太平洋セメント株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 4,381.41億円
• 営業利益: 328.53億円
• 当期純利益: 308.73億円
• 1株当たり当期純利益: 219.68円

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AI財務分析

総括

太平洋セメント（5233）の2026年度Q2（連結・JGAAP）は、売上高4,381億円（前年比-1.2%）と微減の一方、営業利益328億円（-9.7%）、当期純利益245億円（-18.9%）と利益面の落ち込みが大きく、営業レバレッジの高さが示唆されます。粗利益は1,056億円で粗利率24.1%を確保し、価格転嫁の進展はうかがえるものの、販売数量やコスト構造の逆風を完全には吸収できていません。営業利益率は7.5%（=328億円/4,381億円）にとどまり、前期比での縮小が示唆されます。EBITDAは622億円、EBITDAマージン14.2%とキャッシュ創出力は一定水準を維持しています。純利益率は5.59%で、税引前利益に対する法人税費用の実効税率は当社推計で約26.9%（=89.97億円/334.82億円）と標準的なレンジです。総資産は1兆4,339億円、純資産6,695億円、負債7,476億円と、負債資本倍率は1.12倍で過度なレバレッジは見られません。総資産回転率は0.306回と資産効率は低めで、資本集約型（キルン・鉱山・物流を含む）ビジネスの特性が表れています。ROEは3.66%（デュポン分解：純利益率5.59%×総資産回転率0.306×財務レバレッジ2.14）で、資本コストを下回る可能性が高く、収益性改善が中期的な課題です。流動比率104.5%、当座比率90.5%と短期流動性は下限域ながら維持、運転資本は173億円でタイトな運転の中でも資金繰りは管理されています。営業キャッシュフローは411億円で純利益の1.68倍とキャッシュ・アーンアウトは良好、利益の質は概ね健全と評価できます。インタレスト・カバレッジは16.2倍と金利上昇局面でも耐性は比較的高い状態です。販売減少幅（-1.2%）に対して営業利益の減少が大きい（-9.7%）ことから、固定費吸収の弱まりや原燃料・電力コストの上振れの影響が示唆されます。国内建設需要の踊り場、および海外事業・為替変動も収益ブリッジに影響し得ます。投資キャッシュフロー、期末現金、自己資本比率、株式数などはいずれも不記載のため、一部の分析は保守的な前提に依存します。セクター内では最大手として価格・需要の調整力と海外分散を持ちつつ、脱炭素投資の本格化前にキャッシュ創出力の底上げが求められます。総じて、収益性は堅調だが改善余地あり、財務は健全、キャッシュ創出は良好、ただし成長ドライバーとコストの見極めが今後の焦点です。

収益性分析

ROEは3.66%で、デュポン分解は純利益率5.59%×総資産回転率0.306×財務レバレッジ2.14。純利益率はコスト転嫁の進展により一定を維持しつつも、数量減やコスト高の影響で前年からの伸長は限定的。営業利益率は7.5%（328億円/4,381億円）で、粗利率24.1%とのギャップは販管費・エネルギー費・物流費の負担を反映。EBITDAマージン14.2%は同業内で中位水準。営業レバレッジは高く、売上-1.2%に対して営業利益-9.7%と、固定費吸収の悪化が利益感応度を高めた。インタレストカバレッジ16.2倍と財務費用の負担は軽微で、金融コストがROEを大きく毀損している状況ではない。実効税率は当社推計26.9%（公表の0.0%は不記載扱い）で、税率面の歪みは限定的。総資産回転率0.306回は資本集約度の高さを示し、資産効率の改善（遊休資産圧縮、物流最適化、海外資産の回転向上）がROE引き上げの主要レバーとなる。

成長性評価

売上高は-1.2%と小幅減収。価格維持・改定の寄与は見込まれる一方、数量の弱含みが示唆される。営業利益-9.7%、純利益-18.9%と利益面の悪化幅が大きく、コスト環境の逆風が主因。利益の質は、営業CF/純利益1.68倍から良好で、会計利益の現金裏付けは強い。見通し上の注目点は、（1）国内公共投資の執行ペース、（2）民間設備・再開発のタイムライン、（3）原燃料（石炭・コークス）、電力単価のトレンド、（4）価格政策の継続性、（5）海外事業・為替の寄与。短期的には価格堅調とコスト鈍化が進めば下期に収益モメンタム改善余地。中期的には脱炭素投資（省エネ、代替燃料、CCUS）や海外拡大が売上は押し上げる一方、減価償却・固定費の増勢で営業レバレッジが高止まりするリスクあり。

財務健全性

流動比率104.5%、当座比率90.5%と運転資本はタイトだが維持。運転資本は173億円（=流動資産4,057億円−流動負債3,883億円）。負債資本倍率1.12倍で資本構成は中庸、インタレストカバレッジ16.2倍から債務返済余力は十分。総資産1兆4,339億円に対し純資産6,695億円で財務レバレッジ2.14倍。自己資本比率の数値は不記載（0.0%は欠測）だが、純資産/総資産で概算すると約46.7%と推定され、健全性は高い部類。短期借入・社債などの期日構成は不明だが、営業CFの厚みから短期債務のロールオーバー耐性は高いとみられる。

キャッシュフロー品質

営業CF411億円は純利益245億円の1.68倍で、引当金や減価償却293億円等の非現金費用、運転資本の好転が寄与している可能性。FCFは投資CF情報が不記載（0円は欠測）につき厳密評価不可だが、EBITDA/売上14.2%と営業CFの厚みから、平常時CAPEXを差し引いても一定の正味FCFを創出し得る体質。運転資本は173億円とタイトだが、棚卸資産543億円（流動資産の約13%）は適正レンジ。今後は在庫回転の最適化と売上債権の回収条件改善がFCFの上振れ余地。減価償却293億円は設備投資の維持負担を示唆し、更新投資・環境投資の増勢局面ではFCFのボラティリティに留意が必要。

配当持続性

年間配当・配当性向・FCFカバレッジは不記載（0表記は欠測）。EPSは219.68円と利益水準は十分だが、配当方針の確認が必要。一般論として、当社の営業CF規模（411億円）とレバレッジ（D/E=1.12倍）、インタレストカバレッジ16.2倍を踏まえると、安定配当の実行余地はある。一方、脱炭素・効率化投資の増大が想定され、成長投資優先の期間は内部留保厚めの可能性。配当持続性を判定するには、（1）通期FCFとCAPEX計画、（2）ネットD/E目標、（3）累進配当/業績連動ポリシーの有無の開示が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 国内建設需要の変動（公共工事執行、民需投資サイクル）
• 原燃料（石炭・コークス）および電力料金の上振れ
• セメント価格競争・値戻しの遅れ
• 物流制約（トラック・船腹・人手不足）
• 環境規制強化・CO2コスト上昇（カーボンプライシング、排出枠）
• 大型定修・設備トラブルに伴う稼働率低下
• 海外事業の為替・政治リスク

財務リスク:

• 金利上昇による調達コスト増（ただし現状カバレッジは高い）
• 大規模CAPEXの前倒しによるFCF悪化
• 在庫・売上債権の積み上がりによる運転資金負担
• 円安・ドル高による燃料コストや輸入費用の増加

主な懸念事項:

• 売上-1.2%に対して営業利益-9.7%と営業レバレッジの負の影響が顕在化
• 資産効率（総資産回転率0.306回）の低さがROEを抑制
• 脱炭素関連の将来CAPEX増大がFCFと配当余力に与える影響

投資示唆

重要ポイント:

• 価格は堅調だが数量・コストの逆風で利益率が縮小、営業レバレッジの高さが露呈
• 営業CF/純利益1.68倍、インタレストカバレッジ16.2倍とキャッシュ創出・耐性は良好
• D/E1.12倍、（推計）自己資本比率約46.7%と財務健全性は中庸〜良好
• ROE3.66%は資本コストに未達、資産効率・稼働率改善が鍵
• 下期はエネルギーコスト鈍化と価格維持で利益モメンタム改善余地

注視すべき指標:

• セメント販売価格と数量（需要環境）
• 原燃料・電力価格（石炭指標、スポット電力）
• CAPEX・環境投資計画と実行額（FCFへの影響）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本の健全性）
• 為替（USD/JPY）と海外事業の利益寄与
• CO2排出原単位・排出コストの推移

セクター内ポジション: 国内最大手として価格交渉力とサプライ網を有し、海外分散も奏功する一方、資本集約度が高く資産回転率が低い点は同業（住友大阪セメント等）と同様の構図。利益率・財務健全性はセクター中位〜上位、ROEはセクター平均並みかやや低位で、資産効率改善が差別化ポイント。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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