バンドー化学株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 590.94億円
• 営業利益: 65.69億円
• 当期純利益: 33.23億円
• 1株当たり当期純利益: 115.97円

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キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

バンドー化学の2026年度Q2（累計）決算は、売上高590.94億円（前年比+1.7%）に対し、営業利益65.69億円（同+30.1%）、当期純利益48.19億円（同+46.2%）と、微増収ながら大幅な増益を確保した。粗利率は27.7%と良好で、EBITDA95.44億円（マージン16.2%）はコストコントロールと価格転嫁の進展を示唆する。販管費率は20.8%（122.59億円/売上）に抑制され、営業利益率は11.1%まで改善した。営業CFは56.10億円で純利益に対し1.16倍と利益の現金化は堅調、FCFは30.43億円を確保した。総資産1,198.96億円に対し純資産861.34億円、自己資本比率71.6%と財務基盤は極めて健全である。短期借入金53.50億円、長期借入金17.87億円に対し、現金同等物177.15億円でネットキャッシュ約105.8億円の実質無借金状態である。デュポン分解では純利益率8.2%、総資産回転率0.493、財務レバレッジ1.39倍からROEは5.6%と算出され、資本効率は堅実だが改善余地がある。税引前利益65.91億円に対し法人税12.01億円で実効税率は18.2%と低位安定、非営業損益は概ね中立的である。売掛金229.78億円、棚卸195.30億円、買掛金180.98億円から算出する推定CCCは約77日（DSO約71日、DIO約85日、DPO約79日）と、運転資本の回転は標準的水準にある。キャッシュの源泉は本業で、投資CFは-25.67億円（設備投資23.92億円）と減価償却29.75億円を下回り、資産維持・選択投資の色合いが強い。財務CFは-44.62億円で、自己株買い9.82億円に加え配当支払いがあったとみられ、株主還元は継続されている。配当性向は69.7%（計算値）とやや高めで、FCFカバレッジは0.91倍とわずかに1倍を下回るが、潤沢なネットキャッシュが短期的なクッションとなる。売上成長は控えめながら、営業レバレッジが強く、微増収で二桁の利益成長を達成できている点は注目に値する。IFRS表示上、粗利（163.66億円）と販管費（122.59億円）の差額41.07億円に対し営業利益が65.69億円であることから、その他営業収益等のプラス寄与（約24.6億円相当）が示唆される。総じて、収益性・キャッシュフロー・財務健全性は良好で、資本政策余力も十分だが、ROEの更なる改善には資産回転の引き上げまたは追加の資本効率施策が求められる。データは半期累計のため通期換算の限界があるほか、非営業項目や配当の詳細は未記載であり、解釈には一定の留意が必要である。

収益性分析

・デュポン分解（提供値）: 純利益率8.2% × 総資産回転率0.493 × 財務レバレッジ1.39倍 = ROE5.6%。純利益率の改善がROEの主因。資産回転率は0.5倍弱で、効率面の伸び代が残る。・営業利益率: 11.1%（65.69/590.94）。前年から大きく改善（前年比+30.1%の営業増益に対し売上+1.7%）。・粗利率: 27.7%と安定。・販管費率: 20.8%（122.59/590.94）。・EBITDAマージン: 16.2%（95.44/590.94）。・実効税率: 18.2%（12.01/65.91）。・その他営業収益の寄与: 粗利−販管費＝41.07億円に対し営業利益65.69億円で、約24.6億円分のその他営業収益/費用差引のプラス寄与が示唆される。・非営業項目: 税前利益65.91億円が営業利益と近似し、非営業損益の純影響は軽微。・営業レバレッジ: 売上+1.7%に対し営業利益+30.1%と高い増益弾力性。固定費の吸収と価格転嫁が奏功した可能性。・利益の質: 営業CF/純利益=1.16倍と、利益は現金で裏付けられている。

成長性評価

・売上成長: +1.7%と小幅。自動車・産業資材の市況に左右されやすいが、価格改定とミックス改善で増益確保。・利益成長: 営業利益+30.1%、純利益+46.2%と大幅。価格転嫁、コスト最適化、その他営業収益の寄与が背景。・持続可能性: EBITDAマージン16.2%と投資余力を伴う収益性。だが売上成長が鈍い中での増益は、今後はコスト最適化余地の縮小で伸び鈍化リスク。・研究開発費未記載だが、減価償却29.75億円、設備投資23.92億円から、資産効率を重視した運用。・見通しフォーカス: 需要サイクル（自動車・一般産業）、原材料（ゴム/石化系）価格、為替の３要素が今後の売上・利益の方向性を左右。・通期換算の留意: 半期データであり季節性や一過性益の影響を受ける可能性がある。

財務健全性

・財務安全性: 自己資本比率71.6%、純資産861.34億円と厚い資本。・レバレッジ: 負債資本倍率0.44倍（提供値）。有利子負債合計71.37億円に対し現金等177.15億円でネットキャッシュ約105.8億円、実質無借金。・流動性: 現金同等物177.15億円、運転資本633.96億円（提供値）。流動負債未記載のため流動比率・当座比率は算出不可だが、ネットキャッシュの存在が流動性の裏付け。・支払能力: 税前利益が営業利益と近似で利払い負担は限定的と推察。インタレストカバレッジは未算出だが、EBITDAの厚みから支払能力に懸念は小さい。・資本構成: 自己株買いと配当を実施しつつ、なお余裕のバッファを維持。

キャッシュフロー品質

・利益の現金化: 営業CF/純利益=1.16倍で良好。・営業CF: 56.10億円はEBITDA95.44億円に税金・運転資本変動等を差し引いた水準で、質は高い。・投資CF: -25.67億円、設備投資23.92億円。Capex/減価償却=0.80倍で、維持・選択投資中心。・フリーCF: 30.43億円とプラス継続。・運転資本: 売掛229.78億円、棚卸195.30億円、買掛180.98億円から試算するCCC約77日（DSO約71日、DIO約85日、DPO約79日）で過度な在庫積み上がりは見られない。・総評: 本業起点のキャッシュ創出力は健全で、増配/自己株買いと投資の両立余地がある。

配当持続性

・配当性向（計算値）: 69.7%と高め。・FCFカバレッジ: 0.91倍で、当期の配当はFCFをやや上回る推計（配当総額は概算で約33〜34億円相当と推定）。・原資余力: ネットキャッシュ約105.8億円により短期的な持続可能性は高い。・留意点: 成長投資（Capexや戦略投資）が拡大する局面や、利益が正常化する局面ではカバレッジが低下しうる。・方針見通し: 安定配当＋機動的な自己株買いの組合せを継続可能とみられるが、持続的な増配にはFCF拡大（売上・利益成長と運転資本効率化）が条件。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 自動車・一般産業向け需要のサイクル変動による売上ボラティリティ
• 原材料（合成ゴム、石油化学品、金属・繊維系補強材）価格の上昇リスク
• 為替変動（円安/円高）による採算・評価影響
• 主要顧客への依存度と価格交渉力の変動
• サプライチェーン混乱（物流、部材調達）の再燃
• エネルギーコスト高止まりによる製造原価圧力
• 海外子会社・持分法投資の業績変動

財務リスク:

• 配当・自己株買い継続下でのFCFカバレッジ低下
• その他営業収益への依存度上昇時の一過性益反転リスク
• 運転資本の積み上がりによるキャッシュ創出力の低下
• 金利上昇局面での金融収支悪化（現状影響は限定的）

主な懸念事項:

• 売上成長の鈍化と高い営業レバレッジの反動
• 配当性向が高めで、利益減少時の持続性低下懸念
• 非営業/その他営業項目の透明性（半期内の一過性要因の有無）

投資示唆

重要ポイント:

• 微増収ながらコスト/価格転嫁で営業利益率11.1%、EBITDAマージン16.2%まで改善
• 営業CF/純利益=1.16倍、FCF30.43億円とキャッシュ創出は健全
• 自己資本比率71.6%、ネットキャッシュ約105.8億円で財務耐性が高い
• ROE5.6%は堅実だが、資産回転率0.493倍に改善余地
• 配当性向69.7%、FCFカバレッジ0.91倍で、還元はやや利益依存度が高い

注視すべき指標:

• 売上成長率（数量/価格/ミックスの分解）
• 営業利益率・EBITDAマージンの持続性
• 運転資本回転（DSO、DIO、DPO）とCCCの推移
• Capex/減価償却比率と成長投資の回収見込み
• 為替・原材料価格の感応度（価格転嫁率）
• 非営業/その他営業収益の一過性有無
• 株主還元（配当総額・自己株買い）のFCFカバレッジ

セクター内ポジション: 国内ゴム・産業資材同業と比べ、ネットキャッシュ基調と自己資本比率の高さで財務健全性は上位、収益性はEBITDAマージン16%台と堅調だが、ROE5〜6%は業界上位銘柄に比べ中位で、資産効率の改善余地が残る。

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