ワシントンホテル株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 120.57億円
• 営業利益: 20.02億円
• 当期純利益: 17.03億円
• 1株当たり当期純利益: 141.73円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ワシントンホテル（単体、JGAAP）の2026年度Q2決算は、売上高12,057百万円（前年同期比+19.0%）、営業利益2,002百万円（+132.9%）、当期純利益1,703百万円（+129.8%）と、トップラインの回復と強い営業レバレッジを伴う大幅な増益を示しました。デュポン分析では、純利益率14.12%、総資産回転率0.364回、財務レバレッジ3.05倍から算出されるROEは15.67%と良好で、資本効率が高水準です。EBITDAは2,555百万円、EBITDAマージン21.2%と、コスト最適化とレート・稼働の引き上げが効いているとみられます。インタレストカバレッジは9.8倍で、金利上昇局面でも耐性のある利益水準を確保しています。流動比率166.3%、当座比率166.3%と短期流動性は十分で、運転資本3,182百万円の積み上がりも確認できます。負債資本倍率（D/E）は2.22倍でレバレッジはやや高めですが、キャッシュ創出力の改善が債務耐性を補完しています。営業CFは1,163百万円で純利益1,703百万円に対するキャッシュコンバージョンは0.68倍と、利益に対する現金化はやや抑制的です。粗利益率は計算済み指標で10.2%と低めに見える一方、営業利益率は16.6%（営業利益/売上高）と高く、販管費の適正化や助成・その他営業外の影響の乖離がないかモニターが必要です。実効税率は0.0%と低く、税効果や特別要因（繰延税金資産の見直し、税負担軽減措置等）の影響が示唆されます。投資CFは開示がなく、フリーキャッシュフロー（FCF）は算出不可（集計上0）で、設備投資や改装投資の実態把握が今後のポイントです。配当は年間0円、配当性向0.0%で内部留保優先の方針がうかがえます。自己資本比率や現金同等物、発行済株式数等の一部指標は未開示（0は不記載の意味）で、資本政策・流動性の全体像把握には追加情報が必要です。ホテルセクター特有の変動費・固定費構造により、売上回復が利益に大きく寄与しており、足元は営業レバレッジが強く働いています。今後は需要回復の持続性、ADR（平均客室単価）と稼働率のミックス、賃金・光熱費の上昇吸収、金利動向が収益性のカギです。総じて、収益回復と資本効率は良好ですが、キャッシュフローの質（OCF/純利益）と投資キャッシュの全体像、ならびに負債水準の推移を注視する必要があります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率14.12% × 総資産回転率0.364回 × 財務レバレッジ3.05倍 = ROE 15.67%。売上高の19.0%増に対し、営業利益が132.9%増と大幅に伸長しており、固定費吸収による営業レバレッジが明確。営業利益率は約16.6%（2,002/12,057）で、セクター平均と比べても高水準。EBITDAマージン21.2%（2,555/12,057）と減価償却（553百万円）の比率は約4.6%で、資産集約度に照らせば効率的。インタレストカバレッジ9.8倍（概ねEBIT/支払利息=2,002/203）で、金利コストの吸収力は十分。粗利益率は計算済み指標で10.2%と低めだが、営業利益率が高い点とのギャップは、売上原価・販管費の区分や勘定科目開示の差異が影響している可能性がある。税負担は実効税率0.0%と特殊要因が示唆され、当期純利益率の一段押し上げに寄与。収益の質は、営業利益・EBITDAベースでは持続的改善を示唆する一方、OCF/純利益0.68倍が示す現金化の遅延（運転資本の増加等）に留意が必要。

成長性評価

売上は+19.0%と堅調で、需要回復（稼働率上昇）およびADR改善が主因と推定。営業利益+132.9%、純利益+129.8%は、固定費負担の高いホテル業における典型的な回復局面の伸び方で、営業レバレッジが強く作用。利益の質は、EBITDAの拡大とインタレストカバレッジの改善からポジティブ。ただし、営業CFが利益に追随していない点（0.68倍）は、売掛金増や前受金減、仕入・人件費・光熱費支払いタイミング等の影響が考えられる。見通しとしては、インバウンド回復、企業出張の正常化、イベント需要が追い風。一方、最低賃金上昇、光熱費の不安定性、金利上昇はマージンの逆風。上期ベースのため季節性が強く、通期の達成度は下期の稼働と単価ミックスに依存。

財務健全性

流動性：流動比率166.3%、当座比率166.3%で短期支払能力は良好。運転資本は3,182百万円とプラス。支払能力：インタレストカバレッジ9.8倍、営業利益2,002百万円に対し支払利息203百万円で余裕あり。資本構成：負債資本倍率2.22倍、総資産33,149百万円・純資産10,867百万円から財務レバレッジ3.05倍。自己資本比率は未開示（0は不記載の意）。現金および投資CFの詳細が不明で、実質的な流動性バッファの把握に制約あり。総じて、レバレッジはやや高めだが、利益創出の改善が信用力をサポート。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益0.68倍は、利益に対する現金化が十分とは言えず、運転資本の吸収や税・利息・その他調整の影響が示唆される。FCF分析：投資CFが不記載のためFCF算定は不可（表示上0）。設備投資（客室改装、IT、館内設備更新）サイクルの把握が不可欠で、将来の減価償却と維持更新CAPEXの水準を確認する必要。運転資本：運転資本3,182百万円はプラスで、売上成長局面での売掛増や前受金の変動がOCFに影響している可能性。短期的には運転資本の効率化（回収サイト短縮、在庫は不記載、購買条件最適化）がキャッシュコンバージョン改善の鍵。

配当持続性

現状、年間配当0円・配当性向0.0%で、内部留保を優先する姿勢。FCFカバレッジは算出不可（表示上0.00倍）で、投資CF未開示により持続可能性の定量評価は制約。利益水準とインタレストカバレッジは改善しており、将来的な株主還元再開余地はあるが、CAPEX需要（改装・更新投資）と負債圧縮の優先度が高い局面と推定。方針見通しとしては、通期のキャッシュ創出、レバレッジの低下、投資サイクルの峠越えが確認できるまでは慎重姿勢が継続する可能性。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要の変動（インバウンド、企業出張、イベント依存）による稼働率・ADRのボラティリティ
• 人件費・光熱費の上昇がマージンを圧迫するコストインフレリスク
• 競争激化（新規供給・民泊・外資ブランド）による価格競争
• 災害・感染症再拡大など外生ショックによる需要急減
• ブランド/立地ポートフォリオ依存の地域リスク

財務リスク:

• 負債資本倍率2.22倍とレバレッジ感の上振れ
• 営業CF/純利益0.68倍に表れるキャッシュ転換の弱さ
• 金利上昇による支払利息増加リスク（インタレストカバレッジ低下余地）
• 投資CF未開示に伴うCAPEXサイクルの不確実性
• 税負担の反転（実効税率0%の一過性）による純利益の振れ

主な懸念事項:

• 粗利率と営業利益率の乖離要因（勘定区分やコスト再配賦）の解明
• 投資CFと設備更新計画の開示不足
• 営業CFの改善の遅れと運転資本の吸収
• 自己資本比率・現金同等物等の未開示による全体財務像の不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+19%、営業利益+133%で強い営業レバレッジが顕在化
• ROE15.67%と資本効率は良好、インタレストカバレッジ9.8倍で耐性あり
• 営業CF/純利益0.68倍とキャッシュ転換に課題、投資CF未開示でFCF把握に制約
• レバレッジはD/E2.22倍でやや高め、利益成長がカバーする構図
• 配当は無配を継続、内部留保と財務健全化を優先する局面

注視すべき指標:

• 稼働率・ADR・RevPARの推移（売上持続性のコアKPI）
• 営業CF/純利益と運転資本回転（回収・支払サイト）
• インタレストカバレッジと実効金利の変化
• CAPEX計画・投資CF・減価償却のバランス
• 実効税率の正常化動向と一過性要因の解消
• D/Eとネットデットの推移（自己資本比率含む）

セクター内ポジション: 同業他社と比較して、収益回復速度と営業レバレッジの効きは強い一方、キャッシュフローの転換とレバレッジ水準の管理が差別化要因。開示充実度（投資CF・現金残高・KPI開示）が改善すれば、定量比較での優位性が明確化し得る。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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