株式会社 高見澤 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 172.42億円
• 営業利益: 1.25億円
• 当期純利益: 2.17億円
• 1株当たり当期純利益: 48.50円

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AI財務分析

総括

高見澤（連結）2026年度Q1は、売上高172.4億円（前年同期比+1.6%）と増収を確保した一方、営業利益は1.25億円（同-45.7%）と大幅減益、当期純利益は0.8億円（同-63.4%）と厳しい出足となりました。粗利益は28.75億円で粗利率16.7%と開示されていますが、営業利益率は0.7%強にとどまり、販管費の増加や価格転嫁の遅れが示唆されます。デュポン分解では純利益率0.46%、総資産回転率0.437回、財務レバレッジ2.65倍から計算ROEは0.54%と低水準で、収益性の低下が自己資本利益率を押し下げています。経常利益は1.52億円で、支払利息1,900万円に対するインタレストカバレッジは6.6倍と一定の余力はあるものの、絶対水準の利益が薄く、利払い余力のクッションは厚くありません。流動比率127.9%、当座比率108.0%と短期流動性は概ね良好で、運転資本は45.22億円を維持しています。総資産3,942.1億円に対し負債2,410.2億円・純資産1,489.3億円で、負債資本倍率1.62倍、レバレッジ2.65倍は中程度の範囲です。売上の伸びに対して利益が大きく落ち込んでおり、固定費負担が重く営業レバレッジのマイナスが顕在化した可能性があります。棚卸資産は32.17億円で、仕入価格上昇や需要の鈍化が重なると在庫評価や回転面のリスクが高まります。法人税等は1.14億円と開示されており、四半期の純利益0.8億円との関係から税効果・特別要因の影響がある可能性は否定できません。キャッシュフロー計算書は非開示（ゼロ表記は不記載を意味）で、営業CFやフリーCFの定量的評価は今回できません。年間配当や発行済株式数も非開示ですが、EPS48.50円と当期純利益0.8億円から逆算すると期中平均発行株式数は約165万株規模と推定されます（概算）。総じて、収益性の急低下と薄い営業利益率が最大の課題で、価格転嫁・ミックス改善・販管費抑制が喫緊のテーマです。短期流動性と資本構成は許容範囲にあるため、収益力の回復が確認できればROEの持ち直し余地はあります。今後は粗利率の反発、販管費率の改善、在庫回転の正常化、金利環境の動向が重要な観察ポイントです。開示の制約によりキャッシュフローや配当方針の持続可能性評価は限定的であり、次四半期の開示拡充が望まれます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率0.46% × 総資産回転率0.437回 × 財務レバレッジ2.65倍 = ROE 0.54%。純利益率の低下が主要なROE押し下げ要因。営業利益率は1.25億円/172.42億円=約0.73%で、粗利率16.7%から販管費・その他費用を差し引いた後の利益創出力が著しく薄い。経常利益率は約0.88%（1.52億円/172.42億円）で、営業外収支のネット寄与は限定的（支払利息1,900万円、その他金融収支のプラスが示唆）。利益率の質：粗利率は製品/商材ミックスと仕入価格の変動影響を強く受ける水準。販管費率の上昇（推測）と価格転嫁の遅れが純利益率の圧迫要因。営業レバレッジ：売上+1.6%に対して営業利益-45.7%と、固定費負担の高さが示唆される負の営業レバレッジが発生。損益分岐点が高く、わずかな粗利率劣化でも利益が大きく変動する構造。利払い耐性：インタレストカバレッジ6.6倍は足元では可だが、営業利益のボラティリティを踏まえると安全域は広くない。

成長性評価

売上の持続可能性：Q1の増収率は+1.6%と緩やか。需要環境の底堅さは一定程度示されるが、価格要因の寄与が大きい可能性があり、数量面の拡大は不明。利益の質：営業減益率が売上成長を大幅に上回り、原価上昇や販管費増の吸収が不十分。純利益率0.46%は薄利で、特に粗利率と販管費率の綱引きが今期の利益水準を左右。見通し：短期は在庫コストの転嫁進展、仕入価格の安定、コスト削減進捗が鍵。中期は総資産回転率0.437回の改善（在庫と売掛の圧縮）と、ミックス改善による粗利率の引き上げがROE回復の主経路。金利環境の上昇は支払利息の増加を通じて利益を圧迫し得るため、財務効率化も課題。

財務健全性

流動性：流動比率127.9%、当座比率108.0%と短期支払余力は概ね良好。運転資本45.22億円は事業規模に見合うが、売上に対する在庫32.17億円の水準は回転管理の注視が必要。支払能力：インタレストカバレッジ6.6倍、負債資本倍率1.62倍、レバレッジ2.65倍は中程度。利益が薄い局面では債務耐性のマージンが縮小しやすい点に留意。資本構成：総資産3,942.1億円、純資産1,489.3億円（自己資本比率のゼロ表記は不記載の意味）。レバレッジは許容範囲だが、ROEが0.54%と低いため、資本効率の改善が必須。

キャッシュフロー品質

開示制約により営業CF・投資CF・財務CFおよび現金等は非開示（ゼロ表記は不記載）。よって、利益のキャッシュ化度（営業CF/純利益）やフリーキャッシュフローの確からしさは評価不能。概念上は、薄い営業利益率と在庫水準の高さは営業CFを毀損しやすい構図（棚卸増・売掛増で資金吸収）であり、在庫回転・回収条件改善が重要。運転資本：流動資産2,074.8億円のうち棚卸資産は321.7億円（比率約15.5%）。当座比率108.0%は在庫依存度が相対的に低めであることを示す一方、原価上昇局面での在庫評価損や滞留リスクには留意。

配当持続性

年間配当・配当性向・FCFカバレッジはいずれも非開示（ゼロ表記は不記載）。当期純利益は0.8億円、EPS48.50円。配当方針の確認は次回開示待ち。一般論として、営業CFが弱含む局面や在庫積み上がり局面ではフリーCFカバレッジが低下し配当耐性は脆弱化しやすい。今期の配当持続可能性評価は、営業CFと投資計画（設備投資・M&A等）の開示が整うまで保留とするのが妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・仕入価格の上昇と価格転嫁のタイムラグによる粗利率圧迫
• 固定費負担の高止まりによる営業レバレッジ悪化と損益分岐点の上昇
• 在庫滞留・評価損発生リスク（棚卸資産321.7億円）
• 需要の伸び鈍化に伴う数量面の弱さ（売上+1.6%と低成長）
• 競争激化による売価下落・ミックス悪化

財務リスク:

• 営業利益の薄さに起因する利払い余力の低下リスク（インタレストカバレッジ6.6倍）
• 金利上昇局面での金融費用増加
• 運転資本の増加に伴う資金繰り負担の上振れ
• ROE低迷（0.54%）による資本効率の劣化

主な懸念事項:

• 営業利益率の急低下（約0.73%）と純利益率0.46%の薄利構造
• 売上伸長に対し利益が大幅減の負の営業レバレッジ
• キャッシュフロー・配当データ非開示によりCF品質・株主還元の評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 増収にもかかわらず大幅減益で、コスト吸収力と価格転嫁の弱さが顕在化
• 流動性とレバレッジは許容範囲だが、利益薄により安全域は広くない
• ROE0.54%と資本効率は低位、粗利率と回転率の改善が最重要ドライバー
• 在庫・運転資本管理がキャッシュ創出の鍵で、CF開示が整うまで評価は限定的

注視すべき指標:

• 粗利率の推移（16.7%からの回復度合い）
• 販管費率と営業利益率（0.7%強）の改善ペース
• 在庫回転日数と売上債権回転日数
• インタレストカバレッジと金融費用の推移（金利感応度）
• 総資産回転率（0.437回）の改善度
• 価格転嫁状況と受注/バックログのトレンド

セクター内ポジション: 中小型の素材・商社/流通系に近い薄利多売モデルとみられ、同業比でも営業利益率は低位。レバレッジは中庸で流動性は許容範囲だが、今期は営業レバレッジが逆回転し、相対的な収益モメンタムは弱い。粗利率回復と運転資本効率化が進めば同業内の位置取りは改善余地。

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