丸一鋼管株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,205.39億円
• 営業利益: 154.22億円
• 当期純利益: 82.37億円
• 1株当たり当期純利益: 46.72円

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業績予想（通期）

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総括

丸一鋼管の2026年度第2四半期（累計）決算は、売上高が120,539百万円で前年同期比-9.7%と減収ながら、営業利益は15,422百万円で+18.6%と増益を確保し、収益構造の改善が明確に表れた。営業利益率は12.8%（=15,422/120,539）と2桁を維持し、提供データの粗利率19.1%とのギャップは販管費率の抑制（概算で約6.3%）を示唆する。経常利益は16,681百万円と営業利益を上回り、金融収支や為替などの営業外収益がプラス寄与した可能性が高い。当期純利益は10,690百万円（+45.1%）と大幅増益で、純利益率は8.87%（=10,690/120,539）に改善した。総資産419,695百万円、純資産353,397百万円、負債合計65,907百万円と強固なバランスシートを維持し、財務レバレッジは1.19倍と低位で保守的な財務運営がうかがえる。総資産回転率は0.287回で、需要軟化や在庫調整の影響を受ける中でも効率性は一定水準を維持した。ROEは3.02%（デュポン分解に基づく）で、低レバレッジのためレバレッジ起因の押し上げ効果は限定的である。流動比率443.7%、当座比率443.7%と流動性は極めて厚く、運転資本は175,512百万円のプラスで短期債務に対する耐性が高い。支払利息は35百万円に過ぎず、インタレストカバレッジは約441倍と、金利上昇環境でも金利感応度は軽微である。一方、キャッシュフロー計算書（営業・投資・財務CF）や減価償却費、棚卸資産、株式数などは0表示（不記載）であり、キャッシュフロー品質や1株指標の厳密な評価には制約がある。税金等3,075百万円から逆算した実効税率は約22%（当社推定、少数株主調整等が軽微と仮定）で、税負担は標準的水準。売上減少にもかかわらず利益伸長であることから、販売単価・製品ミックス改善や原材料価格の低下（または在庫評価益）、コスト効率化が同時進行したと考えられる。業界環境は建設・インフラ向け鋼管需要の地域差が大きく、為替や海外子会社の稼働率、エネルギーコストの動向が収益に影響しやすい。強固な財務体質と高い流動性は下押し局面での耐性を高める一方、ROEの更なる改善には資本効率向上（在庫・設備・資本の最適化）や付加価値製品比率の引き上げが鍵となる。配当はデータ不備のため評価できないが、現行の利益水準と低レバレッジを踏まえると分配余力は概ね高いとみられる。総じて、減収下での二桁営業利益率と純利益率上昇は利益の質的改善を示唆し、中期的な収益体質の底上げが進んでいる可能性が高い。今後は原材料-販売価格スプレッド、海外需要、為替、在庫回転の動向が持続可能性の判定に重要となる。なお、0表示の項目は不記載を意味し、分析では利用可能な非ゼロデータのみに基づき評価している。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率8.87% × 総資産回転率0.287回 × 財務レバレッジ1.19倍 ≈ 3.02%で整合。純利益率は前年から改善（会社公表の当期純利益+45.1%に整合）し、減収局面でも採算改善が寄与。営業利益率12.8%（=15,422/120,539）は2桁を維持し、提供粗利率19.1%との関係から販管費率は約6.3%と推定、固定費負担の適正化が進んだ可能性。経常利益＞営業利益であり、為替差益や受取配当等の営業外収益がROEを押し上げ。営業レバレッジ: 減収にもかかわらず営業利益が増加しており、コスト弾力性（原材料費の低下、製品ミックス改善、在庫評価影響）により正の営業レバレッジが働いたとみられる。利益率の質: インタレストカバレッジ約440倍、支払利息35百万円と金融費用は軽微で、利益は本業と営業外収益の双方に支えられている。減価償却費は不記載のためEBITDA算出不可だが、営業利益率の改善はキャッシュ創出力改善の先行指標になりうる。

成長性評価

売上は-9.7%と縮小。住宅・非住宅建設やインフラ投資の地域差、輸出市況の弱含みが背景と推測。対照的に営業利益+18.6%・純利益+45.1%と利益成長が顕著で、価格ラグ解消や原材料安、ミックス改善によりスプレッドが拡大した可能性。売上の持続可能性: 在庫評価や一時的な価格要因の寄与がある場合、下期に伸び率が正規化するリスク。利益の質: 経常利益が営業利益を上回る点から、為替や持分・配当収益寄与があり、外部要因の振れに留意。見通し: 原材料価格と販売価格のスプレッド維持、海外需要（東南アジア等）と為替動向が鍵。固定費最適化が進んでいれば減収耐性は高まるが、数量回復がないと資産回転の改善は限定的。

財務健全性

流動性: 流動資産226,582百万円、流動負債51,070百万円で流動比率443.7%、当座比率も同水準（棚卸資産は不記載のため当座比率は実態と乖離の可能性）。運転資本は175,512百万円のプラスで短期支払余力は極めて高い。支払能力: 負債合計65,907百万円、純資産353,397百万円と低レバレッジで、負債資本倍率0.19倍。支払利息35百万円に対し営業利益15,422百万円でインタレストカバレッジ約441倍。資本構成: 総資産419,695百万円に対し自己資本比率の提供値は0.0%（不記載扱い）だが、純資産/総資産≒84.2%と極めて厚い資本バッファを有すると推定。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFの各数値は不記載のため、営業CF/純利益やフリーキャッシュフローの実測評価は不可。利益の質評価はPLとBSからの間接的推定に留まる。営業利益率の改善、低金利負担、低レバレッジはキャッシュ創出余地を示す一方、棚卸資産が不記載のため運転資本の実際の増減（特に在庫・売掛債権の積み上がり/取り崩し）によるCF影響は把握不能。今期上期は減収であり、在庫圧縮が進んでいれば営業CFは実績上プラス寄与の可能性があるが、数量減による稼働率低下や価格下落局面では在庫評価影響もありうる。投資CFは、減価償却不記載で実行ベースの設備投資額が見えないため、維持更新・能力増強のキャッシュ需要を推定できない。FCFは不記載で、配当・自己株買いのキャッシュカバレッジ評価も不可。

配当持続性

年間配当・配当性向・FCFカバレッジは不記載で定量評価不可。EPSは46.72円と示されるが、発行済株式数・1株当たり純資産が不記載のため総額換算ができない。一般論として、当社の低レバレッジ（負債資本倍率0.19倍）と高流動性（流動比率>400%）は分配余力の裏付けとなる一方、持続可能性判断には営業CFと投資CF（特に設備投資需要）によるFCFの安定性確認が前提となる。中間期の純利益率8.9%・営業利益率12.8%は配当原資の質としては良好だが、下期の原材料・為替の変動により通期変動がありうる。配当方針に関する会社開示が別途必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 鋼材市況・原材料価格（熱延コイル等）の変動に伴うスプレッド圧縮リスク
• 建設・インフラ投資サイクルの減速による数量ボリュームの下押し
• 海外需要（東南アジア等）の鈍化および為替変動の収益影響
• 在庫評価影響（価格下落局面での評価損）
• エネルギーコスト・物流費の上昇
• 競争激化（輸入品・ダンピング、代替材の進展）
• サプライチェーン混乱や地政学リスクによる納期・コスト影響

財務リスク:

• 運転資本の変動（在庫・売掛の積み上がり）による営業CFのブレ
• 為替差損益・受取配当等の営業外要因への依存度上昇
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（感応度は低いがゼロではない）
• 設備投資サイクル集中時のFCF悪化リスク

主な懸念事項:

• 売上は-9.7%と数量・価格のいずれかが弱含みである点
• 粗利率19.1%と売上原価の提供値に不整合が見られ、コスト構造の細部把握に制約
• CF・減価償却・棚卸資産・株式数が不記載で、キャッシュフロー品質と1株指標の精緻評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも営業利益+18.6%、純利益+45.1%と利益の質が改善
• 営業利益率12.8%、純利益率8.9%で採算は良好
• 財務レバレッジ1.19倍、負債資本倍率0.19倍と極めて強固な財務体質
• 総資産回転率0.287回で効率性は安定、ROEは3.02%と資本効率向上の余地
• 営業外収益の寄与が続く一方で外部環境によるブレに注意

注視すべき指標:

• 原材料-販売価格スプレッド（粗利率の推移）
• 在庫回転日数・棚卸資産水準（次回開示時）
• 受注動向・販売数量（国内外）
• 為替（特にアジア通貨/円）と営業外収益の内訳
• 設備投資額・減価償却費・FCF
• 配当方針・自己株買いの実施有無
• エネルギー・物流コストのトレンド

セクター内ポジション: 国内鋼管メーカーの中でも財務安全性と利益率が高いディフェンシブなポジション。レバレッジに依存しない収益構造を持つ一方、ROE改善には資本効率と付加価値製品比率のさらなる引き上げが課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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