品川リフラ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 818.43億円
• 営業利益: 61.75億円
• 当期純利益: 50.62億円
• 1株当たり当期純利益: 95.22円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

品川リフラ（53510）の2026年度Q2（連結、JGAAP）では、売上高が81,843百万円（前年同期比+20.0%）と力強く伸長した一方、営業利益は6,175百万円（同-2.5%）と減益となり、売上拡大にもかかわらず収益性がやや低下した。営業利益率は7.55%（=6,175/81,843）で、前年は約9.29%（前年営業利益6,335百万円÷前年売上68,203百万円推計）とみられ、約1.7ppのマージン縮小が生じた。売上総利益は16,167百万円、粗利率は19.8%で、原材料・エネルギーコスト上昇や製品ミックスの変化、価格転嫁のタイムラグが圧迫要因と推測される。経常利益は6,908百万円で営業外損益は+733百万円（支払利息131百万円を含む純増）とプラス寄与、為替差益や受取利息等がカバーした可能性がある。当期純利益は4,343百万円（同-11.6%）で純利益率は5.31%にとどまり、トップラインの拡大が最終利益に十分つながっていない。デュポン分解では、純利益率5.31%、総資産回転率0.369回、財務レバレッジ2.19倍からROEは4.30%と算定され、収益性と効率の双方の改善がROE引き上げの鍵となる。流動比率184.6%、当座比率159.4%と流動性は健全で、運転資本は49,007百万円と潤沢だが、在庫14,554百万円は売上原価52,062百万円に対し在庫回転3.58回（年換算約102日）とやや重めで改善余地がある。負債資本倍率1.00倍、実質自己資本比率の計数は未開示（0.0%は不記載を示唆）ながら、財務レバレッジ2.19倍（総資産221,563百万円/純資産約100,967百万円に概ね整合）に照らせば資本構成は中庸。インタレストカバレッジは47.1倍（=営業利益/支払利息）と利払い余力は非常に厚い。税金費用は2,293百万円で、実効税率は概算で約33.2%（=2,293/6,908）と国内水準に沿う。キャッシュフロー情報や減価償却費、EBITDA等は未開示（0表記）で、キャッシュ創出力や投資負担の精緻な評価には制約がある。配当情報も未開示で、EPSは95.22円ながら年間配当・配当性向・FCFカバレッジはいずれも評価困難。総じて、売上の拡大と財務耐性は確認できる一方、マージン低下と在庫の重さが利益質を抑制し、ROEは4.30%と控えめにとどまる。価格転嫁の進捗、製品ミックス（高付加価値耐火物）の比率、在庫・運転資本の最適化が今後の利益回復の主因となる見込み。データは半期時点であり、通期進捗や季節性の影響も勘案が必要である。キャッシュフローおよび投資計画が開示されれば、配当・株主還元の持続可能性評価が一段と明確になる。現時点の評価では、成長の地合いは良好だが、コスト・在庫・価格政策の管理が短中期の焦点である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE 4.30% = 純利益率5.31% × 総資産回転率0.369回 × 財務レバレッジ2.19倍。純利益率は売上高81,843百万円に対する当期純利益4,343百万円で算出され、コスト上昇や販売費比率の上振れ（販管費は9,992百万円、売上比12.2%）が圧迫。営業利益率は7.55%で前年推計9.29%から低下、営業外収支（+733百万円）が純利益の下支え。インタレストカバレッジ47.1倍と金融費用感応度は低い。実効税率は概算33.2%と標準的。利益率の質：粗利率19.8%は同社の製品価格と原材料・燃料価格のせめぎ合いを反映。価格転嫁の進捗と原燃料価格の落ち着きが回復条件。営業レバレッジ：売上+20.0%にもかかわらず営業利益-2.5%は、固定費吸収の弱さよりも変動費・外注費・修繕費等の上振れ、ならびに販売価格の遅延転嫁を示唆。限界利益率の低下が示され、短期的な負の営業レバレッジが発生した可能性が高い。

成長性評価

売上の持続可能性：耐火物需要は鉄鋼・非鉄・セメント等の操業度に連動。売上高は81,843百万円（+20.0%）と拡大し、設備保全需要・価格改定・海外案件寄与が想定される。利益の質：粗利率19.8%、営業利益率7.55%と前年から低下しており、成長の質はコスト面で毀損。非営業損益が+733百万円でボラティリティ要因。見通し：価格転嫁の浸透と高付加価値品比率の引き上げにより、下期にマージン持ち直し余地。運転資本（在庫含む）の圧縮がフリーCF改善に寄与見込み。半期ベースで季節性・案件計上時期の偏りがあり、通期での平準化が必要。

財務健全性

流動性：流動比率184.6%、当座比率159.4%と十分な安全域。運転資本49,007百万円で短期債務の返済余力は高い。支払能力：インタレストカバレッジ47.1倍と利払い負担は軽微。負債資本倍率1.00倍、財務レバレッジ2.19倍から見て過度な債務依存ではない。資本構成：総資産221,563百万円、純資産100,967百万円。自己資本比率は未開示（0.0%は不記載）だが概算で約45.6%（=100,967/221,563）と健全域に位置すると推定。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業利益は堅調だが、粗利率と営業利益率の低下が示すとおり、コスト環境が利益のキャッシュ化を阻害する潜在リスク。FCF分析：営業CF・投資CF・フリーCFは未開示（0表記）。したがってFCFによる配当・投資余力の定量評価は現時点で不可。運転資本：棚卸資産14,554百万円、売上原価52,062百万円に対する在庫回転は3.58回、在庫日数約102日とやや重く、在庫最適化が営業CF改善の主因。売掛・買掛の詳細が未開示のためCCC（キャッシュ・コンバージョン・サイクル）の全体評価は制約あり。

配当持続性

配当性向・FCFカバレッジ：年間配当・配当性向・FCFカバレッジは未開示のため評価困難。利益ベースではEPS95.22円と収益力はあるが、営業CF・投資CFが不明のため現金ベースの持続可能性は判断不可。方針見通し：財務体質（概算自己資本比率約45.6%）と利払い余力は高く、配当方針が安定志向であれば継続可能性は相応とみられるが、投資需要（更新投資・省エネ・環境対応）と原材料市況次第で機動的な見直し余地も残る。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（マグネシア、アルミナ等）およびエネルギー価格の高止まり・変動
• 主要需要先（鉄鋼・非鉄・セメント・化学）の操業度低下
• 価格転嫁の遅延によるマージン圧迫
• 製品ミックスの変化（定修・補修需要の変動）
• 海外案件の為替変動・プロジェクト遅延リスク
• 技術競争・品質要求水準の高度化に伴う開発コスト増

財務リスク:

• 在庫積み上がりによる運転資本負担と営業CFの圧迫
• 固定費の相対的高止まりによる景気後退局面での利益感応度上昇
• 金利上昇時の資金調達コスト上振れ（現状は感応度低い）
• 非営業損益の変動（為替差損益等）による最終利益の振れ

主な懸念事項:

• 売上+20%にもかかわらず営業利益-2.5%とマージン低下
• 在庫回転3.58回（約102日）と資本効率面の改善余地
• キャッシュフロー・減価償却等の未開示によりCF品質評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は力強く拡大（+20.0%）する一方、コスト環境と価格転嫁タイムラグで利益率が低下
• ROEは4.30%と控えめで、マージン改善と資産効率向上が課題
• 流動性・利払い余力は十分で、財務健全性は良好
• 在庫圧縮と高付加価値品比率の拡大が下期以降の利益回復の鍵
• CF・配当情報が未開示のため、還元持続性評価は追加開示待ち

注視すべき指標:

• 粗利率・営業利益率の四半期推移（価格転嫁の浸透度）
• 在庫回転日数と運転資本の推移
• 原材料・燃料価格の動向と価格改定のタイムラグ
• 受注残・高付加価値品（不定形・機能材等）の売上構成比
• 営業CF・投資CFおよび減価償却費の開示とFCF創出力
• 為替の影響と非営業損益のボラティリティ

セクター内ポジション: 国内耐火物同業（例：黒崎播磨、TYK）と比較すると、売上の伸びは堅調な一方、足元マージンは中位またはやや低位に位置づく可能性。財務レバレッジは抑制され、ディフェンシブな財務体質が相対的な強み。価格転嫁と在庫最適化の進展度合いが同業比での相対優位性を左右する。

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