東洋合成工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 193.49億円
• 営業利益: 9.37億円
• 当期純利益: 5.70億円
• 1株当たり当期純利益: 71.83円

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AI財務分析

総括

東洋合成工業（単体、JGAAP）2026年度Q2は、売上高193.49億円（前年比+3.2%）と増収ながら、営業利益9.37億円（同-57.0%）、純利益5.70億円（同-59.0%）と大幅減益でした。売上総利益は46.09億円、粗利益率は23.8%で、コスト上昇や固定費吸収の悪化が示唆されます。EBITDAは25.13億円、EBITDAマージン13.0%と一定のキャッシュ創出力は維持していますが、営業利益率の急低下が収益性を圧迫しました。デュポン分解では、純利益率2.95%、総資産回転率0.302倍、財務レバレッジ2.54倍から、ROEは2.26%と低水準です。わずかな増収にもかかわらず大幅な減益となっており、短期的な負の営業レバレッジ（固定費負担増、単価ミックス悪化、原材料・エネルギーコスト高など）を示す結果です。流動比率113.9%、当座比率74.1%と流動性は「中立〜ややタイト」な水準で、棚卸資産8.42億円が流動資産の重要構成要素です。負債資本倍率1.62倍、財務レバレッジ2.54倍は資本効率を押し上げる一方、景気後退局面では利益変動に対する感応度を高めます。インタレストカバレッジ9.9倍と利払い余力は十分で、短期の資金繰りリスクは限定的とみられます。営業キャッシュフローは39.26億円と純利益の約6.9倍で、利益のキャッシュ化は良好です。投資CF、現金同等物、自己資本比率、株式数等は未記載（0は不記載の意）であるため、FCFや1株指標、自己資本比率の精緻な評価は制約されます。年間配当は0円、配当性向0%で内部留保重視の姿勢が読み取れますが、FCFカバレッジは未記載のため評価不能です。総じて、売上は底堅い一方でコスト環境の逆風が強く、ROE・利益率ともに短期的に低下しています。営業CFは堅調で、財務耐性は一定確保されているものの、在庫水準および当座比率の改善が課題です。今後は価格転嫁、ミックス改善、固定費コントロールと共に、運転資本効率の改善が収益回復の鍵となります。外部需要（半導体・エレクトロニクス、感光性材料など）と原材料・エネルギー価格の動向が、短中期の収益トラックに大きく影響する見込みです。データは単体・Q2時点であり、通期および連結の情報、投資CFや資金ポジションの詳細が未記載である点は分析上の重要な制約です。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率2.95% × 総資産回転率0.302回 × 財務レバレッジ2.54倍 ＝ ROE2.26%（報告値一致）。純利益率は売上成長に対して大幅に低下しており、原材料費・エネルギー費の上振れ、販売価格・製品ミックス、固定費（人件費・減価償却費1.58億円/四半期換算ではなく上期累計1,576百万円）の吸収難が主因と推察。粗利率23.8%、EBITDAマージン13.0%、営業利益率4.8%（=9.37/193.49）と、粗利から営業段階にかけての費用控除のインパクトが大きい。営業レバレッジは、売上+3.2%に対し営業利益-57%の乖離から負に働いており、固定費逓増や一過性コストの可能性がある。経常利益は8.31億円で、支払利息0.95億円を十分カバー（インタレストカバレッジ9.9倍）。実効税率の算定は未記載（0%表記は未記載扱い）で、税費618百万円の計上タイミングと通期見通しに注意が必要。総資産回転率0.302回は期中平均資産を前提としない点に留意しつつも、資産効率はやや低めで、在庫8.42億円の回転改善余地がある。

成長性評価

売上高は+3.2%と増収で、最終需要は底堅い一方、利幅は圧縮。利益の質は、営業CF/純利益6.89倍と良好で、減益が非現金費用や運転資本の動きにより緩和されている可能性。短期見通しは、価格転嫁進展、原材料価格の落ち着き、製品ミックス改善（高付加価値材料の比率上昇）次第で回復余地。中期では、半導体・フォトレジスト等のサイクル回復が追い風となる一方、設備増強や研究開発負担が固定費として利益感応度を高める点に留意。売上持続可能性は、在庫水準の適正化と主要顧客需要の継続が前提。費用面ではエネルギー・物流コストの正常化がマージン回復の鍵。データは上期累計ベースであり、季節性や下期の需要回復度合いが通期収益を左右する。

財務健全性

流動資産240.69億円、流動負債211.32億円から流動比率113.9%、当座比率74.1%と、短期流動性はかろうじて許容範囲だが余裕は限定的。運転資本29.37億円は確保しているが、在庫8.42億円の回転と売掛金の回収が重要。負債合計410.32億円、純資産252.75億円で負債資本倍率1.62倍、財務レバレッジ2.54倍はやや高めの水準。利払い能力はインタレストカバレッジ9.9倍と健全域。自己資本比率は未記載（0%表記は未記載）で、厳密な自己資本健全性の判定は保留。財務CFは165.1億円（未記載項目の影響に留意）と資金調達活動がプラスで、レバレッジ維持・流動性補強の可能性があるが、期末現預金は未記載のためネットデット評価は不可能。

キャッシュフロー品質

営業CF39.26億円は純利益5.70億円の6.89倍と強く、減価償却や運転資本の改善が寄与したとみられる。営業CF対EBITDA比は約156%（=39.26/25.13）で、キャッシュ創出効率は良好。投資CFは未記載（0表記）で、FCFも0円と表示されるが評価不能。したがって、実際の資金余剰/不足は判断できない。運転資本は29.37億円で、当座比率74.1%から、棚卸資産・前払費用など非即現性項目が流動資産を押し上げている可能性。在庫8.42億円の回転改善は営業CFのブリッジ改善に寄与し得る。利払い0.95億円は営業CFで十分吸収可能で、短期のキャッシュ耐性は確保されている。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で内部留保を優先。FCFカバレッジ0.00倍は未記載項目に依存しており、実質的な評価はできない。営業CFは強く、理論上は配当余力があるものの、投資CF・現金残高・将来の成長投資コミットメントが不明なため、配当持続可能性の定量評価は保留。方針面では、減益局面・固定費増・レバレッジ2.54倍を踏まえ、手元資金厚めの確保と慎重な株主還元継続が合理的と考えられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー価格上昇によるマージン圧迫（粗利率23.8%、営業利益率4.8%）
• 固定費増・稼働率低下に伴う負の営業レバレッジ（売上+3.2%に対して営業利益-57%）
• 主要需要（半導体・エレクトロニクス、感光性材料）のサイクル変動
• 価格転嫁の遅れや製品ミックス悪化による利益率低下
• 在庫回転の鈍化による運転資本負担増

財務リスク:

• 流動比率113.9%、当座比率74.1%と流動性の余裕が限定的
• 財務レバレッジ2.54倍、負債資本倍率1.62倍に伴う利益変動時の資本効率悪化リスク
• 金利上昇局面での利払い負担増（現在のインタレストカバレッジは9.9倍で余裕はある）
• 投資CF・現金同等物未記載によりネットデットや資金クッションの把握が困難

主な懸念事項:

• 短期的な利益率悪化の持続性（コスト環境・価格転嫁の進捗）
• 運転資本（特に在庫）効率の改善可否
• 投資計画と資金調達方針（財務CFプラスの背景）
• 通期見通しに対する上期の進捗と季節性の影響

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は底堅いが、コスト上昇と固定費負担増で営業利益率が大きく低下
• ROEは2.26%と低水準、資本効率の回復には利益率改善と回転率向上が必要
• 営業CFは強く、短期の資金繰りは安定的
• 流動性指標は中立〜ややタイトで、在庫・当座資産管理が鍵
• 投資・現金残高が未記載で、FCFや配当余力の精緻な評価は不可

注視すべき指標:

• 粗利益率・営業利益率（四半期ベースでの底打ち有無）
• 価格転嫁進捗と製品ミックス（高付加価値比率）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数
• 営業CFと投資CF（FCFの実数値）
• 利払い負担（インタレストカバレッジ、調達金利動向）

セクター内ポジション: 国内機能性化学・電子材料セクター内では、現時点の利益率・ROEは相対的に低位。営業CFの強さと利払い余力は平均的〜やや良好だが、流動性と資産回転効率は改善余地があり、同業他社の価格転嫁進捗度合いが相対パフォーマンスを左右。

免責事項

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