株式会社フジ・メディア・ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,486.99億円
• 営業利益: -129.90億円
• 当期純利益: 127.28億円
• 1株当たり当期純利益: 82.48円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

フジ・メディア・ホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高2,486.99億円（前年比-7.2%）と減収の中、営業損失129.9億円（前年比損失縮小+6.6%）で、コア収益性は依然マイナスでした。一方で、当期純利益は171.15億円（+35.8%）と黒字を確保しており、営業外・特別要因の寄与が大きい構図です。粗利益は742.43億円、粗利率29.9%と商品・番組コストのコントロールは一定程度機能していますが、販管費の固定費負担が重く、EBITDAは-32.42億円（マージン-1.3%）と営業キャッシュ創出力の弱さが残ります。デュポン分析では、純利益率6.88%、総資産回転率0.173回、財務レバレッジ1.77倍からROEは2.10%と低水準で、資産効率の弱さとコア赤字がROEの天井を抑えています。営業CFは185.13億円で、純利益171.15億円に対して1.08倍と利益質は概ね良好に見えますが、純利益が営業外要因に依存している可能性を踏まえると、持続性の評価には慎重さが必要です。流動比率213.2%、当座比率168.9%と短期流動性は厚く、運転資本は2,116.53億円と潤沢です。負債資本倍率0.75倍、自己資本（純資産）8,156.25億円と資本の厚みは防波堤となる一方、インタレストカバレッジは-10.7倍で、コア収益での利払い賄い能力には課題が残ります。当期の営業損失が縮小していることはコスト最適化の進展を示唆しますが、広告市況やコンテンツ投資回収の変動性の中で、持続的な黒字化には売上の反転と固定費のさらなる圧縮が必要です。売上総利益率が約30%で維持されている点は一定の価格・構成効果が働いている可能性を示しますが、売上高の減少が固定費吸収を悪化させ、営業レバレッジが逆回転している状況です。純利益が黒字である点は資産売却益や投資有価証券関連損益など非コアの寄与を想起させ、安定成長の観点では望ましい構造ではありません。投資CFが未開示（0表示）であるため、フリーキャッシュフローの定量評価は制限が大きく、資本的支出や投資回収の見通し評価に不確実性があります。配当は年間0円（配当性向0%）と記載されていますが、当該期の配当方針判断には期中の実績だけでなく通期見通しと資本配分方針の確認が必要です。総資産1兆4,414.85億円に対し純資産8,156.25億円で財務レバレッジは低く、バランスシートの防御力は高いものの、コアの収益創出力が弱いため、資産効率改善（総資産回転率の引き上げ）が中期課題です。短期的には番組改編・イベント・映像配信や不動産関連の需給動向が収益回復の鍵となり、中期的には広告ポートフォリオのデジタル化・収益多角化の進捗がROEの底上げに寄与する見込みです。データには未開示項目（0表示）が含まれており、FCFや投下資本回収の厳密な評価には制約がある点を明記します。結論として、バランスシートは健全だが、コア事業の採算性改善と非コア依存の低減が喫緊の焦点となります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率6.88% × 総資産回転率0.173回 × 財務レバレッジ1.77倍 ≈ ROE 2.10%。純利益率は一見良好ですが、営業損失129.9億円・EBITDAマージン-1.3%から、非コア要因（営業外・特別利益）により底上げされた可能性が高い構図です。粗利率は29.9%と一定水準を維持するも、販管費の固定費負担が重く営業利益率は-5.2%（= -129.9億円 / 2,486.99億円）とマイナス。支払利息は12.11億円で、営業段階の赤字に対して相対的に負担感が増しています。営業レバレッジの観点では、売上高が7.2%減である一方、営業損失は前年比で縮小（+6.6%改善）しており、コスト削減や構成改善の効果が出始めています。ただし、EBITDAがマイナスであることから固定費の吸収は未達で、売上の微減でも利益感応度が高い脆弱な局面。総資産回転率0.173回は資産規模に対し売上効率が低く、メディア・不動産複合モデルの資産重厚性がROEの抑制要因。実効税率は0.0%表記（当期は損益構造・税効果要因の影響）で、税負担は評価に中立。今後の課題は、- 売上反転と固定費削減の同時進行でEBITDA黒字化、- コンテンツ投資の回収期間短縮、- 非コア損益のボラティリティ低減、の3点です。

成長性評価

売上高は2,486.99億円で前年比-7.2%。広告関連の需給軟化やコンテンツ販売の変動性が背景と推察され、上期時点では回復の確証は限定的。粗利率は29.9%と維持されており、ミックス改善やコスト最適化の兆しはあるものの、売上の土台が弱いままでは営業レバレッジが逆作用しやすい。純利益は171.15億円と伸長したが、営業赤字と乖離しており、利益の質（持続性）はやや脆弱。営業CF185.13億円はワーキングキャピタルの解放や非現金費用の寄与が示唆されるが、再現性は不透明。コンテンツ・イベント・リアルエステートなどの季節性・案件偏重が強い事業特性を踏まえると、下期の番組編成・大型興行・物件引渡し動向が巻き返しの鍵。短中期の売上持続可能性は、- デジタル広告/配信収入の拡大、- 版権・ライセンスのマネタイズ、- 不動産の稼働・開発進捗、に依存。現時点では、通期の増収・黒字転換には下期の案件寄与が必要で、上期単独のトレンドからは保守的に見るべき局面です。

財務健全性

流動性は良好で、流動比率213.2%、当座比率168.9%、運転資本2,116.53億円。短期債務返済余力は高い。支払能力では、負債資本倍率0.75倍、財務レバレッジ1.77倍と資本は厚い一方、インタレストカバレッジ-10.7倍で、コア収益による利払いのカバーができていない。総資産1兆4,414.85億円に対し純資産8,156.25億円で自己資本のクッションは大きい。金利上昇局面では利息負担が収益の足かせになり得るため、EBITDA黒字化と資産回転の改善が課題。現金等・投資CFの詳細が未開示（0表示）でネットキャッシュ/ネットデットの定量評価は不可。総じてバランスシートは堅固だが、損益計算書の脆弱性が金融耐性を削ぐリスクあり。

キャッシュフロー品質

営業CF185.13億円は純利益171.15億円の1.08倍で、利益の現金化は一見良好。ただし、営業損失（-129.9億円）と乖離しているため、非現金費用（減価償却97.48億円）や運転資本の解放が主因と推定され、恒常性には留意が必要。投資CFが未開示（0表示）であるため、資本的支出（capex）・投資回収の判断ができず、フリーキャッシュフロー（FCF）の実態は評価不能。EBITDAが-32.42億円である点は、営業キャッシュ創出の基礎体力が弱いことを示唆。今後は、- 運転資本効率（在庫82.86億円の回転、売上債権回収）の継続的改善、- capex水準と投資リターン（IRR）の可視化、- 非コア資産売却の一過性に依存しないOCFの確立、が重要となる。

配当持続性

年間配当0.00円、配当性向0.0%と記載（当期開示ベース）。ただし、投資CF・FCFが未開示のため、FCFカバレッジ（記載0.00倍）は実態評価に不十分。純資産8,156.25億円と資本余力は大きいが、EBITDAマイナス・営業損失の下では、持続可能な配当はキャッシュ創出力に制約される。短期的な配当実行余地はバランスシートの厚みから一定ある一方、中期的な増配/復配の持続性は「EBITDA黒字化→営業黒字化→安定OCF→FCF黒字化」の順守が前提。今後の評価は、通期見通し、投資計画、自己株式取得など株主還元方針の総合判断に依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• テレビ広告市況の変動とスポンサー需要の鈍化
• コンテンツ投資の回収不確実性（ヒット依存・ライフサイクル短期化）
• イベント・映画・配信等の興行リスク（天候・感染症・競争激化）
• 不動産市況の変動（稼働率・賃料・開発コスト）
• コストインフレ（制作費、人件費、外注費）の利益圧迫

財務リスク:

• 営業赤字持続による利払いカバレッジ低下（インタレストカバレッジ-10.7倍）
• 非コア損益依存による利益ボラティリティ（有価証券評価・売却益等）
• 金利上昇局面での財務費用増加
• 投資CF未開示に伴うFCF不確実性と資本配分の可視性不足

主な懸念事項:

• コア事業のEBITDA・営業赤字継続
• 売上減少（-7.2%）による負の営業レバレッジ
• ROE 2.10%と資本効率の低水準
• 当期純利益が非コア要因に左右されている可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 上期は減収・営業赤字だが、コスト最適化で損失は縮小
• 純利益黒字は非コア要因の寄与が大きく、利益の質は中立〜弱め
• 流動性・自己資本は厚く、短期の資金面リスクは限定的
• 資産回転率0.173回と資産効率は低く、ROEは2.10%にとどまる
• 投資CF未開示でFCFの持続性評価に制約

注視すべき指標:

• EBITDAマージン（-1.3%からの黒字転換時期）
• 営業利益率と販管費率（固定費吸収の改善度）
• 売上成長率と広告収入・配信収入のミックス
• 営業CFと運転資本回転（在庫・売上債権・仕入債務）
• 投資CF・CAPEXと投資回収（IRR、回収年数）
• 非営業損益（投資有価証券関連損益、特別損益）の依存度

セクター内ポジション: 国内キー局グループと比較すると、当期はコア収益性（EBITDA、営業利益）が相対的に弱く、資産効率（総資産回転率）も低位。もっとも、純資産の厚みと事業ポートフォリオ（放送・制作・不動産等）の多角化は下方耐性として機能。コアの黒字化とデジタル/不動産の収益成長が進めば、同業平均への収益性収斂余地は残る。

免責事項

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