株式会社フォーカスシステムズ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 172.99億円
• 営業利益: 17.21億円
• 当期純利益: 12.43億円
• 1株当たり当期純利益: 82.23円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

株式会社フォーカスシステムズ（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高17,299百万円（前年比+8.4%）、営業利益1,721百万円（同+110.4%）、当期純利益1,243百万円（同+118.4%）と、トップラインの伸長に対し利益が大幅に拡大する強い決算でした。粗利益率は10.7%（粗利1,846百万円）と高くはありませんが、営業利益率は9.9%と前年からの大幅改善が示唆され、営業レバレッジの発現が明確です。デュポン分解によるROEは7.77%（純利益率7.19%、総資産回転率0.719回、財務レバレッジ1.50倍）で、適度な資本効率を示しています。営業キャッシュフローは1,287百万円で、純利益に対するキャッシュ創出力（営業CF/純利益）は1.04倍と、利益の質は概ね良好です。一方、投資キャッシュフローおよび手元現金残高、自己資本比率、発行済株式数、1株当たり純資産、配当数値に0が並ぶ項目は「不記載項目」を意味するため、これらに起因する詳細分析は制約されます（ゼロ実額を示すものではありません）。流動比率230%、当座比率228.5%、負債資本倍率0.43倍と、流動性・レバレッジの健全性は高いです。金利負担は支払利息7.8百万円と軽微で、インタレストカバレッジは221倍と非常に厚い安全余裕を確保しています。実効税率は当社試算で約15.3%（法人税等265百万円/経常利益1,735百万円）で、提供指標上の0.0%は不記載の影響とみられます。営業利益の伸びが売上の伸びを大きく上回ったことから、費用吸収・工程効率化・価格改定のいずれか（または複合）が奏功した公算が高いです。売上総利益率が10.7%と低位である一方、営業利益率が9.9%と粗利との差が小さいことは、販管費率が極めて低い構造（人件費の多くが原価に計上されるSI/SES型の業態特性）を示唆します。期中の減価償却費は約85百万円と小さく、EBITDAは1,806百万円、EBITDAマージン10.4%とキャッシュ創出の見通しは良好です。運転資本は7,678百万円と潤沢で、案件増加に伴う売上債権や未成工事支出の膨張にも耐性があります。財務CFは-228百万円と資本政策または借入返済の可能性があるものの、詳細内訳は不明です。配当は「0円」と表示されていますが不記載の可能性があり、配当性向・FCFカバレッジの実額評価は困難です。総じて、収益性改善と堅固な財務基盤、良好な営業CFが確認できる一方、投資CFや現金残、株式関連情報の不記載がバリュエーションや配当持続性評価の精緻化を制約しています。今後は下期の季節性、受注残の質、単価改定と人件費インフレのバランス、ならびに運転資本の推移が持続性のカギとなります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率7.19% × 総資産回転率0.719回 × 財務レバレッジ1.50倍 = ROE 7.77%。純利益率は売上17,299百万円に対し当期純利益1,243百万円で算出。総資産回転率は売上/総資産=17,299/24,050=0.719回。財務レバレッジは総資産/純資産=24,050/15,990=1.50倍。営業利益率は9.95%（1,721/17,299）で、前年から大幅改善（売上+8.4%に対し営業利益+110.4%）しており、高い営業レバレッジが確認されます。粗利率10.7%に対し営業利益率9.95%とギャップが小さく、販管費率が約0.75%（概算）と極小で、人件費の大半が原価であるSI/SESモデルの特性が表れています。EBITDAは1,806百万円、EBITDAマージン10.4%で、非現金費用の影響は限定的（減価償却費約85百万円）です。支払利息は7.8百万円と軽微で、インタレストカバレッジ221倍（EBIT/利息）と収益力の質は高いです。税負担は法人税等265百万円で、当社試算の実効税率は約15.3%（265/1,735）。利益の質としては、営業CF/純利益=1.04倍と、会計利益が現金収益に概ね裏付けられています。短期的には高稼働・単価改善・原価管理の寄与が大きく、①案件ミックス（高付加価値案件比率上昇）、②稼働率上昇、③価格改定が同時進行した可能性が高いと評価します。ただし、粗利率自体は二桁前半と低く、固定費の軽さに依存した高い営業利益率は景気後退や稼働低下局面で逆回転しやすい点に留意が必要です。

成長性評価

売上の持続可能性: 売上高は17,299百万円（+8.4%）と堅調。公共・金融・通信向けのSI/SES需要が底堅い前提では、受注残・継続案件比率の高さが次期も下支えとなる可能性。利益の質: 営業利益+110.4%はコスト吸収と案件ミックスの改善の寄与が大きいとみられ、単価是正や高付加価値案件の拡大が継続すれば一定の持続性は期待可能。一方で、粗利率が10.7%と低位であるため、賃上げや下期の単価競争激化が進むとマージンは収斂しやすい。見通し: 減価償却負担は軽微で、キャッシュ創出力が成長投資（人員増強、教育、ソリューション開発）を支えやすい。季節性（下期偏重）と価格転嫁の継続、ならびに受注単価と稼働率の維持が成長持続の前提。営業レバレッジの寄与が大きい局面では、トップライン鈍化時の利益変動幅が拡大しやすい点が中期のボラティリティ要因。

財務健全性

流動性: 流動比率230%、当座比率228.5%と高く、短期支払能力は非常に良好。運転資本は7,678百万円で、案件増に伴う売上債権増加にも耐性。支払能力: 総負債6,846百万円に対し支払利息7.8百万円、インタレストカバレッジ221倍と金利負担は極小。資本構成: 純資産15,990百万円、負債資本倍率0.43倍と財務レバレッジは低位。自己資本比率は0.0%と表示されていますが不記載扱いのため、実態としては純資産/総資産≒66.5%と高水準と推定。キャッシュ残高は不記載で評価に制約がありますが、営業CFの創出により流動性リスクは限定的とみます。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=1.04倍と、利益が現金化されている。減価償却費は約85百万円と小さく、EBITDAマージン10.4%に裏付けられるキャッシュ創出力は良好。フリーキャッシュフロー: 投資CFが不記載（0表示）につき、厳密なFCF算定は不可。参考として、営業CF1,287百万円から投資CF（設備投資・ソフト開発・のれん等）の実額差引が必要。財務CFは-228百万円で、配当または借入返済等のキャッシュアウトが示唆されるが内訳は不明。運転資本: 売上成長局面で運転資本の膨張が常態化しやすい業態だが、今期は営業CFが純利益を上回っており、売上債権回収や前受金の寄与があった可能性。今後は売上債権回転日数、未成工事受入/支出のバランス、前受金の推移を注視。

配当持続性

配当は0円、配当性向0.0%と表示されていますが不記載の可能性が高く、実額評価はできません。営業CFは1,287百万円と創出力はあり、仮に年間配当を実施していても、通常水準であれば営業CFベースのカバレッジは比較的高いと想定。しかし、投資CFが不明のため、FCFベースの配当余力評価は困難です。資本構成は保守的（負債資本倍率0.43倍）で、将来的な配当または自己株式取得の柔軟性はあると見られる一方、成長投資（人員採用・教育・開発）の資金需要とのトレードオフが残る。配当方針の開示、通期の利益確度、FCFの安定性が持続可能性評価の前提となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定価格案件の採算悪化リスク（要員不足・工程遅延・下請コスト上昇）
• 人件費インフレと単価改定のタイムラグによるマージン圧迫
• 公共・金融・通信等大口顧客の投資サイクル変動
• 人材確保・離職率上昇による稼働率低下・採算悪化
• サイバーセキュリティ・品質事故発生時の損害・信頼毀損
• 下期偏重の季節性による業績ボラティリティ

財務リスク:

• 運転資本の膨張（売上債権・未成工事）のキャッシュフロー負担
• 投資CFの不開示に伴うFCFの不確実性
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状影響は軽微）
• 顧客の支払延伸・与信悪化による回収リスク

主な懸念事項:

• 利益率の急改善の持続性（稼働率・単価・案件ミックスの再現性）
• 不記載項目（投資CF、現金、株式数、自己資本比率、配当）の影響で精緻な資本政策・配当評価が困難
• 粗利率が低位のため、需要鈍化時の逆レバレッジリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.4%に対し営業利益+110.4%と強い営業レバレッジが発現
• 営業利益率9.9%、EBITDAマージン10.4%と収益性が大幅改善
• ROE7.77%は純利益率改善と低レバレッジのバランスにより達成
• 営業CF/純利益1.04倍で利益の現金裏付けは良好
• 流動比率230%、負債資本倍率0.43倍と財務健全性が高い
• 投資CF・現金・配当等の不記載によりFCF・配当余力の精緻評価は未確定

注視すべき指標:

• 受注残高・高付加価値案件比率（案件ミックス）
• 稼働率と平均単価（賃上げとのスプレッド）
• 売上債権回転日数・未成工事の推移（運転資本効率）
• 人員数・離職率・採用単価
• 投資CF（設備・ソフト開発・M&A等）とFCF
• 配当方針・資本政策（自己株式取得含む）
• 営業利益率の持続性と価格改定継続性

セクター内ポジション: 国内中堅SI/SES領域において、今期上期の営業利益率約10%は同業平均を上回る水準で、レバレッジ依存度は低（負債低位）かつキャッシュ創出力は良好。持続性は稼働率・単価改定・案件ミックス維持に依存し、投資CF・配当の情報開示充実が評価の鍵。

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