株式会社ＢＴＭ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 28.29億円
• 営業利益: 52百万円
• 当期純利益: 31百万円
• 1株当たり当期純利益: 11.05円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

株式会社BTMの2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高が28.29億円と前年同期比+22.4%の増収を確保し、トップラインの拡大が際立つ決算となった。売上総利益は4.40億円、粗利益率は15.5%で、労働集約的なSES/受託開発色の強い収益構造がうかがえる。営業利益は5,200万円（+12.4%）にとどまり、営業利益率は約1.8%と薄利で、売上伸長に対して費用の伸びが相対的に大きい。経常利益4,800万円、当期純利益3,100万円（+9.8%）で、純利益率は1.10%と低水準。デュポン分析では、純利益率1.10%、総資産回転率1.626倍、財務レバレッジ2.52倍からROEは4.49%にとどまり、収益性の薄さがROEの抑制要因となっている。総資産は17.40億円、純資産は6.90億円で、当社試算の自己資本比率は約39.7%と資本厚みは一定水準を確保。流動資産14.89億円、流動負債7.26億円から流動比率205.2%・運転資本7.63億円と、短期流動性は良好。営業CFは▲29万円と収益に比して伸び悩み、営業CF/純利益は▲0.01倍で、期間内の運転資本需要が利益のキャッシュ化を阻害した可能性がある。財務CFは8,143万円の資金流入となっており、成長投資・運転資金需要のファイナンス寄与が示唆される。EBITDAは5,429万円、EBITDAマージンは1.9%と限定的で、固定費吸収の余地が大きい。支払利息340万円に対するカバレッジは約15.3倍で、金利負担耐性は現状問題ない。配当は無配（年間0円、配当性向0%）で、内部留保による成長投資・体制強化を優先しているとみられる。売上の強さに比べ利益率が伸び悩む構図から、単価是正、稼働率・受託比率改善、下請け比率の適正化等によるマージン改善が中期課題。人員増や売掛金増加に伴う運転資金の膨張に留意が必要で、売上成長の持続とキャッシュ創出の両立が鍵となる。総じて、成長軌道は明確だが、利益率とキャッシュフロー品質の改善が次の評価ドライバーである。以下では、収益性、成長、財務健全性、キャッシュフロー、配当持続性、リスクの観点から詳細に評価し、重要指標と留意点を整理する。なお、本分析は提示データに依拠し、一部指標は四半期累計特性や未開示項目の存在により参考値である点に留意されたい。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率1.10% × 総資産回転率1.626倍 × 財務レバレッジ2.52倍 ≒ ROE 4.49%。純利益率の低さが主要な制約で、資産効率は比較的良好、レバレッジは中庸。利益率の質：粗利益率15.5%に対し営業利益率約1.8%と販管費負担が重い。減価償却費は229万円と小さく、キャッシュベースのコスト構造で原価の大半が人件費・外注費と推定される。営業レバレッジ：売上+22.4%に対し営業利益+12.4%にとどまり、短期的には負の営業レバレッジ（限界利益の拡大＜固定費増）を示唆。EBITDAマージン1.9%は低位で、稼働率改善、単価是正、外注比率の見直し、受託/自社サービスのミックス改善が必要。金利負担は支払利息340万円、営業利益ベースのインタレストカバレッジ約15.3倍で余力あり。税負担は法人税等1,771万円で、期間的要因により実効税率は参考値扱いとする。

成長性評価

売上は28.29億円（+22.4%）と高成長を継続。新規案件獲得・稼働人員増・単価上昇のいずれか（または複合）が寄与した可能性が高い。営業利益は5,200万円（+12.4%）にとどまり、コスト先行（採用/教育・販管費増）でレベニュー成長に対する利益の伸びが遅れている。純利益3,100万円（+9.8%）も同様の傾向。利益の質は、EBITDAマージン1.9%、営業CF/純利益▲0.01倍から見て現時点では強いとは言い難い。今後は、- 単価引き上げ（高付加価値案件比率増）、- 稼働率向上、- 受託比率・自社IP/ソリューションの拡大、- 外注単価是正がマージン改善の主因となりうる。受注環境はIT投資サイクルや顧客業種ミックスに左右されるが、売上の勢いから短期的な案件パイプラインは良好と推察。中期的には人材獲得競争と賃金インフレがボトルネックになりやすく、粗利率の維持・改善が成長持続の鍵。

財務健全性

流動性：流動資産14.89億円、流動負債7.26億円で流動比率205.2%、当座比率も同水準と良好。運転資本は7.63億円で、増収に伴う運転資金需要に耐性。支払能力：総負債9.21億円、純資産6.90億円で負債資本倍率1.33倍。インタレストカバレッジ約15.3倍と金利耐性あり。資本構成：当社試算の自己資本比率は約39.7%（= 6.90/17.40）、過度なレバレッジではない。将来的な人員拡張・運転資本拡大に伴い、追加の運転資金ファイナンス需要が発生しうるが、現状の財務体質は一定の余裕を示す。

キャッシュフロー品質

利益の質：当期純利益3,100万円に対し営業CF▲29万円で、営業CF/純利益は▲0.01倍と弱い。売上高の伸長局面で売掛金増や前払費用等によりキャッシュ創出が一時的に遅延した可能性が高い。FCF分析：投資CF0円の開示で、期中の大型投資は限定的と見られる。営業CFがほぼゼロ近傍であるため、概算FCFもゼロ近傍（若干マイナス）。財務CFは8,143万円の資金流入で、成長・運転資金をファイナンスで補完。運転資本：流動比率205%と余裕はある一方、増収局面で売掛債権回収と買掛/外注費支払のタイミング管理がキャッシュ創出の鍵。今後は売上成長とともに営業CFが伴うかを重視する必要がある。

配当持続性

配当は年間0円で内部留保を優先。配当性向0%で、現状の利益規模（純利益3,100万円）と営業CFの弱さ（▲29万円）を踏まえると、短期的な増配余地は限定的。FCFカバレッジは参考値0.00倍の提示だが、概ねFCFはゼロ近傍であり、持続的な配当にはキャッシュ創出力の改善が前提。方針見通しとしては、当面は人材獲得・受託強化・システム内製化等の成長投資を優先し、収益性と営業CFの安定化が見られた段階で配当政策の再検討が現実的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人材確保競争の激化による採用コスト上昇・離職率上昇
• 外注比率・下請単価の上昇による粗利圧迫
• 顧客のIT投資サイクルの変動（マクロ減速・予算凍結）
• 特定顧客・案件への依存度上昇（売掛金回収リスク含む）
• 稼働率低下や案件遅延による利益率のブレ
• 受託開発の品質・プロジェクトマネジメントリスク

財務リスク:

• 売上拡大に伴う運転資本需要の増大と営業CFの遅延
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状は耐性あり）
• 薄利体質下でのマージンショック時の減損・赤字転落リスク
• 財務CF依存度上昇に伴う希薄化または利払い負担増の懸念

主な懸念事項:

• 営業利益率約1.8%、EBITDAマージン1.9%という薄利構造
• 営業CF/純利益▲0.01倍と利益のキャッシュ化の遅れ
• 売上成長（+22.4%）に対して利益成長（+12.4%）が鈍い
• 中期的な人件費・外注費インフレ圧力による粗利率の下押し

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは堅調（売上+22.4%）だが、利益率とキャッシュ創出がボトルネック
• ROEは4.49%で、収益性改善（純利益率向上）が主なレバー
• 流動性・資本余力は一定（流動比率205%、当社試算自己資本比率約39.7%）
• 営業レバレッジ実現には単価是正・稼働率向上・ミックス改善が必要
• 短期的には運転資金管理と営業CFの改善モニタリングが重要

注視すべき指標:

• 粗利益率（現在15.5%）と外注比率・人件費率の動向
• 営業利益率（約1.8%）と販管費率のトレンド
• 営業CF/純利益とFCFの持続性
• 総資産回転率（1.626倍）と売掛金回転日数
• 受託比率・単価改定率・稼働率（オペレーショナルKPI）
• ヘッドカウント増加と一人当たり売上・粗利

セクター内ポジション: 国内SES/受託開発同業平均（営業利益率5〜10%）と比べると、現状の営業利益率約1.8%は低位。成長率は高い一方、利益率・CF品質の面でキャッチアップ余地が大きい。資本構成は中庸で、無理のないレバレッジ水準。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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