株式会社中山製鋼所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 766.02億円
• 営業利益: 30.19億円
• 当期純利益: 32.15億円
• 1株当たり当期純利益: 31.62円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期の中山製鋼所（連結、JGAAP）は、売上高76,602百万円（前年同期比-14.4%）と需要軟化・価格環境の逆風を背景にトップラインが縮小しました。営業利益は3,019百万円（-36.9%）と減益幅が売上減少を上回り、営業レバレッジの負の作用が見られます。当期純利益は1,713百万円（-46.7%）で、純利益率は2.24%に低下しました。提供指標ベースの粗利益率は15.1%を確保しており、販管費やその他費用の増加により営業利益率は3.9%までスプレッドが圧縮された模様です。デュポン分析では、総資産回転率0.512倍、財務レバレッジ1.39倍、純利益率2.24%から算出ROEは1.59%で、低レバレッジ構造がROEの伸長を抑制しています。貸借対照表は総資産149,531百万円、負債42,337百万円、純資産107,619百万円と堅固で、自己資本比率は当社試算で約72.0%（=107,619/149,531）と強固です。流動性は流動比率343%・当座比率280%と潤沢で、運転資本は65,583百万円のプラスを維持しています。金利負担は軽微（支払利息86百万円）で、インタレストカバレッジ35.1倍と金利耐性は高い水準です。実効税率は開示指標では0.0%ですが、当期の税金費用1,464百万円を経常利益2,932百万円で割ると概算約50%となり、一時的な要因（繰延税金資産見直し、非課税・不課税影響の逆流、税効果調整差異等）が作用した可能性があります。キャッシュフローは未開示項目が多く、営業・投資・財務キャッシュフローの金額は確認できませんが、BSの健全性から短期資金繰り上のリスクは限定的とみられます。期中の減価償却費の個別数値は未開示で、EBITDA指標は参考性に乏しい点に留意が必要です。配当は年0円（配当性向0%）と無配継続で、利益は計上しているものの、CFや投資計画の不確実性を踏まえた慎重姿勢と推察されます。マクロ面では鋼材価格の下押しや需要セグメント（建設・土木、産機、輸出関連）でのミックス悪化が逆風となりやすく、在庫評価影響の変動も利益ブレを拡大させます。一方、強固な自己資本と低債務により財務耐性は高く、サイクル下押し局面でも存続リスクは低い構造です。中期的には原燃料価格の安定・スプレッド改善、設備稼働の最適化、コスト低減でマージン回復余地がある一方、ROEの構造的な底上げにはアセット効率の改善（回転率向上）や最適資本構成の検討が鍵となります。データ面ではキャッシュフロー関連・減価償却の未開示が多く、利益のキャッシュ化検証は今後の開示待ちです。総じて、収益性はサイクル逆風で低下、財務は極めて健全、配当は保守的、という局面認識です。

収益性分析

デュポン分解：ROE 1.59% = 純利益率2.24% × 総資産回転率0.512× 財務レバレッジ1.39。純利益率は売上減少に伴うスプレッド縮小および税負担の増加感により低下。営業利益率は約3.9%（=3,019/76,602）で、粗利率15.1%との間に約11.2ptの販管費・その他費用負担が推定される。総資産回転率0.512倍は資産厚めの構造を反映し、在庫17,187百万円を抱えつつ需要減速で回転が鈍化している可能性。財務レバレッジ1.39倍は低く、財務健全性の裏返しとしてROE押し上げ効果は限定的。営業レバレッジ：売上-14.4%に対し営業利益-36.9%と、固定費比率の高さ・在庫評価影響の逆風が示唆される。利益率の質：インタレストカバレッジ35.1倍と金融費用負担は軽微で本業寄与が中心。税負担は当期1,464百万円（経常利益比で約50%）と重く、一過性の要因で純利益率を圧迫した可能性がある。

成長性評価

売上は前年同期比-14.4%と明確に縮小。量（販売トン数）・価格（ASP）の双方で逆風があった可能性が高い。営業利益は-36.9%と、売上減少を上回るペースで落ち、固定費の吸収不足とスプレッド悪化が示唆される。純利益は-46.7%で、税負担増加や非営業項目の影響が重なり減益幅が拡大。利益の質は、金利負担が軽微で本業ドリブンである一方、在庫評価・原材料価格変動の影響を受けやすい鋼材ビジネス特性からブレは大きい。先行き：需給バランスの改善（建設向け、産機向け回復）と原燃料価格の安定化があれば下期にマージン持ち直しの余地。逆に、鋼材価格の下押し継続や在庫調整長期化、エネルギーコストの上振れは下押し要因。資産回転率の改善（在庫圧縮、受注回復）とコストコントロールが収益回復のカギ。

財務健全性

流動性：流動資産92,524百万円、流動負債26,941百万円で流動比率343%、当座比率280%と非常に厚い。運転資本は65,583百万円のプラスで、短期の資金繰りリスクは低い。支払能力：負債合計42,337百万円に対し純資産107,619百万円、当社試算の自己資本比率は約72.0%と極めて健全。インタレストカバレッジ35.1倍で金利上昇耐性も高い。資本構成：財務レバレッジ1.39倍と保守的。ROE向上の観点では、必要に応じた最適資本構成の検討（過剰資本の見直し）と資産効率の改善が課題。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFは未開示（0表示は不記載を意味）で、利益のキャッシュ化の定量検証は不可。したがってFCFも算定不能。補助的評価としては、売上総利益・営業利益とも正で、金利負担も軽微のため、単純な損益構造上は営業CF創出体質。ただし、在庫17,187百万円規模と需要減速局面では運転資本が営業CFを圧迫し得る。期中の減価償却費未開示でEBITDAベースのキャッシュ創出力評価は不可。次四半期以降は、運転資本回収（売上債権・在庫の回転改善）に伴う営業CFの改善が焦点。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%と無配継続。EPSは31.62円で当期利益は黒字だが、CF未開示・投資計画不透明を踏まえ内部留保を優先している公算。FCFカバレッジは算定不可のため、持続可能性の形式的評価はできない。財務基盤が強固なことから将来的な配当再開余地はあるものの、収益ボラティリティの高さとサイクル環境の不透明感が継続する限りは慎重スタンスが続く可能性。配当方針の見通し判断には、営業CFの安定化、資本的支出計画、ネットキャッシュ/ネットデットの推移確認が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 鋼材価格（HRC、形鋼等）の下落およびスプレッド縮小
• 原料（鉄鉱石・原料炭・スクラップ）価格の高騰・変動
• 需要セグメント（建設・土木、産機、輸出）の景況悪化と在庫調整長期化
• 在庫評価損・評価益の振れに伴う利益ボラティリティ
• エネルギーコスト（電力・ガス）の上振れ
• 為替変動による輸入原料コスト変動
• 設備稼働率低下による固定費吸収悪化
• 環境規制・脱炭素投資負担の増加

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業キャッシュフロー圧迫
• 利益減少局面でのROE低下の固定化
• 税負担の一時的上振れ（税効果会計の見直し等）
• 金利上昇による資金調達コスト増（現状影響は限定的）

主な懸念事項:

• 営業レバレッジの負作用で利益の下振れ感が強い点
• キャッシュフロー（特に営業CF・FCF）の未開示により利益の質の検証が困難
• 在庫回転の鈍化懸念とスプレッドの先行き不透明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-14.4%、営業利益-36.9%とサイクル逆風の中でマージンが圧縮
• ROEは1.59%と低水準、要因は低純利益率と低レバレッジ、回転率の弱さ
• 自己資本比率は当社試算約72%で財務体質は極めて健全
• インタレストカバレッジ35倍で金利耐性は高い
• キャッシュフロー未開示のためFCFや配当余力評価は保留
• 在庫規模が運転資本・CFに与える影響が重要

注視すべき指標:

• スプレッド（主要鋼材価格−原料コスト）の四半期推移
• 販売数量と平均販売単価（ASP）
• 在庫回転日数と売上債権回転日数
• 営業利益率および粗利率の改善幅
• 実効税率の平準化（税効果の一過性確認）
• 今後の営業CF・FCFと資本的支出（CAPEX）計画
• 財務レバレッジと最適資本構成に関する方針

セクター内ポジション: 国内普通鋼・中堅メーカー群の中で、財務健全性は上位だが、2026年度上期の収益性はサイクル逆風で同業並み〜やや劣後。ROE改善には資産回転率の底上げとスプレッド回復が不可欠。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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