宜的に税引前利益を推計すると実効税率はおよそ23%程度と見込まれます。EPSは49.72円で、配当は年間0円（配当性向0%）と内部留保を優先しています。売上は微減も、ミックス改善やコスト削減で利益が拡大しており、採算重視の姿勢が確認できます。総資産回転率は0.396回と低めで、プロジェクト型・インフラ関連中心のビジネス特性（長期案件、在庫・仕掛の積上がり）を反映しています。ROEは3.33%と控えめですが、上期実績を年率換算すれば改善余地がある一方、キャッシュ創出力の立て直しが不可欠です。中期的には、水インフラ・産業用配管・鋳造品などの価格転嫁進捗と案件採算の精緻化が鍵となります。データには不記載項目（自己資本比率、投資CF、現金同等物、株式数等）が含まれており、これらは実値ゼロを意味しない点に留意が必要です。総じて、財務安全性は高いが、営業キャッシュの弱さと資産効率の低さが評価のバランスを左右する決算と位置付けます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率5.16% × 総資産回転率0.396回 × 財務レバレッジ1.63倍 = ROE 3.33%。売上総利益率は25.7%（粗利150億24百万円/売上584億53百万円）で、原価率の抑制が進展。営業利益率は5.45%（31億85百万円/売上）で前年からの改善を示唆（+7.3%増益）。経常利益率5.67%は金融費用の軽さ（支払利息9.1億円）と営業外の安定を反映。EBITDAは46億91百万円、EBITDAマージン8.0%で、非現金費用（減価償却15億06百万円）を加味しても二桁には届かず、さらなるスケール効果やミックス改善余地が残る。営業レバレッジ: 売上は▲0.8%ながら営業利益+7.3%と、固定費の吸収効率改善が示唆される一方、需要後退局面では逆回転のリスク。利益率の質: 低い金利負担と標準的な実効税率（推計約23%）から、利益成長は主にコア事業の採算改善に依存していると評価。

成長性評価

売上は微減（▲0.8%）だが、価格転嫁・ミックス改善により利益成長（営業+7.3%、純利+20.5%）を確保。上期ベースのため季節性・案件進捗の影響を受けやすく、通期持続性の判断には受注残・進捗情報が不可欠（未開示）。利益の質は、営業外影響が小さく、原価・販管費のコントロールによる改善が主因とみられ、持続性は一定程度見込める。総資産回転率0.396回は資産効率の制約（長工期案件・在庫・仕掛計上）を反映し、トップラインの大幅成長よりも、採算重視・資本効率改善が当面のテーマ。見通し: 公共投資・水インフラ需要の底堅さと、価格転嫁の継続が前提なら、通期で営業増益の公算。ただし、上期の営業CFがマイナスであることから、下期の引渡し・回収進捗がカギ。

財務健全性

流動性: 流動資産929億01百万円、流動負債572億36百万円で流動比率162.3%、当座比率141.1%。運転資本356億65百万円と潤沢で短期支払能力は高い。支払能力・資本構成: 総資産1,476億63百万円、負債628億59百万円、純資産904億31百万円。負債資本倍率0.70倍とレバレッジは低い。インタレストカバレッジ（EBIT/利息）35.0倍で金利上昇耐性は相対的に高い。自己資本比率の開示は0.0%（不記載）だが、総資産/純資産から推計する実質自己資本比率は約61.2%（=904/1,476）。財務CFが+219億円と資金流入で、期中のキャッシュ需要を補填した模様。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益が▲0.81と低く、利益の現金化が上期は進まず。要因は運転資本の増加（受取債権・仕掛・在庫）や前受金の減少などが推測されるが、内訳未開示。フリーキャッシュフロー: 投資CFが0円（不記載の可能性）でFCFは算出困難（提示値0円）。一般的に当社事業は設備投資・金型・更新投資が一定水準で発生するため、通期ではFCF圧迫リスクに留意。運転資本: 棚卸資産は121億18百万円で過度な水準には見えないが、売上規模・案件進捗次第で変動が大きい。下期の引渡し・回収進展により営業CFの黒字転換が確保できるかが焦点。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%。内部留保優先・財務健全性重視の方針と整合。営業CFがマイナス、FCFが不明（投資CF不記載）であるため、現時点で配当原資のキャッシュ裏付けは評価困難。純資産は厚く、理論的な分配余力は大きいが、キャッシュ創出の安定性が前提。FCFカバレッジ0.00倍（提示値）は算出不能に起因する可能性が高く、通期CF確定後の再評価が必要。方針見通し: 採算改善が継続し、営業CFが安定的に黒字化すれば、将来の配当再開・増配余地は生じうるが、短期的には内部投資・運転資金需要が優先とみる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 公共投資・水インフラ向け需要の変動（入札環境、地方財政の影響）
• 原材料価格（鉄・スクラップ・合金）の変動と価格転嫁のタイムラグ
• 長工期案件のコスト見積り差異・工期遅延による採算悪化
• 受注偏重・大口案件集中による収益ボラティリティ
• サプライチェーン制約（鋳造・輸送能力、外注加工能力）
• 労務・人件費上昇と熟練工不足による生産性低下

財務リスク:

• 営業キャッシュフローのマイナス継続による運転資金負担増
• 投資CF不記載に伴う実際の設備投資額不透明性
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状耐性は高いが長期化に注意）
• 資産効率低下（総資産回転率0.396回）の固定化
• 為替・輸入材価格変動による在庫評価損のリスク

主な懸念事項:

• 上期の利益拡大に対して営業CFが▲24.35億円と逆行している点
• 不記載項目が多く、FCFや自己資本比率、現金残高の正確な把握が困難
• 通期達成に必要な受注残・進捗の開示が不足

投資示唆

重要ポイント:

• 微減収ながらコストコントロールで営業・純利益が増益、採算改善が進展
• ROEは3.33%と控えめで、資産効率の改善が中期テーマ
• 営業CFがマイナスでキャッシュ創出力がボトルネック、下期の回収進展が鍵
• 資本構成は堅牢（実質自己資本比率約61%）、金利耐性も高い
• 配当はゼロで内部留保優先、CF安定化後の見直し余地

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と案件採算（価格転嫁率、原価差異）
• 営業CFと運転資本回転（売上債権・在庫・前受金の推移）
• EBITDAマージンと固定費率（販管費/売上）
• 総資産回転率と稼働率（仕掛・固定資産の回転）
• 金利負担・調達期間の動向（インタレストカバレッジ）
• 設備投資額（更新投資・能力増強）とFCF

セクター内ポジション: 水インフラ・鋳造・配管関連の同業国内中堅の中で、資本の厚さと低レバレッジは上位水準。一方、資産効率とキャッシュコンバージョンは中位〜下位で、案件性ビジネス特有の運転資金負担が顕在。採算重視の局面で相対的に防御的だが、成長局面での回転効率改善が競争力の分岐点。

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