サイボウズ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 274.13億円
• 営業利益: 80.08億円
• 当期純利益: 25.95億円
• 1株当たり当期純利益: 117.85円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

サイボウズ（4776）の2025年度Q3は、売上高27,413百万円（前年比+27.7%）と高成長を継続しつつ、営業利益8,008百万円（同+131.6%）、当期純利益5,448百万円（同+109.9%）と利益面で大幅なレバレッジが働いた四半期です。デュポン分解に基づくROEは33.51%と極めて高水準で、純利益率19.87%、総資産回転率1.016回、財務レバレッジ1.66倍のバランスで達成されています。粗利益率は70.5%とSaaSモデルらしい高採算で、販売管理費の伸びを売上成長が大きく上回ったことで営業利益率の改善が顕著でした。流動比率128.5%、当座比率128.4%と短期流動性は良好で、負債資本倍率0.58倍、自己資本比率は計算上約60.3%（=純資産16,256百万円/総資産26,977百万円）と、実質的に健全な資本構成です。棚卸資産はわずか5百万円に留まり、無形資産・人件費中心の軽資産モデルで運転資本効率に優れています。EPSは117.85円と二桁増益を反映、インタレストカバレッジは0.0倍との表示ですが、支払利息0円で実質無借金に近い前提のため、金利負担リスクは限定的です。実効税率は表示上0.0%ですが、法人税等は1,020百万円計上されており、経常利益7,921百万円を前提とすると概算の税率は約13%と見られます。営業CF・投資CF・財務CF、現金等、発行済株式数などは不記載のため、キャッシュフロー品質や株主還元余力の厳密評価には制約があります。フリーキャッシュフローは未開示のため推定不可ですが、営業利益の伸長と運転資本負担の軽さから、中期的にはFCF創出力の拡大余地が大きいと推察されます。年間配当は0円、配当性向0%で成長投資優先の方針を維持していると解されます。SaaS特有の高い粗利と規模の経済により、顧客獲得コストの吸収が進み営業レバレッジが立ち上がっている点はポジティブです。一方、成長の原動力である新規獲得とアップセル・クロスセル（NRR）の継続性、解約率の動向、海外展開の投資回収などは継続的なモニタリングが必要です。競合環境（国内グループウェア/コラボレーション領域、外資クラウドとの競争）や価格改定の弾力性も収益性に影響します。総じて、収益性・成長性・財務健全性の三拍子が揃った決算だが、CF未開示による品質評価の不確実性と、SaaS特有の前払収益（繰延収益）や請求・回収タイミングの影響を見極める必要があります。データ制約として、減価償却費・営業CF・投資CF・財務CF・現金等・発行済株式数は不記載項目であり、これらは実際にゼロという意味ではない点に留意が必要です。

収益性分析

ROEは33.51%（=19.87%×1.016×1.66）で、純利益率の改善が主要ドライバー。売上成長（+27.7%）に対し営業利益が+131.6%と大幅増で、S&MやG&Aの固定費的要素に対し売上規模が拡大した営業レバレッジが確認できる。粗利益率は70.5%と高水準で、クラウド/サブスク比率の上昇やサポート・保守の高採算が寄与した可能性。営業利益率は29.2%（=8,008/27,413）と見積もられ、前年からの大幅改善を示唆。経常利益7,921百万円と営業利益の乖離は小さく、金融収支の影響は限定的。税負担は法人税等1,020百万円で、概算実効税率は約12–13%（経常利益あるいは税引前利益が近似と仮定）。減価償却費は不記載（0表示）につきEBITDAは算定不能だが、ソフトウェア無形資産中心のため実額は限定的と推測される。総資産回転率1.016回は軽資産モデルの効率性を示す。財務レバレッジ1.66倍は過度でなく、収益性を押し上げる範囲に収まっている。営業レバレッジの持続には、解約率抑制とLTV/CACの改善が前提となる。注意点として、売上原価と売上総利益の数値に矛盾が見られるため、粗利率70.5%の開示指標に整合して分析を行っている。

成長性評価

売上高は27.7%増と高成長。SaaSの継続課金とアップセルが牽引した可能性が高い。純利益は+109.9%で、費用伸長を売上が大きく上回った。短期的には営業レバレッジが効いており、売上成長の減速があっても利益率は一定程度維持されやすい構造。中期的な持続性は、ARR成長率、NRR（100%超の維持）、解約率の安定、価格改定の許容度に依存。海外・エンタープライズセグメントの拡大やパートナーエコシステム強化が上振れ要因。人員投資（開発・営業）とインフラコスト（クラウド基盤）の最適化が成長と利益の両立に重要。前受収益の伸長や受注残に相当する指標が確認できれば先行きの可視性は高い。競合は国内SaaS各社や外資大手で、差別化は製品機能・価格・導入支援の総合力。足元の高成長・高利益率は、広告宣伝の効率化や既存顧客モネタイズの改善を示唆。短期見通しは堅調だが、マクロ減速時の新規獲得ペース鈍化はリスク。

財務健全性

総資産26,977百万円、純資産16,256百万円で、計算上の自己資本比率は約60.3%と健全。負債合計9,454百万円のうち流動負債9,287百万円で、短期偏重だが流動比率128.5%、当座比率128.4%により支払能力は良好。運転資本は2,646百万円のプラスで、前受/未収バランス次第だが資金繰りに余裕。支払利息0円のため金利感応度は低い。棚卸資産5百万円と在庫リスクは実質ゼロ。財務レバレッジ1.66倍は適度で、負債資本倍率0.58倍も保守的水準。現金残高は不記載につき正確な流動性バッファは評価不能だが、短期比率と無利息構造から急迫性は低いと判断。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは不記載（0表示）で、営業CF/純利益、FCFいずれも算定不能。従って利益から現金創出への転換率の定量評価は不可。SaaSモデルの構造上、前受収益が増加する局面では営業CFが利益を上回ることがあり、逆に解約や回収条件の変化でブレが生じる点に留意。運転資本は2,646百万円のプラスで、売上高の伸びに対し運転資本投下の負担は軽いと推察。減価償却費が不記載であるが、一般に同社モデルでは減価償却・CAPEXは相対的に小さく、FCFマージンの潜在力は高い。今後は営業CF/営業利益、FCF/売上、繰延収益の増減を重視して品質を検証したい。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保・成長投資を優先。FCFカバレッジは不記載のため評価不能。高ROE（33.5%）と強固な自己資本（約60%）を踏まえると、将来的な株主還元余地はあるが、当面は人材・開発・国際展開への再投資が合理的。仮に配当再開を検討する場合は、営業CFの安定性、解約率・NRRの安定、繰延収益の積み上がり、手元流動性（現金同等物）の水準確認が前提となる。現状の方針見通しは「無配継続または限定的な還元」と整理。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 競合激化（国内SaaSおよび外資クラウドとの機能・価格競争）
• 解約率上昇・NRR低下による成長鈍化
• 価格改定の受容性低下に伴うARPU伸び悩み
• クラウド運用障害・セキュリティ事故による信用毀損
• 人材獲得・維持（開発・営業）のコスト上昇
• 海外展開の投資回収遅延
• パートナーエコシステムの弱体化による導入効率低下

財務リスク:

• CF未開示に伴うキャッシュ創出力の不確実性
• 前受収益・請求条件の変化による営業CF変動
• 大口顧客依存が高い場合の与信・回収リスク
• 為替変動（海外売上比率拡大時）の採算影響
• 株式報酬・希薄化リスク（詳細未開示）

主な懸念事項:

• 粗利・売上原価の数値不整合の存在（分析は粗利率指標に整合）
• 営業CF・現金等の不記載によりFCFと還元余力の検証が困難
• 成長持続のカギとなるNRR/解約率の未開示（想定ベース評価）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+27.7%、営業利益+131.6%で営業レバレッジが鮮明
• ROE33.5%、純利益率19.9%、総資産回転1.02回で収益性・効率性とも良好
• 流動比率128.5%、負債資本倍率0.58倍で財務健全性が高い
• SaaS特有の高粗利（70.5%）が構造的な利益創出の源泉
• CF未開示につき、利益の現金転換の検証が今後の焦点

注視すべき指標:

• ARR成長率・NRR（既存顧客拡大率）・解約率
• 繰延収益・受注残に相当する指標の増減
• 営業CF/純利益、FCF/売上高、手元流動性水準
• S&M比率・R&D比率のトレンドとLTV/CAC
• 単価改定（ARPU）とセグメント別粗利率

セクター内ポジション: 国内SaaS/クラウド協業・グループウェア各社の中で、同社は高い収益性と健全なバランスシートを両立し、黒字・高ROEを安定的に実現している点で有利。成長率も上位グループに位置し得るが、外資大手との機能競争では製品差別化と価格戦略が鍵。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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