株式会社メドレックス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1.18億円
• 営業利益: -7.42億円
• 当期純利益: -3.20億円
• 1株当たり当期純利益: -14.84円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社メドレックス（連結、JGAAP）の2025年度第3四半期は、売上高が1.18億円と前年同期比▲53.9%と大幅減収の一方、営業損失は7.42億円（前年比横ばい）と赤字継続でした。売上総利益は2.55億円で、粗利率は216.2%と極めて高水準ですが、これは主にライセンス・マイルストン的な収益認識の影響で売上原価が極小であることを反映しており、製品販売主体の構造的な高収益性を示すものではありません。デュポン分析では純利益率が▲651.7%、総資産回転率0.053回、財務レバレッジ1.03倍となり、ROEは▲35.78%と大幅なマイナスで、赤字の深さと事業規模の小ささが自己資本収益性を圧迫しています。総資産は22.11億円、負債は1.06億円と軽く、自己資本は21.49億円で実質的に無借金体質に近い資本構成です。流動資産20.73億円に対し流動負債1.06億円と、流動比率/当座比率はともに1,962.8%と極めて高く、短期流動性は厚いクッションがあります。営業CF、投資CF、財務CFは不記載で、減価償却費・支払利息も不記載であるため、キャッシュフローの実態把握には制約があります（本分析では記載のある非ゼロ項目を中心に評価）。営業損失規模（7.42億円）と流動資産残高（20.73億円）を組み合わせると、現状の損失ペースが続く場合でも1.5～2.5年程度のランウェイが想定される一方、次の大型マイルストンや資金調達のタイミングが重要な焦点です。売上の性質から、四半期ごとのボラティリティは高く、単期の粗利率や利益率は持続的な収益力を表しにくい点に留意が必要です。インタレストカバレッジは不記載項目の影響で算出困難ですが、金融費用負担は限定的と推察されます。税金は▲213.1万円と戻入れで、当期純損失（▲7.69億円）を一部緩和しています。運転資本は19.67億円と十分で、短期債務に対する耐性は高い状態です。配当は0円で、赤字継続下では無配方針の維持が合理的です。事業特性（創薬/ドラッグデリバリーR&D）から、黒字化は契約収入やマイルストンの獲得に大きく依存し、パイプライン進捗・提携動向が短中期の収益と資金計画を左右します。総じて、資本構成と流動性は健全だが、収益性と事業スケールの不足がROEとCFの質を押し下げる構図です。今後は収益の再加速（新規提携・マイルストン）と固定費コントロールの両立、ならびに希薄化リスクを抑えた資金戦略の実行が重要な焦点となります。なお、CF・減価償却・金利等の「0」表記は不記載項目であり、実際のゼロを示すものではない点に留意してください。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 報告ROEは▲35.78%（= 純利益率▲651.69% × 総資産回転率0.053回 × 財務レバレッジ1.03倍）。純利益率の大幅なマイナスが主要因で、規模（回転率）の小ささもROEに下押し圧力。レバレッジは1.03倍と低く、財務てこは効いていません。粗利率は216.2%（売上1.18億円、売上原価600千円）と異常値ですが、これは主に研究開発型ビジネス特有のライセンス収益認識による一過性の効果と解釈すべきで、持続的な付加価値率を示す指標としては有効性が限定的です。営業利益は▲7.42億円で、売上総利益2.55億円では固定費（研究開発・一般管理費）を吸収できていません。営業レバレッジ: 低い売上ベースに対して固定費比率が高く、売上の変動が損益に大きく影響する構造。売上がもう1～2億円増加しても赤字縮小効果は限定的で、黒字化には追加の大型ライセンス・マイルストンまたはコスト最適化が必要。利益率の質: 粗利率は高いが継続性は弱く、営業赤字が継続しているため、コア収益力は未確立。実効税率は不記載影響で算出困難（法人税等▲213.1万円の戻入）。

成長性評価

売上は前年同期比▲53.9%の1.18億円と縮小。研究開発型企業のため、四半期売上は新規提携・マイルストンの発生に依存し、持続性は限定的。利益面も営業損失▲7.42億円・純損失▲7.69億円で改善は見られず、成長の質は短期的に不十分。とはいえ、粗利の絶対額（2.55億円）は固定費の一部をカバーしており、今後のマイルストン積み上げ次第では損益の跳ね返り余地も。今後の見通しは、(1) 既存提携の開発進捗に伴うマイルストン獲得、(2) 新規導出/共同開発契約、(3) パイプラインの臨床ステージ進展（PoC確立）に強く依存。売上の持続可能性は契約のポートフォリオ分散とステージ進捗で高まるが、単一案件依存が続く限りボラティリティは高止まり。費用面では固定費の最適化（開発集中・外注比率調整）により損益分岐点の引下げ余地。

財務健全性

流動性: 流動資産20.73億円に対し流動負債1.06億円で、流動比率/当座比率は1,962.8%と極めて高水準。運転資本は19.67億円で短期の資金耐性は強い。支払能力: 総負債1.06億円、負債資本倍率0.05倍とレバレッジは極小。実質無借金で利払い負担リスクは限定的。資本構成: 純資産21.49億円（自己資本比率は不記載のため0.0%表示だが、実質は高水準とみられる）。負債の短期偏重も小さく、財務の柔軟性は高い。将来の資金需要はR&D進捗・治験計画に依存し、外部資金調達（エクイティ/助成金/前受マイルストン）選択の余地がある。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFは不記載のため定量的評価は制約あり。営業損失▲7.42億円はキャッシュ消費の存在を示唆し、会計利益とCFの乖離評価は困難。フリーキャッシュフローも不記載で算出不能。運転資本: 棚卸資産は0表記（不記載）で、R&D企業のため在庫負担は限定的と推察。流動資産の大半は現預金・前払金・受取マイルストン等が中心とみられ、短期CFの変動は契約の発生タイミング次第。質的評価としては、(1) ライセンス収益依存により収益と入金の集中が起こりやすい、(2) R&D費の前倒し計上で短期にCF悪化も起こり得る、(3) 減価償却費が小さい（不記載）ため非現金費用の寄与は限定的で、損失の多くが現金流出に近い可能性がある点に留意。

配当持続性

年間配当は0円、赤字継続下で配当性向は0.0%。営業損失が大きくFCF不記載のため、配当原資の定量評価は不可。ただし、現状は成長投資（R&D）優先局面であり、無配継続は資本政策として妥当。FCFカバレッジは不記載で0.00倍表示だが、実質評価は不能。今後の配当方針は、(1) 安定的なロイヤルティ/製品売上の立ち上がり、(2) 持続的黒字化、(3) 現金余剰の発生が条件。短中期は内部留保と研究開発への再投資を優先する公算が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• パイプライン/開発進捗の不確実性（臨床試験の結果・遅延）
• 収益のマイルストン・導出契約依存による売上ボラティリティ
• 提携先集中・交渉力の相対的弱さ（契約条件の変動）
• 規制・承認リスク（PMDA/各国規制対応）
• 知財保護・特許期間の制約、クリアランスリスク
• 人材獲得・維持（キーサイエンティスト依存）

財務リスク:

• 赤字継続によるキャッシュバーン拡大と追加調達の必要性
• 株式発行による希薄化リスク（マイルストン未達時）
• 為替影響（海外提携・試験費用が外貨の場合）
• 単一案件依存時の入金タイミングミスマッチによる資金繰り変動

主な懸念事項:

• ROE▲35.78%・純損失▲7.69億円と収益性の低さ
• 売上▲53.9%でスケールダウン、収益の持続性に懸念
• CF不記載でキャッシュ実態の可視性が低い点
• 固定費負担が重く、営業レバレッジが高い構造

投資示唆

重要ポイント:

• 財務レバレッジは低く流動性は厚いが、赤字継続でROEは大幅マイナス
• 売上はマイルストン・導出依存で四半期ボラティリティが高い
• 黒字化には大型契約の獲得または固定費のさらなる最適化が必要
• 資金ランウェイは現状の損失ペース仮定で概ね1.5～2.5年程度の目安
• 外部資金調達時の希薄化管理と契約多角化が価値ドライバー

注視すべき指標:

• パイプラインの臨床進捗（主要試験の開始/Top-line/承認申請）
• 新規導出・共同開発契約件数と総マイルストン規模
• 研究開発費と販管費の推移（四半期現金バーンの水準）
• 受取マイルストン/前受金の計上と現金残高（期中推移）
• 提携先の集中度（トップ案件への依存度）

セクター内ポジション: バイオ・創薬/ドラッグデリバリー系の同業スタートアップ群と比較して、負債依存が小さく流動性は相対的に強い一方、売上規模と反復収益基盤が脆弱で、契約イベントへの感応度が高いポジショニング。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
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