新日本製薬株式会社 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 411.40億円
• 営業利益: 47.82億円
• 当期純利益: 27.95億円
• 1株当たり当期純利益: 120.48円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

新日本製薬（4931）の2025年度通期は、売上高411.4億円（前年比+2.7%）と小幅増収ながら、営業利益は47.82億円（+14.5%）と大幅増益で、営業レバレッジの効いた良好な着地です。粗利益率は77.3%と極めて高水準で、D2C主体の高付加価値モデルの強みが確認できます。営業利益率は11.6%（=47.82億円/411.4億円）で、広告宣伝などの販管費を吸収して二桁を確保しました。一方、当期純利益は25.54億円（-8.6%）と減益で、営業面の改善が最終利益に十分波及していない点が特徴です。経常利益48.87億円に対し法人税等13.14億円で概算実効税率は約26.9%とみられ、税負担・非経常の影響が純利益の伸びを抑えた可能性があります。デュポン分析では純利益率6.21%、総資産回転率1.456回、財務レバレッジ1.24倍の積でROEは11.2%と、資本コストを上回る良質な資本効率を確保しています。総資産282.51億円、純資産228.09億円から算出する自己資本比率は約80.8%と厚く、流動比率473%、当座比率432%と流動性も極めて堅牢です。営業CFは46.90億円で純利益の1.84倍、FCFは28.96億円（FCFマージン約7.0%）と、利益のキャッシュ化は良好です。減価償却費2.85億円に対し投資CFは▲17.94億円で、成長投資を進めつつも十分なFCFを創出しています。インタレストカバレッジは4,782倍と実質無借金に近い財務余力がうかがえます。棚卸資産は20.28億円で、在庫回転日数は概算で約90日（=棚卸資産/売上原価×365）と管理は良好な範囲です。販管費は概算で270.3億円（売上比65.7%）と依然大きく、広告投資の効率改善が利益成長の鍵となります。配当は通期0円（配当性向0%）で、FCFカバレッジは形式上0.00倍ですが、FCF創出力からは将来的な株主還元余力は高いと推察されます。営業増益にもかかわらず純利益が減少した点は、一過性費用・税率・評価損益等の非営業要因を精査すべき論点です。全体として、資本効率・キャッシュ創出・バランスシート健全性は高く、販管費効率の改善と継続成長の持続性が次期の注目点です。なお、開示のない項目は数値に含めず、提供された非ゼロ情報に基づき分析しています。

収益性分析

ROEは11.2%で、デュポン分解は純利益率6.21%×総資産回転率1.456×財務レバレッジ1.24=約11.2%。純利益率6.21%は高粗利（77.3%）を背景に広告・販管費を吸収した水準だが、営業→最終の落ちが大きく、税・非営業項目の影響が残る構図。営業利益率は11.6%（47.82億円/411.4億円）、EBITDAマージンは12.3%で、減価償却の軽さ（2.85億円）から資産軽量な収益モデルが示唆される。売上+2.7%に対し営業利益+14.5%で、営業レバレッジは約5.4倍と高い。販管費は概算270.3億円（売上比65.7%）と依然重厚で、広告効率・リピート率の改善余地がROE押上げ余地。概算実効税率は約26.9%（法人税等13.14億円/経常48.87億円を便宜的に税前とみなす）で、純利益率改善には税負担・非経常影響の低減がカギ。総資産回転率1.456回は高回転で、在庫は売上原価比約24.6%、在庫日数約90日と健全域。インタレストカバレッジ4,782倍で金利コストの希薄化が営業利益率の下支え。

成長性評価

売上は+2.7%と安定成長。高粗利を維持しつつ営業利益+14.5%は販管費効率の改善を示唆。純利益は▲8.6%で、税・非営業の逆風があった可能性。高いリピート収益（推定）とD2C色の強い収益構造が成長の持続性を支える一方、広告投資の回収効率（ROAS、LTV/CAC）に成長の上限が依存。FCFマージン約7.0%と投資余力は十分で、選択的な成長投資を継続可能。投資CF▲17.94億円は設備・無形資産・獲得系投資の可能性を含むが、減価償却が軽いことから資本効率を損なわない範囲。短期的には販管費最適化と粗利維持が営業増益のドライバー。中期的には製品ミックス高度化、チャネル多角化（EC・プラットフォーム）、顧客基盤拡大が売上のけん引役。純利益の減収要因（税率・評価損等）の剥落があれば、最終利益の回復余地あり。

財務健全性

流動比率473.3%、当座比率431.6%で流動性は極めて強固。総資産282.51億円、純資産228.09億円から算出する自己資本比率は約80.8%と高水準（提供の指標値は未記載扱い）。負債資本倍率0.24倍と保守的な資本構成。支払利息1百万円に対し営業利益47.82億円で、金利負担は無視できる規模。運転資本は181.89億円と潤沢で、短期債務4.87億円を十分に賄う。棚卸資産20.28億円は売上原価82.30億円の約24.6%で、在庫リスクは低中程度。総じて、支払能力・財務柔軟性ともに高い。

キャッシュフロー品質

営業CFは46.90億円で純利益25.54億円の1.84倍、利益のキャッシュ化は良好。EBITDA5.07億円に対し営業CFの転換率は約92.5%と高い。投資CFは▲17.94億円で、概ね設備・無形・施策投資を賄いつつ、FCFは28.96億円を確保（FCFマージン約7.0%）。減価償却2.85億円と軽量で、キャッシュ創出は主に運転資本の効率と利益水準に依存。運転資本は181.89億円、在庫日数約90日と健全域だが、売掛金回収や前受収益の動態は未把握のため、キャッシュコンバージョンサイクルの全体評価には追加開示が必要。投資CF/営業CF比は約38%で、内部資金で投資を十分賄えている。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%。一方で純利益25.54億円、FCF28.96億円からみた分配余力は高いと推察される。金利負担が極小で、FCF創出力も安定しているため、仮に配当を実施してもキャッシュ面の耐性は高いと見込まれる。もっとも、還元方針（成長投資優先か、内部留保か、自己株式か）は未記載であり、政策判断が配当見通しを左右。FCFカバレッジ0.00倍という表示は未記載値のため、実質的なカバレッジ評価は行わず、現金創出力（FCF28.96億円）を能力の目安とする。今後は利益の持続性、広告投資回収、成長投資需要を踏まえ、柔軟な還元余地があると考える。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告宣伝費の変動とROAS低下による獲得効率悪化
• リピート率・解約率の悪化によるLTV低下
• 競争激化（大手化粧品・通販プレイヤー）による価格圧力
• 商品ライフサイクル短期化や在庫陳腐化リスク
• 薬機法・表示規制などコンプライアンスリスク
• チャネル依存（特定媒体やプラットフォーム）に伴う顧客獲得コスト上昇
• 原材料価格・物流費の上昇による粗利圧迫

財務リスク:

• 販管費比率の高止まり（売上比約65.7%）による利益感応度の上昇
• 税率・非経常損益の変動による純利益ブレ
• 在庫積み増し時のキャッシュフロー悪化リスク
• 成長投資（無形・M&A等）の回収不確実性

主な懸念事項:

• 営業増益にもかかわらず純利益が減少した要因の識別（税・評価損・一過性）
• 広告効率の持続性と販管費最適化の進捗
• 在庫回転・返品率などオペレーションKPIのトレンド

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利（77.3%）と高回転（1.456回）を背景にROE11.2%を確保
• 営業増益+14.5%と強い営業レバレッジ、販管費効率改善が進展
• 営業CF/純利益1.84倍、FCF約28.96億円とキャッシュ創出力は堅調
• 資本構成は保守的（自己資本比率概算約80.8%、負債資本倍率0.24倍）で財務余力大
• 純利益減（▲8.6%）は非営業・税負担の影響が示唆され、要因解明が必要

注視すべき指標:

• 広告宣伝費率およびROAS、LTV/CAC
• リピート率・解約率・顧客あたり売上（ARPU）
• 販管費率（特にプロモーション費）と営業利益率
• 在庫回転日数・返品率・スクラップ率
• OCF/NI比率、FCFマージン、投資CFの内訳
• 税率・非経常損益の発生有無

セクター内ポジション: 国内化粧品・健康美容のD2C/通販プレイヤーの中でも、粗利水準とバランスシート健全性、FCF創出力は上位水準。販管費負担の重さが収益性の制約であり、広告効率の改善が同業他社との差別化ドライバー。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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