ニッコー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 75.24億円
• 営業利益: 2.21億円
• 当期純利益: 3百万円
• 1株当たり当期純利益: 5.11円

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キャッシュフロー

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総括

ニッコー株式会社（53430）の2026年度第2四半期は、売上高が75.24億円（前年同期比+1.2%）と微増ながら、営業利益が2.21億円（+564.6%）と大幅改善し、収益性のモメンタムが顕在化しました。粗利益率は29.0%で、コストサイドの改善により売上総利益は21.84億円と堅調です。一方で、営業利益率は2.9%（=2.21億円/75.24億円）にとどまり、産業材・素材系ビジネスとしては平均的〜やや低位の水準です。EBITDAは3.99億円、EBITDAマージンは5.3%で、減価償却費（1.78億円）がキャッシュ創出力を一定程度下支えしています。経常利益は2.18億円、純利益は1.47億円（前年比横ばい）で、販管費コントロールと原価改善が奏功した一方、最終利益の伸長は限定的でした。デュポン分析では、純利益率1.95%、総資産回転率0.737回、財務レバレッジ5.28倍からROEは7.60%と算定され、レバレッジ寄与の大きい水準です。流動比率は108.8%、当座比率86.4%と、短期流動性は最低限の安全域を確保していますが、広い余裕はありません。運転資本は5.48億円で、棚卸資産は13.94億円と売上規模に対して適正レンジに見えます。営業CFは1.51億円で、営業CF/純利益比率は1.03倍と利益のキャッシュ化は概ね良好です。インタレストカバレッジは22.1倍（EBIT/支払利息＝2.21億円/0.10億円）で負担は軽微です。負債資本倍率は4.09倍と高く、レバレッジに依拠した資本構成がROEの源泉となる一方、財務健全性には構造的な留意が必要です。2026年度Q2時点の総資産は102.12億円、負債合計は79.01億円、純資産は19.34億円と開示されていますが、一部指標間の整合（例：自己資本比率、株式関連データ）は不記載要素を含む前提で利用可能な数値に基づき解釈しています。売上成長は緩やかでも、原価・販管費の改善により利益率が回復しており、営業レバレッジの正の効果が示唆されます。短期的にはコスト管理の継続と運転資本効率化が利益の質を押し上げる主因となり得ます。投資（設備・研究開発等）に関するキャッシュフローの開示は限定的で、成長投資の強度は読み取りづらい点が残ります。配当情報は不記載扱いのため、配当方針と実行の持続性評価は限定的ですが、現状の利益・CF体質からは小規模な株主還元の余地はうかがえます。総じて、収益性は回復局面、流動性は可もなく不可もなく、レバレッジは高めで管理が鍵、キャッシュ創出は利益連動で一定、というバランスと評価します。

収益性分析

ROEはデュポン分解で純利益率1.95%×総資産回転率0.737回×財務レバレッジ5.28倍≒7.60%で、レバレッジの寄与が最も大きい構造。売上総利益率29.0%は前年より改善している可能性が高く、原価改善・製品ミックスの良化が示唆されます。営業利益率は2.9%とまだ低位で、販管費吸収の余地が残ります。EBITDAマージン5.3%から、固定費（人件費・間接費）と減価償却負担が一定の重さを持ちつつも、限界利益の改善でカバーし始めています。営業レバレッジは、売上+1.2%に対し営業利益+564.6%という伸びから高い感応度が確認でき、固定費の逓減効果が顕在化。インタレストカバレッジ22.1倍と金融費用の負担は軽微で、営業段階での利益創出力が財務費用を十分に上回っています。純利益は1.47億円で横ばい、最終段での増益弾力は限定的。今後は粗利率の持続と販管費の更なる効率化がROE改善の主要ドライバーとなります。

成長性評価

売上高は+1.2%と緩やかな伸長で、数量・価格のいずれか一方または双方の小幅な改善が想定されます。営業利益が大幅増となった背景は、原価率低下と固定費吸収の進展で、短期的な利益成長の持続性は粗利率維持に依存します。純利益は横ばいで、金融収支や税負担の影響で最終段の伸びは抑制。トップラインの成長が限定的なため、中期的な持続成長には新製品・付加価値領域へのシフト、価格改定の継続、得意先業況の改善が鍵です。投資CFの詳細が不明なため、将来成長投資の強度は評価困難ですが、減価償却1.78億円規模から一定の維持更新投資が継続されている可能性は高いとみられます。運転資本管理（棚卸・売掛回収）の効率化がキャッシュ創出と成長余力（自己資金投資原資）を拡大する主因となる見通しです。

財務健全性

流動比率108.8%、当座比率86.4%で、短期支払能力は限定的ながらも致命的な不足は見られません。運転資本は5.48億円で、季節性や需要変動に対するバッファは限定的です。負債資本倍率4.09倍、財務レバレッジ5.28倍と、資本構成は負債依存度が高い設計。インタレストカバレッジ22.1倍から金利負担の耐性は高く、既存の金利水準下では支払能力に問題は見えません。総資産102.12億円、負債79.01億円、純資産19.34億円という開示値に一部整合性上の含みがあるため、詳細な自己資本比率の算定は保守的に扱いますが、定性的には「低〜中位の自己資本厚」と評価します。借入更新・金利上昇局面では流動性バッファの確保（現預金厚みの確保、コミットメントライン活用）が重要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.51億円で、営業CF/純利益比率1.03倍から利益のキャッシュ化は概ね良好。減価償却1.78億円に対して営業CF1.51億円は、運転資本の増減が一部逆風であった可能性を示唆します。投資CFは不記載のため、当期の設備投資・有形無形投資の純額は評価不能です。したがって、厳密なフリーキャッシュフロー（FCF）の把握も限定的ですが、概念的には「営業CF−資本的支出」であり、現状の営業CF水準なら小規模投資の自己資金賄いは可能と推定されます。金利支払は0.10億円と軽微で、営業キャッシュフロー内で十分に賄えます。運転資本面では棚卸資産13.94億円が売上に対してやや厚めにも見えるため、在庫回転の改善余地がキャッシュ創出の上振れ余地となります。四半期ごとの季節性を勘案し、売掛金回収と在庫水準の平準化がCF安定化の鍵です。

配当持続性

配当情報は不記載扱い（0表示）であるため、配当実績・方針の確定的評価はできません。一般論として、純利益1.47億円、営業CF1.51億円という水準であれば、設備投資が維持更新規模にとどまる限り、低〜中位の配当性向での持続は可能な範囲です。FCFカバレッジの算定には投資CF（資本的支出）の情報が不可欠であり、現状は判断留保が適切です。財務レバレッジが高いため、株主還元を拡大する場合は財務健全性（ネット有利子負債／EBITDA、自己資本厚）の管理が前提条件となります。今後の方針見通しとしては、利益・CFの安定性が高まれば段階的な還元余地が生じ得ますが、当面は内部留保と成長投資のバランス重視が合理的と考えられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（燃料・鉱物・化学品等）の上昇による粗利圧迫
• 需要サイクル（建設・設備投資・輸出）の鈍化による稼働率低下
• 製品ミックス悪化・価格競争激化による営業利益率の低下
• 在庫積み上がりによる運転資本負担と評価損リスク
• サプライチェーン遅延・物流コスト上昇
• エネルギーコスト高止まりによる固定費増

財務リスク:

• 高レバレッジ（負債資本倍率4.09倍、レバレッジ5.28倍）に伴う信用リスク感応度
• 金利上昇時の資金調達コスト増加（変動金利部の影響）
• 流動比率108.8%、当座比率86.4%にみられる流動性バッファの限定性
• 運転資本変動による営業CFのボラティリティ
• 格付・金融機関与信の動向に依存するリファイナンスリスク

主な懸念事項:

• 利益率の絶対水準がまだ低位（営業利益率2.9%）で景気後退局面に脆弱
• 投資CFの開示が限定的で、成長投資の見通しおよびFCF持続性の把握が難しい
• 一部貸借対照表項目・指標間に整合の含みがあり、資本厚の精緻評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 微増収ながら大幅な利益改善（営業利益+564.6%）でコスト改善が進展
• ROE7.6%はレバレッジ寄与が大きく、持続には利益率の底上げが必要
• 流動性は限定的（流動比率108.8%、当座比率86.4%）で運転資本管理が鍵
• 営業CF/純利益1.03倍と利益のキャッシュ化は概ね良好
• 在庫13.94億円の回転改善余地がキャッシュ創出の上振れ要因

注視すべき指標:

• 粗利益率と営業利益率（価格改定・ミックス改善の継続性）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本効率）
• EBITDAとネット有利子負債の関係（ネットD/EBITDA）
• 金利感応度（固定・変動比率、平均調達金利）
• 設備投資額（投資CF）と研究開発費の動向

セクター内ポジション: 同業素材・工業材セクター内では、収益率は中位以下、キャッシュ創出は利益連動で平均的、レバレッジは高め。短期的改善モメンタムは相対的に良好だが、構造的な収益力底上げと資本厚の積み上げが中期課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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