株式会社マンダム 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 412.51億円
• 営業利益: 23.71億円
• 当期純利益: 14.58億円
• 1株当たり当期純利益: 36.19円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期（累計）のマンダムは、売上高412.5億円（前年比+5.3%）、営業利益23.7億円（同+65.4%）、当期純利益16.3億円（同+4.5%）と、トップラインの着実な伸長に加え、営業段階で大幅な改善を示しました。営業利益率は5.75%と前年同期からのマージン拡大が示唆され、売上総利益率40.1%とともに収益性が回復基調にあります。デュポン分解によるROEは2.15%（期間ベース）で、純利益率3.96%、総資産回転率0.429回、財務レバレッジ1.26倍の積に整合しています。営業キャッシュフローは53.66億円と純利益の約3.3倍で、利益のキャッシュ化は良好です（OCF/EBITDA約1.24倍）。流動比率403.7%、当座比率314.5%、負債資本倍率0.27倍と、流動性・財務健全性は非常に高い水準です。支払利息は1.9千万円にとどまり、インタレストカバレッジは約125倍と金利耐性に優れます。販管費は141.66億円（売上比34.3%）で、トップライン成長に対し販管費の伸びを抑制できたことが営業レバレッジの改善に寄与したとみられます。経常利益は287.4億円（率6.97%）で、非営業損益の寄与も一定程度確認できます。税金等は6.31億円で、税負担は概算で約22%程度（経常利益ベース）とみられます。総資産は960.6億円、棚卸は134.0億円で、在庫水準は売上規模に対し一定の厚みがあり、需要変動に対する柔軟性と同時に在庫回転への注視が必要です。営業CFがEBITDAを上回っており、運転資本の取り崩しや回収条件の改善が寄与した可能性があります。財務CFは▲11.67億円と資本還元や債務返済等の資金流出が示唆されます。なお、投資CF、現金同等物、自己資本比率、株式数、配当関連などにゼロ表記が見られますが、当該項目は不記載の可能性があり分析は利用可能データに限定します。総じて、収益性の持ち直しと強固なバランスシート、良好なキャッシュ創出が確認でき、今後は売上の持続性、粗利の維持、販管費の弾力的運用、在庫の適正化が鍵となります。地政学・為替・原材料価格など外部環境の変動に対する耐性は流動性の高さで一定程度担保される一方、ブランド・チャネル競争への継続的投資が中期成長の前提です。

収益性分析

ROEは2.15%（期間ベース）で、純利益率3.96%×総資産回転率0.429回×財務レバレッジ1.26倍の分解結果と一致します。営業利益率は5.75%（=23.71億円/412.51億円）で、前年からの改善が示唆されます。粗利益率は40.1%と十分な水準で、売上原価コントロールとミックス改善の進展がうかがえます。販管費率は34.3%（=141.66億円/412.51億円）で、トップライン伸長に伴う営業レバレッジが発現しています。EBITDAは43.37億円、EBITDAマージン10.5%と、キャッシュ創出力の回復が確認できます。経常利益率は6.97%で、金融損益・持分法等の非営業項目の寄与が営業段階を上回る水準です。支払利息は0.19億円にとどまり、利払い負担の軽さがボトムラインを下支えしています。税負担は概算で約22%（=6.31/28.74）と標準的で、税率面での歪みは限定的とみられます。総資産回転率0.429回は期中の累計売上/期末総資産ベースでの水準であり、半期データである点に留意が必要です。営業レバレッジの観点では、売上+5.3%に対し営業利益+65.4%と、固定費の比重が相対的に高いビジネスモデルで利益感応度が高いことが示されました。持続性の鍵は粗利率維持と販管費の弾力運用です。

成長性評価

売上は前年比+5.3%と着実な拡大で、コア市場・ASEANを含む海外の回復が想定されます（地域別内訳未開示のため仮説）。営業利益は+65.4%と大幅増で、価格政策・製品ミックス改善・プロモーション効率化が効いた可能性があります。純利益は+4.5%にとどまりましたが、これは前年の非営業損益や税効果の差異の影響が残った可能性があります。利益の質は、OCF/純利益=3.29倍、OCF/EBITDA=1.24倍とキャッシュ裏付けが強く評価できます。売上の持続性は、主要ブランドの競争力維持（メンズグルーミング等）とチャネル政策（ドラッグストア/EC）の最適化に依存します。在庫は134.0億円と厚めで、販売計画の確度と需給調整能力が今後の売上安定化に寄与します。今後の見通しでは、為替（円安）の追い風と原材料・資材（香料・容器）のコスト動向が粗利率に影響する見込みです。半期ベースのため通期換算は困難ですが、期中のマージン改善トレンドが後半も継続できるかが焦点です。

財務健全性

流動資産6,061億円、流動負債1,501億円で、流動比率403.7%、当座比率314.5%と流動性は非常に厚いです。総負債2,081.8億円、純資産7,602.5億円で負債資本倍率0.27倍と保守的な資本構成です。インタレストカバレッジは約125倍（=23.71億円/0.19億円）で、金利上昇局面でも耐性が高いと評価できます。棚卸134.0億円は運転資本の主要構成要素であり、在庫回転のモニタリングが必要です。自己資本比率はゼロ表記のため評価は限定されますが、純資産/総資産ベースの見立てでは高水準の自己資本が示唆されます。総じて、支払能力・財務柔軟性は非常に高いです。

キャッシュフロー品質

営業CFは53.66億円で純利益16.33億円を大きく上回り、利益のキャッシュ化は良好（OCF/NI=3.29倍）。EBITDA43.37億円に対しOCF/EBITDA=1.24倍と、運転資本の回収寄与が示唆されます。減価償却費19.66億円はキャッシュアウトのない費用であり、キャッシュ創出を下支えしています。投資CF、現金同等物はゼロ表記で詳細不明のため、フリーCFの厳密な算定は困難です（一般的にはFCF=営業CF−設備投資等）。提供指標のFCF=0円は不記載の可能性を勘案し、ここでは重視しません。運転資本は455.97億円と厚く、回収・在庫・支払条件の管理次第でCF変動が大きくなり得ます。現時点のキャッシュ創出力は健全ですが、下期の在庫再積み増しや期末の販促投下でOCFが変動するリスクは留意点です。

配当持続性

配当情報（年間配当、配当性向、FCFカバレッジ）はゼロ表記で不記載の可能性があり、定量評価は限定的です。一般論として、当社のように負債資本倍率0.27倍、強固な流動性、安定的な営業CFを確保できる体質は、配当原資の継続性を高めます。今期の純利益16.33億円、OCF53.66億円というキャッシュ創出状況からは、仮に配当を実施する場合でも短期的な支払い余力は高いと推測されます。もっとも、成長投資（新製品、設備、海外展開）や在庫・販促への資金需要とのバランスが配当方針の前提となります。配当の持続可能性評価には、通期の設備投資額、期末現金水準、具体的な配当方針開示の確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要ブランド（メンズグルーミング等）への依存度上昇と競合の激化
• ASEANを含む海外事業の需要変動・規制・物流コスト
• 原材料（香料、アルコール、容器資材）価格上昇による粗利圧迫
• ドラッグストア/ECチャネルの販促費用増加とリベート慣行
• 新製品投入の成否およびプロモーション効率の変動
• 在庫水準の上振れに伴う評価損・陳腐化リスク

財務リスク:

• 為替変動（円安/円高）による原材料コスト・海外売上の目減り/目増し
• 下期の運転資本需要増大に伴う営業CFの振れ
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状耐性は高い）
• 投資計画の前倒しによるフリーCFの一時的悪化

主な懸念事項:

• 粗利益率40%台の維持可能性（価格改定・ミックス・コストのバランス）
• 販管費率34%台のコントロールと広告投下の効率性
• 在庫134億円の回転改善と過剰在庫回避
• 半期データのため通期の利益水準とキャッシュ創出の再現性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+5.3%に対し営業利益+65.4%と営業レバレッジが強く発現
• 粗利益率40.1%、営業利益率5.75%と採算が改善
• 営業CF53.66億円で利益のキャッシュ化が良好（OCF/NI=3.29倍）
• 流動比率404%、負債資本倍率0.27倍と財務安全性が非常に高い
• 非営業負担が軽微で、インタレストカバレッジ約125倍
• 在庫水準は厚く回転管理が重要な課題

注視すべき指標:

• 粗利益率および原材料・資材コストインフレの動向
• 販管費率（特に広告宣伝・販促費）の推移
• 在庫回転日数および売上債権回収日数
• 営業CFとEBITDAの乖離（運転資本の寄与/逆風）
• 海外売上比率と為替感応度
• 新製品のヒット率と価格/ミックス効果

セクター内ポジション: 国内化粧品・トイレタリー中堅の中でも財務レバレッジが極めて低く、流動性の厚さが特長。トッププレイヤー（大手化粧品）に比べ規模は小さいが、ASEANなど海外志向と高いキャッシュ創出の回復が確認できる一方、ブランド力・販促投下の継続が成長持続の鍵となる。

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