カバー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 217.54億円
• 営業利益: 26.66億円
• 当期純利益: 19.99億円
• 1株当たり当期純利益: 30.46円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

カバー株式会社（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高21,754百万円で前年同期比+27.2%と高成長を維持しつつ、営業利益2,666百万円（-20.9%）と減益となり、成長と収益性のトレードオフが顕在化しました。粗利率は41.8%と高水準を確保しながら、営業利益率は12.3%まで低下しており（営業利益2,666百万円／売上高21,754百万円）、販売費・一般管理費の増加や成長投資の先行が示唆されます。経常利益は2,674百万円で営業利益と同水準、支払利息0円のため財務費用の負担は軽微と見られます。当期純利益は1,999百万円（-5.7%）で、純利益率は9.19%と二桁に近い堅調さを維持しました。EPSは30.46円で、資本効率面ではデュポン分解に基づくROEが10.55%と、二桁の自己資本利益率を確保しています。デュポンの内訳は、純利益率9.19%、総資産回転率0.658回、財務レバレッジ1.75倍で、収益性・効率・レバレッジがバランスよくROEに寄与しています。営業CFは2,903百万円で純利益1,999百万円に対して1.45倍と、利益のキャッシュ化は良好です。流動比率は151.2%と短期流動性は適正レンジ、運転資本は7,744百万円と潤沢で事業運営の余力があります。負債資本倍率は0.85倍、レバレッジの水準は管理可能な範囲と評価できます。法人税等は719百万円で、税前利益2,674百万円に対して実効税率は概ね27%程度と見込まれます。EBITDAは2,965百万円、EBITDAマージンは13.6%で、減価償却費299百万円と資産の資本集約度は比較的低い印象です。配当は年0円で、内部留保の再投資方針を反映しています。投資CF、現金同等物、自己資本比率、発行済株式数などは定量の詳細が未開示（0表示）であり、FCFや一株指標の精緻な評価には制約があります。総じて、トップラインの強い伸びと良好なキャッシュ創出が確認できる一方、短期的にはコスト増による営業マージンの圧迫がROEの上振れを抑制しています。今後は売上成長の持続性と、コンテンツ・IP投資やタレント支援コストの回収による利益率の回復が主要な注目点です。プラットフォーム依存度や為替感応度、イベント・マーチャンダイジングの季節性など、ビジネスモデル固有のリスクにも留意が必要です。データは単体ベースであり、連結ベースとの乖離がある可能性、ならびに一部勘定科目の未開示により、特定の比率やカバレッジ分析はレンジ評価に留まります。とはいえ、営業CF＞純利益の関係や十分な流動性はファンダメンタルズの底堅さを示しており、利益率の回復度合いが中期的な価値創出の鍵になると見ています。

収益性分析

ROEは10.55%で、デュポン分解の内訳は純利益率9.19%×総資産回転率0.658回×財務レバレッジ1.75倍。売上総利益率41.8%に対し、営業利益率12.3%、純利益率9.19%と、販管費の伸長が営業段階でのスプレッドを圧縮。EBITDAマージン13.6%と、D&A負担は軽微（減価償却費299百万円）で固定費レバレッジの余地はある一方、短期的には人件費・制作費・プロモーション費の増加がマージンを抑制。営業レバレッジの観点では、売上+27.2%に対し営業利益が-20.9%と負のレバレッジが発生しており、費用先行・ミックス悪化・一過性コストの可能性を示唆。経常段階での金利負担はゼロで金融費用の希薄化は限定的。税負担は法人税等719百万円（実効税率概ね26–27%）で純利益率の下支えは中立。総じて、原価・販管費コントロールの改善余地がROEの更なる押し上げ余地。

成長性評価

売上高は21,754百万円で前年同期比+27.2%と高い持続成長を示す。収益の質は、営業CF/純利益=1.45倍と十分で、売上成長がキャッシュ創出に結び付いている点はポジティブ。利益面は営業減益（-20.9%）のため、短期の利益成長は鈍化。要因として、成長投資（コンテンツ・IP、タレント支援、海外展開）やイベント関連費用の増加、売上ミックス変化（プラットフォーム手数料、物販比率）などが想定される。中期的見通しは、既存IPのマネタイズ深化、海外ファンベース拡大、デジタル・フィジカルのクロスセル強化に依存。一方、外部プラットフォーム依存や為替、制作体制の稼働率により成長のボラティリティも残る。持続性の観点では、原価吸収と販管費の逓減度合いが再加速の鍵。

財務健全性

流動資産22,872百万円、流動負債15,128百万円で流動比率151.2%、当座比率151.2%と短期流動性は健全。運転資本7,744百万円と運転余力あり。負債合計16,112百万円、負債資本倍率0.85倍で資本構成は保守的。支払利息0円のため利息負担は実質なし。自己資本比率は数値未開示（0表示）だが、ROEとデュポンの財務レバレッジ1.75倍から、過度なレバレッジではないと推定。総資産は33,080百万円で、総資産回転率0.658回と資産効率は中庸。総じて、短期・長期の支払能力は現状良好。

キャッシュフロー品質

営業CFは2,903百万円で純利益1,999百万円の1.45倍、利益のキャッシュ転換は良好。減価償却費299百万円と非現金費用の寄与は限定的で、運転資本の改善寄与が示唆される。投資CFは金額未開示（0表示）で、期中の投資支出の把握は不可。FCFは算定不可（0表示）だが、営業CFの厚みから通常水準の投資であればフリーCF黒字の可能性が高い。運転資本は7,744百万円と潤沢で、成長局面の在庫・前払・売掛の増勢に対応可能。キャッシュバランスは未開示（0表示）につき、ネットキャッシュ/ネットデットの精緻評価は不可。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%。現段階では内部留保の再投資を優先する方針と整合。FCFカバレッジは算定不可（0表示）だが、営業CFは堅調であり、将来的な配当原資の確保余地はある。今後の分配方針は、成長投資の規模、利益率回復、手元流動性水準（未開示）の3点が決定要因。現時点では持続可能性の評価よりも、再投資の資本効率（ROIC対比）をモニターすべき局面。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 外部プラットフォーム依存による手数料・アルゴリズム変更リスク
• コンテンツ・IP投資の回収期間長期化とヒット依存のボラティリティ
• タレントマネジメントに伴うレピュテーション・コンプライアンスリスク
• イベント・マーチャンダイジングの季節性による収益変動
• 海外売上比率上昇に伴う為替および越境EC運用リスク
• 著作権・権利処理の複雑化に伴うコスト増

財務リスク:

• 投資CF未開示によるFCFトレンドの不確実性
• 現金同等物未開示に伴う短期資金余力の把握難
• 成長投資先行に伴う営業マージン低下の継続リスク
• 売掛債権・前払費用の積み上がりによる運転資本負担増

主な懸念事項:

• 売上高+27.2%にもかかわらず営業利益-20.9%と負の営業レバレッジ
• 一部BS・CFの0表示により資金ポジションと投資強度の定量評価に制約
• 短期的な利益率回復のタイミング不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは高成長（+27.2%）だが、販管費増で営業マージンが12.3%まで低下
• ROEは10.55%と二桁、純利益率9.19%・資産回転0.658回・レバレッジ1.75倍が寄与
• 営業CF/純利益=1.45倍でキャッシュ創出は健全、運転資本7,744百万円と余力あり
• 配当は無配、内部留保の成長投資優先フェーズ
• 未開示項目が多く、FCFと手元流動性の精緻評価は不可

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージンの反転・回復速度
• 営業CF対純利益の比率の持続性（>1.0倍維持）
• 投資CF（コンテンツ・IP投資、設備投資）の開示とFCF創出力
• 外部プラットフォーム手数料率・売上ミックス（物販/デジタル）の変化
• 為替影響（海外売上比率が上昇する場合）
• 運転資本回転（売掛/前払/未払）の効率化

セクター内ポジション: 国内エンタメ/デジタルIP同業と比べ、売上成長は高位だが、今期は費用先行で営業マージンが相対的に伸び悩み。キャッシュ創出は同業平均以上で、レバレッジは保守的。中期はIP強化と海外で差別化余地。

免責事項

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