株式会社ヨータイ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 139.57億円
• 営業利益: 13.27億円
• 当期純利益: 11.75億円
• 1株当たり当期純利益: 41.65円

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総括

株式会社ヨータイ（5357）の2026年度第2四半期（累計）決算は、売上高が139.6億円（前年比-3.6%）と減収、営業利益が13.27億円（同比-16.3%）と減益、当期純利益が7.64億円（同比-34.9%）と大幅減益となり、マージンの悪化と費用面の逆風が示唆されます。粗利益は29.59億円で粗利益率は21.2%を維持した一方、営業利益率は9.5%まで低下しており、固定費・半固定費の吸収悪化やコストインフレの転嫁遅れが示唆されます。営業外損益の貢献により経常利益は14.04億円（売上対比10.1%）となりましたが、法人税等4.93億円により実効税率は約35.1%と高水準で、純利益率は5.47%に低下しています。デュポン分析では、純利益率5.47%、総資産回転率0.340回、財務レバレッジ1.23倍の積でROEは2.30%と低水準にとどまり、資本効率の改善余地が大きいです。EBITDAは19.73億円、EBITDAマージン14.1%と、同業の耐火物メーカーとしては健全な水準を維持していますが、営業レバレッジの高さから売上減に対して利益感応度が大きい構造です。BSは総資産410.6億円に対し純資産332.5億円、負債合計84.3億円で、負債資本倍率0.25倍と極めて保守的な資本構成です。流動資産295.8億円、流動負債67.1億円で流動比率441%、当座比率441%と流動性は非常に高いです。営業キャッシュフローは15.33億円の潤沢なプラスとなり、利益のキャッシュ化は良好（営業CF/純利益=2.01倍）です。財務CFは-8.41億円と資本の外部流出（借入返済や自己株式取得等）を示唆しますが、投資CFは未開示で、フリーキャッシュフローの算定には制約があります。年間配当は0円、配当性向0.0%と保守的で、内部留保の維持を優先している可能性があります。営業外の支払利息はわずか9.9万円でインタレストカバレッジは13,404倍と、金利上昇局面でも耐性が高いです。棚卸資産や現金同等物、投資CF、発行済株式数等の一部項目は未開示（0表示）であり、在庫回転や正確なFCF、1株指標の詳細分析には限界があります。売上の縮小と営業利益率の低下は、需要鈍化（製鉄・セメント向け等）やコスト上昇の影響が示唆され、短期的な回復には価格転嫁とミックス改善が鍵となります。中期的には、保守的な財務体質、強固な運転資本、正の営業CFが投資余力を支え、収益性の底上げ（高付加価値製品比率の向上、コスト最適化）によりROE改善の余地があります。総じて、収益性は短期的に押される一方、財務健全性とキャッシュ創出は堅調で、景気・需要サイクルの回復や価格政策の進展が見通しのカタリストとなり得ます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率5.47% × 総資産回転率0.340回 × 財務レバレッジ1.23倍 = ROE 2.30%。純利益率は当期純利益7.64億円/売上高139.57億円で算定。営業利益率は9.5%（13.27億円/139.57億円）で前年から低下（営業減益率-16.3%）し、売上減少に対する固定費吸収悪化が示唆される。経常利益率は10.1%（14.04億円/139.57億円）と、営業外収益の下支えが見られる。粗利益率21.2%は一定の価格優位性を示すが、コスト増（原燃料・エネルギー・物流）と販売ミックスの変化が営業段階でのマージンを圧迫。EBITDAマージン14.1%は設備産業としては良好だが、減価償却費6.46億円の負担で営業利益率との差が4.6pt。実効税率は約35.1%（法人税等4.93億円/税引前利益≒経常14.04億円仮置）と高く、純利益段階の圧迫要因。営業レバレッジは高く、売上-3.6%に対し営業利益-16.3%と感応度が顕著。資本効率は低位（ROE 2.30%）で、マージン回復または総資産効率化が課題。

成長性評価

売上は前年比-3.6%の139.6億円。需要面では製鉄・セメント・非鉄など耐火物主要ユーザーの稼働鈍化が背景にある可能性。利益面は営業利益-16.3%、純利益-34.9%と、価格転嫁遅れや固定費負担の相対上昇、税負担増が重石。利益の質は営業CF/純利益=2.01倍と良好で、利益の現金裏付けは強い。先行きは、原燃料・エネルギー価格の落ち着き、為替（輸出入材・原料手当）、値上げ浸透、製鉄稼働の底入れが回復要因。高付加価値製品（不定形耐火物、高機能材）比率の向上やアフターサービスの伸長が持続可能性を左右。短期見通しは横ばい〜やや弱含み、中期は需要サイクル次第で改善余地。投資CF未開示のため設備増強・更新の動向把握に制約があり、成長投資のタイミングは注視が必要。

財務健全性

流動性は流動資産295.8億円に対し流動負債67.1億円で流動比率441%、当座比率441%と非常に厚い。運転資本は228.8億円と潤沢。支払能力は負債合計84.3億円、純資産332.5億円で負債資本倍率0.25倍、自己資本比率は非常に高い水準と解釈できる（公表指標は未開示）。支払利息は0.001億円に過ぎず、インタレストカバレッジ13,404倍で金利耐性は極めて高い。長期的債務負担は限定的で、財務レバレッジ1.23倍からも保守性が確認できる。結果として、資金繰り・返済能力ともに健全。

キャッシュフロー品質

利益の質は高く、営業CF15.33億円が純利益7.64億円を大幅に上回り（2.01倍）、利益の現金回収は良好。投資CFは未開示のため、正味のフリーキャッシュフロー（FCF）の厳密把握は不可。営業CFベースでは投資・株主還元・負債返済の原資を創出している。財務CFは-8.41億円で、借入返済または自己株式取得等のキャッシュアウトが示唆される。運転資本は228.8億円と厚く、在庫・売上債権・仕入債務の回転分析は未開示項目のため実施不可だが、流動性指標の高さから運転資本の安全余裕は大きい。CapEx水準や成長投資の有無が不明なため、FCFの持続性評価には追加開示が必要。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%。営業CFが15.33億円と堅調である一方、投資CF・FCFは未開示のため、FCFカバレッジの実質評価は不可。財務体質が強固であるため、将来的な配当余力は高いとみられるが、現状は内部留保優先または投資・財務戦略（借入返済等）を重視している可能性。今後の方針は利益回復の度合い、価格転嫁の進捗、設備投資計画、余剰資本の考え方に依存。安定配当を再開する場合は、営業CFの持続性と投資負担の見極めが前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要需要先（製鉄・セメント・非鉄等）の稼働率変動による数量ボラティリティ
• 原材料（アルミナ・マグネシア等）およびエネルギーコスト上昇によるマージン圧迫
• 価格転嫁・契約更改タイミングの遅れ
• 製品ミックス悪化（汎用品比率上昇）による粗利率低下
• 海外市況・為替変動による輸出採算・調達コスト変動
• 品質問題や大型案件の採算悪化による一過性損失

財務リスク:

• 投資CF未開示に伴う設備投資負担・更新需要の不確実性
• 営業レバレッジの高さによる減収時の利益感応度増大
• 税負担の上振れ（実効税率約35%）による純利益の変動性
• 大規模運転資本の変動に伴うキャッシュフローの期ズレ

主な懸念事項:

• 売上-3.6%に対し営業利益-16.3%と利益の落ち込みが大きい点
• 純利益-34.9%と最終利益のボラティリティの高さ
• 投資CF・在庫等の未開示によりFCF・回転効率の精緻評価が困難
• ROE 2.30%と資本効率が低位である点

投資示唆

重要ポイント:

• マージン低下と高い営業レバレッジが収益を圧迫し、ROEは2.30%に低下
• 一方で営業CFは15.33億円と堅調、利払い負担は極小で財務の安全性は高い
• 価格転嫁・高付加価値品比率向上が業績回復の鍵
• 投資CF未開示のため、設備投資計画の把握が短期的なボトルネック

注視すべき指標:

• 販売価格改定の進捗（粗利率・営業利益率の改善）
• 需要指数（粗鋼生産、セメント出荷、主要顧客の稼働）
• 原燃料・エネルギー価格（アルミナ、マグネサイト、電力・ガス単価）
• 受注残高・稼働率（操業度）
• 為替（JPY/USD、JPY/CNY）と輸入原料コストの連動
• CapEx・投資CFの開示（更新・増強投資の規模とタイミング）
• 運転資本回転（売掛・在庫・買掛の推移）

セクター内ポジション: 同業国内大手（黒崎播磨、品川リフラクトリーズ等）と比べ、財務レバレッジは低く流動性は非常に厚い一方、現局面のROEと営業利益率は見劣り。キャッシュ創出力は安定しており、守りに強いが、収益性・資本効率の面で改善余地が大きい中位ポジション。

免責事項

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