太陽ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 678.30億円
• 営業利益: 151.87億円
• 当期純利益: 92.09億円
• 1株当たり当期純利益: 198.36円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

太陽ホールディングス（4626）の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高678.3億円（前年比+13.2%）、営業利益151.9億円（+22.2%）、当期純利益110.2億円（+19.7%）と、増収・大幅増益を確保した半期と評価できる。粗利率は42.6%と高位で、前工程・後工程の電子材料需要回復と製品ミックス改善が示唆される。営業利益率は22.4%（=151.9億円/678.3億円）と高水準で、売上伸長を上回る利益成長から営業レバレッジが効いている（約1.7倍）。デュポン分解上のROEは10.30%（純利益率16.25%×総資産回転率0.354×財務レバレッジ1.79）で、資本効率は10%台を維持。総資産1,915.9億円、純資産1,070.1億円と資本基盤は厚く、流動比率258%、当座比率230%と流動性は極めて良好である。インタレストカバレッジ34.1倍（営業利益/支払利息）と利払い余力も高い。法人税等は320.8億円で、経常利益に対する実効税率は約21.3%と標準的なレンジ。運転資本は600.2億円（流動資産980.1億円−流動負債379.9億円）で、在庫は105.4億円と売上規模に対し抑制的。喫緊の懸念はキャッシュフローの未開示（営業CF・投資CF・財務CFの数値が0表記）で、利益から現金創出力への橋渡し（OCF/純利益、FCF水準）の確認ができない点にある。配当は年間0円と記載されており、配当政策・還元方針のアップデートが必要。負債資本倍率0.83倍、自己資本比率の数値は未開示扱い（0表記）だが、実質的には債務過多ではない。営業・経常・純利益の伸びが売上成長を上回っており、コスト・価格のコントロールが奏功している可能性が高い。電子材料の市況と為替（円安）はマージンに追い風だが、後半の需要の持続性と在庫調整の影響が重要論点。全体として、収益性・流動性・利払い能力は良好だが、キャッシュフローと株主還元の開示が不足しているため、フリーキャッシュフロー創出力と配当の持続可能性評価には留保を付す。データは半期ベースであり、一部項目に丸め・分類差異がある可能性を明記する（特にBSの合計のわずかな不整合とCF・減価償却の0表記）。投資判断は行わないが、当面は受注動向、在庫回転、価格改定の継続性、設備投資計画とその回収見通しが重要な観察点となる。

決算説明資料より: 太陽ホールディングスの2026/3期Q2説明資料は、エレキ事業・医薬事業ともに好調な業績を示し、通期予想を上方修正したことを示している。エレキ事業では累計YoY+9%、QoQ+8%の売上増加で、PKG基板用部材（メモリ向け）とリジッド基板用部材（車載・スマホ）が牽引。医薬事業は累計YoY+22%増で、製造受託の受注増と製造販売の需要増が寄与。中間配当を20円増額し165円とし、株主還元を強化。2031年3月期を目標とする新中期経営計画を策定し、ROE30%、営業利益率26%、EBITDA580億円を掲げた。株式分割（1:2）を2025年12月実施予定で、投資単位引き下げによる個人株主層拡大を図る。XBRL分析が指摘したCF未開示は本資料でも詳細がなく、キャッシュ創出力の可視性は課題のまま。為替影響（期中平均USD/JPY 146.5円、前年比△5.8円の円高）がマイナス要因も、数量・ミックス改善でカバーした構図。

財務分析

収益性

デュポン分解：ROE 10.30% = 純利益率16.25% × 総資産回転率0.354回 × 財務レバレッジ1.79倍。純利益率は16.25%（当期純利益110.2億円/売上高678.3億円）と高水準で、価格・ミックス改善や歩留まり改善の可能性。営業利益率は22.4%で、粗利率42.6%とのギャップ（販管費率約20.2%）は適正レンジ。営業レバレッジは約1.68倍（営業利益+22.2% ÷ 売上+13.2%）で、固定費の吸収が進んだ。経常利益は150.8億円、支払利息4.45億円に対しインタレストカバレッジ34.1倍と余力大。実効税率は約21.3%（法人税等320.8億円/経常利益1507.8億円）で、税負担は安定的。総資産回転率0.354回は半期時点としては標準的で、電子材料の資産回転の特性を反映。EBITDAは未開示（0表記）だが、営業利益水準から減価償却費が一定程度あることが想定され、真のキャッシュ創出マージンは営業利益率をやや上回る可能性がある。総じて、利益率の質は高く、価格競争力と付加価値が示唆される一方、原材料価格・為替の変動には感応度がある。

成長性

売上高は前年比+13.2%の678.3億円、営業利益+22.2%、純利益+19.7%と利益伸長が売上を上回る良好なモメンタム。増収要因は市況回復、顧客需要回復、為替寄与（推定）およびミックス改善とみられる。利益の質は、粗利率42.6%・営業利益率22.4%の維持から高いと評価できるが、半期データのため通期持続性は未検証。受注の季節性・下期の在庫調整リスクを考慮する必要。研究開発・新製品投入、パッケージ材料の採用拡大が続けば中期的な拡大余地。短期見通しは、値上げの定着とコストダウンの継続が前提。為替の円高反転、主要顧客の稼働調整、地政学的要因によるサプライチェーンの乱れは成長率の下振れ要因となる。

財務健全性

流動性は強固で、流動比率258%、当座比率230.2%、運転資本600.2億円と安全域が厚い。総資産1,915.9億円、純資産1,070.1億円、負債合計890.4億円（公表値）で、負債資本倍率0.83倍とレバレッジは抑制的。利払いは年4.45億円規模で、営業利益によるカバーは34.1倍と支払能力に懸念は小さい。自己資本比率は0表記（未開示扱い）だが、純資産/総資産からの実勢は約55.8%程度と推定される（1,070.1/1,915.9）。短期債務は流動資産で十分に吸収可能で、資本構成は保守的。なお、半期時点のBSは丸め・分類差異の可能性があり、数値の一致は必ずしも完全ではない点に留意。

キャッシュフロー

営業CF・投資CF・財務CFは0表記（未開示）で、利益からキャッシュへの変換度合い（OCF/純利益）やFCFは評価留保。一般論として、営業利益151.9億円・利払い4.45億円・税金320.8億円から、減価償却・運転資本変動を加味したOCFはプラスであることが多いが、期中の在庫・売上債権の積み上がりによって変動しうる。在庫は105.4億円と売上規模に対し適正レンジにみえるが、在庫回転日数の算定には平均在庫・原価情報が不足。運転資本は600.2億円と厚く、キャッシュ創出の弾力性はある一方で、需要反転時の運転資金解放/拘束の振れに注意。FCFは未計測のため、今後は営業CF、設備投資額（CAPEX）、減価償却費の開示確認が不可欠。

配当持続性

年間配当は0円表記（未開示）で、EPS198.36円に対する配当性向は0%となっているが、実際の方針は開示確認が必要。FCFカバレッジ0.00倍の表示はCF未開示に起因するため、配当の持続可能性評価は現時点で困難。利益水準・流動性・レバレッジからは、理論上は配当または自己株取得の余地があるが、成長投資（R&D/設備投資）やM&A方針とのトレードオフ。今後、通期ガイダンスに沿った現金創出とCAPEX見通し、ネットキャッシュ/ネットデット推移、還元方針（配当性向目標・累進配当可否）の明確化が重要となる。

事業見通し

2026/3期通期は売上高1,288億円（前回予想比+2%）、営業利益269億円（+9%）、経常利益265億円（+12%）、純利益184億円（+15%）に上方修正。エレキ事業の超過達成（上半期進捗率107%）が主因で、下半期は期初予想を据え置く保守的前提。中期的には2031/3期に売上1,800億円、営業利益470億円（利益率26%）、ROE30%を目指し、エレキ事業は営業利益率30%（現状30%水準をやや上乗せ）、医薬事業は利益率を6%→21%に大幅改善する計画。エレキはPKG・リジッドの高機能品シフトとBU（ビルドアップ）材料の拡大、医薬はCDMO受託拡大と製造販売品のポートフォリオ最適化が柱。為替前提は下半期USD/JPY 145.0円で、円高リスクは意識するも現時点で織り込み済み。受注は堅調だが、下半期の在庫調整や顧客の稼働鈍化をリスクとして注視。

経営ガイダンス

経営陣は「連結総還元性向100%を目安とする株主還元方針」を明示し、中間配当20円増配（165円）を決定。期末配当も業績に応じて柔軟・機動的に対応する方針。株式分割（1:2）により投資単位を引き下げ、個人株主層の拡大と流動性向上を図る。通期業績予想の上方修正は「エレキ事業が期初予想を上回る見込み」「連結子会社清算に伴う特別利益およびCVCファンド売却に伴う営業外収益の計上」が理由。下半期は保守的に据え置き、上振れ余地を残す。中期経営計画では2030年の長期経営構想実現に向け、ROE30%を目標に掲げ、資本効率の向上とM&A・成長投資のバランスを重視。キャッシュフロー情報の開示は本資料でも詳細なく、今後の通期開示での補完が課題。

戦略的取り組み

• エレキ事業：PKG基板用部材（メモリ向けHBM等）の開発加速とシェア拡大。リジッド高機能品（車載・5G・AIサーバー向け）の拡販。BU（ビルドアップ）材料の新規採用促進と高付加価値化
• 医薬事業：CDMO受託の拡大（既存顧客深耕と新規委託元の本格化）。製造販売品のポートフォリオ最適化（長期収載品の価格維持と高付加価値品へのシフト）。選定療養制度影響の吸収と代替需要取り込み
• 全社：2031/3期までにROE30%達成を目指し、利益率の改善（EBITDA率32%目標）と資本効率向上を両輪で推進。営業利益率は全社26%、エレキ30%、医薬21%を目指す
• 株主還元：連結総還元性向100%を目安に、配当の増額・継続と自己株取得を機動的に組み合わせ。株式分割で投資単位を引き下げ、個人投資家層の拡大と流動性向上を図る
• R&D・設備投資：エレキ事業の技術開発センター「InnoValley」のショールーム整備（グッドデザイン賞受賞）など、顧客エンゲージメント強化と次世代材料の早期市場投入を加速
• グローバル展開：中国・台湾・韓国・ASEANでの販売拡大。地域別では中国が売上の61%を占め、現地顧客の設備投資回復と新規採用を推進
• サステナビリティ：環境規制対応・化学物質管理の高度化。福利厚生施設やショールームのデザイン評価獲得を通じた企業ブランド向上

リスク評価

ビジネスリスク:

• 半導体・電子部材サイクルに伴う需要変動と在庫調整の影響
• 主要顧客・特定用途への依存度（パッケージ材料/ソルダーレジスト等）の集中リスク
• 原材料価格（石化系・溶剤等）およびエネルギーコストの上昇
• 為替変動（円高反転時の売上・利益押し下げ）
• 環境規制強化や化学物質規制対応コストの増加
• 新製品開発/量産立上げの遅延リスクと歩留まり変動
• 地政学リスクによるサプライチェーン寸断（中国/台湾/東南アジア）

財務リスク:

• キャッシュフロー情報未開示によるFCFの不確実性
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（支払利息感応度）
• 為替換算差損益・ヘッジの効果不確実性
• M&A・大型設備投資実行時のレバレッジ上昇リスク

主な懸念事項:

• 営業CF・投資CFの開示がなく、利益の現金化の確認ができない点
• 下期の需要持続性（受注/出荷の継続、在庫調整の有無）
• 配当・自社株買いを含む資本政策の不透明感

決算説明資料のリスク要因:

• 為替変動リスク：期中平均レートが前年比5.8円の円高で業績にマイナス影響。下半期も145.0円/USD前提だが、円高が進行すれば売上・利益を圧迫
• 需要変動・在庫調整リスク：PKG基板用部材はメモリ向けが好調だが、下半期の顧客の在庫調整や設備投資減速が懸念材料
• 製品別の偏在リスク：PKG基板用部材が売上の約39%（Q2単独）を占め、特定用途への依存度が高い。メモリ市況の変動が業績を左右
• 医薬事業の制度リスク：2024年10月開始の選定療養制度により長期収載品の販売数量が減少。代替需要の取り込みでカバーするも、制度変更の影響は継続的に注視
• 原材料・エネルギーコストリスク：エレキ事業の原材料（石化系・溶剤等）価格上昇、医薬事業の原薬コスト増が利益率を圧迫する可能性
• 地政学リスク：中国・台湾依存度が高く（合計約70%超）、サプライチェーン寸断や規制強化が事業継続に影響
• 競合・価格競争リスク：PKG・リジッド市場での競合激化。高機能品へのシフトで差別化を図るも、汎用品の価格下落圧力は継続

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・高利益率でROE10.3%を確保、収益性は強い
• 流動性・支払能力は良好（流動比率258%、インタレストカバレッジ34.1倍）
• 営業レバレッジが効いており、売上伸長に対する利益の伸びが大きい
• CF未開示によりFCFと還元余力の定量評価は留保
• 為替・原材料・サイクルの感応度が利益変動要因

注視すべき指標:

• 営業CF、FCF、減価償却費、CAPEXの通期開示
• 受注動向（ブック・トゥ・ビル）、在庫回転日数・売上債権回転日数
• 粗利率・営業利益率の推移と価格改定の定着度
• 為替（USD/JPY、CNY/JPY）と原材料コストの動向
• ネットキャッシュ/ネットデット、レバレッジ指標（D/E、Net Debt/EBITDA）

セクター内ポジション: 電子材料（ソルダーレジスト等）セグメントで高い利益率と強固な財務を有し、国内化学・電子材料ピアの中でも収益性・レバレッジのバランスが良好な位置づけ。ただしキャッシュフロー開示・資本政策の可視性では同業上位と比べ改善余地がある。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 2026/3期通期業績予想を上方修正：売上高1,288億円（+2%）、営業利益269億円（+9%）、純利益184億円（+15%）。修正理由はエレキ事業の超過達成と連結子会社清算益・CVC売却益の計上
• 中間配当を145円→165円に20円増配。配当性向100%を目安とする株主還元方針を踏まえ、期末配当も業績に応じ柔軟対応を検討
• 2031/3期目標の中期経営計画を策定。連結売上高1,800億円、営業利益470億円（営業利益率26%）、ROE30%を掲げ、エレキ1,280億円（営業利益率30%）、医薬430億円（営業利益率21%）を目指す
• 株式分割（1:2、効力発生日2025/12/1）により最低投資金額を約80万円→約40万円に引き下げ、個人投資家層の拡大を図る
• エレキ事業は製品別でPKG基板用部材が累計YoY+18%（+2,569百万円）と大幅増。メモリ向けの需要回復が主因。リジッド高機能も+5%で車載・スマホが下支え
• 医薬事業は製造受託が累計+43%（+3,434百万円）と急拡大。既存顧客の受注増加と新規委託元からの本格受託が寄与。製造販売は選定療養制度の影響で一部減少も、他社品不足で代替需要を取り込む
• 地域別売上では中国が累計+13%（+3,247百万円）で14,589百万円（61%構成比）と最大。台湾も+9%と堅調。日本は横ばい
• 営業利益率はエレキ30%（Q2単独）、医薬13%（上半期累計）と高水準を維持。全社営業利益率は22%（上半期累計）でXBRL分析の22.4%と整合
• 太陽インキ製造の技術開発センター「InnoValley」ショールームが2025年度グッドデザイン賞を受賞。顧客エンゲージメント・ブランド価値向上の取り組み
• 為替の円高影響（期中平均レート前年比△5.8円）は業績にマイナスも、数量・ミックス改善で吸収。下半期予想レートは145.0円/USDで据え置き

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
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