アトミクス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 59.41億円
• 営業利益: 2.62億円
• 当期純利益: 59百万円
• 1株当たり当期純利益: 36.07円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

アトミクス（4625）の2026年度Q2累計は、売上高59.41億円（前年比+2.5%）、営業利益2.62億円（同+150.3%）と、売上は緩やか、利益は大幅改善。粗利率は25.8%で前年からの改善が示唆され、営業利益率は4.41%まで回復。経常利益2.77億円、当期純利益1.91億円（同+222.6%）と、金融費用の軽さも寄与。デュポン分解によるROEは1.82%（純利益率3.21% × 総資産回転率0.397回 × レバレッジ1.43倍）と依然低位だが、前年に比べ改善のモメンタム。営業CFは5.46億円で純利益の2.86倍と、キャッシュ創出は利益を大きく上回り、利益の質は良好。流動比率214.9%、当座比率184.0%、負債資本倍率0.45倍と、流動性・財務健全性は高い。SG&Aは15.33億円の粗利に対して12.71億円（売上比21.4%）で、前年比の販管費効率化が営業レバレッジを押し上げた可能性。減価償却費は1.88億円、EBITDAは4.50億円（EBITDAマージン7.6%）と、キャッシュ創出力の底上げが確認できる。支払利息はわずか29.7百万円でインタレストカバレッジ882倍と、金利感応度は極めて低い。期末総資産は149.74億円、純資産104.69億円で自己資本は厚く、借入依存度は低い。棚卸資産は12.50億円で、半期の売上原価ベースの在庫日数は約53日とみられ、過度な在庫積み上がりの兆候は限定的。投資CF、現金残高、自己資本比率、株式数などに0表記（不記載項目）が多く、一部比率の厳密性に制約がある点には留意が必要。実効税率は開示指標で0.0%となっているが、PLの税金等4.80億円/税引前利益2.77億円から逆算すると概ね17%程度と推計される。配当は年0円で内部留保重視のスタンス。総じて、利益率とキャッシュ創出力の改善、堅固な財務体質が確認できる一方、ROEは依然として低位で、成長投資・資本効率の引き上げが今後の課題。原材料価格や価格転嫁の継続性、需要環境の持続性が次の四半期の焦点となる。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率3.21% × 総資産回転率0.397回 × 財務レバレッジ1.43倍 = ROE 1.82%。ROAは約1.27%（=3.21%×0.397）。営業利益率は4.41%（=2.62億円/59.41億円）で、前年推定1.81%（前年比+150.3%から逆算）から大幅改善。粗利率25.8%は価格転嫁や製品ミックス改善の反映とみられる。EBITDAマージン7.6%、D&A比率は約3.17%（=1.88億円/59.41億円）。販管費率は21.4%（=12.71億円/59.41億円）。営業レバレッジ: 売上増分約14.3億円に対し営業利益増分約1.57億円と推定され、インクリメンタルマージンは約110%と非常に高い（販管費の固定費性が高いことを示唆）。ただし半期ベースのため季節性の影響を含む点に留意。経常利益率は4.66%、支払利息極小で金融費用の希薄化。税引後利益率3.21%（税率はPLから約17%と推定）。総じて、薄利体質からの脱却が進むが、資産回転率の低さがROEの抑制要因。

成長性評価

売上は+2.5%と緩やかだが、利益は大幅に拡大しており、主因はマージン改善（粗利率上昇＋販管費の伸び抑制）と推定。前年Q2売上約57.98億円、営業利益約1.05億円と逆算され、価格改定や原材料価格の落ち着きが寄与した可能性。利益の質は営業CF/純利益2.86倍が示す通り高い。見通し面では、- 原材料（溶剤・樹脂等）の市況安定と価格転嫁の継続がマージン改善の持続性鍵。- 建設・補修需要、インフラ向け塗料需要の底堅さが数量面を下支え。- 一方で、総資産回転率0.397回は低く、成長の資本効率は課題。短期的には前年ハードルが低い反動で利益成長は継続しやすいが、売上成長の加速には新製品・販路拡大が必要。中期的には、在庫効率と固定費吸収の改善がROE押し上げ余地。

財務健全性

流動性: 流動比率214.9%、当座比率184.0%、運転資本46.56億円と強固。支払能力: インタレストカバレッジ882倍、負債資本倍率0.45倍でレバレッジは低く、返済能力は高い。資本構成: 総資産149.74億円、純資産104.69億円、負債46.73億円。自己資本比率の0.0%表記は不記載に起因すると判断し、純資産/総資産から概算すると約69.9%。短期負債の比率が高い（流動負債40.53億円/負債合計46.73億円）ため、運転資金管理の巧拙がキャッシュ変動要因となるが、現状の流動性指標からは問題なし。債務依存の低さが金利上昇リスクを緩和。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF5.46億円は純利益1.91億円の2.86倍で、収益の現金裏付け良好。減価償却1.88億円がEBITDAと営業CFの橋渡しに貢献。運転資本: 棚卸資産12.50億円、半期COGS42.63億円から在庫回転日数は約53日（=12.50/42.63×182日）と推計。売上債権・仕入債務は未開示だが、営業CFの強さからネット運転資本の流出は限定的とみられる。FCF: 投資CFおよびFCFの0表記は不記載と解釈され、厳密なFCF評価は不可。営業CFが潤沢であることから、通常水準の維持補修投資であればFCFは正値である可能性が高いが、確証はない。財務CFは▲1.25億円で、借入返済や自己株式取得の可能性があるが内訳未開示。

配当持続性

2026年度の年間配当は0円、配当性向0%。現状は内部留保・投資優先の方針が示唆される。FCFカバレッジは0.00倍と表示されているが、FCF自体が不記載のため配当持続性の定量評価はできない。EPS36.07円に対し無配であり、財務健全性や営業CFの強さを踏まえれば、将来の配当再開余地はある一方、資本効率（ROE1.82%）が低いため、まずは成長投資や運転資本効率化によるROE改善が優先される可能性。配当方針の見通しは、投資需要・FCF実力・純資産の厚みを背景に柔軟性は高いが、会社方針開示待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（ナフサ系溶剤、樹脂）の上昇・高止まりによる粗利圧迫
• 価格転嫁の遅れ・顧客抵抗によるマージン低下
• 建設・インフラ補修需要の景気感応度（公共投資・住宅着工動向）
• 競合他社との価格競争・ミックス悪化
• 環境規制対応コスト（VOC規制、脱溶剤化等）の増加
• 為替変動（輸入原材料比率が高い場合）

財務リスク:

• 運転資本の季節性によるキャッシュフローの振れ
• 在庫評価損・陳腐化リスク
• 年金債務や偶発債務（未開示）の潜在リスク
• Capex増加時のFCF圧迫（投資CF不記載で可視性低い）
• 低ROEの継続による資本効率リスク

主な懸念事項:

• ROE1.82%と資本効率が業界平均比で低位
• 総資産回転率0.397回の低さ（資産効率）
• 投資CF・現金残高・自己資本比率・株式数などの不記載により詳細分析が制約
• 営業レバレッジによる利益急伸の持続性（一次的要因の可能性）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+2.5%ながら、粗利率改善と販管費効率化で営業利益+150%と大幅増
• 営業CF/純利益=2.86倍で利益の質は高い
• 流動性・財務健全性は強固（流動比率214.9%、負債資本倍率0.45倍）
• ROEは1.82%にとどまり資本効率は課題
• 在庫日数約53日と運転資本はおおむね健全
• 金利感応度は極小（インタレストカバレッジ882倍）

注視すべき指標:

• 粗利率と価格転嫁進捗
• 販管費率（売上対）と固定費削減の持続性
• 営業利益率とEBITDAマージンのトレンド
• 営業CF/純利益および運転資本回転（在庫・債権債務日数）
• 総資産回転率とROEの改善度合い
• 原材料価格指標（ナフサ、樹脂）と為替
• Capexと投資CF（FCFの実力把握）
• 配当方針・資本配分の更新

セクター内ポジション: 国内塗料・化成品大手（例: 日本ペイント、関西ペイント）に比べ規模は小さく、ROE・資産回転率は低位だが、財務健全性とキャッシュ創出の安定性は相対的に高い。差別化はニッチ用途・価格転嫁の機動性に依存し、成長ドライバーの可視性は限定的。資本効率改善（在庫効率、固定費吸収、選択的投資）が競合比での評価改善の鍵。

免責事項

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