株式会社コーセー 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,405.10億円
• 営業利益: 135.75億円
• 当期純利益: 103.49億円
• 1株当たり当期純利益: 164.50円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社コーセー（4922）の2025年度Q3累計は、売上高240,510百万円（前年比+0.7%）と微増に留まる一方、営業利益13,575百万円（同-27.8%）と大幅減益となり、営業レバレッジの高さと費用増を示唆します。粗利益率は69.4%と引き続き高水準で、プレミアム比率の高い製品ミックスを反映する一方、販管費の増加（広告販促、人件費、物流費など）により営業利益率は5.6%に低下しています。経常利益は13,543百万円で、支払利息3百万円・インタレストカバレッジ4,525倍からみて、財務費用の負担は極めて軽微です。当期純利益は9,387百万円（同-0.3%）とほぼ横ばいで、営業段階の減益ほどには最終利益が落ちていない点が目立ちます。EPSは164.50円が示されており、発行済株式数の未記載により株主価値指標の深掘りは制約されます。デュポン分析では、純利益率3.90%、総資産回転率0.643回、財務レバレッジ1.29倍から算出したROEは3.23%で、同社の収益性は依然として控えめです。総資産は373,999百万円、自己資本は290,325百万円、負債合計94,516百万円で、試算上の自己資本比率は約77.6%と強固なエクイティバッファを保っています。流動性は流動比率337.7%、当座比率281.2%と非常に厚く、運転資本は169,174百万円と潤沢です。棚卸資産は40,216百万円で、期中売上原価71,913百万円対比で在庫日数は概算約200日前後と推定され、チャネル在庫の最適化が引き続き注目点です。営業CF、投資CF、財務CF、現金及び現金同等物の数値は未開示のため、キャッシュフロー品質の直接評価はできず、利益の質は損益ベース中心の推定となります。費用面では広告販促の前倒しや地政学・為替・観光動向の変化への対応コストが影響した可能性があり、わずかな売上鈍化でも利益感応度が高い構造が示されています。一方で、金利負担や有利子負債への依存は極小であり、資本構成の健全性は高いと評価できます。配当についてはデータ未開示（年間配当0円、配当性向0.0%の表示）となっており、FCF情報も欠如しているため配当持続可能性の定量評価は不可です。今後は、売上成長の回復と販管費効率化の両立、在庫回転の改善、プレミアムブランドのミックス向上がROE改善の鍵になります。総じて、堅固な財務基盤と高い粗利を有する一方、短期的には営業レバレッジの高さが利益ボラティリティを増幅している局面と捉えられます。なお、本分析はCFや株式数等の一部未開示により、利益の質や株主還元の精緻な評価に制約がある点に留意ください。

収益性分析

デュポン分解に基づくROEは3.23%（= 純利益率3.90% × 総資産回転率0.643回 × 財務レバレッジ1.29倍）。粗利益率は69.4%と高水準で、プレミアムスキンケア比率やブランド力を反映。一方、営業利益率は5.6%（= 13,575百万円 / 240,510百万円）で、前年比の営業減益率-27.8%から販管費率の上昇が顕著。経常利益率は5.6%（= 13,543百万円 / 240,510百万円）と営業段階と同程度で、金融費用の影響は軽微。純利益率3.90%は特別損益・税効果の影響を織り込んだ水準。費用構造面では広告販促・人件費・物流費の上昇に対し、売上伸長が限定的であるため、営業レバレッジが逆風に作用。限界利益率は高いとみられるものの、固定費的な販管費が相対的に重く、売上のわずかな変動が利益を増幅。原価率は前年並み～やや改善の可能性がある一方、販管費効率の低下が収益性を圧迫。インタレストカバレッジ4,525倍、支払利息3百万円から財務面の利益毀損リスクは極めて低い。

成長性評価

売上は+0.7%と横ばい圏で、国内需要の安定と一部チャネルの鈍化が混在した可能性。営業利益は-27.8%と大幅減で、販売促進強化やインバウンド・越境ECに向けた投資の先行、地域別ミックス変化が影響したと推定。純利益は-0.3%と底堅く、非営業項目や税効果の寄与で下支え。高粗利を背景に、中期的な成長は製品ミックス（プレミアムスキンケア、旗艦ブランド）とチャネル（直営・EC・トラベルリテール）の拡大度合いに依存。短期見通しでは、在庫回転の改善と販管費コントロールが利益回復の前提。為替・観光動向（インバウンド）・中国/アジアの売上トレンドが成長持続性の主要ドライバー。新製品投入のヒットにより限界利益のレバレッジが効く余地がある反面、広告投下が先行する局面では一時的に利益が圧迫されやすい。

財務健全性

総資産373,999百万円に対し、負債合計94,516百万円、純資産290,325百万円。試算ベースの自己資本比率は約77.6%と極めて堅固。流動資産240,336百万円、流動負債71,162百万円で、流動比率337.7%、当座比率281.2%と潤沢な流動性。負債資本倍率は0.33倍で保守的なレバレッジ。支払利息は3百万円と軽微で、金利感応度は限定的。棚卸資産40,216百万円は売上原価71,913百万円対比で、在庫日数は概算約204日（= 365×40,216/71,913、期末在庫ベースの概算）とやや厚めで、チャネル在庫の健全化が焦点。短期的な支払能力に懸念は見当たらず、中長期の資本政策も柔軟性が高いと判断。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CF・現金同等物が未開示のため、キャッシュフロー品質の直接評価は不可。損益ベースでは粗利の厚さ（粗利率69.4%）からキャッシュ創出力は本源的に高い一方、販管費の先行投資により短期のFCFは変動しやすい構造。運転資本は169,174百万円と大きく、在庫水準（40,216百万円）と売掛・買掛の管理がFCF変動の主要要因。営業CF/純利益は算定不能（未開示）で、計算上0.00と表示されているが、これは未開示を反映するものであり、実態のゼロを意味しない。今後の注目は在庫回転日数の短縮、販促費支出のタイミング平準化、投資CF（設備・IT・R&D）のコントロールによるFCFの安定化。

配当持続性

配当データは未開示（年間配当0.00円、配当性向0.0%の表示）であり、FCFも未開示のため、配当持続可能性の定量評価はできません。一般論として、同社は高い自己資本と低レバレッジを背景に還元余力は大きい一方、投資局面では内部留保を優先する可能性があります。今後は実際の営業CFと投資CF、期末の現金水準、ならびに配当方針（累進性/利益連動/DOE等）の開示を確認し、FCFカバレッジ（配当/FCF）と利益配当性向の両面で評価する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販促投下の先行や固定費負担増による営業レバレッジ上昇
• 中国・アジア市場の需要変動とトラベルリテールのボラティリティ
• インバウンド需要および為替（円安/円高）による価格・観光客動向の影響
• 在庫水準の高止まりによる値引き・廃棄リスク
• 新製品ヒット依存度の高さによる売上変動
• チャネルミックス変化（EC/直営/百貨店）に伴う収益性の変動

財務リスク:

• 運転資本の膨張による短期的なFCF圧迫
• 広告販促や設備投資の先行に伴うキャッシュの季節性
• 為替変動による原材料・輸入コストおよび海外売上換算の影響
• 想定外の特別損失発生時の利益変動（税前利益と経常利益の乖離可能性）

主な懸念事項:

• 売上+0.7%に対し営業利益-27.8%と費用効率が悪化
• 在庫日数が概算約200日前後と厚めで回転改善が課題
• ROE3.23%と資本効率が低位、粗利の厚さが最終利益に十分つながっていない

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利（69.4%）と強固な財務基盤（自己資本比率試算約77.6%）は防御力が高い
• 営業利益率5.6%まで低下し、販管費効率の改善が最優先課題
• ROE3.23%と資本効率はなお改善余地が大きい
• 流動性は潤沢（流動比率337.7%）で、短期の資金繰りリスクは限定的
• 在庫水準と販促費のタイミング管理がFCF安定化の鍵

注視すべき指標:

• 販管費率（特に広告販促比率）と営業利益率の回復度合い
• 在庫回転日数（在庫/売上原価）とチャネル在庫の健全性
• 総資産回転率の改善（0.643回→）と売上成長の持続性
• ブランド別/地域別売上ミックスと粗利率の推移
• 為替（JPY/CNY/KRW等）とトラベルリテールの売上感応度
• 営業CFおよびFCFの開示・回復トレンド

セクター内ポジション: 国内化粧品大手の中で、高粗利・低レバレッジのディフェンシブな財務体質を有する一方、足元の販促先行と在庫厚めにより短期の利益変動が大きい中位ポジション。プレミアムブランドの伸長が進むほど同業他社（例：大手総合・高級特化）との収益性ギャップ縮小余地があるが、販管費効率の改善が前提。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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