ＮＣＤ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 149.40億円
• 営業利益: 10.61億円
• 当期純利益: 9.65億円
• 1株当たり当期純利益: 85.97円

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AI財務分析

総括

NCD株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高149.4億円（前年比+1.2%）と増収ながら、営業利益10.61億円（同-24.4%）、当期純利益7.03億円（同-26.8%）と大幅減益となり、マージンの悪化が目立ちました。粗利益は32.50億円、粗利率は21.8%で、売上総利益から販管費を差し引いた営業利益の構成を見ると、販管費は約21.89億円（売上比14.7%）に達し、販管費の増加（または売上総利益率の低下）が減益要因と推測されます。営業利益率は約7.1%（=10.61億円/149.4億円）と期中のレンジとしては悪くないものの、前年同期比での低下インパクトが大きく、営業レバレッジが逆回転した形です。デュポン分解では、純利益率4.71%、総資産回転率0.941回、財務レバレッジ1.95倍から、ROEは8.61%と算出され、資本効率は中位水準を維持しています。負債資本倍率は1.01倍、インタレストカバレッジは約90.8倍（営業利益10.61億円/支払利息0.12億円）と、利払い負担は軽微で財務耐性は良好です。流動比率219.2%、当座比率216.4%、運転資本68.45億円と、短期の資金繰り余力は厚い水準にあります。総資産158.85億円に対し棚卸資産1.60億円と在庫依存は低く、SI/受託開発色の強い収益構造が示唆されます。税金等は4.85億円が計上され、実効税率は計算上40%前後とみられます（期中・会計調整の影響に留意）。キャッシュフロー（営業・投資・財務）や減価償却費、EBITDAなどは本開示では0表示（＝不記載）であり、キャッシュフロー品質やFCFの定量評価はできません。配当は年0円、配当性向0%と記載されていますが、期中タイミングの問題や未定開示の可能性があり、通期方針の確認が必要です。総じて、売上は堅調ながら、粗利率の軟化と販管費の上振れにより利益が圧迫、短期的な収益性のボラティリティが増しています。一方、流動性と利払い耐性は高く、財務健全性は良好です。今後は受注単価・プロジェクトミックス、要員コストと稼働率、価格転嫁の進捗が収益回復のカギとなります。なお、本分析は期中データであり、キャッシュフローや発行株式等の一部開示がない点が前提となるため、定量的結論には限界があります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率4.71% × 総資産回転率0.941回 × 財務レバレッジ1.95倍 = ROE 8.61%。粗利率は21.8%（32.50億円/149.4億円）とまずまずだが、営業利益率は約7.1%（10.61億円/149.4億円）に低下、前年同期比の営業減益-24.4%から営業レバレッジはマイナスに作用。販管費は約21.89億円（売上比14.7%）と重く、要員費、採用・教育、受注獲得コスト、外注費などの上振れが示唆される。非営業損益は軽微で、支払利息0.12億円に対し営業利益10.61億円と余裕が大きく、本業の力は維持。純利益率4.71%は期中としては許容だが、税負担の影響もあり最終利益は伸び悩み。営業レバレッジ: 売上+1.2%に対して営業利益-24.4%と大きく振れ、固定費性の高いコスト構造（人件費・固定外注費）の影響が表出した可能性。収益性の質: 在庫負担が軽い一方、人的稼働・価格交渉力に依存するため、プロジェクトミックス（高付加価値案件比率）と稼働率管理がマージンの決定要因。

成長性評価

売上は+1.2%と緩やかな増収。受注環境は底堅い可能性がある一方、利益は粗利率・販管費の逆風で伸び悩み、利益の質はやや悪化。営業利益率の低下（約7.1%）と純利益率4.71%は、短期的な単価・コストのミスマッチを示唆。今後の見通しは、(1) 価格転嫁・契約単価の見直し、(2) 高付加価値案件の比率引上げ、(3) 要員の稼働最適化・外注費抑制、で改善余地。売上の持続可能性は、在庫に依存しないビジネス特性から高く見えるが、受注のタイミングと案件採算で変動しやすい。短期的には賃上げ圧力・採用競争、顧客のIT投資選別が成長鈍化リスク。中期的にはDX/クラウド更改・レガシー刷新需要が追い風となり得るが、案件採算管理が重要。

財務健全性

流動性: 流動比率219.2%、当座比率216.4%、運転資本68.45億円と良好。棚卸資産1.60億円と軽量で、在庫リスクは限定的。支払能力: インタレストカバレッジ約90.8倍で利払い余力は極めて高い。負債資本倍率1.01倍は保守的な資本構成を示唆。総資産158.85億円、負債82.42億円、純資産81.65億円と規模は中型。自己資本比率の0.0%表示は不記載扱いで評価対象外。短期・長期ともに資金繰り面のストレスは限定的とみられる。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費、EBITDAが0表示（＝不記載）のため、利益とキャッシュ創出の連動性やFCFの算定はできない。本期の営業利益10.61億円、支払利息0.12億円という損益情報から、営業キャッシュ・コンバージョンは通常は一定の水準が期待されるが、売上債権・前受金・仕掛等の運転資本変動次第で大きく振れる可能性がある。運転資本は68.45億円と厚く、売上債権の回収・前受の取り扱いがキャッシュフローの主要ドライバーになりやすい。今後は営業CF/純利益、FCFマージン、売上債権回転日数・前受金の推移を重視すべき。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%との記載だが、期中タイミングまたは未定開示の可能性があり、通期方針の確認が必要。営業CFおよびFCFが不記載のため、FCFによる配当カバレッジを定量評価できない。利益水準（上期EPS 85.97円、純利益7.03億円）はあるため、方針次第では還元余地も考えられるが、まずは利益のモメンタム回復（営業利益率の改善）と通期見通しの確度が前提。自己株式のデータは不記載、発行済株式数も不記載のため、総還元性向の評価は保留。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件採算の悪化（粗利率の低下、外注費・人件費の上振れ）
• 要員の獲得・定着コスト上昇によるマージン圧迫
• 受注タイミングのズレによる売上・利益の変動
• 価格転嫁遅延や契約単価の硬直性
• 特定顧客・特定業種への依存度上昇（開示無だが一般的リスク）
• プロジェクト遅延・品質管理リスクによるコスト超過

財務リスク:

• キャッシュフロー情報の不記載に伴うCF品質の不確実性
• 税負担・評価損益など一過性要因による最終利益のブレ
• 運転資本の膨張（売上債権・前受金・仕掛の変動）による営業CFの振れ

主な懸念事項:

• 営業利益が前年比-24.4%と大幅減、営業レバレッジが逆回転
• 販管費率の上昇（約14.7%）と粗利率21.8%の組み合わせがマージン圧迫
• キャッシュフロー（営業・投資・財務）の開示欠落でFCF評価不可

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら大幅減益で、短期の収益性は悪化（営業利益率約7.1%）
• ROEは8.61%と中位を維持、財務耐性は高い（インタレストカバレッジ約90.8倍）
• 販管費と粗利率の管理（単価・稼働・外注費）が回復の主要ドライバー
• 流動性は厚く（流動比率219%）、成長投資・人材投資の余力あり

注視すべき指標:

• 粗利率と営業利益率（価格転嫁・ミックス改善の進捗）
• 販管費率（人件費・外注費・採用関連費）
• 受注高・受注残、ブックトゥビル比
• 売上債権回転日数・前受金（営業CFの先行指標）
• 一人当たり売上・稼働率（生産性）
• 税率の平準化および一過性項目の有無

セクター内ポジション: 在庫負担の小さいSI/ITサービス型に近い体質で財務健全性は良好。一方、直近はコスト上振れ・採算鈍化で収益性が同業上位に比べ見劣り。価格転嫁と高付加価値案件シフトが進めば同業中位圏への収益回帰余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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