エステー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 241.55億円
• 営業利益: 18.40億円
• 当期純利益: 21.48億円
• 1株当たり当期純利益: 64.18円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

エステー株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高が2,415.5億円（前年同期比横ばい）ながら、営業利益が18.40億円（同+49.0%）と大幅増益を確保しました。粗利益は94.77億円、粗利率は39.2%と良好で、販売費及び一般管理費の効率化と原価低減が進んだ可能性が高い一方、売上の横ばいがトップラインのモメンタム鈍化を示唆します。営業利益率は約7.6%（=18.40/241.55）に改善し、EBITDAは25.05億円、EBITDAマージン10.4%と、コスト構造の改善が確認されます。経常利益は19.92億円、支払利息は0.10億円でインタレストカバレッジは184倍と極めて健全です。純利益は13.39億円（同-34.4%）と減益で、経常利益から純利益へのブリッジで一過性要因（特別損益や非支配損益・税効果等）の影響が示唆されます。デュポン分解では、純利益率5.54%、総資産回転率0.507回、財務レバレッジ1.38倍からROEは3.88%と算出され、利益率の改善がROEに寄与する一方、資産効率・レバレッジ寄与は限定的です。貸借対照表は総資産476.28億円、負債126.06億円、純資産344.93億円で、実質自己資本比率は約72%（当社推計）と保守的な資本構成です。流動資産247.76億円・流動負債109.28億円から流動比率226.7%、当座比率175.0%と高流動性を維持しています。営業CFは-7.79億円とマイナスで、利益計上にも関わらず運転資本の増加などで資金が流出しています。財務CFは-5.07億円の流出で、借入返済等の可能性が考えられます（詳細の内訳は未開示）。配当は年間配当0円・配当性向0.0%とされていますが、当該期の開示上の未記載の可能性があり、実績・方針の判断材料は限定的です。総じて、収益性は改善し、財務健全性は高い一方、営業キャッシュフローの弱さと純利益の前年同期比減少が課題です。売上が横ばいの中での高い増益は原価・販管費のコントロールの成果であり、持続性の検証には下期の需要動向と価格施策の継続性確認が必要です。資産効率（総資産回転率0.507回）は同業平均と比較すると中位で、在庫・売上債権の回転改善余地があります。短期的にはコスト主導の利益改善、長期的には売上成長再加速とキャッシュ創出の回復が焦点となります。データ面では現金残高、投資CF、発行株式数等に未記載があり、配当・株主還元の定量評価には制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROEは3.88%（純利益率5.54% × 総資産回転率0.507回 × 財務レバレッジ1.38倍）で、主なドライバーは利益率です。売上横ばいの中で粗利率39.2%、営業利益率約7.6%まで改善しており、価格改定・ミックス改善・原材料コスト低下・販管費の効率化のいずれか（または複合）が寄与したと考えられます。営業レバレッジは高めに作用しており、売上が伸びなくても固定費吸収の改善で営業利益が大きく伸びています。EBITDAマージン10.4%と減価償却費6.65億円のバランスから、非現金費用の比率は約27%（6.65/24.05）で、設備負担は適度です。経常利益は営業利益を上回り（金利費用が軽微）、財務費用の負担は限定的です。他方、純利益は-34.4%と減益で、税負担や特別損益の影響が示唆され、四半期固有の要因で利益のボラティリティが発生した可能性があります。総じてコア利益（営業段階）は改善、ボトムラインは一時要因で抑制という構図です。

成長性評価

売上高は2,415.5億円で前年同期比±0.0%と横ばい。市場全体の需要環境や価格競争、チャネル在庫調整等の影響が継続している可能性があります。利益の質は、営業利益が+49.0%増と大幅に改善しており、コスト改善が主因である点から短期的な持続性はあるものの、成長の持続には売上の拡大（新製品・価格・海外）が必要です。粗利率39.2%は健全で、価格・原価の好影響が想定される一方で、原材料価格の再上昇時には逆風となり得ます。EBITDAマージン10.4%は同社の過去レンジ（一般的に個人消費財メーカーの中位〜やや高位）に照らし悪くありません。下期の見通しは、季節性（防臭・防虫等の需要）や販促費配分に左右される可能性が高く、営業レバレッジの効き方が鍵です。資産効率（総資産回転率0.507回）が改善すれば営業CFの回復余地が生まれ、成長投資原資の内製化が進みます。現時点では売上のモメンタムが弱いため、持続的成長の確度はコスト主導から需要主導への転換に依存します。

財務健全性

流動比率226.7%、当座比率175.0%と短期流動性は非常に良好です。総資産476.28億円、負債126.06億円、純資産344.93億円から推計自己資本比率は約72%と高水準で、資本の健全性が高いです。負債資本倍率0.37倍とレバレッジは低く、金利上昇耐性は高いと評価できます。支払利息は0.10億円にとどまり、インタレストカバレッジ184倍からも債務返済能力は極めて強固です。運転資本は138.48億円（流動資産247.76億円−流動負債109.28億円）で厚く、在庫5.65億円の絶対額は開示上把握できるものの、期首比の増減は不明です。総じてバランスシートは保守的で、景気後退時の耐性は高い一方、資本効率（ROE 3.88%）の観点では余剰資本の活用余地があると見られます。

キャッシュフロー品質

営業CFは-7.79億円で、純利益13.39億円に対してOCF/純利益比率は-0.58と低水準です。利益計上にもかかわらずキャッシュアウトとなっており、運転資本（売上債権・在庫・仕入債務）の増加が主因である可能性が高いです。減価償却費は6.65億円と非現金費用がある一方で、運転資本のマイナス寄与がそれを上回った構図です。投資CFは未記載（0表示）で、設備投資・無形投資の実額は把握できません。財務CFは-5.07億円の資金流出で、借入返済や自己株式関連の可能性がありますが、詳細は未開示です。フリーキャッシュフローは未集計（投資CF未記載のため厳密な算定不可）ながら、営業CFがマイナスである点は短期的なキャッシュ創出に課題があることを示します。運転資本の改善（回収サイト短縮、在庫最適化、支払条件の見直し）がキャッシュフロー品質のカギとなります。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0.0%と表示されていますが、開示未記載の可能性があるため、実績の確定的評価はできません。EPSは64.18円で、利益水準としては配当原資を確保できる水準ですが、当期の営業CFが-7.79億円であるため、仮に配当を実施・増配する場合はFCFカバレッジの確保が前提となります。財務体質は堅固（実質自己資本比率72%程度、ネット有利子負債情報は未記載）で、潜在的な支払い余力はある一方、キャッシュフローの安定性が配当持続性のボトルネックとなり得ます。方針面の定量開示（中間・期末配当方針、DOE/配当性向ターゲット、自己株式活用等）が未確認のため、現時点では配当の持続可能性評価は限定的で、運転資本動向と営業CFの回復が重要な前提となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上横ばいによる成長モメンタムの鈍化（新製品・価格改定の効果一巡リスク）
• 原材料・資材価格の再上昇や為替変動による粗利率圧迫
• チャネル在庫調整・天候要因など季節性の影響による需要変動
• 競合の価格攻勢・販促強化によるシェア低下リスク
• 海外展開・新規カテゴリの立ち上がり不確実性

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続によるキャッシュ創出力の低下
• 運転資本の積み上がり（在庫・売上債権回転の悪化）
• 特別損益・税効果等による純利益ボラティリティ
• 投資CFの開示不足による資本的支出の把握困難

主な懸念事項:

• 純利益が前年同期比-34.4%と減益である点（ボトムラインの一過性負荷の中身）
• 営業CF/純利益が-0.58と低く、利益のキャッシュ化が遅延している点
• 売上成長が停滞する中でのコスト主導の増益の持続性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいにもかかわらず営業利益+49%とコア収益性は改善
• ROEは3.88%で、利益率寄与が主、資産効率とレバレッジの寄与は限定的
• 営業CFは-7.79億円でキャッシュ化に課題、運転資本改善が重要
• 資本構成は保守的（負債資本倍率0.37倍、推計自己資本比率約72%）で耐性は高い
• 純利益は-34.4%と一過性要因の影響が示唆され、下期の回復を要確認

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（原材料価格・価格改定の継続効果）
• 営業CFと運転資本回転（在庫・売上債権・仕入債務の推移）
• 売上成長率（新製品、価格、海外の寄与）
• EBITDAマージンと営業利益率の持続性
• 特別損益・税率の動向（純利益のボラティリティ要因）

セクター内ポジション: 同業内では財務健全性とコストコントロールに強みを持つ一方、売上成長とキャッシュ創出の安定性で課題を抱える中位ポジション。資本効率の向上余地は残る。

免責事項

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